Чандлер Марк Et cetera | Валюта

У доллара впереди тяжелые потери

9 апреля 2013  Источник / http://www.forexpf.ru/
Италия и Португалия на выходных не скучали
Мы уже давно ждем нисходящую коррекцию доллара, однако, на прошлой неделе техническую картину омрачили ожидания заседаний Центробанков, а также отчета по рынку труда в США. Все самое интересное случилось уже в конце недели, при этом индекс доллара четвертого апреля развернулся вниз, установив новый минимум с августа прошлого года За прошедшие выходные произошло два события, достойные особого внимания, так как их последствия могут повлиять на рыночную ситуацию текущей недели. В Португалии после закрытия рынков в пятницу Конституционный суд отклонил часть государственной программы по фискальной консолидации. В Италии временное правительство в субботу подтвердило свое намерение выплатить около половины своих долгов, в основном, малому и среднему бизнесу за оказанные услуги. Выплаты, вероятно, начнутся уже в ближайшие дни.

Итак, португальский суд пришел к выводу, что правительство нарушило конституционные требования в отношении равномерного распределения мер ужесточения и недопущения дискриминации государственных служащих перед частным сектором. Четыре меры из девяти были признаны неконституционными. К ним относится приостановка оплаты праздничных дней гос. служащим, сокращение пенсий, налоги на безработицу и отчисления в систему здравоохранения, а также сокращение зарплат для учителей, ученых и исследователей. Правительство собиралось сэкономить на вышеперечисленном 1.3 млрд. евро (около 1% от ВВП), теперь у него это не получится. Хуже того, решение суда имеет ретроспективную силу, а это значит, что государству придется компенсировать все незаконно удержанные суммы гос. служащим и пенсионерам. Правительство пережило сильный шок и даже собралось на внеочередное заседание в субботу. В прошлом году суд заблокировал запланированное сокращение зарплат для гос. служащих в 2013 и 2014 годах (но разрешил сделать это в 2012 году). Новые меры были разработаны для того, чтобы заменить ими забракованные в прошлом году. Последствия могут быть плачевными и молниеносными. Это решение ставит под вопрос доступность следующего транша финансовой помощи. Оно лишает правительства возможности вернуться на рынки капитала в обозримом будущем. Оно может помешать министрам финансов Еврогруппы договориться о продлении сроков погашения займов в рамках EFSF/ESM для Португалии - переговоры по этому вопросу могут состояться в конце этой недели. Оппозиция может расхрабриться, а профсоюзы перейдут в новое наступление. Да, и не забывайте, правительство совсем недавно пережило вотум недоверия. Wall Street Journal пишет о том, что правительство рассматривает возможность приятия некоторых контрмер. Кто-то проявил уникальный полет фантазии, предложив выплатить государственным служащим и пенсионерам месячную зарплату гос.облигациями. По данным в прессе, это позволит правительству сэкономить ни много, ни мало 1.1 млрд. евро.

Решение Италии начать выплаты своих долгов перед местными компаниями тоже может иметь далеко идущие последствия. Многие компании, оказывающие правительству разного рода услуги, и поставляющие товары, относятся к сегменту малого и среднего бизнеса - то есть, как раз те, которые испытывают наибольшие трудности с получением кредитов. Задолженность правительства усугубляет их и без того не завидное положение, повышая заодно объемы невозвратных банковских займов. Если правительство решит расплатиться по своим торговым обязательствам, а не по облигациям, порочный круг, вероятно, удастся разорвать. В конце 2011 года по оценкам компетентных органов обязательства правительства достигали 90 млрд. евро. Принятое в субботу решение обусловит выплату половины этой суммы в течение следующих 12 месяцев. У Италии есть два способа получения денег. Первый - увеличить объем предлагаемых облигаций. Второй - использование резервов, накопленных Казначейством. ЕС, скорее всего, поддержит страну в ее начинаниях, а министр финансов Грилли собирается обсудить этот вопрос с Комиссаром ЕС Реном. Даже учетом новых займов и решения Монти в прошлом месяце повысить целевой уровень дефицита с 1.8% до 2.9%, Италии, вероятнее всего, удастся снять с себя долговое бремя. Монти обязал следующее правительство пересмотреть фискальную динамику в конце третьего квартала и предпринять корректирующие меры в случае необходимости, чтобы не допустить роста дефицита выше 3%. Судя по всему, в первом квартале 2013 году он выше, чем в аналогичном периоде 2012 года. В ближайшие два дня прояснятся наиболее актуальные задачи нового правительства: комиссия Президента Наполитано сообщит о мерах, на которые согласны основные политические партии. Кроме того, движение "Пять звезд" может поставить под сомнение политическое согласие, которое снимет необходимость в повторных выборах.

Валютное позиционирование и технические индикаторы

Мы уже давно ждем нисходящую коррекцию доллара, однако, на прошлой неделе техническую картину омрачили ожидания заседаний Центробанков, а также отчета по рынку труда в США. Все самое интересное случилось уже в конце недели, при этом индекс доллара четвертого апреля развернулся вниз, установив новый минимум с августа прошлого года. Волны продаж в рамках фиксации прибыли хватило, чтобы отодвинуть пятидневную скользящую среднюю ниже 20-дневной - впервые с начала февраля. Теперь прорыв уровня 81.70-82.00 станет верным признаком развития коррекции, которая приведет нас к 80.70. Индекс доллара во многом коррелирует с евро, поэтому не удивительно, что единая валюта выглядит весьма неплохо. Скорее всего, на этой неделе мы увидим пересечение пяти и двадцатидневных скользящих средних - впервые с середины февраля. Кроме того, евро поднялся выше 200-дневной скользящей средней (на уровне 1.2895) после падения на фоне кипрских событий. Следующая восходящая цель проходит на уровне 1.3115. Конечно, в этом году единая валюта взяла моду в понедельник двигаться в направлении, противоположном пятничному, однако, скорее всего, ей удастся сохранить конструктивный технический настрой - по крайней мере до тех пор, пока не пробит уровень поддержки 1.2900. Также следует отметить, что дифференциал доходности по немецким и американским двухлетним облигациям по-прежнему четко следует за динамикой евро/доллара. Достигнув максимума в конце марта, с премией в 27 пунктов в пользу Америки, спрэд сузился до 21 пунктов.

Доллар/иена идет по пятам за дифференциалом доходности американских и японских десятилетних гос. облигаций. Спрэд вырос с 85 пунктов в середине ноября, когда состоялись выборы в Японии, до 140 пунктов в середине марта. Примерно в это же время, 12 марта, доллар достиг максимума против иены на уровне 96.70. Затем американская валюта начала снижение, что обусловило и сужение спрэда. В прошлый четверг доллар/иена достиг многонедельных минимумов на уровне 92.60. Укрепление доллара против иены после агрессивных мер, предпринятых Банком Японии, который, фактически, удвоил свою программу количественного ослабления, не согласуется с расширением дифференциала процентных ставок в Японии. В частности, японские гос. облигации развернулись в пятницу, что обусловило рост доходности; Штаты же разочаровали своим отчетом по рынку труда, что не лучшим образом отразилось на доходности казначейских облигаций. Таким образом, дифференциал ставок закончил неделю вблизи 115 базисных пунктов - это минимальное значение с начала февраля. Мы сильно сомневаемся в том, что без структурных реформ создаваемые Банком Японии денежные запасы пойдут на кредитование, на финансирование инвестиций или строительства. Тем не менее, технические индикаторы не оставляют таким скептикам как мы никаких зацепок. Индикаторы моментума и MACD указывают на возможность дальнейшего роста доллара против иены. Более того, судя по всему, снова в моде использование иены в качестве валюты финансирования для покупки валют развивающихся стран, в частности, мексиканского песо, бразильского реала, турецкой лиры и российского рубля. Опубликованные Министерством финансов еженедельные данные по портфельным движениям капитала говорят о том, что эта тенденция пока не является делом рук японских инвесторов, которые были чистыми продавцами иностранных облигаций уже на протяжении последних трех недель и, фактически, покупали иностранные ценные бумаги только три недели за все время с начала года.

Ранее мы говорили о том, нащупал дно против доллара, поэтому нас тяготит своим вялотекущее развитие событий в паре: британская валюта вновь обрела силу и пробила область сопротивления 1.5260. Рассматриваемые нами технические индикаторы достигли дна пару недель назад, указывая на возможность роста цен. Мы ждали движения к 1.56, однако, до этого уровня еще очень далеко, так как не пройдено сопротивление на 1.5425. Позитивный прогноз испортится, если фунт упадет ниже области 1.5200/30.

Австралийский доллар сильно разочаровывает быков. Данные по позиционированию указывают на то, что инвесторы скопили большое количество длинных позиций по фьючерсам на австралийский доллар, что указывает на общую динамику тренда и на то, куда движутся спекулянты. Валюта Австралии сейчас испытывает на себе довольно сильное давление, несмотря на ряд благоприятных экономических данных, а также на то, что Центральный банк не спешит с дальнейшим сокращением ставки (она уже снижена на 175 базисных пунктов). Австралийский доллар пробил линию шеи модели двойной вершины на дневных графиках. Она проходила на уровне 1.0380-1.0400. Целевой уровень расположен в области 1.0300, что совпадает с уровнем коррекции после резкого падения в начале марта почти до 1.01. Сначала мы думали, что австралиец оказался под давлением из-за восстановления евро и распродажи иены. С одной стороны, многие участники рынка покупали австралийские доллары и продавали евро в кроссах. Корреляция между этими валютами снизилась с 0.8 в начале прошлого года и 0.75 в августе до менее 0.2 на сегодняшний день - это самое низкое значение по меньшей мере за последние десять лет. С другой стороны, перспектива резкого обесценивания иены - а многие от нее именно этого и ждут - делает японскую валюту гораздо менее привлекательной. Беседуя с инвесторами, мы обнаружили растущее желание использовать австралийский доллар для страховки на азиатских рынках. Многие азиатские валюты являются в той или иной степени регулируемыми, на них накладываются разнообразные ограничения. Австралийская экономика сильно интегрирована с азиатской, в частности, через торговые отношения с Китаем, который является для Австралии, как впрочем и для многих других стран региона, крупнейшим торговым партнером. Конечно, австралиец не сможет стать полноценной заменой азиатским валютам, но, по крайней мере, он ликвидный и доступный.

Вот наши выводы по спекулятивному позиционированию на рынке валютных фьючерсов:

1. Корректировка позиций, в целом, шла в четырех направлениях: усиление коротких позиций по евро, закрытие коротких позиций по иене, сокращение позиций в фунте и покупка песо.

2. Спекулянты закрывали короткие позиции по иене в ожидании заседания Банка Японии на прошлой неделе. Валовый объем коротких позиций достиг максимума в середине марта на уровне 145 тыс. контрактов, и за последние два отчетных периода снизился на 20 тыс. контрактов. Продажи иены вслед за объявлением решения о "количественном и качественном ослаблении" были связаны с повторным открытием этих позиций.

3. Евро на втором месте после иены по объему валовой короткой позиции. Он уже почти догнал японскую валюту. Однако, скорее всего, в следующем отчетом периоде мы увидим сокращение коротких позиций по евро и увеличение по иене.

4. Валовая длинная позиция по мексиканскому песо превышает объем валовой длинной позиции по евро, иене, фунту, швейцарскому франку и канадскому доллару вместе взятым. Слишком много покупателей, однако, спекуляции с иеной пока сдерживают силы коррекции.

Brown Brothers Harriman /Компиляция. 8 апреля. 2013 г. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=176393. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.