UFS IC | Облигации

Инвесторы ждут протоколов ФРС, настроение на рынках нейтральное. Ждем продолжения роста евробондов

10 апреля 2013  Источник http://ru.ufs-federation.com/ http://ru.ufs-federation.com/
После данных о торговом балансе Китая на мировых рынках превалируют нейтральные настроения в ожидании протокола заседания ФРС США Мировые рынки и макроэкономика

После данных о торговом балансе Китая на мировых рынках превалируют нейтральные настроения в ожидании протокола заседания ФРС США.

Данные о превысившем прогнозы росте импорта КНР за март поддержали фондовые индексы в АТР, снизив опасения о внутреннем спросе второй по величине экономики мира.

Тем не менее, продолжающийся рост напряженности вокруг Северной Кореи ограничивает рост котировок и глобальный аппетит инвесторов к риску.

Участники рынков также находятся в ожидании публикации протокола заседания Комитета по операциям на открытых рынках (FOMC) ФРС США для более точного определения баланса настроений в американском Центробанке.

Фьючерс на индекс S&P 500 в среду утром держится на достигнутых вчера вечером рекордных уровнях, пара евро- доллар стабильна на отметке 1,3080, а фьючерс на немецкий индекс DAX показал нейтральное открытие.

Вчера Госдума утвердила кандидатуру Эльвиры Набиулиной на пост главы ЦБ РФ. В своем выступлении поводу ожидаемой стратегии ЦБ Набиулина акцентировала внимание на приоритетности задачи по снижению инфляции.

На наш взгляд, данное заявление говорит об уменьшении вероятности сокращения ставки рефинансирования ЦБ в ближайшее время. Из макроэкономической статистики по России сегодня ждем публикацию данных по недельной инфляции.

Долговой рынок

Еврооблигации

На рынке российских еврооблигаций во вторник вновь превалировал рост котировок на фоне сформировавшегося баланса настроений инвесторов, о чем свидетельствует боковая динамика американских гособлигаций.

Более двух третей бумаг корпоративного сектора показали укрепление в четверг во главе с выпуском ТКС-18 (+1,1%), выросшем с прошлой среды уже на 2,5%. Около полупроцента вчера также прибавили выпуски Газпром-37, РЖД-31 в фунтах и Фосагро-18.

Лидер ралли евробондов последних дней, евробонд Россия- 42, достигнув в понедельник утром уровня 120% от номинала, по итогам дня все же показал снижение, взяв небольшую паузу после взлета на 6,5% за предыдущие 6 торговых сессий.

Хотя в целом рынок продолжает расти, с начала этой недели количество подешевевших по итогам дня выпусков несколько выросло на фоне некоторого увеличения интереса иностранных инвесторов к рисковым активам.

Во вторник снижение более чем на 0,1% показали около 10 процентов обращающихся выпусков во главе с подешевевшими на четверть процента субординированными бумагами Сбербанк-22.

Доходность гособлигаций США держится в среду утром на вчерашних уровнях в районе 1,74-1,75%, что свидетельствует о некотором балансе в настроениях инвесторов, позволяющем и рисковым активам, и бумагам с фиксированной доходностью развивающихся рынков показывать умеренный рост котировок.

По ходу сегодняшних торгов ждем сохранения установившегося баланса настроений и, соответственно, продолжения умеренного укрепления российских еврооблигаций.

Активность на рынке евробондов в среду может быть несколько ниже обычной ввиду эффекта ожидания инвесторами протокола заседания FOMC и итогов размещения 10-летних бумаг США сегодня вечером

Локальный рынок

Во вторник участники рынка рублевые долговые инструменты российских эмитентов корпоративного сектора продолжали пользоваться спросом. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ прибавил 4 б.п. и составил 93,51. Его рост наблюдается уже 7 торговых сессий подряд, не считая прошлого четверга. Значение индекса вплотную подошло к максимумам года.

Ценовой индекс муниципальных облигаций ММВБ также укрепился. Рост составил 3 б.п. Значение на конец торговой сессии – 97,5. Суверенные рублевые облигации пользовались меньшим спросом. Большая часть выпусков потеряла в цене. Наиболее слабо выглядели Россия 42020 (-1,07%) и Россия 46022 (-0,73%). Спред между выпусками Россия 26204 и рублевым евробондом Россия-18 увеличился на 10 б.п., составив 8 б.п.

В целом на рынке отмечается оживление спроса к рисковым активам. Хорошим индикатором здесь стал рост доходности американских десятилеток и тридцатилеток после достижения годовых минимумов, а также рост российских акций и курса рубля. Новостной фон в целом остается негативным. Недавнее заявление банка Японии о беспрецедентных по масштабу мерах денежно-кредитной политики, которые должны вывести Японию из двадцатилетней дефляции, отчасти объясняет повышение интереса инвесторов к рисковым активам.

Ключевым внешним фактором сегодняшней торговой сессии станет публикация протокола прошедшего заседания FOMS, которое состоится уже после закрытия торгов. В течение сегодняшнего дня не ожидаем сильных движений на рынке российских рублевых облигаций

Гособлигации РФ

Минфин сообщил во вторник вечером, что технически не готов размещать суверенные евробонды, отметив при этом благоприятную конъюнктуру рынка и связанные с этим ожидания высокого спроса на госвыпуски.

Согласно комментарию замминистра финансов РФ Сергея Сторчака, правительство продолжает отбирать организаторов выпуска и занимается «расстановкой правильных приоритетов» размещения.

На наш взгляд, чиновникам пока не удалось преодолеть возникшие ранее разногласия между Минфином и Минэкономразвития по процедуре отбора организаторов выпуска, объем которого, согласно федеральному бюджету на 2013 год, не превысит $7 млрд.

Мы оцениваем данное событие как нейтральное для обращающихся суверенных выпусков, поскольку позитивный фактор отсутствия перспектив оттока средств из них в новый займ перекрывается негативным оттенком продолжающихся разногласий и задержек с размещением займа

Уралкалий

Крупнейший производитель калийных удобрений РФ, компания «Уралкалий», отчитается сегодня о финансовых результатах за 2012 год по МСФО, перед тем как рассмотреть вопрос о размещении евробондов.

В прошлом году на операционную деятельность компании оказывал негативное влияние слабый спрос и общее снижение мировых цен на калий, что и отразится в отчетности эмитента.

Мы полагаем, что с учетом неполной загрузки мощностей в 2012 году компания произвела лишь немногим более 9 млн тонн калия, что на 16% ниже уровня 2011 года. Выручка при этом снизится чуть более чем на 5% до $4,0 млрд в 2012 году, EBITDA сократится до $2,3 млрд, а чистая прибыль понизится до $1,5 млрд. Рентабельность по EBITDA на этом фоне покажет небольшое снижение до 58,2% с 58,5% годом ранее.

Мы ожидаем слабо негативного влияния отчета на кредитные метрики эмитента, что, однако, может не помешать компании принять решение о выходе на рынок евробондов

РЖД

Вчера РЖД разместили облигации серии 28 на 20 млрд рублей. Выпуск погашается в 2028 году и имеет оферту в 2020 году. Таким образом, кривая доходности РЖД удлинилась. Спрос на облигации вдвое превысил предложение. Ставка 1-го купона по итогам маркетинга установлена в размере 8,2% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,37% и предполагает премию на уровне 40 б.п. к наиболее близкому по дюрации выпуску РЖД 19. Согласно последней опубликованной финансовой отчетности по итогам первого полугодия 2012 года, кредитный профиль компании выглядел адекватно. Покрытие краткосрочного долга кэшем составляло 1,41. Тем не менее, свободный денежный поток отрицателен и, вероятно, останется таким до 2020 года, так как до этого момента РЖД потребуется значительный объем инвестиций в обновление инфраструктуры. Считаем, что доходность размещенного выпуска после начала торгов может сократиться в пределах 10-20 б.п.

Крайинвестбанк

Крайинвестбанк планирует разместить облигации серии БО-02 на сумму 1,5 млрд рублей. По предварительным данным, книга заявок будет открыта с 22 по 24 апреля. Размещение планируется 26 апреля 2013 г. Срок обращения выпуска составляет 3 года, планируется оферта через 1,5 года. Индикативная ставка купона находится в диапазоне 11,35 - 11,75%, что соответствует доходности к оферте 11,67-12,1% годовых. Таким образом, премия к обращающемуся выпуску Крайинвестбанк БО-2 с дюрацией 0,5 года составяет 120-170 б.п. Обращающийся выпуск эмитента не является ликвидным. Отметим, что как размещаемый, так и обращающийся выпуск предлагают премию практически ко всем рублевым бумагам банков, имеющих тот же уровень кредитного рейтинга. Среди негативных моментов, ослабляющих интерес к выпуску, можно указать на низкую рентабельность капитала банка, которая составила 2,4% по РСБУ за 2012 год. Тем не менее, мы считаем, что участие в размещении интересно даже по нижней границе (11,67%) для инвесторов, намеренных держать бумагу до погашения

Мечел
По сообщению Ведомостей со ссылкой на миноритарного акционера, Мечел договаривается о продаже блокирующего пакета акций одной из компаний, входящих в китайскую Baosteel Group. В результате Мечел может получить около $1,25 млрд, что приблизительно эквивалентно половине краткосрочного долга на конец 3-го квартала 2012 года. В случае если сделка состоится, краткосрочные риски компании существенно сократятся, что неминуемо отразится в снижении доходности коротких облигаций Мечела, имеющих дюрацию менее одного года. Наиболее интересными в этом случае окажутся выпуски Мечел 15, Мечел 16 и Мечел БО-4.

Инвесторы ждут протоколов ФРС, настроение на рынках нейтральное. Ждем продолжения роста евробондов
Инвесторы ждут протоколов ФРС, настроение на рынках нейтральное. Ждем продолжения роста евробондов


/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/

При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=176637. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.