Ведерников Вадим UFS IC | Облигации

Номос-банк размещает евробонды: рекомендуем участие

17 апреля 2013  Источник http://ru.ufs-federation.com/ http://ru.ufs-federation.com/
Новый евробонд: последний выход перед поглощением. Номос-Банк, который после слияния с ФК «Открытие» станет вторым по величине активов частным банком РФ, завершает в среду роуд-шоу нового выпуска долларовых еврооблигаций. Старшие евробонды будут выпущены по правилу RegS и 144А индикативным объемом Новый евробонд: последний выход перед поглощением. Номос-Банк, который после слияния с ФК «Открытие» станет вторым по величине активов частным банком РФ, завершает в среду роуд-шоу нового выпуска долларовых еврооблигаций. Старшие евробонды будут выпущены по правилу RegS и 144А индикативным объемом.

Номос-Банк: показатели растут, устойчивость высокая. После окончания поглощения банка финансовой компанией «Открытие» в 2014 г. новая структура будет обладать еще большей сетью розничных отделений за счет партнерства «Открытия» с «Евросетью» и сильным сектором корпоративного кредитования за счет самого Номос-Банка. Новая структура, которая сохранит название «Открытие», как ожидается, уже через 3–5 лет составит достойную конкуренцию крупнейшему на сегодня частному банку РФ Альфа-Банку. На начало февраля 2013 г. почти половина акций Номос-Банка принадлежала группе «ИСТ» во главе с Александром Несисом, а 19,9% компании находятся на балансе ФК «Открытие». Кроме того, достаточно крупными долями владеют бизнесмены Александр Мамут и Олег Малис. Рост финансовых показателей Номоса отражает динамика изменений активов на его балансе. После кризиса 2008 года банку удалось вернуть темп прироста активов 2000–2007 гг. и к концу 2012 г. достичь уровня в 900 млрд руб. Выручка банка последние 3 года также росла устойчивыми темпами, составив 44,7 млрд руб. на конец 2012 г., при этом ЧПД банка занимал, в среднем, более 70% общей выручки. Прибыль Номос-Банка в 2012 г. увеличилась почти в 1,5 раза относительно 2009 г. до 15,0 млрд руб. Рентабельность собственного капитала в 2012 г. осталась на уровне 2011 г. после существенного снижения годом ранее. Финансовая устойчивость банка последние 3 года остается на высоком уровне — достаточность капитала 1-го уровня составляла на конец 2012 года 10,8%, а общая достаточность капитала достигла на конец 2012 года уровня в 16,3% при росте собственного капитала до отметки 133,8 млрд руб. График предстоящих платежей на следующие 5 лет выглядит достаточно плавным с понижением до уровня в 3,2 млрд руб. к 2018 г. с отметки 16,3 млрд в 2013 г. При этом пик выплат придется на 2019 г., когда банку для погашения долгов придется расстаться с 30,8 млрд руб.

Номос-банк размещает евробонды: рекомендуем участие
Номос-банк размещает евробонды: рекомендуем участие


Оценка привлекательности займа. По нашим оценкам, Номос-Банк может выйти с займом сроком на 5–7 лет объемом $300-500 млн. При оценке справедливого уровня доходности нового выпуска мы сравнивали Номос- Банк с Промсвязьбанком и МКБ. Кредитный рейтинг Номос-Банка на 1 ступень лучше рейтинга Промсвязьбанка, хотя имеет негативный прогноз, что почти уравнивает его рейтинг с рейтингом Промсвязьбанком. Кредитные портфели, как и размеры активов обоих банков, почти совпадают, но просроченной задолженности у Номос-Банка меньше, как лучше и показатели рентабельности. В этой связи мы считаем, что новый евробонд Номос-Банка может быть размещен с премией к обращающимся евробондам Промсвязьбанка на уровне 15–20 б. п. Активы же и кредитный портфель МКБ в 2 раза меньше, чем у Номос-Банка, однако показатели рентабельности активов и капитала в 2 раза выше, как в 2 раза меньше и доля просроченной задолженности в портфеле. Поскольку рейтинги этих двух банков от агентства Fitch отличаются лишь на «полступени» (учитывая негативный прогноз по Номос-Банку), то на фоне более высокого кредитного качества МКБ мы считаем, что новый выпуск Номос-Банка может быть размещен с премией в 15–20 б. п. к доходности еврооблигаций МКБ. Таким образом, 5-летний евробонд Номос-Банка может быть размещен под доходность в интервале между выпуском МКБ-18 и кривой Промсвязьбанка на уровне 6,6–6,7%. Выпуск же с погашением в 2020 году, по нашим оценкам, может быть размещен под доходность 7,2–7,3%, учитывая неопределенность финансовых показателей объединенной структуры.

Номос-банк размещает евробонды: рекомендуем участие


Рекомендуем участие. На наш взгляд, кредитные качества эмитента достаточно высоки. Негативный прогноз по кредитному рейтингу банка объясняется его слиянием с ФК «Открытие», обладающей более низким рейтингом. Мы оцениваем данный выпуск как интересный и рекомендуем инвесторам участие. При этом мы не делаем предположений относительно того, насколько эффективным окажется интегрированный бизнес двух организаций, и рекомендуем ограничить срок удержания бумаги в портфеле двумя годами в расчете на продолжение восходящего тренда показателей подразделений Номос-Банка в структуре объединенной компании.

Номос-банк размещает евробонды: рекомендуем участие


/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=177266. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.