UFS IC | Облигации | Лукойл

«Лукойл» размещает евробонды: рекомендуем участие

18 апреля 2013  Источник http://ru.ufs-federation.com/ http://ru.ufs-federation.com/
Крупнейшая частная нефтяная компания РФ «ЛУКОЙЛ» в среду размещает 5-летние и 10-летние евробонды индикативного объема, при этом, исходя из озвученных компанией ориентиров, доходность составит 3,40-3,45% и 4,35-4,40% годовых соответственно Крупнейшая частная нефтяная компания РФ «ЛУКОЙЛ» в среду размещает 5-летние и 10-летние евробонды индикативного объема, при этом, исходя из озвученных компанией ориентиров, доходность составит 3,40-3,45% и 4,35-4,40% годовых соответственно.

Оценка привлекательности займа. В ходе заполнения книги заявок, установленный ориентир доходности днем был снижен на 5 б.п. до уровня премии к среднерыночным свопам на отметке 265 б. п. для 5-летнего евробонда и 280 б. п. для займа сроком на 10 лет. Такая доходность предполагают премию в 10-15 б. п. к справедливому, на наш взгляд, уровню доходности в 3,25-3,30% для короткого займа и 4,20-4,25% годовых для 10-летнего евробонда. На фоне высокого кредитного качества эмитента и недавнего повышения рейтинга агентством S&P мы оцениваем данное размещение как интересное и рекомендуем инвесторам участие. Мы не исключаем, что размещение может пройти по справедливым уровням. Однако, на наш взгляд, это не помешает новым выпускам вырасти в цене после начала обращения при снижении доходности на 10-15 б. п. в среднесрочном периоде.

«Лукойл» размещает евробонды: рекомендуем участие


Компания. По объему подтвержденных нефтяных резервов «ЛУКОЙЛ» занимает 2-е место в мире после «Роснефти», а по величине добычи — 4-е, помимо «Роснефти» уступая здесь лишь ВР и ExxonMobil. Чистая прибыль компании по МСФО в прошлом году выросла на 6.2% до $11,0 млрд при увеличении выручки на 4,1% до $139,2 млрд по сравнению с 2011 годом. Отметим, что показатели выручки и прибыли компании в прошлом году выросли 4-й год подряд, хотя темпы увеличения и оказались чуть более скромными.

Финансовая устойчивость. За счет сократившегося почти в 3 раза краткосрочного долга компании в 2012 году до уровня $658 млн показатель чистого долга компании уменьшился на 41,6% до $3,7 млрд. Вместе с продолжившимся увеличением показателя EBITDA на 1,7% в 2012 году до уровня $18,9 млрд это позволило «ЛУКОЙЛу» снизить отношение чистого долга к EBITDA до отметки 0,22х с 0,37х годом ранее. Последние три года чистый денежный поток от операционной деятельности компании показывал устойчивый рост, достигнув $19,0 млрд на конец 2012 года. Благодаря этому, несмотря на рост капитальных затрат до $12,6 млрд в 2012 году (+52% г/г), величина свободного денежного потока показала сокращение лишь на 11,1% до $6,4 млрд.

Долги и платежи. На конец 2012 года в структуре долга компании облигационные займы составляли 78%, а объем субординированных обязательств не превышал 4%. График погашения задолженности на срок до 2022 года выглядит достаточно волатильным c пиком платежей в 2014-2015 годах, когда компании в сумме за 2 года предстоит погасить более $3,0 млрд. Тем не менее, этот факт, на наш взгляд, не омрачает общего высокого кредитного профиля эмитента в связи с наличием существенных объемов денежных средств и их эквивалентов на счетах ($2,9 млрд на конец 2012 года).

«Лукойл» размещает евробонды: рекомендуем участие


/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=177416. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.