18 апреля 2013 Газпромбанк | Лукойл Назаров Александр, Тулинов Юрий, Питалефф Александр, Хромушин Иван, Шевелева Наталья
Российский рынок акций в среду обновил годовые минимумы – индексы ММВБ и РТС упали в район 1330 пунктов. По итогам торгов индекс ММВБ составил 1335,89 п. (-1,2%, «дно» дня - 1328,85 п. – минимум с 25 июня 2012 года), индекс РТС - 1327,92 п. (-2,1%, минимум с июля 2012 года). В лучшую сторону выделялись акции Уралкалия (+2,2%), а также ТНК-ВР Холдинга (+6%) после встречи миноритариев компании с президентом Роснефти. Хуже рынка были, как обычно в последнее время, – энергетика и ВТБ (-3,9%). Распродажи продолжаются по всему миру. Американские фондовые индексы снизились в среду на фоне разочаровывающих финансовых отчетностей ряда крупных компаний, включая Bank of America. А фондовые индексы Европы продемонстрировали падение по итогам четвертых торгов подряд – похожая на наш рынок динамика. Stoxx Europe 600 потерял 1,54%, составив 283,73 п., фактически вернувшись к уровням начала 2013 года. Нефть протестировала вчера новые минимумы, падала ниже 97 долларов, однако сегодня утром достаточно бодро отскакивает к 98 долл./барр. за июньский фьючерс Brent.
Прогноз на сегодня: Похоже, у нас все-таки может быть отскок. В зеленой зоне как нефть, так и американские фьючерсы. Азия торгуется разнонаправленно, но те индексы, что находятся в красной зоне, падают не более чем на 0,1-0,2%. Мы ожидаем открытия в плюсе сегодня на 0,3-0,5%. Из статистики сегодня можно обратить внимание на значение индекса производственной активности от ФРБ Филадельфии за апрель и значение индекса опережающих экономических показателей за март от Conference Board – оба значения выйдут в 18:00 мск. До этого, пожалуй, можно будет обратить внимание только на доклады глав окружных ФРБ США, сегодня выступят главы ФРБ Миннеаполиса (17:00 мск) и Ричмонда (17:30 мск). Из отчетности сегодня можно выделить отчеты Google, Microsoft, IBM и, конечно, Morgan Stanley (в 15:15 мск).
Валютный рынок: рубль не избежал распродажи Вчера российский рубль вошел в «пике»: сказалась как существенная просадка нефтяных котировок, так и дальнейшее ухудшение глобальных настроений. По данным Bloomberg, национальная валюта потеряла вчера сразу 54 коп. против доллара (до 31,84 руб.) и 23 коп. против евро (до 41,48 руб.). Заметим, что относительно доллара рубль вышел на свои минимальные уровни с начала сентября прошлого года.
И конца-края не видать! Похоже, пластинку заело – все время одно и то же и на минорной ноте. Одни и те же сектора падают все ниже и ниже. И конца-края не видать! И причин-то продавать, на наш взгляд, нет – разве что из-за отсутствия интереса. В любом случае рынок все никак не нащупает уровень, на котором может появиться спрос. Европейским рынкам вчера нездоровилось на фоне слухов о понижении рейтинга Германии – слухов, увы, не беспочвенных: Egan-Jones действительно понизило рейтинг страны. Явно повысилась волатильность, причем повсеместно, будь то курсы валют, акции, сырьевые товары и пр. Сильно пострадал евро, как, впрочем, и рубль. Цена на Brent опустилась до нового пятимесячного минимума и теперь стоит дешевле 100 долл./барр. – новая тема для разговора в России. На фоне масштабного отступления Магнит и Лукойл закончили день с небольшим повышением, причем акции первого с недавних пор, похоже, стали чем-то наподобие спасительной «тихой гавани». Сегодня продавцы, вероятно, продолжат свое дело. Не исключено даже, что индекс РТС или ММВБ проверит на прочность отметку в 1 300 пунктов. Возможно, в этом случае уже можно будет рискнуть и сделать несколько ставок.
Глава ФСТ Сергей Новиков заявил о возможности внедрения долгосрочного тарифного регулирования для Транснефти. Умеренно позитивно
Тикер TRNFP
Цена 63300 руб.
Целевая цена 2388 долл./
74582 руб.
Потенциал роста 18%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Глава ФСТ Сергей Новиков заявил о ведущейся ФСТ работе по рассмотрению возможности введения долгосрочного тарифного регулирования для Транснефти. Рассмотрение вопроса было начато по инициативе Транснефти и ведется в рамках общей работы по установлению долгосрочных правил тарифного регулирования для инфраструктурных компаний. При этом верхним ограничителем для динамики тарифов Транснефти на ближайшие годы выступают темпы инфляции. По словам С. Новикова, процесс формирования целевой модели может занять несколько лет. Эффект на компанию: Целевая методика формирования тарифов – важнейший фактор инвестиционной истории Транснефти. Внедрение RAB или аналогичной методики в Транснефти будет означать, что тарифы компании не будут снижаться даже при существенном сокращении объемов инвестиционной программы, что должно составить основу для роста свободного денежного потока и потенциал для увеличения дивидендных выплат. Возможность сочетания в случае с Транснефтью перехода на RAB или аналогичную методику и сохранения темпов роста тарифов в пределах темпов инфляции – является достаточно привлекательной моделью для регулятора, что увеличивает шансы на внедрение в разумные сроки. Рассмотрение вопроса о внедрении системы долгосрочного тарифного регулирования в отношении Транснефти идет параллельно с аналогичной работой по регулированию инфраструктурных компаний в других отраслях, (внедрение RAB для РЖД, тепловых сетей, извлечение уроков из опыта применения RAB в электроэнергетике), что, вероятно, отражает общий тренд в эволюции регулирования инфраструктурных монополий в РФ. При этом в качестве целевого метода регулирования, как правило, выступает метод RAB. Основными рисками является возможность затягивания процесса изменения методики расчета тарифов на длительный срок – до нескольких лет, возможность применения методики долгосрочной индексации тарифов вместо RAB. Эффект на акции: Несмотря на риски затягивания данного процесса и неопределенностей относительно принципов и параметров целевой методики регулирования, мы рассматриваем вышедшие новости как умеренно позитивные. Мы ожидаем получить дополнительные комментарии руководства Транснефти, касающиеся статуса работы по изменению методики тарифообразования и возможных сроков рассмотрения данного вопроса.
ФСТ планирует до конца мая подготовить поправки к формуле цены газа для промпотребителей РФ. Нейтрально
Новость: Глава ФСТ Сергей Новиков, заявил, что ведомство планирует до конца мая подготовить поправки к формуле цены газа для промпотребителей РФ. Эффект на компанию: Возможное влияние на производителей газа будет зависеть от финальных параметров формулы. Как следует из выступления главы ФСТ, корректировки в формулу могут предусматривать введение ежеквартальных сглаживающих коэффициентов во избежание скачков цен более чем на 5%. Вместе с тем, с нашей точки зрения, основным практическим вопросом касательно формулы цен на газ пока остаются корректирующие коэффициенты для 4 квартала каждого года, призванные компенсировать изменения цен согласно формуле в 1-3 кварталах и обеспечивать соответствие ежегодных темпов роста цен на газ уровням, заложенным в прогноз социально-экономического развития РФ. С этой точки зрения показательным будет ситуация с финальными темпами роста цен на газ в 2013 г., установленными в прогнозе социально- экономического развития РФ на уровне 15%. Ранее глава ФСТ допускал, что рост цен может быть снижен примерно до 12%. Как мы понимаем, такое изменение может быть реализовано в случае отсутствия дополнительной индексации цен в 4К13. Эффект на акции: На данном этапе мы не ожидаем значительного влияния вышедших новостей на компаний-производителей газа
Лукойл объявил о снижении цен на моторное топливо в РФ с 18 апреля. Нейтрально
Тикер LKOH
Цена 1902 руб.
Целевая цена 87,7 долл./
2739 руб.
Потенциал роста 44%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Лукойл объявил о снижении цен на разные виды моторнго топлива в РФ с 18 апреля в связи со снижением цен на нефть и нефтепродукты на мировых рынках в соответствии с принятыми в компании подходами в ценообразовании. Эффект на компанию: Мы отмечаем, что цены на нефтепродукты в РФ показали достаточно существенный рост в 1К13. Как правило, наибольшую гибкость цены на нефтепродукты демонстрируют на биржевых площадках и наименьшую – в рознице. Удешевление нефти в марте-апреле поставило вопрос о корректировке цен, в том числе в рознице. Лукойл не объявил параметры снижения цен на нефтепродукты. Величина снижения должна отставать от темпов снижения цен на нефть на внешних рынках из-за влияния ставок экспортных пошлин и акцизов. Мы полагаем, что снижение цен будет достаточно умеренным – вероятно, не более 3-4% по ассортименту реализуемой продукции, и в целом будет носить технический характер. Вместе с тем мы отмечаем, что данный шаг может несколько снизить вероятность появления претензий ФАС в отношении уровня цен на нефтепродукты в РФ в 2013 г. Мы полагаем, что другие компании могут последовать примеру Лукойла, постепенно корректируя цены, либо уже начали постепенную корректировку цен. Эффект на акции: Мы не ожидаем значительного эффекта от вышедших новостей на акции Лукойла
Мечел: кредиторы ограничили выплаты дивидендов до момента, пока соотношение «чистый долг/EBITDA» не снизится до 3,0х. Негативно
Тикер MTL US
Цена 3,78 долл
Новость: В отчете для комиссии по ценным бумагам и биржам США Мечел сообщил условия новых договоренностей с кредиторами. К 30 июня чистый долг/EBITDA группы не должен превышать 7,5х, а к июлю 2017 г. данный показатель должен снизиться до 3,5х. По некоторым из кредитов Мечел обещал не снижать до начала июля 2013 г. отношение EBITDA к расходам на уплату процентов ниже 1,5х, а к 2017 г. увеличить его до 4х. Кроме того, банки наложили запрет на выплату дивидендов до тех пор, пока долговая нагрузка компании не опустится до 3,0х EBITDA. В этом случае Мечел получит право выплачивать не более 60% чистой прибыли держателям обыкновенных акций и не более 20% – держателям привилегированных. Пока это условие не будет достигнуто, дивиденды будут получать только обладатели привилегированных акций, но не более 7,5 млн руб. (около 240 тыс. долл.). В том же отчете раскрыто, что у «дочки» металлургической компании – Мечел транса – есть опцион на покупку 22,7% обыкновенных и 16% привилегированных акций порта «Ванино» у «иностранного инвестора», действующий до октября этого года, цена которого – 174,6 млн долл. Эффект на компанию: Чистый долг Мечела на конец 2012 года составил 9,1 млрд долл., чистый долг с учетом лизинга – 9,6 млрд долл. Коэффициент «Чистый долг/EBITDA» (с учетом лизинга составил) 7,2x. По информации группы, чистый долг на 10 апреля 2013 года – 9,6 млрд долл. Что касается новых ковенант, то в общих чертах менеджмент озвучивал их в ходе телефонной конференции. Финансовый директор Станислав Площенко говорил также о том, что Мечел будет выплачивать минимальные дивиденды на привилегированные акции, чтобы они не стали голосующими. Дивиденды за 2012 год по обыкновенным акциям нами не ожидаются, а выплаты по привилегированным акциям – в условиях убытков и на основании комментариев менеджмента – будут символическими (менее 0,01 долл.). Ранее наши ожидания были на уровне 0,08 долл. по обыкновенным, 0,12 долл. – по привилегированным акциям, что при текущих ценовых уровнях подразумевает небольшую дивидендную доходность. Более того, в условиях ухудшающейся конъюнктуры наши прогнозы могут быть скорректированы вниз. Однако ограничение по дивидендам лишает привилегированные акции перспектив выплаты ощутимых дивидендов за 2014 и 2015 года. Относительно опциона по акциям порта «Ванино» отметим, что есть вероятность, что Мечел может его не исполнить Эффект на акции: Данная новость умеренно негативна для обыкновенных акций и негативна для привилегированных. Эффект смягчен тем, что до этой новости мы и без того ожидали символические дивиденды по привилегированным акциям за 2012 год и небольшие дивиденды за 2013 год
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Похоже, у нас все-таки может быть отскок. В зеленой зоне как нефть, так и американские фьючерсы. Азия торгуется разнонаправленно, но те индексы, что находятся в красной зоне, падают не более чем на 0,1-0,2%. Мы ожидаем открытия в плюсе сегодня на 0,3-0,5%. Из статистики сегодня можно обратить внимание на значение индекса производственной активности от ФРБ Филадельфии за апрель и значение индекса опережающих экономических показателей за март от Conference Board – оба значения выйдут в 18:00 мск. До этого, пожалуй, можно будет обратить внимание только на доклады глав окружных ФРБ США, сегодня выступят главы ФРБ Миннеаполиса (17:00 мск) и Ричмонда (17:30 мск). Из отчетности сегодня можно выделить отчеты Google, Microsoft, IBM и, конечно, Morgan Stanley (в 15:15 мск).
Валютный рынок: рубль не избежал распродажи Вчера российский рубль вошел в «пике»: сказалась как существенная просадка нефтяных котировок, так и дальнейшее ухудшение глобальных настроений. По данным Bloomberg, национальная валюта потеряла вчера сразу 54 коп. против доллара (до 31,84 руб.) и 23 коп. против евро (до 41,48 руб.). Заметим, что относительно доллара рубль вышел на свои минимальные уровни с начала сентября прошлого года.
И конца-края не видать! Похоже, пластинку заело – все время одно и то же и на минорной ноте. Одни и те же сектора падают все ниже и ниже. И конца-края не видать! И причин-то продавать, на наш взгляд, нет – разве что из-за отсутствия интереса. В любом случае рынок все никак не нащупает уровень, на котором может появиться спрос. Европейским рынкам вчера нездоровилось на фоне слухов о понижении рейтинга Германии – слухов, увы, не беспочвенных: Egan-Jones действительно понизило рейтинг страны. Явно повысилась волатильность, причем повсеместно, будь то курсы валют, акции, сырьевые товары и пр. Сильно пострадал евро, как, впрочем, и рубль. Цена на Brent опустилась до нового пятимесячного минимума и теперь стоит дешевле 100 долл./барр. – новая тема для разговора в России. На фоне масштабного отступления Магнит и Лукойл закончили день с небольшим повышением, причем акции первого с недавних пор, похоже, стали чем-то наподобие спасительной «тихой гавани». Сегодня продавцы, вероятно, продолжат свое дело. Не исключено даже, что индекс РТС или ММВБ проверит на прочность отметку в 1 300 пунктов. Возможно, в этом случае уже можно будет рискнуть и сделать несколько ставок.
Глава ФСТ Сергей Новиков заявил о возможности внедрения долгосрочного тарифного регулирования для Транснефти. Умеренно позитивно
Тикер TRNFP
Цена 63300 руб.
Целевая цена 2388 долл./
74582 руб.
Потенциал роста 18%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Глава ФСТ Сергей Новиков заявил о ведущейся ФСТ работе по рассмотрению возможности введения долгосрочного тарифного регулирования для Транснефти. Рассмотрение вопроса было начато по инициативе Транснефти и ведется в рамках общей работы по установлению долгосрочных правил тарифного регулирования для инфраструктурных компаний. При этом верхним ограничителем для динамики тарифов Транснефти на ближайшие годы выступают темпы инфляции. По словам С. Новикова, процесс формирования целевой модели может занять несколько лет. Эффект на компанию: Целевая методика формирования тарифов – важнейший фактор инвестиционной истории Транснефти. Внедрение RAB или аналогичной методики в Транснефти будет означать, что тарифы компании не будут снижаться даже при существенном сокращении объемов инвестиционной программы, что должно составить основу для роста свободного денежного потока и потенциал для увеличения дивидендных выплат. Возможность сочетания в случае с Транснефтью перехода на RAB или аналогичную методику и сохранения темпов роста тарифов в пределах темпов инфляции – является достаточно привлекательной моделью для регулятора, что увеличивает шансы на внедрение в разумные сроки. Рассмотрение вопроса о внедрении системы долгосрочного тарифного регулирования в отношении Транснефти идет параллельно с аналогичной работой по регулированию инфраструктурных компаний в других отраслях, (внедрение RAB для РЖД, тепловых сетей, извлечение уроков из опыта применения RAB в электроэнергетике), что, вероятно, отражает общий тренд в эволюции регулирования инфраструктурных монополий в РФ. При этом в качестве целевого метода регулирования, как правило, выступает метод RAB. Основными рисками является возможность затягивания процесса изменения методики расчета тарифов на длительный срок – до нескольких лет, возможность применения методики долгосрочной индексации тарифов вместо RAB. Эффект на акции: Несмотря на риски затягивания данного процесса и неопределенностей относительно принципов и параметров целевой методики регулирования, мы рассматриваем вышедшие новости как умеренно позитивные. Мы ожидаем получить дополнительные комментарии руководства Транснефти, касающиеся статуса работы по изменению методики тарифообразования и возможных сроков рассмотрения данного вопроса.
ФСТ планирует до конца мая подготовить поправки к формуле цены газа для промпотребителей РФ. Нейтрально
Новость: Глава ФСТ Сергей Новиков, заявил, что ведомство планирует до конца мая подготовить поправки к формуле цены газа для промпотребителей РФ. Эффект на компанию: Возможное влияние на производителей газа будет зависеть от финальных параметров формулы. Как следует из выступления главы ФСТ, корректировки в формулу могут предусматривать введение ежеквартальных сглаживающих коэффициентов во избежание скачков цен более чем на 5%. Вместе с тем, с нашей точки зрения, основным практическим вопросом касательно формулы цен на газ пока остаются корректирующие коэффициенты для 4 квартала каждого года, призванные компенсировать изменения цен согласно формуле в 1-3 кварталах и обеспечивать соответствие ежегодных темпов роста цен на газ уровням, заложенным в прогноз социально-экономического развития РФ. С этой точки зрения показательным будет ситуация с финальными темпами роста цен на газ в 2013 г., установленными в прогнозе социально- экономического развития РФ на уровне 15%. Ранее глава ФСТ допускал, что рост цен может быть снижен примерно до 12%. Как мы понимаем, такое изменение может быть реализовано в случае отсутствия дополнительной индексации цен в 4К13. Эффект на акции: На данном этапе мы не ожидаем значительного влияния вышедших новостей на компаний-производителей газа
Лукойл объявил о снижении цен на моторное топливо в РФ с 18 апреля. Нейтрально
Тикер LKOH
Цена 1902 руб.
Целевая цена 87,7 долл./
2739 руб.
Потенциал роста 44%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Лукойл объявил о снижении цен на разные виды моторнго топлива в РФ с 18 апреля в связи со снижением цен на нефть и нефтепродукты на мировых рынках в соответствии с принятыми в компании подходами в ценообразовании. Эффект на компанию: Мы отмечаем, что цены на нефтепродукты в РФ показали достаточно существенный рост в 1К13. Как правило, наибольшую гибкость цены на нефтепродукты демонстрируют на биржевых площадках и наименьшую – в рознице. Удешевление нефти в марте-апреле поставило вопрос о корректировке цен, в том числе в рознице. Лукойл не объявил параметры снижения цен на нефтепродукты. Величина снижения должна отставать от темпов снижения цен на нефть на внешних рынках из-за влияния ставок экспортных пошлин и акцизов. Мы полагаем, что снижение цен будет достаточно умеренным – вероятно, не более 3-4% по ассортименту реализуемой продукции, и в целом будет носить технический характер. Вместе с тем мы отмечаем, что данный шаг может несколько снизить вероятность появления претензий ФАС в отношении уровня цен на нефтепродукты в РФ в 2013 г. Мы полагаем, что другие компании могут последовать примеру Лукойла, постепенно корректируя цены, либо уже начали постепенную корректировку цен. Эффект на акции: Мы не ожидаем значительного эффекта от вышедших новостей на акции Лукойла
Мечел: кредиторы ограничили выплаты дивидендов до момента, пока соотношение «чистый долг/EBITDA» не снизится до 3,0х. Негативно
Тикер MTL US
Цена 3,78 долл
Новость: В отчете для комиссии по ценным бумагам и биржам США Мечел сообщил условия новых договоренностей с кредиторами. К 30 июня чистый долг/EBITDA группы не должен превышать 7,5х, а к июлю 2017 г. данный показатель должен снизиться до 3,5х. По некоторым из кредитов Мечел обещал не снижать до начала июля 2013 г. отношение EBITDA к расходам на уплату процентов ниже 1,5х, а к 2017 г. увеличить его до 4х. Кроме того, банки наложили запрет на выплату дивидендов до тех пор, пока долговая нагрузка компании не опустится до 3,0х EBITDA. В этом случае Мечел получит право выплачивать не более 60% чистой прибыли держателям обыкновенных акций и не более 20% – держателям привилегированных. Пока это условие не будет достигнуто, дивиденды будут получать только обладатели привилегированных акций, но не более 7,5 млн руб. (около 240 тыс. долл.). В том же отчете раскрыто, что у «дочки» металлургической компании – Мечел транса – есть опцион на покупку 22,7% обыкновенных и 16% привилегированных акций порта «Ванино» у «иностранного инвестора», действующий до октября этого года, цена которого – 174,6 млн долл. Эффект на компанию: Чистый долг Мечела на конец 2012 года составил 9,1 млрд долл., чистый долг с учетом лизинга – 9,6 млрд долл. Коэффициент «Чистый долг/EBITDA» (с учетом лизинга составил) 7,2x. По информации группы, чистый долг на 10 апреля 2013 года – 9,6 млрд долл. Что касается новых ковенант, то в общих чертах менеджмент озвучивал их в ходе телефонной конференции. Финансовый директор Станислав Площенко говорил также о том, что Мечел будет выплачивать минимальные дивиденды на привилегированные акции, чтобы они не стали голосующими. Дивиденды за 2012 год по обыкновенным акциям нами не ожидаются, а выплаты по привилегированным акциям – в условиях убытков и на основании комментариев менеджмента – будут символическими (менее 0,01 долл.). Ранее наши ожидания были на уровне 0,08 долл. по обыкновенным, 0,12 долл. – по привилегированным акциям, что при текущих ценовых уровнях подразумевает небольшую дивидендную доходность. Более того, в условиях ухудшающейся конъюнктуры наши прогнозы могут быть скорректированы вниз. Однако ограничение по дивидендам лишает привилегированные акции перспектив выплаты ощутимых дивидендов за 2014 и 2015 года. Относительно опциона по акциям порта «Ванино» отметим, что есть вероятность, что Мечел может его не исполнить Эффект на акции: Данная новость умеренно негативна для обыкновенных акций и негативна для привилегированных. Эффект смягчен тем, что до этой новости мы и без того ожидали символические дивиденды по привилегированным акциям за 2012 год и небольшие дивиденды за 2013 год
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter