Балакирев Илья UFS IC | Акции | Дикси Групп | ГМК НорНикель | ВТБ (VTBR)

Ждем низкой активности в торгах перед праздниками

29 апреля 2013  Источник http://ru.ufs-federation.com/ http://ru.ufs-federation.com/
ВВП США, по предварительным данным, вырос на 2,5% в перерасчете на годовые темпы (annual rate) в 1К13 по сравнению с предыдущим кварталом. Аналитики ожидали, что ВВП США повысился на 3,1%. Без учета изменения деловых запасов ВВП США в 1К13 вырос лишь на 1,5% (в предыдущем квартале - на 1,9%) ВВП США, по предварительным данным, вырос на 2,5% в перерасчете на годовые темпы (annual rate) в 1К13 по сравнению с предыдущим кварталом. Аналитики ожидали, что ВВП США повысился на 3,1%. Без учета изменения деловых запасов ВВП США в 1К13 вырос лишь на 1,5% (в предыдущем квартале - на 1,9%).

Это первая оценка динамики ВВП за I квартал, обнародованная Министерством торговли США. Вторая - уточненная - оценка будет представлена 30 мая.

Результаты несколько хуже ожиданий, и это оказало давление на рынки в пятницу. Нефть так и не смогла показать рост, евро отыграл утреннее снижение к доллару, а российский рынок в итоге закрылся в минусе. Некоторое давление от этой статистики еще может сохраниться, однако положительный момент заключается в том, что экономика США все-таки растет. Спрос восстанавливается, тогда как сдерживающим фактором остается снижающийся госсектор. Если данные с рынка труда в конце недели будут сильными, индексы могут продолжить восхождение, несмотря на не слишком выразительные темпы восстановления американской экономики.

На фоне американского показателя бледно смотрится российская статистика: ВВП России в марте 2013г. вырос на 0,5% по сравнению с февралем с исключением сезонного фактора, в I квартале 2013г. - снизился на 0,1% по сравнению с IV кварталом 2012г., говорится в мониторинге Министерства экономического развития РФ.

МЭР отмечает, что в марте 2013г. возобновился рост (с исключением фактора сезонности) обрабатывающих производств и распределения электроэнергии, газа и воды, розничной торговли, строительства, а также сохранилась положительная динамика добычи полезных ископаемых и инвестиций в основной капитал.

По данным ведомства, в I и II кварталах 2012г. ВВП с исключением сезонного фактора увеличивался на 0,2%, в III квартале 2013г. - на 0,6% и в IV квартале 2012г. - на 0,8%.

Начало года традиционно довольно слабое из-за пост- новогоднего «застоя» и зимних месяцев, характеризующихся в целом низкой активностью в большинстве отраслей. В текущем году зима была затяжной, что не позволило марту компенсировать слабую динамику января-февраля. Неприятной неожиданностью может стать и II квартал – за счет беспрецедентно длинных майских праздников, эффект от которых может быть сопоставим с новогодними «каникулами», но при этом без сопутствующего предновогоднего ажиотажа. Отчасти это может компенсировать сильный апрель, на который фактически перенеслось начало весны и старт сезона в строительстве и ряде других отраслей.

На наш взгляд, пока еще остаются шансы наверстать темпы во втором полугодии, особенно если власти предпочтут более мягкую денежно-кредитную политику, а также индексацию тарифов.

Министерство экономического развития РФ предлагает снизить темпы роста тарифов на газ для промышленных потребителей в 2014-2015гг. до 5% с предлагавшихся ранее 15%. Кроме того, предлагается снизить рост тарифов на электроэнергию для сетевых организаций до 6% с предлагавшихся ранее 10%.

Пока данную инициативу мы воспринимаем на уровне предложения. Наверняка оно встретит серьезное сопротивление со стороны представителей ТЭКа. Если данное или подобное решение в итоге будет принято, это может поддержать динамику ВВП за счет перерабатывающих отраслей (в первую очередь - металлургии), однако нанесет сильный удар по Газпрому и энергетикам, и может стимулировать распродажи в бумагах этих компаний.

Нефтяные котировки продолжили консолидацию выше отметки в $102 за баррель Brent, попытки роста были остановлены слабой статистикой из США. Тем не менее, нефть по-прежнему выглядит сильно, хорошая поддержка в районе $102,50, и далее - $102. Ближайшая цель для роста – $104,3 за баррель.

Торги в основной валютной паре были достаточно волатильными. После слабых данных по ВВП США доллар сдал часть позиций, и евро смог укрепиться к верхней границе локального нисходящего канала (1,3060). Преодолеть ее будет непросто в преддверии заседания ЕЦБ, на котором, как ожидается, ключевая ставка будет снижена до рекордных 0,5%. Весь уровень 1,30-1,3050 довольно плотно проторгован, и пара может продолжить консолидацию в этом диапазоне. Если «быкам» удастся заполучить инициативу, целью может стать уровень 1,3115.

Как мы и ожидали, рубль скорректировался в пятницу, сдав часть отыгранных ранее позиций к евро и доллару. Доллар вернулся в район 50% коррекции к последнему росту – 31,33 рубля, но затем данные из США и, возможно, вмешательство ЦБ, не дали преодолеть этот рубеж. Сегодня битва за данный уровень может продолжиться. Значительной волатильности не ожидаем. Поддержки в районе 31,20 – 31,10, сопротивления после 31,33 – 31,45 – 31,50. В условиях отсутствия значимых макроэкономических данных, торги будут проходить с оглядкой на нефтяные котировки.

Картина в евро и в бивалютной корзине визуально складывается против рубля, однако на фоне ограниченных локальных перспектив роста евро к доллару, значительного укрепления евро к рублю мы также не ожидаем. Сильная поддержка по-прежнему в районе 40,30, целью продолжения отскока может стать отметка в 41 рубль за евро.

Торговая сессия на российском фондовом рынке завершилась незначительным снижением основных индексов. ММВБ практически не изменился по сравнению с началом сегодняшней торговой сессии, закрепившись на отметке 1372,04 пункта. Индекс РТС просел к концу торговой сессии на 0,41% - до 1382,22 пункта. Уровень в 1380 пунктов преодолеть не удалось на слабом внешнем фоне и нежелании игроков переносить позиции через выходные. Значительной волатильности на этой неделе мы также не ожидаем: основные события будут сосредоточены во второй половине недели – заседания ЕЦБ (ждем снижения ставки) и ФРС (ждем сохранение программ выкупа в текущих объемах), а также данные по рынку труда в США. Понедельник и вторник будут скупы на статистику, и в то же время, российские рынки после двух торговых сессий уйдут на майские «каникулы». В текущих условиях, наиболее осмотрительная рекомендация на праздники – «вне рынка», так как возможны значительные движения в обе стороны. Поэтому мы не ожидаем большой волатильности от российских площадок в последние торговые дни апреля.

Скорее всего, продолжится вялая борьба за 1380 пунктов по ММВБ. С учетом текущего внешнего фона, на открытии вероятна умеренно-негативная динамика. Поддержки в районе 1360 – 1350 - 1320.

Норникель заплатит за олимпиаду (умеренно негативно)

Вчера агентство Reuters сообщило, что "Норникель" намерен вложиться в проекты горнолыжного курорта и Олимпийской деревни, которые реализуют основные акционеры ГМК Владимир Потанин и Олег Дерипаска, в обмен на долю в обоих проектах. "В результате нескольких технических операций "Норникель" примет на себя обязательства соинвестора в Сочи",— цитирует Reuters собеседника в "Интерросе" Владимира Потанина. По данным агентства, 25 апреля совет директоров "Норникеля" одобрил обмен долга в $196 млн перед "Интерросом" на долю в компании, строящей курорт "Роза Хутор", и возможность получения отельного комплекса из двух отелей в Красной Поляне в обмен на долю. Также ГМК предоставит структуре Олега Дерипаски кредит в $140 млн, который может быть выплачен долей в 19,6% в проекте Олимпийской деревни и возможностью выкупа части отеля там.

Таким образом, компания, не имеющая избытка ликвидности и вынужденная платить беспрецедентные дивиденды, потратит $336 млн на непрофильные стройки, которые вряд ли принесут ей ощутимую отдачу в дальнейшем. Вряд ли эта новость порадует миноритарных акционеров холдинга. Впрочем, локально мы не ожидаем негативной реакции, поскольку реестр акционеров закрывается завтра, и вряд ли найдется много желающих отказаться от рекордных дивидендов.

Ждем низкой активности в торгах перед праздниками


ВТБ размещается ниже рынка (негативно)

В пятницу наблюдательный совет ВТБ принял решение о размещении допэмиссии 2,5 трлн обыкновенных акций номиналом 0,01 руб. Цена размещения — 0,041 руб. за акцию. Таким образом, банк может привлечь 102,5 млрд руб., а его капитал — вырасти на 13,4%. Поскольку допэмиссия является очередным этапом приватизации ВТБ, государство не будет принимать в ней участие, и его доля в банке сократится с 75,5% примерно до 60,93%. Бумаги планируется разместить по открытой подписке с обращением на Московской бирже.

Текущее размещение пройдет по самой низкой цене за всю публичную историю банка. По итогам торгов на основной сессии Московской биржи в пятницу акции ВТБ стоили 4,529 коп. за бумагу. Исходя из одобренной набсоветом цены размещения, оно пройдет с дисконтом 9% к текущей цене. Во время IPO в мае 2007 года, акции ВТБ были размещены по цене 13,6 коп. Допэмиссия в сентябре 2009 года была выкуплена почти целиком государством — по 4,82 коп. за акцию (что на 17% превышало рыночную цену). В феврале 2011 года десятипроцентный госпакет был реализован по цене 9,15 коп. за акцию.

Дата размещения пока не объявлена. Решение банка в целом понятно – по рыночной цене, и тем более с премией к рынку в текущих условиях разместить допэмиссию было бы крайне тяжело. ВТБ и так привлечет большое число «якорных» инвесторов, таких как Фонд Катара, без участия которых и этот пакет продать было бы сложно.

Выбранная в итоге схема с размещением допэмиссии вместо продажи госдоли – понятное решение – государство и менеджмент банка убивают двух зайцев одним выстрелом – проводят обещанную приватизацию – госдоля сократится после допэмиссии за счет размытия, а также повышают капитал банка, с достаточностью которого у ВТБ по-прежнему проблема. Беда только, что «зайцы» эти сплошь из миноритариев – это очевидно проигрывающая сторона в данной сделке. Во-первых, миноритарные акционеры потеряют часть доли за счет размытия новыми акциями, а во-вторых – получат не только локальный целевой ориентир для игры на понижение, но и существенное препятствие для дальнейшего роста котировок в виде «навеса» акций, размещенных в ходе SPO.

В результате это, скорее всего, создаст выраженное давление в котировках ВТБ, хотя руководство банка, вероятно, будет предпринимать попытки «поддержать» котировки.

Ждем низкой активности в торгах перед праздниками


ДИКСИ: слабоватые данные за 4К12, но сильный 1К13 (нейтрально)

Консолидированная выручка компании "ДИКСИ" выросла в четвертом квартале 2012 года на 18,4% и составила 40,3 млрд рублей по сравнению с 4К11. Консолидированная валовая прибыль "ДИКСИ" в 4 квартале увеличилась на 20,9% - до 11,8 млрд рублей. Консолидированный показатель EBITDA составил 2,2 млрд рублей в 4К12. Валовая маржа выросла до 29,2%, улучшившись на 60 б.п. по сравнению с 4К11. Консолидированная операционная прибыль "ДИКСИ" за квартал увеличилась до 1,3 млрд рублей, показав рост 8%по отношению к аналогичному показателю 2011 года.

В 4К12 компания "Дикси" открыла 156 магазинов нетто, а общее число открытий за 2012 год составило 380 магазинов нетто.

Результаты в целом ожидаемые, однако рентабельность в 4К12 снизилась на фоне более агрессивного расширения сети и индексации зарплат сотрудников. В 2013 году ключевым аспектом для сети станет эффективность бизнеса. Результаты 4К12 мы в целом оцениваем умеренно негативно – компания не оправдала ожидания участников рынка относительно EBITDA. Однако опубликованные в тот же день операционные данные за 1К13 отчасти компенсируют этот негатив – выручка выросла на 22% - ускорение роста, по сравнению с 4К12. LFL продажи прибавили 5%, что можно назвать неплохим показателем. По итогам обеих публикаций мы ожидаем относительно нейтрального фона в бумагах.

Ждем низкой активности в торгах перед праздниками


/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=178355. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.