Chessplayer Луданов Николай МФД-ИнфоЦентр | Обзор рынка

Залоговый коллапс

22 июня 2013  Источник http://mfd.ru/ http://mfd.ru
Рынки неправильно трактовали итоги ФОМС
Businessinsider опубликовал хорошую подборку цитат из выступления Бернанке, из которых следует, что можно ждать, и что Федрезерв не будет предпринимать в любом случае Прошедшая неделя ознаменована рядом рекордов падения по широкому кругу активов и нарушением привычных корреляций.

Zero Hedge пишет:

5-летние бумаги выросли потрясающим образом на 37% за эту неделю – согласно данным Блумберга это рекорд за прошедшие 50 лет. Еще более усиливает эффект, что этот рост произошел со столь низких уровней.

На рисунке внизу представлена таблица доходностей US Treasuries.

Залоговый коллапс


ETF - фонд высокодоходных облигаций (HYG) увидел крупнейшее недельное падение за 13 месяцев. Рынки акций с момента заседания Комитета по открытым рынка упали 3,5-4%. Для индекса S&P500 эта была худшая неделя за 2103 год.

USD вырос за неделю на 2,1%. Для JPY это была худшая неделя за 43 месяца. Для золота это была худшая неделя за 21 месяц. Золото обосновалось ниже 1300 долларов.

Что означает тотальная распродажа всех подряд активов: акций, облигаций, commodities?

Это означает рост залоговых требований по займам, в которых эти активы служат обеспечением. Таким образом, началась раскрутка «залогового коллапса».

Как известно, в основе кризиса 2008 года был «залоговый коллапс», связанный с MBS.

Теперь мы видим начало «залогового коллапса», в основе которого разрушение пузыря на рынке американских государственных облигаций.

Стоимость акций TLT (крупнейший ETF-фонд американских казначейских облигаций) за неделю упала на 4,76%.

Залоговый коллапс


Мы наблюдаем МИКРОЛЕМАН. Вопрос в том, превратится ли он в МИНИЛЕМАН и затем в ЛЕМАН? Сумеют ли монетарные власти обуздать в самом зародыше этот кризис?

Я полагаю, что в настоящий момент монетарные власти готовы и сумеют с ним справиться.

Рынки неправильно трактовали итоги ФОМС

Рынки неправильно трактовали выступление Бернанке на прессконференции после заседания Комитета по открытым рынкам.

Businessinsider опубликовал хорошую подборку цитат из выступления Бернанке, из которых следует, что можно ждать, и что Федрезерв не будет предпринимать в любом случае.

Для свертывания программы покупок активов еще существует много разных условий.

Главная цитата из выступления Бернанке:

...I would like to emphasize once more the point that our policy is in no way predetermined and will depend on the incoming data and the evolution of the outlook...


Мне еще раз хотелось бы подчеркнуть, что наша политика никоим образом не является предначертанной заранее и будет зависеть от поступающих данных и эволюции перспектив экономики...

If the incoming data are broadly consistent with this forecast, the Committee currently anticipates that it would be appropriate to moderate the monthly pace of purchases later this year; and if the subsequent data remain broadly aligned with our current expectations for the economy, we would continue to reduce the pace of purchases in measured steps through the first half of next year, ending purchases around midyear. In this scenario, when asset purchases ultimately come to an end, the unemployment rate would likely be in the vicinity of 7 percent, with solid economic growth supporting further job gains, a substantial improvement from the 8.1 percent unemployment rate that prevailed when the Committee announced this program.


Если поступающие данные будут совпадать с прогнозами, Комитет рассмотрит вопрос уменьшения объема покупок позднее в этом году. Если данные будут оставаться позитивными, Комитет будет постепенно уменьшать объем покупок и возможно завершит программу к середине будущего года. Безработица при этом должна быть в окрестностях 7%.

If the outlook becomes less favorable, on the other hand, or if financial conditions are judged to be inconsistent with further progress in the labor markets, reductions in the pace of purchases could be delayed; indeed, should it be needed, the Committee would be prepared to employ all of its tools, including an increase in the pace of purchases for a time, to promote a return to maximum employment in a context of price stability.


Если перспективы станут менее благоприятными, уменьшение покупок может быть отложено. Более того, если необходимо, Комитет готов принять ряд мер, в т.ч. и увеличение объемов покупки облигаций.

It's also worth noting here that, even if a modest reduction in the pace of asset purchases occurs, we would not be shrinking the Federal Reserve's portfolio of securities but only slowing the pace at which we are adding to the portfolio, while continuing to reinvest principal payments and proceeds from maturing holdings as well. These large and growing holdings will continue to put downward pressure on longer-term interest rates. To use the analogy of driving an automobile, any slowing in the pace of purchases will be a kin to letting up a bit on the gas pedal as the car picks up speed, not to beginning to apply the brakes.


Федрезерв никоим образом не планирует «жать на тормоз» - т.е. отказываться от реинвестирования процентных платежей в покупки облигаций и тем более продавать свои активы. Речь идет только о том, что он готов убрать ногу с педали газа: о замедлении темпов покупки.

I will close by drawing again the important distinction between the Committee's decisions about adjusting the pace of asset purchases and its forward guidance regarding the target for the federal funds rate. As I mentioned, the current level of the federal funds rate target is likely to remain appropriate for a considerable period after asset purchases are concluded. To return to the driving analogy, if the incoming data support the view that the economy is able to sustain a reasonable cruising speed, we will ease the pressure on the accelerator by gradually reducing the pace of purchases. However, any need to consider applying the brakes by raising short-term rates is still far in the future. In any case, no matter how conditions may evolve, the Federal Reserve remains committed to fostering substantial improvement in the outlook for the labor market in a context of price stability.


Ни о каком повышении ставки по федеральным фондам в обозримом будущем речи также не идет.

Резюме: первая реакция на заседание ФОМС выглядит преувеличенной. Рынки успокоятся и мы может увидеть в ближайшие дни завершение коррекции и возобновление покупки риска. Перспективы доллара в этом контексте тоже выглядят не столь благоприятными.

/Компиляция. 22 июня. 2013 г. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=181522. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.