Первый доверительный управляющий | Погода на рынке | Акции

Динамику рынков определяют спекуляции о судьбе QE3

19 июля 2013  Источник http://www.1-du.ru/ http://www.1-du.ru
Главным драйвером для рынков в июне стали заявления ФРС США о дальнейшей судьбе программы количественного смягчения. Большинство сообщений от американских властей были восприняты инвесторами в негативном свете, что привело к продолжению распродаж на финансовых рынках, а также ускорению вывода средств из развивающихся стран (в особенности с долговых рынков) Главным драйвером для рынков в июне стали заявления ФРС США о дальнейшей судьбе программы количественного смягчения. Большинство сообщений от американских властей были восприняты инвесторами в негативном свете, что привело к продолжению распродаж на финансовых рынках, а также ускорению вывода средств из развивающихся стран (в особенности с долговых рынков).
Дополнительным источником негатива выступили решительные действия Народного банка Китая в борьбе с теневым банковским сектором, что привело к серьезному ухудшению ситуации с ликвидностью в стране.
По итогам июня индекс S&P500 снизился на 1.50%, индекс ММВБ упал на 0.95%, индекс РТС опустился на 3.97%.

Ключевые новости и события месяца
ФРС США планирует начать сокращение программы количественного смягчения во второй половине 2013 года и полностью прекратить её действие к середине 2014 года. Заявления ФРС вызвали мощную распродажу на финансовых рынках.
ЕЦБ по-прежнему видит сохраняющиеся риски для экономики Еврозоны, может пойти на дальнейшее снижение уровня ставок.
Народный банк Китая существенно сократил объем предоставления ликвидности по операциям РЕПО с банками, что привело к росту рыночных ставок до исторических максимумов. Решительные действия регулятора нацелены на борьбу с теневой банковской системой.

Наиболее яркие события в деятельности крупнейших российских компаний
Роснефть и НОВАТЭК заключили контракты на поставку СПГ, необходимые для частичной отмены монополии Газпрома на экспорт газа.
Роснефть консолидировала 100% НГК «Итера», заключила 25-летний контракт на поставку 360 млн тонн нефти китайской CNPC.
Уралкалий выкупит 6,4% акций, принадлежащих З. Муцоеву.
ФАС заблокировала сделку по покупке доли Onexim в «Квадре» Газпром энергохолдингом.
Крупнейшие акционеры Ростелекома приняли решение о присоединении к компании государственного холдинга Связьинвест.
Металлургия: S&P понизил рейтинг НЛМК, акции Evraz и Polymetal были исключены из списка FTSE 100.
Сеть гипермаркетов Лента планирует провести IPO в 2014 году

Обзор новостей и важнейших макроэкономических событий

Практически все финансовые рынки (акции, долговые инструменты, товары) пережили в июне существенное падение. Основной причиной для этого послужило более резкое, чем ожидалось, заявление Бена Бернанке о перспективах сворачивания программы количественного смягчения. Масло в огонь добавило также и осложнение общеэкономической ситуации в Китае

США: ФРС переходит от простых предупреждений к настоящим угрозам

ФРС объявила о более скором, чем ожидалось, начале сокращения программы QE
Главным ньюсмейкером июня стала ФРС США, неожиданно жестко высказавшаяся о дальнейшей судьбе программы количественного смягчения QE3. По заявлениям Бена Бернанке, сворачивание программы начнется уже концу 2013 года, а полностью завершиться к середине 2014. По мнению регулятора, данные шаги полностью согласуются с текущим состоянием американской экономики, однако последовательность действий все равно будет зависеть от реальных данных по рынку труда (в частности, от уровня безработицы).
Рынок ожидал более мягкого и постепенного сворачивания программы, поэтому жесткая риторика ФРС послужила поводом для массовых распродаж ценных бумаг. К примеру, доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 2,73% (впервые с августа 2011 года). Наиболее вероятной причиной сокращения позиций в долговых инструментах явилось восприятие заявлений ФРС как сигнала к скорому росту процентных ставок в экономике. Сразу после падения рынков главы резервных банков США и члены FOMC поспешили заявить, что сворачивание QE не означает ужесточения всей денежно-кредитной политики, однако подобные заявления не имели серьезного влияния на рынки.

Стабильное улучшение статистики по рынкам недвижимости и труда
Можно отметить, что действия ФРС в целом правильно отражают динамику американской экономики. Очевидны позитивные движения на рынке труда: число созданных рабочих мест вне сельского хозяйства в мае приросло на 195 тысяч, значение апреля пересмотрено в сторону увеличения также до 195 тысяч. Оба значения не просто существенно выше прогнозов, но ещё и близки к целевым таргетам ФРС: по мнению регулятора, улучшение ситуации на рынке труда будет означать создание 200 тыс новых рабочих мест на протяжении нескольких месяцев подряд.

Прочая макростатистика по американской экономике:

Объем заказов на товары длительного пользования в мае вырос на 3,6% (при прогнозе в 3,0%), значение за апрель повышено с 3,3% до 3,6%;
Продажи новых домов в мае выросли до 476 тысяч (при прогнозе в 462 тысячи). Индекс цен на недвижимость в 20-ти крупнейших городах США существенно превзошел прогнозы: рост на 12,1% г/г при ожидании в 10,6%;
темп роста ВВП за 1К2013 года пересмотрен с 2,4% до 1,8% г/г.

Вероятно дальнейшее продолжение распродаж на долговых рынках и в меньшей степени фондовых
Несмотря на существенное снижение оценки роста ВВП за 1К2013 года, очень уверенная статистика по рынкам недвижимости и труда оставляет инвесторам мало надежд на мягкость со стороны ФРС США. В частности, продолжает работать принцип "чем лучше американская статистика, тем хуже финансовым рынкам", что соответственно заставляет ожидать дальнейшей коррекции на рынках (прежде всего, долговых и в меньшей степени фондовых) по мере улучшения данных по экономике США.

Европа: на фронте без перемен

ЕЦБ по-прежнему видит угрозы для экономики региона
В отличие от ФРС США, европейский ЦБ не может позволить себе сокращения стимулирующих мер. В частности, на последней пресс-конференции М. Драги заявил, что ЕЦБ не только не будет сокращать программу поддержки, но и подумает над её расширением (например, за счет дальнейшего снижения ставок, в том числе и введения отрицательной ставки по банковским депозитам в ЕЦБ).
Позитивная статистика по региону: снижение безработицы, рост деловой активности
Тревогу регулятора можно понять: экономика региона по-прежнему остается крайне слабой. Впрочем, в июне Еврозона порадовала первой позитивной статистикой за длительное время:

Уровень безработицы отступил от исторического максимума (12,3%) до 12,1%;
Существенное усиление деловой активности (индекса PMI) в проблемных странах (Испании - с 48,9 до 50,0; Италии - с 47,8 до 49,1) и регионе в целом;
Рост промышленного производства в еврозоне на 0,4% в апреле (самые свежие данные) при прогнозе снижения на 0,2%.

Отметим рост доходностей государственных облигаций абсолютно всех стран региона, что, однако наиболее вероятно связано с событиями в США. Также была несколько ухудшена финальная оценка роста ВВП региона в 1К2013: снижение на 0,3% при первой оценке в (0,2)%.
С политической точки зрения ЕЦБ выглядит единственной стороной, заинтересованной в поддержании или стимулировании роста экономики региона. Действия властей же при этом носят довольно противоречивый и неоднозначный характер. Например, в конституционном суде Германии прошли слушания по оценке легитимности программы OMT ЕЦБ (Outright Monetary Transactions - аналог QE ФРС США), а также антикризисного фонда ESM. Напомним, что именно эти инструменты в прошлом году послужили главной защитой от массовой паники инвесторов в отношении кредитоспособности стран региона, а также "оттащили" доходность государственных облигаций проблемных стран от исторических максимумов. Теперь же эти меры могут по сути оказаться вне закона.

Европейские власти могут сделать повсеместным принцип спасения банков а-ля Кипр
Отдельную тревогу вызывает инициатива европейских властей в отношении рекапитализации банков: на фоне сомнений в актуальности известного принципа "too big to fail" предлагается повсеместно применять принцип спасения банков за счет средств вкладчиков (а-ля Кипр) с депозитам свыше 100 тыс евро. Данная инициатива подлежит дальнейшему изучению и одобрению на законодательном уровне, однако сам факт её появления не может не тревожить.
Отсутствие политического единства (например, при создании единого европейского банковского союза), по-видимому, остается основной причиной затягивания выхода экономики региона из рецессии

Китай: рост экономики больше не в приоритете

ЦБ Китая начал борьбу с теневым кредитованием
Китайские власти официально начали проведение реформ, направленных на структурную перестройку экономики. В частности, первым подобным шагом явился старт борьбы с теневым банковским сектором. За последние несколько лет теневое кредитование в стране росло взрывными темпами, сочетая в себе при этом и традиционную китайскую слабость с отчетностью (что особенно ярко проявлялось на уровне региональных властей, где зачастую было в принципе невозможно определить размер сектора теневых кредитов). Неконтролируемый рост кредитования также стал поводом для негативных действий ряда международных рейтинговых агентств в отношении Китая. В июне центральный банк страны резко сократил объем операций рефинансирования кредитных организаций по сделкам РЕПО, что привело к росту ставок межбанковского кредитования (в особенности короткого "конца" - до недели) до исторических максимумов (1d РЕПО - до 13,4%). Чтобы избежать начала полномасштабного кризиса на денежном рынке, ЦБ Китая осуществлял точечные операции по предоставлению ликвидности отдельным банкам. По заявлениям самого регулятора такая ситуация со ставками является абсолютно нормальной и ЦБ не видит поводов для беспокойства, оставаясь готовым предоставить отдельным участникам рынка необходимую помощь. Одновременно с действиями ЦБ, лидеры КНР заявили о том, что экономический рост нельзя считать единственным критерием оценки эффективности работы властей (недвусмысленно намекает на дальнейшее ожидание снижения темпов роста). На фоне подобных заявлений, Goldman Sachs снизил прогноз по росту экономики Китая в 2013 и 2014 гг., считая, что ориентация властей страны на структурные реформы может существенно ухудшить состояние экономики в краткосрочном периоде (что подтверждается текущей ситуацией с ликвидностью).

Власти страны намерены отказаться от темпов роста как мерила собственной эффективности
Напомним, что ранее власти Китая уже пошли на существенное ужесточение регулирования в промышленном секторе. Так, были резко усилены экологические требования (вплоть до угрозы закрытия компаний, не соблюдающих стандарты), что напрямую коснулось наиболее мощных и "перегретых" отраслей промышленности (металлургия, производство стройматериалов). Закономерным результатом стала слабая макростатистика:

Официальный индекс PMI в промышленности снизился до 50,1 (минимум с начала года), в сфере услуг - до 53,9 (в мае - 54,3);
Рост промышленного производства в мае составил 9,2% г/г - ниже ожиданий (9,4%).

Очередное снижение деловой активности и темпов роста промышленности
На данном этапе действия властей страны имеют одно явное последствие - массовый вывод средств инвесторов (как с фондовых рынков, так и с долговых). Судить об эффективности проводимых реформ пока не представляется возможным, однако замедление темпов экономического роста, серьезно ударяющее по ряду отраслей (прежде всего по мировой металлургии), практически наверняка продлится достаточно долго

Важнейшие события и тенденции месяца в России

Рост ВВП в мае снизился до 1% г/г
По оценкам Минэкономразвития, рост ВВП России в мае снизился до 1% г/г. К уже привычному замедлению (а иногда и сокращению) инвестиций в основные средства добавилось также существенное замедление роста потребления. В частности, темпы роста оборота розничной торговли сократились до 2,9% г/г в мае по сравнению с 4,9% в 4 квартале 2012 года. Основной причиной этого стало резкое замедления темпов роста реальных зарплат населения (в свою очередь из-за по-прежнему высокой инфляции и крайне медленного роста номинальных зарплат).

Факторов для ускорения роста экономики РФ практически нет
Исходя из текущей динамики, прирост ВВП по итогам 2013 года может составить 2% или менее. В частности, прирост инвестиций маловероятен, так как частный сектор по-прежнему настроен пессимистично из-за снижения внешнего спроса на продукцию, а государственные проекты (например, подготовка к чемпионату мира по футболу) ещё не имеют четкого графика бюджетного трат. При этом ЦБ ограничен в применении стимулирующих мер из-за высокой инфляции. Хотя по высказываниям Э. Набиуллиной, ЦБ допускает некоторое смягчение монетарной политики во 2 полугодии 2013 года, когда инфляция по ожиданиям рынка должна снизиться

Обзор динамики основных сегментов финансовых рынков

Валютный рынок. Курс рубля опустился до минимумов с июля 2012 года в связи с резким укреплением курса доллара к большинству валют развивающихся стран. Основной причиной этой тенденции стал продолжающийся вывод капитала (преимущественно с долговых рынков) на развитые рынки (прежде всего, США), а также резкое ухудшение экономики и политической обстановки на развивающихся рынках.

Динамику рынков определяют спекуляции о судьбе QE3


Товарные рынки. Значительная часть сырьевых рынков пережила в июне серьезную коррекцию. Драйверами негативной динамики цены на золото и серебро стала более низкая, чем ожидалось, инфляция в США, а также скорое начало сокращения программы QE3. Устойчивое замедление роста экономики Китая продолжает давить на цены промышленных металлов.

Динамику рынков определяют спекуляции о судьбе QE3


Нефтегазовый сектор

Динамику рынков определяют спекуляции о судьбе QE3


Основные новости нефтегазового сектора:
1. Роснефть и НОВАТЭК заключили первые контракты на экспорт СПГ, необходимые для отмены монополии Газпрома на продажу этого вида топлива. В частности, Роснефть подписала контракты на поставку с японскими компаниями Marubeni Corporation и Sakhalin Oil and Gas Development и трейдером Vitol. Компания планирует к 2019 году вместе с ExxonMobil построить завод СПГ на Дальнем Востоке. НОВАТЭК продал 20% в проекте «Ямал СПГ» китайской CNPC (ранее также 20% было продано Total), а также договорился заключить долгосрочный договор на поставку СПГ в Китай.
2. Роснефть заключила контракт с китайской CNPC на поставку 360 млн тонн нефти в течение 25 лет. Сумма предоплаты в рамках контракта составит порядка 65 млрд долл. Также Роснефть консолидировала 100% газовой компании «Итера», выкупив оставшиеся 49% за 2,9 млрд долл, что полностью следует стратегии усиления влияния компании на рынке газа. По сообщениям СМИ, Роснефть также рассматривает вариант дальнейшей консолидации отрасли за счет покупки Башнефти.
3. Газпром заявил о возможном начале разработки проекта по строительству завода СПГ на Балтийском море, который может стать альтернативой ранее отложенного проекту освоения Штокмановского месторождения.
4. ЛУКОЙЛ приобрел новый шельфовый участок в Кот-д`Ивуаре, а также вошел в два проекта по освоению норвежского шельфа Баренцева моря.
5. АФК «Система» продала 49% «Русснефти» Михаилу Гуцериеву и партнерам за 1,2 млрд долл. По итогам сделки у «Системы» остается опцион на выкуп части активов Русснефти, долей в которых сейчас владеет Башнефть. По сообщениям СМИ, для этой цели Башнефть продала (с правом обратного выкупа) пакет казначейских акций на 257 млн долл.
6. Правительство РФ может отказаться от принципа равной доходности при определении цены поставки газа на внутренний и внешний рынки

Металлургическая и горнодобывающая отрасль

Динамику рынков определяют спекуляции о судьбе QE3


Ключевые события в мае:
1. Мечел объявил о запуске программы выкупа собственных акций общим объемом в 100 млн долл. Программа не является обязательством и может быть реализована не в полном объеме. Выкуп акций нацелен на защиту от маржин-колов по кредитным договорам компании. Фирма объявила о продаже угольного бизнеса в США (Mechel Bluestone), заключила контракт на поставку угля китайской Shasteel Group в объеме 40-80 тыс тонн в месяц. Также компания достигла соглашения с Роснедрами на перенос ввода первой очереди обогатительного комплекса на Эльгинском угольном месторождении до 2017 года.
2. Агентство S&P снизило рейтинг НЛМК с «ВВВ- (негативный прогноз)» до «ВВ+ (стабильный прогноз)» на фоне развития негативных тенденций в мировой металлургической отрасли.
3. Акции Evraz и Polymetal были исключены из индекса FTSE 100 в связи с резким падением капитализации компаний.
4. Норильский Никель планирует сократить инвестиционную программу на 20% до 60 млрд руб, что вызвано пересмотром эффективности части проектов компании в условиях снижения рыночных цен на никель.
5. Олег Дерипаска принял решение самому возглавить холдинг En+ вместо покинувшего компанию Артёма Волынца. Также Дерипаска принял решение отказаться от своего годового бонуса в UC RUSAL в размере 3 млн долл: средства будут использоваться для компенсации налогов по опционной программе сотрудников производства.
6. Общее собрание акционеров ЧЦЗ приняло решение не выплачивать дивиденды по итогам 2012 года.

Химический сектор

Динамику рынков определяют спекуляции о судьбе QE3


Основные новости химического сектора:
1. Фосагро планирует построить агрегат по строительству аммиака годовой мощностью в 760 тыс тонн. Общий объем инвестиций оценивается в 785 млн долл. Ввод агрегата в действие намечен на начало 2017 года. Компания обсуждает в Роснефтью возможность заключения контракта на поставку газа с 2017 года (в настоящий момент Фосагро сотрудничает с Газпромом). Также Фосагро подтвердило намерения продать ЗАО «Пикалевская сода» как непрофильный актив (производит кальцинированную соду и поташ).
2. Уралкалий выкупит 6,4% акций (~1,3 млрд долл), принадлежащих З. Муцоеву, а также может объявить тендер на выкуп собственных акций в качестве альтернативной меры для распределения прибыли среди инвесторов. С ноября 2012 года Уралкалий уже выкупил собственные акции на 988 млн долл, однако крупные акционеры не могли предъявлять свои акции к продаже, что будет предусмотрено в новом тендере.
3. НКНХ опубликовал результаты за 1К2013: выручка компании снизилась по сравнению с 1К2012 на 11% до 32 млрд руб, чистая прибыль упала на 33% до 3,1 млрд руб. Снижение показателей вызвано развитием негативной ценовой динамики на рынке нефтехимических продуктов.

Потребительский сектор

Динамику рынков определяют спекуляции о судьбе QE3


Основные новости потребительского сектора:
1. Акции Магнита были включены в базу расчета Индекса голубых фишек ММВБ.
2. Фармстандарт рассматривает возможность продажи всего бизнеса по производству безрецептурных лекарственных препаратов. Стоимость активов для продажи составляет примерно 2,5 млрд долл.
3. Сеть гипермаркетов Лента планирует провести IPO в 2014 году. По сообщениям СМИ, бизнес компании оценивается в 5 млрд долл, объем размещения должен составить не менее 1 млрд долл. Основной целью IPO является финансирование масштабной инвестиционной программы компании.
4. По расчетам ФАС, в результаты потенциальной покупки М.Видео сети Эльдорадо доля объединенной компании в ряде регионов России может превысить 50%. По мнению регулятора, для преодоления этого ограничения компаниям необходимо будет закрыть ряд магазинов

Энергетика

Динамику рынков определяют спекуляции о судьбе QE3


Основные новости сектора энергетики:
1. ФАС заблокировало сделку по покупке контрольного пакета Квадры, принадлежащего группе Onexim, Газпром энергохолдингом (ГЭХ). Регулятор мотивировал действия потенциальным усилением доминирующего положения ГЭХ на рынке теплоэнергии.
2. ИнтерРАО ищет альтернативные источники ликвидности для финансирования дефицита инвестиционной программы (24 млрд руб) после отказа Минэнерго на покрытие дефицита за счет эмиссии в пользу Роснефтегаза. В качестве возможного источника средств может выступить продажа непрофильных активов (блокпакеты в ТГК-6 и Волжской ТГК), а также 40% пакета Иркусткэнерго. Дополнительное привлечение займов руководство компании считает невозможным, так как в этом случае по итогам 2013 года практически наверняка пробьет значение Debt / EBITDA, определенное в кредитных договорах. Для улучшения операционных показателей компания планирует развивать инжиниринговый и теплосетевой бизнесы.
3. Главой Россетей назначен действующий председатель правления ФСК Олег Бударгин, председателем Совета директоров – бывший министр энергетики Сергей Шматко

Телекоммуникации

Динамику рынков определяют спекуляции о судьбе QE3


Основные новости сектора телекомов:
1. Крупнейшие акционеры Ростелекома приняли решение о присоединении к компании государственного холдинга Связьинвест. Объединение произойдет путем конвертации акций Связьинвеста в обыкновенные акции Ростелекома. Миноритарные акционеры (владеют почти 39% акций) не участвовали в голосовании и могут подать заявки на выкуп акций. Также компания заявила о возможном создании альянса с «Tele2 Россия» по совместной работе на сетях друг друга. Кроме того, по сообщениям СМИ правительство рассматривает возможность продажи контрольного пакета Ростелекома компаниям «большой тройки» (т.е. не допуская к торгам иностранных инвесторов).
2. МТС отказалась от покупки интернет-провайдера Акадо: компания не смогла прийти к консенсусу с холдингом «Ренова» по стоимости покупки.
3. Мегафон рассматривает возможность покупки оператора «Скартел», что позволит компании приступить к созданию сети LTE по всей территории России. Общий акционер обеих – Garsdale Services – готов уступить «Скартел» Мегафону по цене покупки (при вносе «Скартел» в капитал Garsdale компания была оценена примерно в 1,5 млрд долл с учетом долга).

Динамику рынков определяют спекуляции о судьбе QE3
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=183778. Об использовании информации.