Группа ГМС 24 июля представила данные по объему новых контрактов за 2-й квартал 2013 года. Опубликованные показатели однозначно негативны и свидетельствуют о том, что компания продолжит демонстрировать слабую динамику доходов и снижение рентабельности. До конца года, на мой взгляд, картина вряд ли изменится. Между тем бумаги ГМС торгуются дешево по сравнению с аналогами, поэтому их стоит покупать с расчетом на восстановление с 2014 года.
С апреля по июнь ГМС получила на 5,8 млрд руб. новых заказов, что на 45% меньше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Основанной причиной снижения совокупного показателя стало сокращение притока новых заказов в сегменте промышленных насосов на 65% в годовом выражении. В первую очередь это связано с эффектом высокой базы, поскольку во 2-м квартале прошлого года компания заключила крупный дополнительный контракт на поставку насосов в рамках строительства ВСТО на сумму более 4,6 млрд руб. С корректировкой на этот контракт объем новых заказов в сегменте промышленных насосов сократился на 9% в годовом выражении, а совокупный объем новых заказов ГМС понизился всего на 2,2% год к году. Это объясняется тем, что, как заявила компания, хороший приток заказов на насосы со стороны сектора водоснабжения был полностью нивелирован плохим спросом в гидрогенерации.
Как бы то ни было, в отсутствие высокомаржинальных заказов по ВСТО по итогам полугодия можно ожидать существенного снижения рентабельности сегменте промышленных насосов и сокращения его доли в совокупных доходах ГМС. Напомню, что в прошлом году он генерировал половину всей выручки группы и являлся наиболее рентабельным направлением бизнеса.
Сегмент нефтегазового оборудования, второй по значимости в структуре выручки ГМС, напротив, по итогам 2-го квартала внес значимый вклад в общий объем новых заказов и должен оказать поддержку финансовым показателям компании. За отчетный период приток заказов здесь составил 1,7 млрд руб., что на 12% больше, чем в аналогичный период прошлого года. Тем не менее ГМС не заявляла о каких-либо новых требующих комплексных решений контрактах в нефтянке, а поставки стандартного оборудования менее рентабельны как источник доходов.
Динамика в сегменте проектирования, закупок и строительства (EPC) неоднозначна. Объем новых заказов здесь снизился более чем на 50% в годовом выражении, что связано с шестикратным сокращением притока заказов на строительство. Между тем число новых заказов в инжиниринге, которые, как правило, характеризуются более высокой маржой и меньшими рисками, повысилось на 42% от уровня годичной давности. По итогам 2-го квартала 2013 года на инжиниринг пришлось почти 80% всех новых заказов в сегменте EPC, тогда как в аналогичный период прошлого года его доля составляла менее 30%.
В сегменте производства компрессоров ГМС получила новых заказов на сумму 703 млн руб. после 1265 млн руб. в 1-м квартале. Данный бизнес был консолидирован только в 3-м квартале 2012 года и пока показывает слабые результаты. С января по март 2013 года он продемонстрировал убыток на уровне EBITDA ввиду закрытия контрактов, заключенных Казанькомпрессормашем еще в прошлом году с низкой маржой. Соответственно, ситуация с финансовыми показателями по этому направлению бизнеса должна выправиться в течение года.
По итогам 1-го полугодия объемы новых контрактов не превысили 14,9 млрд руб. — на 19% меньше, чем в том же периоде 2012-го. Без учета контрактов на поставки для ВСТО динамика была положительной и составила бы +9%.
В целом результаты группы ГМС негативны с точки зрения будущей динамики выручки и показателей рентабельности. В краткосрочной перспективе котировки компании могут оставаться под давлением, поскольку на данный момент драйверов роста не наблюдается. Результаты за полугодие по МСФО с учетом показателей 1-го квартала должны быть слабыми.
Тем не менее долгосрочная рекомендация по данным бумагам — «покупать». Основной расчет в настоящее время делается на новые контракты, нацеленные на внеплановое расширение ВСТО, необходимое для обеспечения дополнительного экспорта Роснефти в Китай в следующем году. Напомню, что в рамках ПМЭФ Игорь Сечин заявлял о готовности подписать соглашение с Транснефтью о расширении мощностей трубопровода.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С апреля по июнь ГМС получила на 5,8 млрд руб. новых заказов, что на 45% меньше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Основанной причиной снижения совокупного показателя стало сокращение притока новых заказов в сегменте промышленных насосов на 65% в годовом выражении. В первую очередь это связано с эффектом высокой базы, поскольку во 2-м квартале прошлого года компания заключила крупный дополнительный контракт на поставку насосов в рамках строительства ВСТО на сумму более 4,6 млрд руб. С корректировкой на этот контракт объем новых заказов в сегменте промышленных насосов сократился на 9% в годовом выражении, а совокупный объем новых заказов ГМС понизился всего на 2,2% год к году. Это объясняется тем, что, как заявила компания, хороший приток заказов на насосы со стороны сектора водоснабжения был полностью нивелирован плохим спросом в гидрогенерации.
Как бы то ни было, в отсутствие высокомаржинальных заказов по ВСТО по итогам полугодия можно ожидать существенного снижения рентабельности сегменте промышленных насосов и сокращения его доли в совокупных доходах ГМС. Напомню, что в прошлом году он генерировал половину всей выручки группы и являлся наиболее рентабельным направлением бизнеса.
Сегмент нефтегазового оборудования, второй по значимости в структуре выручки ГМС, напротив, по итогам 2-го квартала внес значимый вклад в общий объем новых заказов и должен оказать поддержку финансовым показателям компании. За отчетный период приток заказов здесь составил 1,7 млрд руб., что на 12% больше, чем в аналогичный период прошлого года. Тем не менее ГМС не заявляла о каких-либо новых требующих комплексных решений контрактах в нефтянке, а поставки стандартного оборудования менее рентабельны как источник доходов.
Динамика в сегменте проектирования, закупок и строительства (EPC) неоднозначна. Объем новых заказов здесь снизился более чем на 50% в годовом выражении, что связано с шестикратным сокращением притока заказов на строительство. Между тем число новых заказов в инжиниринге, которые, как правило, характеризуются более высокой маржой и меньшими рисками, повысилось на 42% от уровня годичной давности. По итогам 2-го квартала 2013 года на инжиниринг пришлось почти 80% всех новых заказов в сегменте EPC, тогда как в аналогичный период прошлого года его доля составляла менее 30%.
В сегменте производства компрессоров ГМС получила новых заказов на сумму 703 млн руб. после 1265 млн руб. в 1-м квартале. Данный бизнес был консолидирован только в 3-м квартале 2012 года и пока показывает слабые результаты. С января по март 2013 года он продемонстрировал убыток на уровне EBITDA ввиду закрытия контрактов, заключенных Казанькомпрессормашем еще в прошлом году с низкой маржой. Соответственно, ситуация с финансовыми показателями по этому направлению бизнеса должна выправиться в течение года.
По итогам 1-го полугодия объемы новых контрактов не превысили 14,9 млрд руб. — на 19% меньше, чем в том же периоде 2012-го. Без учета контрактов на поставки для ВСТО динамика была положительной и составила бы +9%.
В целом результаты группы ГМС негативны с точки зрения будущей динамики выручки и показателей рентабельности. В краткосрочной перспективе котировки компании могут оставаться под давлением, поскольку на данный момент драйверов роста не наблюдается. Результаты за полугодие по МСФО с учетом показателей 1-го квартала должны быть слабыми.
Тем не менее долгосрочная рекомендация по данным бумагам — «покупать». Основной расчет в настоящее время делается на новые контракты, нацеленные на внеплановое расширение ВСТО, необходимое для обеспечения дополнительного экспорта Роснефти в Китай в следующем году. Напомню, что в рамках ПМЭФ Игорь Сечин заявлял о готовности подписать соглашение с Транснефтью о расширении мощностей трубопровода.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter