Я по-прежнему придерживаюсь «медвежьих» взглядов на пару EUR/USD в перспективе ближайших нескольких месяцев, ожидая к сентябрьскому заседанию ФРС снижения курса к/ниже поддержки 1.2750 Я по-прежнему придерживаюсь «медвежьих» взглядов на пару EUR/USD в перспективе ближайших нескольких месяцев, ожидая к сентябрьскому заседанию ФРС снижения курса к/ниже поддержки 1.2750.

Что касается при этом сегодняшнего заседания ФРС (итоги в 22:00 мск), то у меня складывается впечатление, что оно может пройти гораздо спокойнее, чем предыдущее 18-19.06. На мой взгляд, куда более важными для Forex и других рынков могут быть следующие за заседанием Центробанка выступления управляющих ФРС, по риторике которых во многом и можно будет понять, ждет ли нас в сентябре корректировка QE3, а также публикация протоколов ФРС к сегодняшнему заседанию 21 августа.

В целом сегодняшнее заседание ФРС я жду, как умеренно позитивное для доллара.

Стейтмент ФРС
С учетом того, что на этот раз не ожидается ни пресс-конференции (вопросы-ответы) с участием Б.Бернанке, ни публикации прогнозов по экономике и инфляции, все внимание участников рынка Forex будет обращено на стейтмент или комментарий ФРС к текущей ситуации в экономике и инфляции.

Что важно:

Любая конкретика по поводу дальнейшей судьбы (размера) текущей программы количественного смягчения (QE3) объемом 85$ млрд.

Фактически мы ждем «guidance» или руководство от ФРС. Напомню, что в рамках июньского заседания ФРС Б.Бернанке заявил о том, что, если ситуация в экономике США продолжит улучшаться, то будет подходящим уменьшить объем ежемесячной программы количественного смягчения чуть позже в текущем году. При этом ФРС будет сокращать QE3 постепенно («measured pace»), планируя завершить программу выкупа облигаций к середине 2014 г.

Любое незначительное изменение данной формулировки, указывающее на то, что первый шаг может быть сделан в сентябре — сигнал к улучшению перспектив американской валюты в августе и сентябре.

«Денежная политика США будет оставаться мягкой в обозримом будущем».

Не будем забывать, что взлет EUR/USD с 1.2750 к 1.33 начался 10.07, когда, выступая в Бостоне, Бен Бернанке заявил о том, что денежная политика продолжит оставаться мягкой в обозримом будущем. Для доллара было бы неплохо, если бы эта фраза не была включена в стейтмент ФРС.

Комментарий к текущей ситуации с инфляцией в США.

Если ФРС признает сегодня (маловероятно), что инфляция будет оставаться низкой дольше, чем ожидалось, то это будет «dovish tone» или негатив для доллара США.

Комментарий к целевому уровню по безработице («Thresholds»).

Речь идет о публикации в WSJ, что ФРС может понизить пороговый уровень безработицы (сейчас 6.5%), необходимый для повышения ставок.

Я полагаю, что ни по инфляции, ни по безработице сегодня никаких судьбоносных заявлений (и тем более пересмотра прогнозов) не будет, так как это довольно-таки важные вопросы. ФРС за последние 2.5 месяца уже ни раз обожглась на чрезмерной рыночной реакции и волатильности, поэтому все темы данного рода буду разбираться на сентябрьском заседании, когда будет пресс-конференция, и когда, кстати, по плану ФедРезерв представит обновленные прогнозы по экономике США.

Конечно, если прозвучит формулировка, что управляющие ФРС обсуждают возможный пересмотр одного из «Thresholds», то это будет негативом для американской валюты, который, впрочем, отчасти уже учтен в цене.

Число диссидентов или противников смягчения/ужесточения денежной политики в США.

На данный момент из «протестующих» мы имеем «голубя» Джеймса Булларда (ФРБ Сент-Луиса) и «ястреба» Эстер Джордж (Канзас). Увеличение в том или ином лагере также будет определяющим фактором для краткосрочной и среднесрочной динамики EUR/USD.

В целом ФРС, вероятно, постарается избежать резких движений.

Данные по ВВП США – отличная новость для доллара

Рост ВВП США во 2кв 2013, предварительная оценка (GDP prel), составил 1.7% (прогнозы варьировались от 0.1% до 1.8%). Предыдущее значение показателя пересмотрено с 1.8% до 1.1%.
Потребительские расходы (крупнейший компонент экономики) +1.8% против +2.3% кварталом ранее.
Рост ВВП значительнее прогнозов был во многом за счет восполнения запасов (вклад порядка 0.4%), хотя аналитики ожидали, что влияние данного компонента на ВВП будет отрицательным.
Можно придраться к тому, что предыдущие данные были пересмотрены в сторону понижения, что запасы помогли, но статистика сводит на нет ряд понижательных рисков, позволяя по-прежнему ставить на слабость EUR/USD под сентябрьское заседание ФРС.

Основной вывод – какие бы не были данные, они подтверждают, что экономика США успешно противостоит фискальным ограничениям (секвестр бюджета, сокращение госрасходов).

Другой вывод – уверенность инвесторов в том, что 2п 2013 г будет лучше первого, возросла. Нет оснований говорить об ухудшении ситуации в экономике до конца года и отказе от идеи нормализации денежной политики в США.

· ADP: прирост занятости в июле в частности секторе составил 200k (прогноз 175k, предыдущее значение пересмотрено с 188k до 198k).

Еще одна отличная новость. Если данные по ВВП (GDP prel) вышли лучше ожиданий, если июльский отчет по рынку труда/Nonfarm payrolls 02.08 будет в рамках или лучше ожиданий (прогноз 175k), если ISM mfg в США 1.08 выйдет в рамках прогнозов (51.5, пред 50.9), то в принципе не так уж и важно, что скажет ФРС в рамках сегодняшнего заседания, так как основной вектор будет направлен на сокращение QE3 в сентябре.

На фоне этого кривая ожиданий по ставкам в США закономерно сместилась вверх, хотя реакция в целом сдержанная; видно, что в полной мере она проявится после 22:00 мск, когда выйдет стейтмент ФРС.

Заседание ФРС 30-31.07


3-month Eurodollar (ожидаемый уровень процентных ставок на трехмесячный депозит в долларах США)

Treasuries
Не менее показательна реакция долгового рынка США, где снижение цен на 10-летние Treasuries само по себе говорит о том, что статистика в среду за океаном вышла отличная.

Заседание ФРС 30-31.07


Сентябрьский фьючерс на цену 10-летних Treasuries (CME Group)

Другой немаловажный момент сводится к тому, что еще до выхода данных рынок казначейских облигаций США был во многом на стороне доллара и не указывал на какие-либо значительные понижательные риски для американской валюты. На это указывает хотя бы то, что, мы не увидели в июле снижения доходности 10-летних Treasuries ниже 2.5% (рост цен выше 127’00), несмотря на то, что весь текущий месяц Б.Бернанке и другие управляющие ФРС пытались всячески убедить рынки в том, что ужесточения денежной политики в США не будет.

Показательны перемены и на развивающихся рынках. Так, с одной стороны, цены на облигации развивающихся рынков восстановились в июле, однако в целом по итогам месяца был отмечен отток средств из облигаций Emerging markets, что говорит о качественных/фундаментальных изменениях на рынках (позитивно для доллара). Напомню, что сильный удар на развивающиеся рынки до этого был после выступления Б.Бернанке 22.05, в результате чего мы могли наблюдать сильный отток средств (репатриацию капитала) с EM, что стало причиной краткосрочного роста курса EUR/USD в июне к 1.34. Сейчас, возможно, текущий подъем в EUR/USD связан со сворачиванием позиций carry trade или дальнейшего ухода инвесторов с EM, что также может объяснять некоторое укрепление йены.

Даже, если предположить, что бегство с развивающихся рынков продиктовано не грядущим сокращением QE3, а слабостью развивающихся экономик, все равно на дистанции это позитивно для доллара США.

Заседание ФРС 30-31.07


Дневной график EUR/USD
· Сильные данные по ВВП и занятости позволяют рассчитывать на укрепление курса доллара США и хорошую коррекцию к августе к росту пары EUR/USD с 1.2750 к 1.33 (50%-61.8%).
· Осознание того, что сокращению QE3 в сентябре ничего не угрожает, может означать снижение EUR/USD в первой половине августа к 1.30.
· Рост выше сопротивления 1.33 может означать отказ от упомянутого «медвежьего» сценария в EUR/USD на какое-то время.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=184923. Об использовании информации.