Макроэкономические данные прошлой недели указали на то, что темпы роста американской экономики остаются низкими. Это отражается в неспособности создания большего количества высокооплачиваемых рабочих мест.
Согласно данным Bureau of Economic Analysis, ВВП США во втором квартале вырос на 1,7%, или на 1,4% в годовом пересчете. Приближение к этой отметке традиционно повышает уровень рецессионых ожиданий – с 1948 года, каждый раз, когда годовая динамика роста ВВП опускалась ниже 1,4%, экономика впадала в рецессию на три квартала.
Низкие зарплаты и доходы продолжат оказывать негативное влияние на потребительские расходы и инвестиции бизнеса в основной капитал. Слабость экономики находит свое отражение и комментариях топ-менеджмента американских корпораций, цитируемых в Bloomberg Orange Book и Bloomberg Orange Book Sentiment Index, который 25 месяцев находится ниже 50 пунктов.
Экономика США прибавила 162 тыс. новых рабочих мест в июле 2013 года, при этом уровень безработицы упал до 7,4% против 7,6% в июне.
Цифры могут показаться неплохими и текущий рост NFP должен соответствовать более высокому уровню ВВП. Но не все так просто. Несмотря на неплохие количественные показатели, качественная характеристика рынка труда США по итогам первых семи месяцев 2013 году ухудшилась.
Занятость неполный рабочий день на историческом максимуме
Создание рабочих мест в июле 2013 года составляет лишь половину от того, что было в феврале (332 тыс чел.), а число занятых на неполный рабочий день по экономическим причинам выросло на 19 тыс до 8,245 тыс чел. – это максимум июня 2012 года. От общего числа работающих неполный рабочий день это составляет 30%.
Число занятых неполный рабочий день в июле 2012 года вышло на новые исторические максимумы – 28,195 млн чел., а это 20% от общего числа занятого населения США (144,285 млн чел.).
Более того, в 2013 году 77,3% от совокупного прироста занятости в экономике США приходится на частично занятых, хотя по итогам 2012 года рост числа занятых неполный рабочий день от общего прироста занятого населения составил лишь 13,5%.
Возрастная структура рынка труда: бэби-бумеры не выходят на пенсию
Увеличение роста занятых неполный рабочий день тесно связано с возрастной структурой занятого населения.
С июля 2009, когда рецессия в США была официально завершена, по июль 2013, т.е. за последние четыре года, занятое население США выросло на 4,13 млн чел. При этом число занятых в возрасте 55+ лет увеличилось на 4,5 млн чел., 20-24 лет – на 0,89 млн чел., а число занятых в возрасте 25-54 лет, т.е. самого активного работоспособного населения, сократилось на 0,8 млн чел., 16-19 лет – на 0,47 млн чел.
В 2013 году в общем приросте занятого населения 55% приходится на возрастную категорию 55+ лет, 27% - на 24-54 лет, 10% - на 20-24 лет, 8% - на 16-19 лет.
В целом по экономике, в течение последних 10 лет наблюдается сокращение количества занятых в возрасте от 24-54 лет, т.е. наиболее молодого, активного и работоспособного слоя населения, и рост числа занятых в возрасте 55+ (поколение “бэби-бумеров” 1950-х).
Доля занятых в возрасте 25-54 лет упала с 74% до 65,5% с 1997 по 2012 год, при этом доля старшей возрастной группы 55+ выросла с 12% до 21,9%.
Несмотря на то, что число занятых в возрасте 25-54 лет (94,4 млн) втрое (!!!) превышает число занятых возрасте 55+, именно последние составили основу в посткризисном восстановлении рынка труда США.
Восстановление за счет низкооплачиваемых рабочих мест
Какие сектора экономики поспособствовали восстановлению рынка с труда США в посткризисный период? Самые низкооплачиваемые. А именно: retail trade, health care& social assistance, leisure&hospitality, temporary help services.
Суммарно за последние четыре года занятость в указанных низкооплачиваемых сегментах американской экономики выросла на 3,3 млн чел., при этом общее число занятых в несельскохозяйственном секторе американской экономики за этот период выросло на 4,9 млн чел. Чувствуете подвох?
Получается, за последние четыре года 64% восстановления числа занятого населения приходится на самые низкооплачиваемые рабочие места: $13-16 в час против $24 в час в среднем по США. Из 4,9 млн новых рабочих мест в несельскохояйственном секторе с июля 2009 года 1,27 млн пришлось на сектор туризма и гостиничных услуг, на сектор розничной торговли – 0,856 млн, на услуги временной помощи – 0,803 млн человек, здравоохранения – 0,263 млн.
Среднечасовой уровень оплаты труда в США по данным на июль 2013 года составляет $23,98 в час. Работники сектора розничной торговли в среднем получают $16,59 в час, туризма и гостиничного сектора – $13,43, временной помощи - $15,85 что почти в два раза ниже среднего по стране уровня по стране!
Негативный момент заключается еще и в том, что динамика роста оплаты труда в этих секторах устойчиво держится ниже уровня инфляции, т.е. реальный уровень заработной платы и располагаемых доходов населения сокращается. Это значительно усугубляет проблему делевериджа и негативно отражается на уровне потребительских расходов.
С начала 2013 года доля низкооплачиваемых рабочих мест в общем объеме новых созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составила 50%.
В июле 2013 года в общем приросте числа занятых в несельскохозяйственном секторе 64% пришлось на низкооплачиваемые рабочие места. Поэтому неудивительно, что уровень среднечасовой оплаты упал на 0,1%, при этом вырос всего на 1,9% по отношению к уровням прошлого года.
Но ведь доходы и зарплаты лежат в основе потребительских расходов, которые являются топливом для экономики и формируют 70% ВВП США. Реальный располагаемый доход населения, скорректированный на налоги и инфляцию, упал на 0,1% в июне, и всего лишь на 0,6% выше уровней июня 2012 года.
Одна из ключевых проблем экономики США сегодня заключается в том, что отсутствие высокооплачиваемой работы у большинства американцев сдерживает рост потребления. Уровень реальных потребительских расходов продолжает дрейфовать возле критической отметки в 2% в течение последних 12 месяцев. Значение ниже 2% обычно ассоциируется с рецессией.
Динамика занятости по секторам экономики
На следующем графике представлена динамика занятости по всем основным подсекторам экономики США. Точка отсчета все та же – июль 2009 года.
Как мы видим, занятость в секторе строительства (-310 тыс), информационных технологий (-106 тыс), госсекторе (-763 тыс) за четыре года сократилась! При этом строители в среднем зарабатывают $26 в час, IT-специалисты - $32 в час (один из самых высокооплачиваемых секторов).
Восстановлению занятости в несельскохозяйсвенном секторе США в основном поспособствовал рост в секторах образования и здравоохранения (+1,53 млн, $24 в час), профессиональных и бизнес услуг* (+2,0 млн, $28,4 в час), отдыха и туризма (+1,1 млн, $13,4 в час), торговли, перевозок и коммунальных услуг (+1,0 млн, $20,9 в час).
*В структуре сектора профессиональных и бизнес услуг числятся 0,8 млн чел. из сегмента услуг временной помощи ($15,8 в час).
Максимальное по длительности время нахождения в статусе безработного
Средняя продолжительность нахождения американца в статусе безработного достигла своего исторического максимума в 40,7 недель в ноябре 2011 года. Согласно последним данным, в апреле 2012 года этот уровень опустился до 36,5 недель, при этом среднее значение с 1950 года составляет 15,1 недель
Перевод безработных в состав экономически неактивного населения
Разделив количество безработных (unemployed) на общее число экономически активного населения (civilian labor force), получаем уровень безработицы (unemployment rate).
Важно понимать, что уровень безработицы может снижаться, когда растет безработные переводятся в состав экономически неактивного населения (not in labor force).
На представленном ниже графике четко прослеживается начавшееся с 2008 г. “искажение” данных по рынку труда США. Разделив объем гражданского населения (civilian labor force) на число занятого населения (employed), получим число безработных приходящихся на одного работающего американца. Видно, это значение остается стабильным, хотя уровень безработицы продолжает сокращаться.
В июле 2013 года число людей, которые более не числятся в составе экономически активного населения выросло на 240 тыс чел. и достигло 89,957 млн чел., что является вторым максимальным значением в истории.
Путем деления экономически активного населения (civilian labor force) на все гражданское население США (civilian noninstitutional population), выводится коэффициент участия в рабочей силе гражданского населения или доля экономически активного населения (participation rate). В июле 2013 года значение индекса составило 63,4%, что на 0,1 п.п. выше уровня уровнем 30-летней давности.
В сухом остатке
Резюмируя все вышесказанное, отметим, что с количественной точки зрения восстановление рынка труда США имеет место быть. Но качественная сторона вопроса характеризуется так:
• значительное падение занятости среди наиболее экономически активного населения в возрасте от 24 до 54 лет
• рост занятости среди людей старше 55+ лет
• рост занятых неполный рабочий день
• резкое падение темпов роста оплаты труда
• близкий к максимальным значениям за всю историю период нахождения в статусе безработного
• практически весь прирост занятости с 2009 года обеспечили низкооплачиваемые сектора экономики
• снижение уровня безработицы во многом обусловлено переводом безработных в состав экономически неактивного населения
• темпы роста создания рабочих мест в значительной мере отстают от темпов роста трудоспособного населения.
В таблице ниже показана динамика изменения компонент рынка труда США : 1) с июля 2009 по июль 2013 гг., 2) c начала 2013 по июль 2013 гг.
В следующей приведены абсолютные значения на июль 2013 года (т.е. согласно последним данным).
C июля 2009, когда официально вышли из рецессии, население США выросло на 10,1 млн чел. При этом рабочая сила (эк. активное население) выросла на 1,1 млн чел., а экономически неактивное население увеличилось на 9 млн чел (см. первую таблицу). Чувствуете разницу?
C начала 2013 года население выросло на 1,4 млн чел., при этом рабочая сила выросла на 0,28 млн чел., а эконом. неактивное население выросло на 1,1 млн чел.
Из этого следует, что:
• Опережающими темпами растет нагрузка на экономически активное население
• Уровень безработицы падает во многом благодаря переводу безработных в состав экономически неактивного населения.
Конкретно про 2013 год:
• 77,3% от совокупного прироста занятости в экономике США приходится на частично занятых
• в общем приросте занятого населения 55% приходится на возрастную категорию 55+ лет
• доля низкооплачиваемых рабочих мест в общем объеме новых созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составила 50%.
Сегодня говорить о преждевременном сворачивании политики нулевых процентных ставок (ZIRP) ФРС нельзя. Необходима не только количественная, но качественная трансформация рынка труда США.
В условиях слабости рынка труда, ограничивая программу QE3 (Fed tapering), Федрезерву необходимо обязательно дать рынку что-то “взамен”, убедить инвесторов в том, что сворачивание QE не является ужесточением монетарной политики, что политика нулевых ставок продолжится.
Вероятно, подобным “убеждением” будет пролонгация ZIRP на более отдаленный срок (сейчас середина 2015 года), это может быть пересмотр ранее обозначенных параметров по безработице в 6,5%, которая является ключевой в определении длительности политики ZIRP. Важно понимать, что ZIRP имеет куда большее значение для экономики США, нежели чем программы QE.
http://www.brokerkf.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Согласно данным Bureau of Economic Analysis, ВВП США во втором квартале вырос на 1,7%, или на 1,4% в годовом пересчете. Приближение к этой отметке традиционно повышает уровень рецессионых ожиданий – с 1948 года, каждый раз, когда годовая динамика роста ВВП опускалась ниже 1,4%, экономика впадала в рецессию на три квартала.
Низкие зарплаты и доходы продолжат оказывать негативное влияние на потребительские расходы и инвестиции бизнеса в основной капитал. Слабость экономики находит свое отражение и комментариях топ-менеджмента американских корпораций, цитируемых в Bloomberg Orange Book и Bloomberg Orange Book Sentiment Index, который 25 месяцев находится ниже 50 пунктов.
Экономика США прибавила 162 тыс. новых рабочих мест в июле 2013 года, при этом уровень безработицы упал до 7,4% против 7,6% в июне.
Цифры могут показаться неплохими и текущий рост NFP должен соответствовать более высокому уровню ВВП. Но не все так просто. Несмотря на неплохие количественные показатели, качественная характеристика рынка труда США по итогам первых семи месяцев 2013 году ухудшилась.
Занятость неполный рабочий день на историческом максимуме
Создание рабочих мест в июле 2013 года составляет лишь половину от того, что было в феврале (332 тыс чел.), а число занятых на неполный рабочий день по экономическим причинам выросло на 19 тыс до 8,245 тыс чел. – это максимум июня 2012 года. От общего числа работающих неполный рабочий день это составляет 30%.
Число занятых неполный рабочий день в июле 2012 года вышло на новые исторические максимумы – 28,195 млн чел., а это 20% от общего числа занятого населения США (144,285 млн чел.).
Более того, в 2013 году 77,3% от совокупного прироста занятости в экономике США приходится на частично занятых, хотя по итогам 2012 года рост числа занятых неполный рабочий день от общего прироста занятого населения составил лишь 13,5%.
Возрастная структура рынка труда: бэби-бумеры не выходят на пенсию
Увеличение роста занятых неполный рабочий день тесно связано с возрастной структурой занятого населения.
С июля 2009, когда рецессия в США была официально завершена, по июль 2013, т.е. за последние четыре года, занятое население США выросло на 4,13 млн чел. При этом число занятых в возрасте 55+ лет увеличилось на 4,5 млн чел., 20-24 лет – на 0,89 млн чел., а число занятых в возрасте 25-54 лет, т.е. самого активного работоспособного населения, сократилось на 0,8 млн чел., 16-19 лет – на 0,47 млн чел.
В 2013 году в общем приросте занятого населения 55% приходится на возрастную категорию 55+ лет, 27% - на 24-54 лет, 10% - на 20-24 лет, 8% - на 16-19 лет.
В целом по экономике, в течение последних 10 лет наблюдается сокращение количества занятых в возрасте от 24-54 лет, т.е. наиболее молодого, активного и работоспособного слоя населения, и рост числа занятых в возрасте 55+ (поколение “бэби-бумеров” 1950-х).
Доля занятых в возрасте 25-54 лет упала с 74% до 65,5% с 1997 по 2012 год, при этом доля старшей возрастной группы 55+ выросла с 12% до 21,9%.
Несмотря на то, что число занятых в возрасте 25-54 лет (94,4 млн) втрое (!!!) превышает число занятых возрасте 55+, именно последние составили основу в посткризисном восстановлении рынка труда США.
Восстановление за счет низкооплачиваемых рабочих мест
Какие сектора экономики поспособствовали восстановлению рынка с труда США в посткризисный период? Самые низкооплачиваемые. А именно: retail trade, health care& social assistance, leisure&hospitality, temporary help services.
Суммарно за последние четыре года занятость в указанных низкооплачиваемых сегментах американской экономики выросла на 3,3 млн чел., при этом общее число занятых в несельскохозяйственном секторе американской экономики за этот период выросло на 4,9 млн чел. Чувствуете подвох?
Получается, за последние четыре года 64% восстановления числа занятого населения приходится на самые низкооплачиваемые рабочие места: $13-16 в час против $24 в час в среднем по США. Из 4,9 млн новых рабочих мест в несельскохояйственном секторе с июля 2009 года 1,27 млн пришлось на сектор туризма и гостиничных услуг, на сектор розничной торговли – 0,856 млн, на услуги временной помощи – 0,803 млн человек, здравоохранения – 0,263 млн.
Среднечасовой уровень оплаты труда в США по данным на июль 2013 года составляет $23,98 в час. Работники сектора розничной торговли в среднем получают $16,59 в час, туризма и гостиничного сектора – $13,43, временной помощи - $15,85 что почти в два раза ниже среднего по стране уровня по стране!
Негативный момент заключается еще и в том, что динамика роста оплаты труда в этих секторах устойчиво держится ниже уровня инфляции, т.е. реальный уровень заработной платы и располагаемых доходов населения сокращается. Это значительно усугубляет проблему делевериджа и негативно отражается на уровне потребительских расходов.
С начала 2013 года доля низкооплачиваемых рабочих мест в общем объеме новых созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составила 50%.
В июле 2013 года в общем приросте числа занятых в несельскохозяйственном секторе 64% пришлось на низкооплачиваемые рабочие места. Поэтому неудивительно, что уровень среднечасовой оплаты упал на 0,1%, при этом вырос всего на 1,9% по отношению к уровням прошлого года.
Но ведь доходы и зарплаты лежат в основе потребительских расходов, которые являются топливом для экономики и формируют 70% ВВП США. Реальный располагаемый доход населения, скорректированный на налоги и инфляцию, упал на 0,1% в июне, и всего лишь на 0,6% выше уровней июня 2012 года.
Одна из ключевых проблем экономики США сегодня заключается в том, что отсутствие высокооплачиваемой работы у большинства американцев сдерживает рост потребления. Уровень реальных потребительских расходов продолжает дрейфовать возле критической отметки в 2% в течение последних 12 месяцев. Значение ниже 2% обычно ассоциируется с рецессией.
Динамика занятости по секторам экономики
На следующем графике представлена динамика занятости по всем основным подсекторам экономики США. Точка отсчета все та же – июль 2009 года.
Как мы видим, занятость в секторе строительства (-310 тыс), информационных технологий (-106 тыс), госсекторе (-763 тыс) за четыре года сократилась! При этом строители в среднем зарабатывают $26 в час, IT-специалисты - $32 в час (один из самых высокооплачиваемых секторов).
Восстановлению занятости в несельскохозяйсвенном секторе США в основном поспособствовал рост в секторах образования и здравоохранения (+1,53 млн, $24 в час), профессиональных и бизнес услуг* (+2,0 млн, $28,4 в час), отдыха и туризма (+1,1 млн, $13,4 в час), торговли, перевозок и коммунальных услуг (+1,0 млн, $20,9 в час).
*В структуре сектора профессиональных и бизнес услуг числятся 0,8 млн чел. из сегмента услуг временной помощи ($15,8 в час).
Максимальное по длительности время нахождения в статусе безработного
Средняя продолжительность нахождения американца в статусе безработного достигла своего исторического максимума в 40,7 недель в ноябре 2011 года. Согласно последним данным, в апреле 2012 года этот уровень опустился до 36,5 недель, при этом среднее значение с 1950 года составляет 15,1 недель
Перевод безработных в состав экономически неактивного населения
Разделив количество безработных (unemployed) на общее число экономически активного населения (civilian labor force), получаем уровень безработицы (unemployment rate).
Важно понимать, что уровень безработицы может снижаться, когда растет безработные переводятся в состав экономически неактивного населения (not in labor force).
На представленном ниже графике четко прослеживается начавшееся с 2008 г. “искажение” данных по рынку труда США. Разделив объем гражданского населения (civilian labor force) на число занятого населения (employed), получим число безработных приходящихся на одного работающего американца. Видно, это значение остается стабильным, хотя уровень безработицы продолжает сокращаться.
В июле 2013 года число людей, которые более не числятся в составе экономически активного населения выросло на 240 тыс чел. и достигло 89,957 млн чел., что является вторым максимальным значением в истории.
Путем деления экономически активного населения (civilian labor force) на все гражданское население США (civilian noninstitutional population), выводится коэффициент участия в рабочей силе гражданского населения или доля экономически активного населения (participation rate). В июле 2013 года значение индекса составило 63,4%, что на 0,1 п.п. выше уровня уровнем 30-летней давности.
В сухом остатке
Резюмируя все вышесказанное, отметим, что с количественной точки зрения восстановление рынка труда США имеет место быть. Но качественная сторона вопроса характеризуется так:
• значительное падение занятости среди наиболее экономически активного населения в возрасте от 24 до 54 лет
• рост занятости среди людей старше 55+ лет
• рост занятых неполный рабочий день
• резкое падение темпов роста оплаты труда
• близкий к максимальным значениям за всю историю период нахождения в статусе безработного
• практически весь прирост занятости с 2009 года обеспечили низкооплачиваемые сектора экономики
• снижение уровня безработицы во многом обусловлено переводом безработных в состав экономически неактивного населения
• темпы роста создания рабочих мест в значительной мере отстают от темпов роста трудоспособного населения.
В таблице ниже показана динамика изменения компонент рынка труда США : 1) с июля 2009 по июль 2013 гг., 2) c начала 2013 по июль 2013 гг.
В следующей приведены абсолютные значения на июль 2013 года (т.е. согласно последним данным).
C июля 2009, когда официально вышли из рецессии, население США выросло на 10,1 млн чел. При этом рабочая сила (эк. активное население) выросла на 1,1 млн чел., а экономически неактивное население увеличилось на 9 млн чел (см. первую таблицу). Чувствуете разницу?
C начала 2013 года население выросло на 1,4 млн чел., при этом рабочая сила выросла на 0,28 млн чел., а эконом. неактивное население выросло на 1,1 млн чел.
Из этого следует, что:
• Опережающими темпами растет нагрузка на экономически активное население
• Уровень безработицы падает во многом благодаря переводу безработных в состав экономически неактивного населения.
Конкретно про 2013 год:
• 77,3% от совокупного прироста занятости в экономике США приходится на частично занятых
• в общем приросте занятого населения 55% приходится на возрастную категорию 55+ лет
• доля низкооплачиваемых рабочих мест в общем объеме новых созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составила 50%.
Сегодня говорить о преждевременном сворачивании политики нулевых процентных ставок (ZIRP) ФРС нельзя. Необходима не только количественная, но качественная трансформация рынка труда США.
В условиях слабости рынка труда, ограничивая программу QE3 (Fed tapering), Федрезерву необходимо обязательно дать рынку что-то “взамен”, убедить инвесторов в том, что сворачивание QE не является ужесточением монетарной политики, что политика нулевых ставок продолжится.
Вероятно, подобным “убеждением” будет пролонгация ZIRP на более отдаленный срок (сейчас середина 2015 года), это может быть пересмотр ранее обозначенных параметров по безработице в 6,5%, которая является ключевой в определении длительности политики ZIRP. Важно понимать, что ZIRP имеет куда большее значение для экономики США, нежели чем программы QE.
http://www.brokerkf.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter