13 сентября 2013 УК «Арсагера» | ВТБ (VTBR)
ВТБ опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2013 г. Череда невпечатляющих результатов банка в текущем году продолжилась. Чистые процентные доходы и чистые комиссионные доходы увеличились на 33,7% и 17,4% (здесь и далее: г/г. Рост чистых процентных доходов обусловлен, прежде всего, ростом объемов кредитования. Чистая процентная маржа незначительно снизилась (4,4% во 2 квартале 2013 г. по сравнению с 4,5% в 1 квартале 2013 г.). Таким образом, верхние строки ОПУ банка никаких неожиданностей не преподнесли.
Но уже следующая строка — резервы под обесценение долговых финансовых активов — неприятно удивила. По итогам полугодия банк отчислил в резервы более 50 млрд руб. (+57%). Сказывается замедление темпов роста экономики, что оказало негативное влияние на стоимость риска в розничном и корпоративном кредитовании. При этом расходы на создание резервов под обесценение кредитов и авансов клиентам в годовом выражении достигли 1,8% от среднего объема кредитного портфеля, по сравнению с 1,4% в 1 полугодии 2012 г. Отметим и некоторый рост доли неработающих кредитов в кредитном портфеле (5,5% по сравнению с 5,4% на конец 2012 г.). Отношение резерва под обесценение к общему объему кредитного портфеля достигло 6,6% на 30 июня 2013 г. по сравнению с 6,4% на конец предыдущего года. Сделав ставку на увеличение своей доли в розничном сегменте кредитования (этот показатель вырос до 13,8% с 13,3% по состоянию на 31 декабря 2012 г.), банку приходится расплачиваться более высокой стоимостью риска, что негативно сказывается на прибыльности бизнеса.
В итоге несмотря на рост чистых процентных доходов на 33,7% операционные доходы показали скромный прирост на 1,1% (131,3 млрд руб.).
Еще одним негативным моментом стал рост административных расходов на 11,7%. Попутно отметим, что показатель C/I ratio практически достиг 53%, что является самым высоким уровнем за историю нашего аналитического покрытия. Таким образом, чистая прибыль банка продолжает отставать от прошлогодних значений, составив 27,6 млрд руб. (-17,9%). Напомним, что еще недавно сам банк и мы в своих моделях моделировали небольшой рост чистой прибыли по итогам года.
В целом отчетности текущего года оставили у нас чувство разочарования. Пока мы можем констатировать, что в погоне за валовыми показателями банк продолжает снижать эффективность работы. Если вспомнить проведенную допэмиссию, размывшую балансовую стоимость акции, можно признать, что этот год уже не станет годом акций ВТБ. Мы ждем комментариев менеджмента и обновленных прогнозов финансовых показателей, однако со своей стороны исключаем бумаги ВТБ из числа наших приоритетов. В банковском секторе мы отдаем предпочтение привилегированным акциям Сбербанка и акциям банка Санкт-Петербург.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Но уже следующая строка — резервы под обесценение долговых финансовых активов — неприятно удивила. По итогам полугодия банк отчислил в резервы более 50 млрд руб. (+57%). Сказывается замедление темпов роста экономики, что оказало негативное влияние на стоимость риска в розничном и корпоративном кредитовании. При этом расходы на создание резервов под обесценение кредитов и авансов клиентам в годовом выражении достигли 1,8% от среднего объема кредитного портфеля, по сравнению с 1,4% в 1 полугодии 2012 г. Отметим и некоторый рост доли неработающих кредитов в кредитном портфеле (5,5% по сравнению с 5,4% на конец 2012 г.). Отношение резерва под обесценение к общему объему кредитного портфеля достигло 6,6% на 30 июня 2013 г. по сравнению с 6,4% на конец предыдущего года. Сделав ставку на увеличение своей доли в розничном сегменте кредитования (этот показатель вырос до 13,8% с 13,3% по состоянию на 31 декабря 2012 г.), банку приходится расплачиваться более высокой стоимостью риска, что негативно сказывается на прибыльности бизнеса.
В итоге несмотря на рост чистых процентных доходов на 33,7% операционные доходы показали скромный прирост на 1,1% (131,3 млрд руб.).
Еще одним негативным моментом стал рост административных расходов на 11,7%. Попутно отметим, что показатель C/I ratio практически достиг 53%, что является самым высоким уровнем за историю нашего аналитического покрытия. Таким образом, чистая прибыль банка продолжает отставать от прошлогодних значений, составив 27,6 млрд руб. (-17,9%). Напомним, что еще недавно сам банк и мы в своих моделях моделировали небольшой рост чистой прибыли по итогам года.
В целом отчетности текущего года оставили у нас чувство разочарования. Пока мы можем констатировать, что в погоне за валовыми показателями банк продолжает снижать эффективность работы. Если вспомнить проведенную допэмиссию, размывшую балансовую стоимость акции, можно признать, что этот год уже не станет годом акций ВТБ. Мы ждем комментариев менеджмента и обновленных прогнозов финансовых показателей, однако со своей стороны исключаем бумаги ВТБ из числа наших приоритетов. В банковском секторе мы отдаем предпочтение привилегированным акциям Сбербанка и акциям банка Санкт-Петербург.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter