Pro Finance Service | Обзор рынка

Инвесторы сомневаются в дефолте США, но предпочитают захеджировать риски

7 октября 2013  Источник http://www.forexpf.ru/ http://www.forexpf.ru
Обзор: рынки нервничают
Несмотря на сильный рост в пятницу, Индекс доллара, рассчитываемый Bloomberg, закрыл снижением пятую неделю подряд, проверив на прочность минимумы середины февраля. Текущее снижение американской валюты уже стало наиболее продолжительным с апреля 2011 года, а положение дел в Вашингтоне пока не позволяет прогнозировать смену тренда Несмотря на сильный рост в пятницу, Индекс доллара, рассчитываемый Bloomberg, закрыл снижением пятую неделю подряд, проверив на прочность минимумы середины февраля. Текущее снижение американской валюты уже стало наиболее продолжительным с апреля 2011 года, а положение дел в Вашингтоне пока не позволяет прогнозировать смену тренда. «Реакция рынка на паралич американского правительства отражает не угрозу экономическому росту США, а, скорее, желание инвесторов захеджировать риски наступления какого-либо «исключительного» события», - считает Дэниэл Бреон, валютный стратег Deutsche Bank в Нью-Йорке. – «Несмотря на низкую вероятность дефолта США, шансы его объявления отнюдь не равны нулю. Одно только это заставляет рынок позиционироваться соответствующим образом». Отметим, что данный тезис подтверждается и тем, что инвесторы спешно избавляются от американских бондов, погашение по которым должно состояться непосредственно перед 17 октября, когда у Казначейства США предположительно закончатся деньги. Вместо них покупаются краткосрочные бумаги с чуть более продолжительным сроком «жизни», благодаря чему спред доходности 1- и 3-месячных бондов взлетел до максимального значения с сентября 2008 года

BofA Merrill: Остановка работы правительства - игра с нулевым исходом

По словам аналитиков Bank of America Merrill Lynch, в политических кругах остановка работы американского правительства кажется игрой с нулевым исхдом, где победа одной партии является поражением другой. "Однако за их пределами эта ситуация сулит серьезный проигрыш всем участникам: вероятность глобального потрясения экономики и масштабной коррекции на фондовом рынке растет на глазах. По иронии судьбы, дефицит бюджета также, скорее всего, устремится вверх из-за сокращения налоговых поступлений и затрат, связанных с приостановкой работы; а на реализации Закона о доступном медицинском обеспечении это никак не отразится - его финансирование не связано с процессом распределения средств", - утверждают в банке.

Таким образом, BofA выделяет три болевые точки, которые могут вернуть вашингтонским политикам рассудок.

Во-первых, общее недовольство поведением Конгресса - о нем свидетельствуют результаты опросов общественного мнения. Проведенные на выходных опросы показали, что степень одобрения действий Конгресса упала с 20% до 10%. Более того, чтобы мотивировать политиков, нужно найти виновного. Опять-таки, последние опросы показали, что в обществе устойчиво растет недовольство действиями Республиканцев. В-третьих, давление со стороны фондового рынка. S&P 500 пока потерял всего 1.8% от недавних максимумов. На самом деле, индекс даже немного вырос в день приостановки работы. Но этого не достаточно, чтобы привлечь внимание Конгресса, считают в BofA.

Золоту пока не удается вернуть себе статус актива-убежища

Золоту пока не удается вернуть себе статус актива-убежища, поэтому, несмотря на закрытие части правительственных органов в США, драгметалл завершил неделю снижением. Законодатели в Вашингтоне продолжают жарко спорить, а главы PIMCO и BlackRock прогнозируют скорое достижение компромисса и минимальный ущерб для экономики. «Похоже, что деньги продолжают течь на рынок акций», - говорит Фил Стрейбл, старший товарный брокер R.J. O’Brien & Associates в Чикаго. – «Благодаря сохраняющимся надеждам на скорый компромисс, никакой премии за политический риск в золоте пока не наблюдается». К сожалению, CFTC, являющаяся государственным органом, закрытым из-за бюджетных проблем, не опубликовала актуальных сведений по позиционированию трейдеров.

BNP Paribas: к концу следующего года доллар/иена вырастет до Y145

Как следует из ежемесячного валютного обзора BNP Paribas, опубликованного 4 октября, иена скоро возобновит снижение. «Банк Японии остается наиболее мягким из центробанков развитых стран», - отмечается в обзоре. – «Благодаря этому, вероятная неспособность инфляции подняться до целевого значения BoJ побудит регулятор принять дополнительный комплекс стимулирующих мер, который окажет еще большее давление на иену. По нашим прогнозам, курс доллар/иены на конец 2013/2014 годов составит Y106 и Y145, соответственно».

Credit Suisse: Есть ли надежда на рост доллара?

"Большинство аналитиков сохраняют бычий прогноз по доллару, однако в течение последних месяцев американская валюта позорно отступает по всем фронтам в странах Б10, при этом индекс валют основных торговых партнеров, взвешенный по торговле (TWI ), консолидируется в широком диапазоне с марта этого года. Сейчас его значение на 2.7% выше уровня, установленного 1 января, но на 1.7% ниже отметки 13 марта. Мы не сомневаемся в том, что доллар находится на ранних стадиях зарождающегося многолетнего бычьего рынка, при этом реальный TWI достиг дна в середине 2011 года, а его динамика лишь подчеркивает тот факт, что рынки никогда не движутся по прямой.

Большинство аналитиков полагают, что повышение ставок в США положительно отразится на курсе доллара, но мы уверены, что американская валюта ощутит на себе преимущества роста доходности, только когда ставки стабилизируются на новых, более высоких уровнях. Да, когда доходность растет, инвесторы на самом деле теряют капитал по текущим позициям на фондовых рынках, поэтому они не спешат наращивать позиции, пока не компенсируют свои убытки. Главный вопрос, конечно, заключается в том, как определить начало возобновления восходящего тренда.Мы полагаем, что в течение ближайших трех месяцев европейские валюты и иена будут расти по отношению к доллару США, а товарные валюты продолжат падение. Однако в перспективе 12 месяцев американская валюта, скорее всего, продемонстирует рост по отношению к валютам стран Б10"

Макроэкономика: рынки нервничают

Пока нет никаких признаков того, что Администрация США/Демократы и Республиканцы готовы к компромиссу по вопросам бюджета и к выходу из политического тупика, который привел к временной остановке работы правительства и задержке в публикации важной статистики. Судя по всему, обе стороны надежно окопались на своих позициях, и теперь уже возникают сомнения, что они сумеют мирно решить вопрос с долговым лимитом, который будет исчерпан 17 октября. У рынков вашингтонская драма вызвает лишь скуку - но это пока. Инвесторы уверены, что договоренность будет достигнута в любом случае, но их прогнозы могут оказаться слишком оптимистичными. Публикацию отчета по уровню занятости в США, изначально намеченную на прошлую пятницу, отложили на неопределенный срок, поэтому, судя по всему, рынкам придется снова гадать на кофейной гуще в поисках ответа на вопрос "когда же ФРС начнет сокращать свою программу покупки активов"? Настроения инвесторов и положение доллара могут ухудшиться вместе с доверием потребителей, что, несомненно, повлияет на ожидания по сокращению. Отчет по розничным продажам за сентябрь и августовские данные по торговому балансу также, скорее всего, не будут опубликованы в положенное время, но, возможно, протокол заседания FOMC будет содержать намеки на то, когда ждать решительных действий от ФРС.

В ближайшие дни нервозность на рынке будет нарастать в геометрической прогрессии, а это значит, поднимется очередная волна антирисковых настроений. Таким образом, рисковые активы окажутся под давлением, если в ближайшее время не забрезжит надежда на выход из политического кризиса. Пока доходность по гос. облигациям в США держится выше 2.6%, а индекс доллара стабилизировался на отметке 80.00. Как ни удивительно, но золото не смогло обернуть себе на пользу бюджетные разногласия в США. "Индекс страха" VIX незначительно снизился, но это не надолго, если Конгресс не объединит усилия. Если договоренность будет достигнута в ближайшее время, этот кризис не окажет существенного влияния на экономику, но длительное бездействие негативно отразится на динамике роста. Как бы там ни было, ФРС, скорее всего, не начнет сокращать стимулы раньше следующего года

Deutsche Bank рекомендует быкам по доллару зрить в корень

"Главная причина не слишком впечатляющих движений доллара (общий индекс доллара все еще держится вблизи февральских значений) - отрицательная динамика финансовых потоков в США. За ней остались незамеченными улучшения текущего счета, из-за нее общий дефицит прочно обосновался на исторических максимумах. Быкам по доллару нужно знать, вернется ли спрос на американские активы в обозримом будущем? Мы видим четыре причины для умеренного оптимизма. Несмотря на резкое падение объемов в июне, европейские и британские инвесторы снова начали наращивать покупки американских акций и облигаций, опровергая утверждение о том, что иностранные инвесторы не верят в улучшение макроэкономического фона в стране. Американцы уже очень давно скупают иностранные акции и облигации. В Великобритании особой популярностью пользуются активы фондового рынка, а в Еврозону идет львиная доля инвестиций в облигации. Более того, наиболее популярные страны у американцев: Бельгия, Ирландия и Люксембург. Эти потоки, скорее всего, отражают спрос на активы компаний из более крупных стран Еврозоны, но в последнее время из Европы идет слишком много тревожных новостей: европейские власти обещают повысить степень гармонизации в сфере налогообложения, а Бельгия уже активно закрывает все лазейки в корпоративном налогообложении.

Отток прямых иностранных инвестиций закончится. В этом году денежные потоки, связанные со слияниями и поглощениями (которые тесно коррелируют с FDI) достигли 22 млрд. долларов, что нетипично для данной фазы цикла. Чистые потоки уже говорят о том, что баланс прямых иностранных инвестиций должен существенно вырасти. Иностранцы продают казначейские облигации, но это не является негативным фактором для доллара. Отток капитала напрямую связан с выпрямлением кривой. Мы предполагаем, что неожиданно высокие показатели роста экономики США в 3 и 4 кварталах приведут к росту ожиданий по ставке, сформировав тем самым благоприятную среду для укрепления доллара.

ANZ Bank ожидает резкого рывка евро/доллара

Спад к $1.3540 вновь повлек за собой активизацию покупателей, и упорство быков, по словам аналитиков ANZ Bank, укрепляет их во мнении о наличии у пары потенциала для развития восходящей динамики. В банке отмечают, что затягивание политического кризиса в США чревато ростом напряженности среди инвесторов, и падение доверия к американской валюты может оказать довольно значительный эффект на динамику евро/доллара. В банке видят серьезный риск капитуляции медведей, в частности долгосрочных имен, выступавших на их стороне, и рекомендуют покупать недельные колы со страйками на $1.38

Societe Generale рекомендует продавать канадский доллар против иены

Кит Джукс, валютный стратег из Societe Generale, рекомендует свои клиентам продавать канадский доллар против японской валюты. По мнению эксперта, это лучшая торговая стратегия, которая в настоящий момент обходит стороной американские политические риски и предлагает отличное соотношение риска и доходности. В тех условиях, когда бегство из рисковых активов в стане международных инвесторов может увеличиться по факту затягивания неопределенности с финансированием правительства США и повышением лимита государственного долга, торговля в долларовых парах может носить совсем непредсказуемый характер. А данный кросс-курс может быть лишен негативных последствий этого периода времени.

Валютные комментарии Morgan Stanley

Собственная оценочная модель Morgan Stanley показывает, что, начиная с 30 сентября, самая крупная длинная позиции среди всех валют стран Большой десятки находится в евро. Она обусловлена упорными покупками единой валюты со стороны японских розничных инвесторов. Объем покупок в последнее время сохраняется на уровнях ниже среднего. Среди валют G10 нет выраженной тенденции, ни к понижению, ни к повышению. Можно выделить бычий рынок в фунте стерлингов, евро, медвежий: в американском и канадском долларах. Глобальные макро хеджфонды предположительно начали уменьшать объем удерживаемой длинной позиции по доллару США. Пока можно сказать, что восходящий тренд в паре евро/доллар сохраняется. Однако есть признаки того, что он начал выдыхаться. Потенциальный рост в область 1.3645/1.3710 можно использовать, по мнению Morgan Stanley, для входа в короткие позиции в евро/долларе. До сего момента портфельные потоки оказывали поддержку восходящему движению в евро/долларе. Однако в настоящий момент мотивация для их сохранения в будущем исчезает.

Поддержка для евро тает на глазах

По мнению аналитиков Morgan Stanley, единая валюта упадет до 1.30 к концу года.

"Мы полагаем, что евро/доллар в ближайшее время лишится своей поддержки, к концу года кросс опустится к 1.30, а к концу 2014 года - к 1.23.Да, мы не исключаем возможности ослабления доллара из-за задержки с сокращением стимулов ФРС и в связи с началом "эпохи Йеллен", но эти события окажут евро лишь временную поддержку, особенно против других валют Б10. Фактически, мы пересмотрели свой прогноз по евро/фунту в сторону понижения, и теперь ждем, что к концу года пара опустится к отметке 0.82. На евро будут давить сразу три фактора: рост, монетарная стратегия и политика. Наши экономисты полагают, что в этом квартале рост экономики в Еврозоне замедлится после относительно высоких показателей в первом полугодии текущего года, потому что влияние стимулов начнет убывать. Более того, несмотря на улучшение индикаторов настроений, они все еще остаются низкими, а кредитование растет крайне медленно, мешая процессу восстановления экономики. И, наконец, наши стратеги по европейскому фондовому рынку уверены, что восходящий потенциал европейских акций невелик в краткосрочной перспективе, поскольку восстановление EPS уже учтено в ценах. Мы полагаем, что в последние месяцы евро пользовался спросом на фоне роста фондового рынка, как только эта динамика изменится, евро начнет падать".
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=190023. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.