Савинов Станислав Ведерников Вадим UFS IC | Облигации | ГМК НорНикель

Рынки ждут новостей из Конгресса США, боковая динамика сохраняется

8 октября 2013  Источник http://ru.ufs-federation.com/
Мировые рынки продолжат терзаться мыслями о рисках, которые сулит неготовность американских политиков достичь компромисса Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат терзаться мыслями о рисках, которые сулит неготовность американских политиков достичь компромисса.

Пикировка республиканцев и демократов продолжается, что заставляет инвесторов с замиранием сердца следить за ходом баталий на Капитолийском холме и прохладно относиться к принятию риска. На безапелляционные комментарии спикера республиканцев в палате представителей Джона Бейнера президенту нашлось, что ответить. Барак Обама призвал своего оппонента на практике подтвердить свои утверждения, что нижняя палата не одобрит законопроект, поднимающий предел госдолга без принятия дополнительных опций. По мнению главы Белого дома, среди республиканцев найдется достаточно тех, кто будет готов примкнуть к позициям демократов. По словам окружения Обамы, до тех пор, пока применяется тактика угрозы, он не станет вести диалог. Лишь после того, как проталкиваемый демократами закон будет принят, можно будет обсудить изменение параметров бюджета в рамках более широкого соглашения.

Глобальные инвесторы встревожены, но, тем не менее, по- прежнему сохраняют надежду на то, что, по крайней мере, в самый последний момент политикам удастся прислушаться к голосу разума. Так, в Moody’s шансы дефолта США оценивают как незначительные, полагая, что даже в этом случае Казначейству еще какое-то время удастся обслуживать долг. На долговом рынке предпочитают перестраховываться: на аукционах по размещению 3-х и 6- ти месячных векселей инвесторы запросили дополнительную премию (доходности при размещении составили соответственно 0,035% и 0,06%, на предыдущих – 0,01% и 0,04%). Сегодня казначейство проведет аукцион по размещению трехлеток. На дальнем конце кривой ситуация остается стабильной (UST-10 2,62%, без изм.).

Доллар продолжает цепляться за рубеж в 80 п. по индексу DXY. Цены на золото поднялись к недельным вершинам (1 325 $/oz.). На фондовых рынках – смешанные настроения. Американский рынок завершил день в минусе (S&P 500 - 0,85%), однако фьючерсы вышли в плюс (S&P 500 FUT +0,06%), растут индексы и в Азии. Поддержку оказывает индекс деловой активности в сфере услуг Китая по версии HSBC (52,4 п., пред. 52,8 п.). Сегодня в США стартует сезон корпоративной отчетности, свои результаты представит Alcoa. Выступят представители ФРС Пианалто в 20:25 МСК и Плоссер в 20:30 МСК. В Германии в 14:00 МСК выйдут производственные заказы.

Российская экономика

Ставки на рынке межбанковского кредитования продлили поразительную по амплитуде серию дневных снижений. Индикативная ставка Mosprime o/n упала сразу на 43 б. п. до 5,17%, минимальному уровню с конца января. За последние пять дней ставка рухнула на 1,42%. На рынке междилерского РЕПО с однодневная ставка по облигациям обрушилась на 37 б. п. до 5,52%.

Средства, предлагаемые в рамках однодневного аукциона РЕПО Банка России, по-прежнему не находят достаточный спрос. При сокращенном до 40 млрд руб. лимите потребности в ликвидности составили только 24,8 млрд руб., понизившись с 97,3 млрд руб. в пятницу. Столь существенное улучшение условий заимствований, возможно, обусловлено не только обилием средств на корсчетах и депозитах в ЦБ в отсутствие крупных оттоков. Не исключено, что денежный рынок таким образом пытается предвосхитить поступление средств от кредитного аукциона под нерыночные активы по плавающей процентной ставке на 3 месяца, который пройдет в следующий понедельник, 14 октября. Объем привлеченных средств может составить до 500,0 млрд руб., ранее ЦБ отказался от установления индивидуальных лимитов.

Рубль на внутреннем валютном рынке удерживает статус-кво. Коридор колебаний бивалютной корзины остается в пределах 37,25-37,50 рублей. В понедельник была протестирована верхняя граница диапазона, поводом к чему послужило удешевление рублевых ресурсов и снижение цен на нефть на фоне возобновления добычи в Мексиканском заливе.

По словам министра финансов Антона Силуанова, дефицит федерального бюджета в этом году составит 0,7% ВВП (наша оценка – 0,8% ВВП), доходы от приватизации – 52 млрд руб. вместо запланированных 375 млрд руб. Нефтегазовые доходы компенсируют невыполнение этого плана, в то время как резервный фонд пополнится на 207 млрд руб. за счет курсовой переоценки.

По данным Росстата, индекс потребительской уверенности в III кв. понизился на 1 п. п. до -7% под влиянием всех входящих в его расчет компонентов. Наибольшее влияние оказала отрицательная динамика оценки произошедших и ожидаемых изменений в экономике России.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации продолжат двигаться в боковике во вторник в ожидании какого-либо прогресса в решении американских властей по подъему потолка госдолга и восстановления работы закрытых уже неделю правительственных учреждений.

Подконтрольный демократам Сенат готовится проголосовать за проект по повышению потолка госдолга на этой неделе. Однако пока демократы обсуждают последние нюансы своего предложения, республиканская партия не меняет озвученную в выходные позицию, согласно которой правящая партия должна прежде сесть за стол переговоров.

Доходности американских гособлигаций, в невыплаты по которым на рынке до сих пор мало кто верит, показали небольшое снижение по итогам торгов понедельника, завершив день чуть выше уровня 2,62% по UST-10 против закрытия пятницы на отметке около 2,64%. Тем не менее, во вторник утром доходность 10-летних бумаг вернулась к пятничным уровням.

Спред между российскими валютными облигациями и US Treasuries остается вблизи отметки в 130 б. п. по паре RUSSIA-30-UST-10, и мы ожидаем сохранения спреда в интервале 120-140 б. п. до конца недели. В ходе торгов вторника российские евробонды продолжат двигаться в боковике.

На первичном рынке отмечаем прошедшее вчера размещение евробондов «Россельхозбанка» объемом $500 млн под ставку 8,5% годовых. Подробнее о размещении можно прочитать в опубликованном нами вчера специальном комментарии.

Норникель

Агентство S&P повысило в понедельник прогноз по рейтингу «Норникеля» до «стабильного» с «негативного», подтвердив сам рейтинг на инвестиционном уровне «BBB-».

Агентство считает положительным моментом согласование более умеренной дивидендной политики в условиях ослабления рынка одновременно с повышением предсказуемости финансовой стратегии компании.

В соответствии с новой дивидендной политикой, объем выплат акционерам компании по итогам 2013-2014 годов составит 50% EBITDA, но не менее чем $2 млрд, тогда как ранее в S&P закладывали возможность дивидендных выплат за эти два года в объеме более $3 млрд.

В S&P сообщили, что «стабильный» прогноз по рейтингу «Норникеля» отражает ожидания агентства о том, что «Норникель» сохранит показатель отношения Чистого долга к EBITDA на уровне не выше 2,0x в следующие два года, несмотря на слабую конъюнктуру на рынке никеля.

В нашем ежедневном комментарии недельной давности мы уже отмечали, что принятые изменения в дивидендной политике компании являются позитивными для ее кредитного профиля. Влияние новости на евробонд Норникеля GMKNRM-18 (YTM – 4,53%, Z-спред – 317 б. п.) было оценено нами тогда как нейтральное. Действительно, за прошедшую неделю доходность выпуска не изменилась, оставшись на уровне 4,53% годовых.

В случае со вчерашней новостью о повышении прогноза по рейтингу от агентства S&P ситуация несколько другая, поскольку вслед за решением S&P позитивное рейтинговое действие может последовать и от агентства Fitch, удерживающего «позитивный» прогноз по рейтингу Норникеля уже около полугода. В этой связи мы оцениваем новость от агентства S&P как умеренно позитивную с точки зрения влияния на евробонд «Норникеля» GMKNRM-18.

В целом, мы отмечаем, что евробонд с дюрацией около 4 лет и инвестиционным рейтингом может стать неплохой альтернативой в моменты повышенной волатильности на рынке. Потенциал снижения доходности выпуска составляет 10-15 б. п. в среднесрочном периоде при росте цены в направлении 100% от номинала.

Рынки ждут новостей из Конгресса США, боковая динамика сохраняется

При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=190145. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.