8 октября 2013 Первый доверительный управляющий | Архив
Движение мировых финансовых рынков в сентябре было резким, хаотичным и во многом неожиданным. В течение месяца ключевые фондовые индексы успели показать как резкий рост, так и не менее существенное снижение. Впервые с начала года рост затронул не только развитые рынки, но и развивающиеся (в том числе российский). Рост неопределенности в середине месяца после несбывшегося ожидания, казалось бы, гарантированного решения ФРС США по сокращению QE3 вероятнее всего продолжится и в ближайшие месяцы. Рост волатильности будет дополнительно усиливаться вновь поднявшимся вопросом о бюджетном кризисе в США
Основные макроэкономические события
ФРС США оставила без изменений текущую политику выкупа облигаций (85 млрд долл), что стало полной неожиданностью для рынков. Дополнительным источником неопределенности выступили заявления представителей ФРС о введении новых критериев оценки состояния рынка труда.
Бюджетный кризис в США разгорелся с новой силой: часть правительственных служащих временно отстранена от работы. Минфин страны называет конкретную дату дефолта – 17 октября.
Осложнение ситуации вокруг Сирии сошло на нет после эффективных дипломатических действий международного сообщества.
Темп роста экономики Еврозоны может вновь снизиться в 3 квартале после ускорения в середине года. Ангела Меркель в третий раз победила на выборах в Германии. Партия С. Берлускони вышли из состава правящей коалиции Италии, что может привести к досрочным выборам.
Наиболее яркие события в деятельности крупнейших российских компаний
Минэнерго подготовило законопроект о либерализации экспорта СПГ: действие закона будет охватывать проекты Новатэка и Роснефти.
Сулейман Керимов ведет переговоры о продаже своей доли в Уралкалии.
ИнтерРАО планирует строить новую угольную генерацию на Дальнем Востоке для расширения экспорта в Китай.
Вымпелком покупает сеть магазинов «Ион» для развития направления электронной розницы.
Новатэк, М.Видео и Магнит объявили о выплате промежуточных дивидендов.
X5 Retail Group ведет переговоры о долгосрочной аренде магазинов торговой сети «Седьмой континент».
Собрание акционеров Фармстандарта одобрило выделение безрецептурного бизнеса в отдельную компанию.
Внимание финансовых рынков после летнего затишья переключилось с макростатистики на насыщенный новостной поток. Ситуация вокруг Сирии, новый виток бюджетного кризиса в США, непредсказуемые действия ФРС – всё это привело к крайне напряженной и хаотичной динамике рынков в сентябре.
Впервые за долгое время внимание мировых рынков смог привлечь нефинансовый фактор, а именно война в Сирии. Интерес к давно идущей гражданской войне в стране вернули США, объявив о намерении вторгнуться на территорию Сирии для разрешения ситуации с применением химического оружия правящим режимом. Хотя такие заявления со стороны США во многом привычны, в этот раз они произошли на фоне жестких мер бюджетной экономии и объявленного ранее американскими властями движения в сторону сокращения военной активности.
Неожиданное решение пришло со стороны российских дипломатов во главе с В. Путиным, сумевших отстоять перед мировой общественностью идею мирной передачи под контроль ООН химического оружия властями Сирии. В настоящий момент вероятность военной операции практически исчезла, что позволило снизить давление на рынки (прежде всего, на нефть).
США: паники нет, но напряжение растет
ФРС США, в противовес ожиданиям рынков, оставила без изменений объем выкупа облигаций в рамках программы QE3 (85 млрд долл в месяц). Регулятор аргументировал это слабым и по-прежнему неустойчивым восстановлением американской экономики. Решение ФРС было тем более неожиданным, что сам Б. Бернанке с весны давал многочисленные намеки на скорое начало сворачивания QE.
Решение о сохранении объемов выкупа поначалу было позитивно встречено рынками (практически во всех секторах наблюдался взрывной рост), однако воодушевление быстро рассеялось. Глава ФРБ У. Дадли не только подтвердил возможность сворачивания QE на ближайшем заседании ФРС в октябре, но и обозначил новые ключевые параметры, которые регулятор будет принимать во внимание при вынесении решения.
В частности, традиционные показатели уровня безработицы и числа новых рабочих мест вне с/х (non-farm payrolls) были описаны как неотражающие реальной ситуации с занятостью. В связи с этим ФРС будет уделять особое внимание более техническим параметрам: число открывающихся вакансий, темп найма новых работников и проч. Пока у регулятора нет конкретных целевых значений для этих показателей, т.е. предсказать действия ФРС становится проблематично, что будет усиливать волатильность рынков перед каждым новым заседанием регулятора.
Обозначенный ранее курс ФРС на постепенное ужесточение монетарной политики также входит в диссонанс с обсуждением кандидатов на пост нового главы ФРС. Сторонник жесткой политики Л. Саммерс добровольно снял свою кандидатуру и единственным реальным претендентом на пост стала Дж. Йеллен, известная как ярый сторонник монетарных стимулов.
С формальной точки зрения, статистика по США в преддверии заседания ФРС действительно не указывала на устойчивое восстановление экономики:
Слабые данные по рынку труда. Число созданных рабочих мест вне с/х в августе составило 169 тыс при прогнозе в 178 тыс, при этом значение июль было пересмотрено со 162 тыс до 104 тыс. Уровень безработицы снизился с 7,4% до 7,3%, что по-прежнему объясняется устойчивым снижением доли экономически активного населения (достигла минимума за 35 лет). Количество обращений за пособием по безработице упало до минимума с 2006 года благодаря изменениям в методологии расчета.
Замедление роста личных расходов потребителей в июле до 0,1% м/м (рост в июне на 0,6% м/м).
Рост розничных продаж в августе на 0,3% м/м – ниже прогнозов (0,5% м/м).
Снижение индекса деловой активности в производственном секторе Нью-Йорка с 8,2 в августе до 6,3 в сентябре
В дальнейшем внимание рынков переключилось на развитие бюджетного кризиса в США. Впервые с 1996 года правительство страны начало новый финансовый год без бюджета. Республиканское большинство в Сенате отклонило очередной проект бюджета демократов, основные споры по-прежнему вызывает реформа здравоохранения (obamacare).
Как результат, правительство частично приостановило выполнение своих функций: в отпуск отправлены более 800 тысяч из 2,9 млн госслужащих. По оценкам Moody’s, такие действия приносят экономике США ущерб на 55 млрд долл в месяц, что может привести к снижению темпов роста ВВП по итогам года на 1,4%.
Отсутствие бюджета также сопровождается проблемой с очередным достижением лимита госдолга страны. По заявлениям Минфина США, 17 октября произойдет дефолт по государственным обязательствам в случае, если потолок долга не будет повышен. Пока финансовые рынки не подают признаков паники, т.е. угроза дефолта не воспринимается всерьез. Стоит отметить, что приостановка правительства в истории США является достаточно частым явлением. Однако политические распри в ближайшее время будут служить мощным поводом для роста волатильности на рынках.
Еврозона: ничего нового
События в Еврозоне продолжают развиваться по уже знакомому сценарию. В частности, вновь о себе напомнила нестабильная политическая ситуация в Италии: партия бывшего премьер-министра Сильвио Берлускони вышла из состава правящей коалиции. В ближайшее время предстоит голосование по вопросу вотума доверия правительству, и в случае отрицательного решения в стране могут состояться досрочные парламентские выбора.
Политический блок Ангелы Меркель одержал уверенную победу на выборах в Германии, набрав 41,5% голосов. Можно ожидать продолжения общеевропейской стратегии по мерам бюджетной экономии.
Едва выйдя из рецессии, Еврозона вновь демонстрирует неоднозначную макроэкономическую статистику:
Снижение индекса деловой активности в производственном секторе (51,1 при прогнозе в 51,8) при одновременном росте в сфере услуг (52,1 при прогнозе в 51,1).
Снижение объема промышленного производства на 1,5% в июле, в том числе в Германии на 0,6%.
Рост розничных продаж в июле на 0,1% м/м при прогнозе в 0,5% м/м.
Слабые данные могут привести к новому снижению темпов экономического роста в регионе. Как следствие, ЕЦБ уже огласил готовность провести новый раунд программы предоставления долгосрочной ликвидности банкам (LTRO). Регулятор имеет формальные основания для подобного шага: инфляция в Еврозоне снизилась до минимума с февраля 2010 года (1,1%), оставаясь на протяжении 8 месяцев ниже официального целевого значения ЕЦБ (2%).
Прочее
Оценка роста экономии Японии во 2 квартале пересмотрена с 2,6% г/г до 3,8% г/г, что отражает эффективность сверхмягкой монетарной политики. Дополнительным стимулом для роста экономики станет проведение в Токио Олимпийских игр 2020 года.
Сильная статистика по Китаю:
Рост промышленного производства на 10,4% г/г в августе (значение июля – 9,7% г/г).
Увеличение розничных продаж на 13,4% г/г (значение июля – 13,2% г/г).
Власти страны готовят большой пакет мер в рамках реформы финансовой системы, которые будут оглашены в ноябре
Важнейшие события и тенденции месяца в России
В сентябре российские власти (после рассуждений на протяжении всего 2013 года) наконец перешли к активным действиям в области борьбы с замедлением экономики. Одной из основных мер стало замораживание роста тарифов естественных монополий для промышленного сектора на 2014 год и ограничение индексации темпом роста инфляции в 2015-2016 гг. При этом всем естественным монополиям рекомендуется сохранить физический объем заявленных инвестиционных программ. Тарифы для населения по-прежнему будут индексироваться. Реальная экономическая эффективность от подобных мер пока остается неясной.
Правительство официально объявило секвестр бюджета: расходы по всем статьям будут сокращены на 5%. Параллельно с этим проводится поиск дополнительных источников финансирования: например, в 2014 году может быть приостановлено начисление накопительной части пенсионных средств, которые далее будут направлены на распределительные выплаты.
Уровень процентных ставок в ближайшее время останется неизменным, поскольку, по мнению ЦБ, поддерживает баланс между рисками инфляции и снижения экономической активности. В дополнение ЦБ ввел понятие ключевой процентной ставки, на основе которой в ближайшем будущем будет рассчитываться стоимость всех операций по финансированию.
Примечательно, что за последнее время в СМИ попали новости о необходимости докапитализации сразу двух крупных государственных финансовых корпораций: Внешэкономбанка (объем плохих кредитов оценивается в 400 млрд руб, при этом резервные отчисления сформированы лишь на 206 млрд руб) и Россельхозбанка (потребность в средствах в объеме до 40 млрд руб).
Обзор динамики основных сегментов финансовых рынков
Валютный рынок. Постепенное укрепление позитивных настроений на протяжении сентября привело к росту курсов большинства валют к доллару. В особенности это проявилось в сырьевых парах и валютах развивающихся рынков. Российский рубль также укреплялся в одном тренде с валютами GEM, даже несмотря на падающую цену на нефть.
Товарные рынки. Котировки нефти снизились на фоне разрешения проблем с Сирией. Спрос на защитные активы также снизился, оказывая давление на цены золота и серебра. Динамика цен на эти металлы закладывает однозначное ожидание сворачивания программы QE в ближайшем будущем, результатам последнего заседания FOMC не придается серьезного значения. Рост цен на базовые металлы едва ли основан на реальных успехах мировых экономик (темпы роста которых остаются низкими) и скорее отражает достижение своеобразного «дна», падение ниже которого маловероятно
Нефтегазовый сектор
Основные новости нефтегазового сектора:
1. Минэнерго подготовило законопроект о либерализации экспорта СПГ: продавать продукцию напрямую смогут компании с 50% долей государственной собственности (но только с шельфовых месторождений), а также компании, ведущие строительство заводов по производству СПГ (например, Новатэк).
2. Новатэк увеличил дивиденды за 1П13 на 13% по сравнению с 1П12 – до 3,4 руб на акцию (всего 10,3 млрд руб). Компания расширила контракт на поставку газа «Э.Он Россия» на 284 млрд руб за период 2014-2017 гг. Консорциум китайских банков и CNPC - владеет 20% в «Ямал СПГ» - подписали меморандум о финансировании проекта. На данный момент доли в проекте практически полностью распроданы, за оставшуюся 10% долю ведут борьбу консорциумы компаний из Индии и Японии.
3. Роснефть может до конца года приобрести 19,6% в Северэнергии (владеет газовыми активами в Ямало-Ненецком ао) за 1,8 млрд долл, выкупив их у итальянской Enel и сохранив обязательства на поставку газа для ОГК-5. Также компания приняла решение о выкупе акций миноритариев бывшей ТНК-ВР по 67 руб за обыкновенную акцию. По сообщениям СМИ, Роснефть может приобрести топливозаправочный комплекс аэропорта Домодедово (сумма сделки – примерно 2,5 млрд долл).
4. Транснефть утвердила инвестиционную программу на 2014-2018 гг. общим объемом 500 млрд руб, из которых большая часть пойдет на развитие проектов в Сибири и на Дальним Востоке (для содействия развитию китайских проектов Роснефти). Однако, в свете возможной заморозки тарифов (кроме перевозки нефти по ж/д) естественных монополий в 2014 году программы может быть приостановлена или урезана. Альтернативным источником финансирования могут стать средства Роснефти. Также Транснефть объявила о приватизации 3% обыкновенных акций (сейчас торгуются только привилегированные) до конца 2014 года.
5. Башнефть изучает возможность размещения депозитарных расписок в конце 2014 – начале 2015 гг. АФК система рассматривает возможность выкупа нефтесервисных активов у Башнефти.
6. Лукойл опубликовал сильную отчетность за 2К2013 по GAAP: рост выручки на 8% до 35,1 млрд долл, EBITDA – на 26% до 4,4 млрд долл, увеличение чистой прибыли в 2 раза до 2,1 млрд долл. По сообщениям СМИ, компания вошла в число 12 претендентов на строительство нефтепровода из Ирака в Иорданию
Металлургическая и горнодобывающая отрасль
Ключевые события в секторе M&M:
1. Первая грузовая компания (входит в группу UCL Rail В. Лисина) приобретает ж/д оператора «Стальтранс» (входит в группу Северсталь) за 160 млн долл с сохранением обязательства по перевозке до 70% грузов Северстали в течение 5 лет.
2. UC RUSAL планирует сдать территорию и инфраструктуру пяти убыточных алюминиевых заводов в европейской части России производителям автокомпонентов. Также компания предложила построить универсальный терминал по перевалке алюминия и сплавов на территории порта Тамань.
3. Мечел получил финансирование Внешэкономбанка на разработку Эльгинского угольного месторождения общим объемом в 2,5 млрд долл. По требованиям ВЭБ лицензия на месторождение и право владения инфраструктурой (ж/д ветка от БАМа) должны перейти в отдельную компанию с долей ВЭБ в 49%.
4. ГМК Норильский Никель снизил общий объем дивидендов к уплате за 2013-2015 гг. с 8 до 7 млрд долл на фоне слабой динамики цен на металлы. После утверждения новой программы стратегического развития, НорНикель сосредоточится на развитии ключевого актива – Заполярного филиала. Компания ведет переговоры с BHP Billiton и Rio Tinto о совместной разработке Масловского месторождения, а также с УГМК по добыче никеля и меди в Воронежской области.
Потребительский сектор
Основные новости потребительского сектора:
1. Основатели «Аптечной сети 36,6» А. Бектемиров и С. Кривошеев ведут переговоры по продаже структурам Р. Авдеева доли в компании. Предположительно доля текущих собственников снизится с 40% до 5-10%. Чистый убыток компании по МСФО за 1П13 составил 926 млн руб.
2. М. Видео направит на выплату дивидендов за 2012 год 2,485 млрд руб (60% от чистой прибыли) или 13,8 руб на акцию, что обеспечит дивидендную доходность на уровне 5%. Решение о выплате дивидендов было принято после отказа от покупки Эльдорадо.
3. Магнит выплатит промежуточные дивиденды за 1П13 в размере 46,06 руб/акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 0,5-0,6%. Компания скорректировала прогноз на 2013 год (ожидается рост выручки на 29-30% в рублевом выражении) и представила планы на 2014 год: рост выручки на 25%, увеличения числа магазинов «у дома» на 1000, гипермаркетов – на 80, косметических магазинов – на 350.
4. По сообщениям СМИ, X5 Retail Group ведет переговоры о долгосрочной аренде магазинов торговой сети «Седьмой континент». Подробности сделки пока не раскрываются.
5. Собрание акционеров Фармстандарт одобрило выделение безрецептурного бизнеса в отдельную компанию. «За» проголосовало почти 95% участников собрания.
Финансы
Основные новости финансового сектора:
1. ВТБ отказался от покупки банка «Петрокоммерц» у Леонида Федуна. Предполагалось, что ВТБ в ответ передаст бизнесмену нефтяную компанию «Технефтьинвест». Также ВТБ (совместно с «Корпорацией развития Северного Кавказа» и азиатским фондом ADM Capital) инвестирует в сельхозпредприятие – развитие систем мелиорации. Общая сумма проекта оценивается в 267 млн долл.
2. В ходе допэмиссии банк «Санкт-Петербург» увеличил капитал на 3 млрд руб до 41,15 млрд руб. Доля менеджмента в капитале увеличилась с 44% до 48%.
3. Нейтральные результаты Сбербанка за 8 месяцев 2013 года: сохраняется тенденция по замедлению темпов роста корпоративного кредитования (+3,5% с начала года) по сравнению с розничным (+18,0% с начала года). Увеличение доли розничных кредитов приводит к постепенному росту чистой процентной маржи до 6,3% в августе. Для увеличения темпов роста кредитования банк уже снизил ставки корпоративному сектору на 0,5%, в ближайшее время ожидается аналогичная мера для розничных кредитов. Банк планирует вернуть себе лидерство по объему выдачи ипотечных кредитов: по итогам 1 квартала его обогнал «ВТБ 24». В частности, для этого Сбербанк ускорил процедуру аккредитации застройщиков.
Телекоммуникации
Основные новости сектора телекомов:
1. Акционеры Мегафона одобрили приобретение 100% акций «Скартел» за 1,9 млрд долл (без учета долга в 1,3 млрд долл – будет выплачен в течение двух лет). Покупка позволит Мегафону более эффективно развивать услуги в рамках LTE сетей на территории России. Также компания до конца года рассмотрит вопрос о приобретении небольшого банка для развития направления финансовых услуг (по аналогии с МТС) среди абонентов.
2. МТС обсуждает возможность покупки доли в Евросети наряду с текущими акционерами – Мегафоном и Вымпелкомом.
3. Вымпелком приобретает сеть магазинов «Ион». Компания планирует развивать на базе сети направление электронной розницы. Сумма сделки не раскрывается. Кроме того Вымпелком перевел листинг депозитарных расписок с биржи NYSE на NASDAQ, ожидая существенного роста стоимости акций компании после включения в биржевые индексы. Также компания в ближайшем времени планирует провести листинг на одной из европейских площадок, рассчитывая на увеличение ликвидности. Российский Вымпелком планирует выплатить промежуточные дивиденды за 1 полугодие 2013 г.
4. Совет директоров Ростелекома одобрил продажу пакета казначейских акций Ростелекома (2,45%) РФПИ и Deutsche Bank. Максимальная сумма сделки составит 241 млн долл. Компания наняла консультантов для помощи по объединению с Теле2 Россия. При этом текущий владелец Теле2 – ВТБ – отрицает возможность продажи актива и готов рассматривать создание совместного предприятия или партнерства. К настоящему моменту Теле2 получила лицензию виртуального оператора и теперь сможет пользоваться сетями Ростелекома
Химический сектор
Основные новости химического сектора:
1. Основным ньюсмейкером химической отрасли остается Уралкалий. В результате роста давления со стороны российских и белорусских властей (например, А. Лукашенко обвинил компанию в финансовых махинациях против Белоруссии) основной акционер компании – С. Керимов – принял решение о продаже своей доли. Основным претендентом на покупку, по сообщениям СМИ, стали структуры Владимира Когана, даже успевшие сделать авансовый платеж. Однако в дальнейшем Коган получил от Керимова новые требования нефинансового характера, что поставило всю сделку под сомнение. Кроме Когана об интересе к активу заявляла группа «Онэксим» Михаила Прохорова, Роснефтегаз и пр. 12,5% долю в компании также получил китайский инвестиционный фонд CIC, в пользу которого Уралкалий в 2012 году разместил конвертируемые облигации. Генеральный директор Уралкалия В. Баумгертнер переведен под домашний арест.
2. НКНХ опубликовал слабые результаты за 2К13 по МСФО: выручка компании снизилась до 4% до 31 млрд руб, чистая прибыль упала на 16% до 2,9 млрд руб. Компания ожидает улучшения результатов по итогам второго полугодия за счет позитивной динамики цен на каучуки и полимеры. Также до конца 2013 года планируется запуск дополнительных мощности по производству полистирола – 50-60 тыс тонн (текущие мощности – 200 тыс тонн).
Энергетика
Развитие негативных тенденций в электроэнергетике: снижение потребления в августе на 0,9% г/г, по итогам 8 месяцев – спад на 0,3% г/г. Резкое снижение загрузки на тепловых и атомных станциях компенсировано приростом выработки на ГЭС. А. Дворкович заявил, что инвестпрограммы компаний сектора могут быть ограничены в связи со сложной экономической ситуацией.
1. КЭС-Холдинг планирует в течение года перевести на единую акцию 4 подконтрольные ему теплоэнергетические компании: ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7 и ТГК-9. Для этого компания выкупит пакет акций ТГК-6 и ТГК-7 у ИнтерРАО за 22,8 млрд руб (сделка будет закрыта в 2014 году). По решению ФАС, активы холдинга должны быть консолидированы на базе ТГК-7.
2. Э.ОН Россия заключила контракт на поставку угля для Березовской ГРЭС в 2014-2025 гг. с СУЭК, объем контракта – 82,5 млрд руб.
3. ИнтерРАО опубликовала отчетность за 1П13 по МСФО: рост выручки на 20,9% до 318 млрд руб, EBITDA – на 26,8% до 21,6 млрд руб, чистого убытка – на 37,7% до 13,8 млрд руб. Скорректированная на неденежные статьи чистая прибыль составила 10,9 млрд руб. Рост статей обусловлен покупкой Башкирской генерации и турецкой Trakya. Компания рассматривает возможность строительства совместно с Государственной электросетевой компанией Китая угольные мощности на 8,8 ГВт для увеличения экспортных поставок в Китай.
4. Газпром энергохолдинг – владеет Мосэнерго и МОЭК – рассмотрит возможность обмена активов между компаниями. Предполагается, что Мосэнерго передаст МОЭК свои теплосети в обмен на генерирующие мощности.
http://www.1-du.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основные макроэкономические события
ФРС США оставила без изменений текущую политику выкупа облигаций (85 млрд долл), что стало полной неожиданностью для рынков. Дополнительным источником неопределенности выступили заявления представителей ФРС о введении новых критериев оценки состояния рынка труда.
Бюджетный кризис в США разгорелся с новой силой: часть правительственных служащих временно отстранена от работы. Минфин страны называет конкретную дату дефолта – 17 октября.
Осложнение ситуации вокруг Сирии сошло на нет после эффективных дипломатических действий международного сообщества.
Темп роста экономики Еврозоны может вновь снизиться в 3 квартале после ускорения в середине года. Ангела Меркель в третий раз победила на выборах в Германии. Партия С. Берлускони вышли из состава правящей коалиции Италии, что может привести к досрочным выборам.
Наиболее яркие события в деятельности крупнейших российских компаний
Минэнерго подготовило законопроект о либерализации экспорта СПГ: действие закона будет охватывать проекты Новатэка и Роснефти.
Сулейман Керимов ведет переговоры о продаже своей доли в Уралкалии.
ИнтерРАО планирует строить новую угольную генерацию на Дальнем Востоке для расширения экспорта в Китай.
Вымпелком покупает сеть магазинов «Ион» для развития направления электронной розницы.
Новатэк, М.Видео и Магнит объявили о выплате промежуточных дивидендов.
X5 Retail Group ведет переговоры о долгосрочной аренде магазинов торговой сети «Седьмой континент».
Собрание акционеров Фармстандарта одобрило выделение безрецептурного бизнеса в отдельную компанию.
Внимание финансовых рынков после летнего затишья переключилось с макростатистики на насыщенный новостной поток. Ситуация вокруг Сирии, новый виток бюджетного кризиса в США, непредсказуемые действия ФРС – всё это привело к крайне напряженной и хаотичной динамике рынков в сентябре.
Впервые за долгое время внимание мировых рынков смог привлечь нефинансовый фактор, а именно война в Сирии. Интерес к давно идущей гражданской войне в стране вернули США, объявив о намерении вторгнуться на территорию Сирии для разрешения ситуации с применением химического оружия правящим режимом. Хотя такие заявления со стороны США во многом привычны, в этот раз они произошли на фоне жестких мер бюджетной экономии и объявленного ранее американскими властями движения в сторону сокращения военной активности.
Неожиданное решение пришло со стороны российских дипломатов во главе с В. Путиным, сумевших отстоять перед мировой общественностью идею мирной передачи под контроль ООН химического оружия властями Сирии. В настоящий момент вероятность военной операции практически исчезла, что позволило снизить давление на рынки (прежде всего, на нефть).
США: паники нет, но напряжение растет
ФРС США, в противовес ожиданиям рынков, оставила без изменений объем выкупа облигаций в рамках программы QE3 (85 млрд долл в месяц). Регулятор аргументировал это слабым и по-прежнему неустойчивым восстановлением американской экономики. Решение ФРС было тем более неожиданным, что сам Б. Бернанке с весны давал многочисленные намеки на скорое начало сворачивания QE.
Решение о сохранении объемов выкупа поначалу было позитивно встречено рынками (практически во всех секторах наблюдался взрывной рост), однако воодушевление быстро рассеялось. Глава ФРБ У. Дадли не только подтвердил возможность сворачивания QE на ближайшем заседании ФРС в октябре, но и обозначил новые ключевые параметры, которые регулятор будет принимать во внимание при вынесении решения.
В частности, традиционные показатели уровня безработицы и числа новых рабочих мест вне с/х (non-farm payrolls) были описаны как неотражающие реальной ситуации с занятостью. В связи с этим ФРС будет уделять особое внимание более техническим параметрам: число открывающихся вакансий, темп найма новых работников и проч. Пока у регулятора нет конкретных целевых значений для этих показателей, т.е. предсказать действия ФРС становится проблематично, что будет усиливать волатильность рынков перед каждым новым заседанием регулятора.
Обозначенный ранее курс ФРС на постепенное ужесточение монетарной политики также входит в диссонанс с обсуждением кандидатов на пост нового главы ФРС. Сторонник жесткой политики Л. Саммерс добровольно снял свою кандидатуру и единственным реальным претендентом на пост стала Дж. Йеллен, известная как ярый сторонник монетарных стимулов.
С формальной точки зрения, статистика по США в преддверии заседания ФРС действительно не указывала на устойчивое восстановление экономики:
Слабые данные по рынку труда. Число созданных рабочих мест вне с/х в августе составило 169 тыс при прогнозе в 178 тыс, при этом значение июль было пересмотрено со 162 тыс до 104 тыс. Уровень безработицы снизился с 7,4% до 7,3%, что по-прежнему объясняется устойчивым снижением доли экономически активного населения (достигла минимума за 35 лет). Количество обращений за пособием по безработице упало до минимума с 2006 года благодаря изменениям в методологии расчета.
Замедление роста личных расходов потребителей в июле до 0,1% м/м (рост в июне на 0,6% м/м).
Рост розничных продаж в августе на 0,3% м/м – ниже прогнозов (0,5% м/м).
Снижение индекса деловой активности в производственном секторе Нью-Йорка с 8,2 в августе до 6,3 в сентябре
В дальнейшем внимание рынков переключилось на развитие бюджетного кризиса в США. Впервые с 1996 года правительство страны начало новый финансовый год без бюджета. Республиканское большинство в Сенате отклонило очередной проект бюджета демократов, основные споры по-прежнему вызывает реформа здравоохранения (obamacare).
Как результат, правительство частично приостановило выполнение своих функций: в отпуск отправлены более 800 тысяч из 2,9 млн госслужащих. По оценкам Moody’s, такие действия приносят экономике США ущерб на 55 млрд долл в месяц, что может привести к снижению темпов роста ВВП по итогам года на 1,4%.
Отсутствие бюджета также сопровождается проблемой с очередным достижением лимита госдолга страны. По заявлениям Минфина США, 17 октября произойдет дефолт по государственным обязательствам в случае, если потолок долга не будет повышен. Пока финансовые рынки не подают признаков паники, т.е. угроза дефолта не воспринимается всерьез. Стоит отметить, что приостановка правительства в истории США является достаточно частым явлением. Однако политические распри в ближайшее время будут служить мощным поводом для роста волатильности на рынках.
Еврозона: ничего нового
События в Еврозоне продолжают развиваться по уже знакомому сценарию. В частности, вновь о себе напомнила нестабильная политическая ситуация в Италии: партия бывшего премьер-министра Сильвио Берлускони вышла из состава правящей коалиции. В ближайшее время предстоит голосование по вопросу вотума доверия правительству, и в случае отрицательного решения в стране могут состояться досрочные парламентские выбора.
Политический блок Ангелы Меркель одержал уверенную победу на выборах в Германии, набрав 41,5% голосов. Можно ожидать продолжения общеевропейской стратегии по мерам бюджетной экономии.
Едва выйдя из рецессии, Еврозона вновь демонстрирует неоднозначную макроэкономическую статистику:
Снижение индекса деловой активности в производственном секторе (51,1 при прогнозе в 51,8) при одновременном росте в сфере услуг (52,1 при прогнозе в 51,1).
Снижение объема промышленного производства на 1,5% в июле, в том числе в Германии на 0,6%.
Рост розничных продаж в июле на 0,1% м/м при прогнозе в 0,5% м/м.
Слабые данные могут привести к новому снижению темпов экономического роста в регионе. Как следствие, ЕЦБ уже огласил готовность провести новый раунд программы предоставления долгосрочной ликвидности банкам (LTRO). Регулятор имеет формальные основания для подобного шага: инфляция в Еврозоне снизилась до минимума с февраля 2010 года (1,1%), оставаясь на протяжении 8 месяцев ниже официального целевого значения ЕЦБ (2%).
Прочее
Оценка роста экономии Японии во 2 квартале пересмотрена с 2,6% г/г до 3,8% г/г, что отражает эффективность сверхмягкой монетарной политики. Дополнительным стимулом для роста экономики станет проведение в Токио Олимпийских игр 2020 года.
Сильная статистика по Китаю:
Рост промышленного производства на 10,4% г/г в августе (значение июля – 9,7% г/г).
Увеличение розничных продаж на 13,4% г/г (значение июля – 13,2% г/г).
Власти страны готовят большой пакет мер в рамках реформы финансовой системы, которые будут оглашены в ноябре
Важнейшие события и тенденции месяца в России
В сентябре российские власти (после рассуждений на протяжении всего 2013 года) наконец перешли к активным действиям в области борьбы с замедлением экономики. Одной из основных мер стало замораживание роста тарифов естественных монополий для промышленного сектора на 2014 год и ограничение индексации темпом роста инфляции в 2015-2016 гг. При этом всем естественным монополиям рекомендуется сохранить физический объем заявленных инвестиционных программ. Тарифы для населения по-прежнему будут индексироваться. Реальная экономическая эффективность от подобных мер пока остается неясной.
Правительство официально объявило секвестр бюджета: расходы по всем статьям будут сокращены на 5%. Параллельно с этим проводится поиск дополнительных источников финансирования: например, в 2014 году может быть приостановлено начисление накопительной части пенсионных средств, которые далее будут направлены на распределительные выплаты.
Уровень процентных ставок в ближайшее время останется неизменным, поскольку, по мнению ЦБ, поддерживает баланс между рисками инфляции и снижения экономической активности. В дополнение ЦБ ввел понятие ключевой процентной ставки, на основе которой в ближайшем будущем будет рассчитываться стоимость всех операций по финансированию.
Примечательно, что за последнее время в СМИ попали новости о необходимости докапитализации сразу двух крупных государственных финансовых корпораций: Внешэкономбанка (объем плохих кредитов оценивается в 400 млрд руб, при этом резервные отчисления сформированы лишь на 206 млрд руб) и Россельхозбанка (потребность в средствах в объеме до 40 млрд руб).
Обзор динамики основных сегментов финансовых рынков
Валютный рынок. Постепенное укрепление позитивных настроений на протяжении сентября привело к росту курсов большинства валют к доллару. В особенности это проявилось в сырьевых парах и валютах развивающихся рынков. Российский рубль также укреплялся в одном тренде с валютами GEM, даже несмотря на падающую цену на нефть.
Товарные рынки. Котировки нефти снизились на фоне разрешения проблем с Сирией. Спрос на защитные активы также снизился, оказывая давление на цены золота и серебра. Динамика цен на эти металлы закладывает однозначное ожидание сворачивания программы QE в ближайшем будущем, результатам последнего заседания FOMC не придается серьезного значения. Рост цен на базовые металлы едва ли основан на реальных успехах мировых экономик (темпы роста которых остаются низкими) и скорее отражает достижение своеобразного «дна», падение ниже которого маловероятно
Нефтегазовый сектор
Основные новости нефтегазового сектора:
1. Минэнерго подготовило законопроект о либерализации экспорта СПГ: продавать продукцию напрямую смогут компании с 50% долей государственной собственности (но только с шельфовых месторождений), а также компании, ведущие строительство заводов по производству СПГ (например, Новатэк).
2. Новатэк увеличил дивиденды за 1П13 на 13% по сравнению с 1П12 – до 3,4 руб на акцию (всего 10,3 млрд руб). Компания расширила контракт на поставку газа «Э.Он Россия» на 284 млрд руб за период 2014-2017 гг. Консорциум китайских банков и CNPC - владеет 20% в «Ямал СПГ» - подписали меморандум о финансировании проекта. На данный момент доли в проекте практически полностью распроданы, за оставшуюся 10% долю ведут борьбу консорциумы компаний из Индии и Японии.
3. Роснефть может до конца года приобрести 19,6% в Северэнергии (владеет газовыми активами в Ямало-Ненецком ао) за 1,8 млрд долл, выкупив их у итальянской Enel и сохранив обязательства на поставку газа для ОГК-5. Также компания приняла решение о выкупе акций миноритариев бывшей ТНК-ВР по 67 руб за обыкновенную акцию. По сообщениям СМИ, Роснефть может приобрести топливозаправочный комплекс аэропорта Домодедово (сумма сделки – примерно 2,5 млрд долл).
4. Транснефть утвердила инвестиционную программу на 2014-2018 гг. общим объемом 500 млрд руб, из которых большая часть пойдет на развитие проектов в Сибири и на Дальним Востоке (для содействия развитию китайских проектов Роснефти). Однако, в свете возможной заморозки тарифов (кроме перевозки нефти по ж/д) естественных монополий в 2014 году программы может быть приостановлена или урезана. Альтернативным источником финансирования могут стать средства Роснефти. Также Транснефть объявила о приватизации 3% обыкновенных акций (сейчас торгуются только привилегированные) до конца 2014 года.
5. Башнефть изучает возможность размещения депозитарных расписок в конце 2014 – начале 2015 гг. АФК система рассматривает возможность выкупа нефтесервисных активов у Башнефти.
6. Лукойл опубликовал сильную отчетность за 2К2013 по GAAP: рост выручки на 8% до 35,1 млрд долл, EBITDA – на 26% до 4,4 млрд долл, увеличение чистой прибыли в 2 раза до 2,1 млрд долл. По сообщениям СМИ, компания вошла в число 12 претендентов на строительство нефтепровода из Ирака в Иорданию
Металлургическая и горнодобывающая отрасль
Ключевые события в секторе M&M:
1. Первая грузовая компания (входит в группу UCL Rail В. Лисина) приобретает ж/д оператора «Стальтранс» (входит в группу Северсталь) за 160 млн долл с сохранением обязательства по перевозке до 70% грузов Северстали в течение 5 лет.
2. UC RUSAL планирует сдать территорию и инфраструктуру пяти убыточных алюминиевых заводов в европейской части России производителям автокомпонентов. Также компания предложила построить универсальный терминал по перевалке алюминия и сплавов на территории порта Тамань.
3. Мечел получил финансирование Внешэкономбанка на разработку Эльгинского угольного месторождения общим объемом в 2,5 млрд долл. По требованиям ВЭБ лицензия на месторождение и право владения инфраструктурой (ж/д ветка от БАМа) должны перейти в отдельную компанию с долей ВЭБ в 49%.
4. ГМК Норильский Никель снизил общий объем дивидендов к уплате за 2013-2015 гг. с 8 до 7 млрд долл на фоне слабой динамики цен на металлы. После утверждения новой программы стратегического развития, НорНикель сосредоточится на развитии ключевого актива – Заполярного филиала. Компания ведет переговоры с BHP Billiton и Rio Tinto о совместной разработке Масловского месторождения, а также с УГМК по добыче никеля и меди в Воронежской области.
Потребительский сектор
Основные новости потребительского сектора:
1. Основатели «Аптечной сети 36,6» А. Бектемиров и С. Кривошеев ведут переговоры по продаже структурам Р. Авдеева доли в компании. Предположительно доля текущих собственников снизится с 40% до 5-10%. Чистый убыток компании по МСФО за 1П13 составил 926 млн руб.
2. М. Видео направит на выплату дивидендов за 2012 год 2,485 млрд руб (60% от чистой прибыли) или 13,8 руб на акцию, что обеспечит дивидендную доходность на уровне 5%. Решение о выплате дивидендов было принято после отказа от покупки Эльдорадо.
3. Магнит выплатит промежуточные дивиденды за 1П13 в размере 46,06 руб/акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 0,5-0,6%. Компания скорректировала прогноз на 2013 год (ожидается рост выручки на 29-30% в рублевом выражении) и представила планы на 2014 год: рост выручки на 25%, увеличения числа магазинов «у дома» на 1000, гипермаркетов – на 80, косметических магазинов – на 350.
4. По сообщениям СМИ, X5 Retail Group ведет переговоры о долгосрочной аренде магазинов торговой сети «Седьмой континент». Подробности сделки пока не раскрываются.
5. Собрание акционеров Фармстандарт одобрило выделение безрецептурного бизнеса в отдельную компанию. «За» проголосовало почти 95% участников собрания.
Финансы
Основные новости финансового сектора:
1. ВТБ отказался от покупки банка «Петрокоммерц» у Леонида Федуна. Предполагалось, что ВТБ в ответ передаст бизнесмену нефтяную компанию «Технефтьинвест». Также ВТБ (совместно с «Корпорацией развития Северного Кавказа» и азиатским фондом ADM Capital) инвестирует в сельхозпредприятие – развитие систем мелиорации. Общая сумма проекта оценивается в 267 млн долл.
2. В ходе допэмиссии банк «Санкт-Петербург» увеличил капитал на 3 млрд руб до 41,15 млрд руб. Доля менеджмента в капитале увеличилась с 44% до 48%.
3. Нейтральные результаты Сбербанка за 8 месяцев 2013 года: сохраняется тенденция по замедлению темпов роста корпоративного кредитования (+3,5% с начала года) по сравнению с розничным (+18,0% с начала года). Увеличение доли розничных кредитов приводит к постепенному росту чистой процентной маржи до 6,3% в августе. Для увеличения темпов роста кредитования банк уже снизил ставки корпоративному сектору на 0,5%, в ближайшее время ожидается аналогичная мера для розничных кредитов. Банк планирует вернуть себе лидерство по объему выдачи ипотечных кредитов: по итогам 1 квартала его обогнал «ВТБ 24». В частности, для этого Сбербанк ускорил процедуру аккредитации застройщиков.
Телекоммуникации
Основные новости сектора телекомов:
1. Акционеры Мегафона одобрили приобретение 100% акций «Скартел» за 1,9 млрд долл (без учета долга в 1,3 млрд долл – будет выплачен в течение двух лет). Покупка позволит Мегафону более эффективно развивать услуги в рамках LTE сетей на территории России. Также компания до конца года рассмотрит вопрос о приобретении небольшого банка для развития направления финансовых услуг (по аналогии с МТС) среди абонентов.
2. МТС обсуждает возможность покупки доли в Евросети наряду с текущими акционерами – Мегафоном и Вымпелкомом.
3. Вымпелком приобретает сеть магазинов «Ион». Компания планирует развивать на базе сети направление электронной розницы. Сумма сделки не раскрывается. Кроме того Вымпелком перевел листинг депозитарных расписок с биржи NYSE на NASDAQ, ожидая существенного роста стоимости акций компании после включения в биржевые индексы. Также компания в ближайшем времени планирует провести листинг на одной из европейских площадок, рассчитывая на увеличение ликвидности. Российский Вымпелком планирует выплатить промежуточные дивиденды за 1 полугодие 2013 г.
4. Совет директоров Ростелекома одобрил продажу пакета казначейских акций Ростелекома (2,45%) РФПИ и Deutsche Bank. Максимальная сумма сделки составит 241 млн долл. Компания наняла консультантов для помощи по объединению с Теле2 Россия. При этом текущий владелец Теле2 – ВТБ – отрицает возможность продажи актива и готов рассматривать создание совместного предприятия или партнерства. К настоящему моменту Теле2 получила лицензию виртуального оператора и теперь сможет пользоваться сетями Ростелекома
Химический сектор
Основные новости химического сектора:
1. Основным ньюсмейкером химической отрасли остается Уралкалий. В результате роста давления со стороны российских и белорусских властей (например, А. Лукашенко обвинил компанию в финансовых махинациях против Белоруссии) основной акционер компании – С. Керимов – принял решение о продаже своей доли. Основным претендентом на покупку, по сообщениям СМИ, стали структуры Владимира Когана, даже успевшие сделать авансовый платеж. Однако в дальнейшем Коган получил от Керимова новые требования нефинансового характера, что поставило всю сделку под сомнение. Кроме Когана об интересе к активу заявляла группа «Онэксим» Михаила Прохорова, Роснефтегаз и пр. 12,5% долю в компании также получил китайский инвестиционный фонд CIC, в пользу которого Уралкалий в 2012 году разместил конвертируемые облигации. Генеральный директор Уралкалия В. Баумгертнер переведен под домашний арест.
2. НКНХ опубликовал слабые результаты за 2К13 по МСФО: выручка компании снизилась до 4% до 31 млрд руб, чистая прибыль упала на 16% до 2,9 млрд руб. Компания ожидает улучшения результатов по итогам второго полугодия за счет позитивной динамики цен на каучуки и полимеры. Также до конца 2013 года планируется запуск дополнительных мощности по производству полистирола – 50-60 тыс тонн (текущие мощности – 200 тыс тонн).
Энергетика
Развитие негативных тенденций в электроэнергетике: снижение потребления в августе на 0,9% г/г, по итогам 8 месяцев – спад на 0,3% г/г. Резкое снижение загрузки на тепловых и атомных станциях компенсировано приростом выработки на ГЭС. А. Дворкович заявил, что инвестпрограммы компаний сектора могут быть ограничены в связи со сложной экономической ситуацией.
1. КЭС-Холдинг планирует в течение года перевести на единую акцию 4 подконтрольные ему теплоэнергетические компании: ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7 и ТГК-9. Для этого компания выкупит пакет акций ТГК-6 и ТГК-7 у ИнтерРАО за 22,8 млрд руб (сделка будет закрыта в 2014 году). По решению ФАС, активы холдинга должны быть консолидированы на базе ТГК-7.
2. Э.ОН Россия заключила контракт на поставку угля для Березовской ГРЭС в 2014-2025 гг. с СУЭК, объем контракта – 82,5 млрд руб.
3. ИнтерРАО опубликовала отчетность за 1П13 по МСФО: рост выручки на 20,9% до 318 млрд руб, EBITDA – на 26,8% до 21,6 млрд руб, чистого убытка – на 37,7% до 13,8 млрд руб. Скорректированная на неденежные статьи чистая прибыль составила 10,9 млрд руб. Рост статей обусловлен покупкой Башкирской генерации и турецкой Trakya. Компания рассматривает возможность строительства совместно с Государственной электросетевой компанией Китая угольные мощности на 8,8 ГВт для увеличения экспортных поставок в Китай.
4. Газпром энергохолдинг – владеет Мосэнерго и МОЭК – рассмотрит возможность обмена активов между компаниями. Предполагается, что Мосэнерго передаст МОЭК свои теплосети в обмен на генерирующие мощности.
http://www.1-du.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter