На прошедшей неделе торги на мировых фондовых площадках проходили довольно нервно и волатильно, хотя в целом изменение ведущих индексов оказалось незначительным. В начале недели рынки находились под сильным давлением на фоне отсутствия решения по бюджетным и долговым проблемам США. С начала частичной приостановки работы американского правительства прошло уже более недели, а какого-либо прогресса в переговорах администрации и республиканцев по данным вопросам так и не было. Республиканцы по-прежнему требовали заморозки программы здравоохранения Obamacare, против чего категорически выступает Б. Обама. При этом в ходе дискуссии стороны неоднократно обвиняли друг друга в разразившемся бюджетном кризисе и заявляли о том, что действия оппонентов ведут прямой дорогой к дефолту США.
Между тем, к середине недели ситуация заметно улучшилась. Руководство республиканцев неожиданно заявило о готовности пойти на некоторые уступки и предложило временно, на 6 недель до 22 ноября, повысить потолок госдолга США, чтобы расширить «окно» для комплексного и всестороннего обсуждения бюджетных вопросов. Администрация Б. Обамы при этом поддержала предложение республиканцев. Данная новость вызвала всплеск оптимизма на фондовых рынках. В частности, индекс S&P 500 в четверг повысился более чем на 2%, показав максимальный дневной прирост с начала года, а индекс волатильности VIX обвалился на 16%.
В пятницу стало известно, что Б. Обама все же отклонил предложение республиканцев по временному повышению потолка госдолга, посчитав, видимо, что это станет лишь поводом для затягивания переговоров и не позволит решить проблему в необходимый срок. Таким образом, ситуация, казалось бы, вернулась в исходную точку. Однако умеренный оптимизм на рынках по-прежнему сохраняется, вероятно, инвесторы все же надеются на скорое разрешение финансовых вопросов в США. На наш взгляд, переговорная позиция Б. Обамы в противостоянии с республиканцами в данный момент является достаточно сильной. Рейтинг республиканской партии в Штатах в последнее время резко снизился – по последним опросам, 83% американцев недовольны работой нижней палаты Конгресса и считают, что именно из-за упрямства представителей республиканцев бюджетный кризис в стране так затянулся. Учитывая, что в следующем году в США пройдут парламентские выборы, это грозит «Великой старой партии» потерей большинства в Палате представителей. Поэтому мы считаем, что Б. Обаме в итоге удастся продавить свою линию, и бюджетные вопросы будут улажены вовремя.
Из других новостей отметим официальное выдвижение Б. Обамой на пост нового председателя ФРС Д. Йеллен, нынешнего заместителя Б. Бернанке. Как результат, преемственность монетарной политики американского регулятора, скорее всего, сохранится, что означает плавный и осторожный выход из стимулирующих программ. Согласно «минуткам» сентябрьского заседания ФРС, большинство членов FOMC считают необходимым начать сокращение объемов QE до конца года. Учитывая, что из-за «шатдауна» американского правительства важной макроэкономической информации в США в последние недели не выходило, ФРС вряд ли пойдет на корректировку программы покупки активов на заседании 29-30 октября. Так что произойдет это, по всей вероятности, не ранее декабря.
Из публиковавшейся макростатистики выделим противоречивые данные по промпроизводству в ведущих странах Еврозоны за август. Так, показатель по Германии оказался сильным и свидетельствует о повышении промышленной активности в стране. В то же время аналогичные данные по Франции и Италии существенно не дотянули до консенсус-прогнозов. Таким образом, восстановление экономики региона происходит неравномерно и по-прежнему сталкивается с существенными трудностями. В Японии в августе до предкризисных уровней подскочили заказы на машиностроительное оборудование, а глава Госсовета КНР Ли Кэцян заявил о том, что темпы экономического роста Китая в январе-сентябре текущего года превышали плановые 7.5%. Эти слова поддерживают прогнозы ускорения динамики ВВП Поднебесной в 3-м квартале.
Евросоюз
Объем промышленного производства в Германии в августе вырос на 1.4% м/м, превысив прогнозы. В годовом исчислении показатель увеличился на 0.3%. Производство в обрабатывающей промышленности повысилось в позапрошлом месяце на 2.1% м/м, выпуск средств производства подскочил на 4.4% м/м. В то же время объемы строительства в ФРГ упали на 1.9% м/м, а выработка электроэнергии снизилась на 0.2% м/м.
Вместе с тем объем промышленных заказов в Германии в августе снизился на 0.3% м/м, оказавшись заметно слабее консенсу-прогноза. При этом внутренние заказы на продукцию промпредприятий ФРГ увеличились в августе на 2.2% по сравнению с июлем, а экспортные заказы снизились на 2.1% м/м. Заказы на товары повседневного спроса выросли на 0.5% м/м, на потребительские товары в целом − уменьшились на 0.4% м/м. Заказы на средства производства сократились в августе на 0.7% м/м, при этом спрос со стороны германских компаний вырос на 4.7% м/м, а в странах Еврозоны − упал на 9.2% м/м. В целом можно заключить, что немецкая промышленность сейчас чувствует себя довольно уверенно, хотя все еще непростая экономическая ситуация в Еврозоне, являющейся основным экспортным рынком Германии, по-прежнему негативно сказывается на экономической активности в стране.
США
Согласно протоколу сентябрьского заседания ФРС, за решение сохранить объем программы количественного смягчения неизменным высказались девять из десяти членов Комитета по открытым рынкам (FOMC). Документ показывает, что большинство руководителей Федрезерва, которые предпочли отказаться от начала свертывания QE, объяснили это тем, что сокращение объема выкупа активов могло бы вызвать «дополнительное неоправданное ужесточение условий на финансовом рынке». Члены FOMC полагают, что финансовые рынки могли бы воспринять снижение покупки госбумаг как «сигнал к готовности ФРС, несмотря на смешанные экономические данные, предпринять первый шаг на пути к отходу от политики сильного стимулирования».
В то же время, согласно протоколу, большинство руководителей ФРС согласны начать сокращение программы покупки активов позднее в этом году. В тексте заявления Федрезерва говорится о том, что текущие экономические прогнозы «в целом согласуются с замедлением темпов выкупа долгосрочных обязательств до конца 2013 г. и с завершением программы в середине 2014 г.» Хотя в «минутках» при этом отмечается, что «пара» представителей ФРС высказала мнение, что первые шаги по сворачиванию QE надо предпринимать не раньше следующего года, а один из руководителей регулятора считает необходимым продлить действие программы и после июня 2014 г.
По данным ФРС, объем потребительского кредитования в США в августе увеличился на $13.63 млрд. после роста на $10.4 млрд. в июле. Как результат, совокупный объем потребительских кредитов в стране вырос до рекордной отметки $3.04 трлн. Между тем, согласно обзору исследовательской компании Gallup, в сентябре расходы американцев снизились до минимального уровня с февраля текущего года. Так, в среднем ежедневно потребители в США в прошлом месяце тратили по $84. В августе расходы составляли $95, причем это был самый высокий показатель за последние пять лет. В обзоре отмечается, что уменьшение расходов в первый месяц осени по сравнению с августом является традиционным и фиксируется уже четвертый год подряд. Однако в этом году сокращение было самым значительным и составило $11 против $3-4 в предыдущие три года. Тем не менее, уровень сентябрьских затрат американцев все же превышал средний показатель за период 2009-2012 гг.
Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки
Всемирный банк (ВБ) ухудшил макроэкономические прогнозы для стран Восточной Азии на 2013 г. из-за торможения экономики Китая, которая постепенно переориентируется с внешнего спроса на внутренний, а также роста долговой нагрузки в регионе. Вместе с тем в очередном своем полугодовом отчете ВБ подчеркивает, что этот регион по-прежнему является локомотивом мировой экономики, обеспечивая до 40% роста мирового ВВП. По оценкам экономистов ВБ, ВВП стран Восточной Азии вырастет в текущем году на 7.1% (против 7.8% в апрельском обзоре), а в 2014 г. подъем ускорится до 7.2%. Оценка роста китайской экономики в 2013 г. ухудшена с 8.3% до 7.5% «преимущественно в связи с тем, что расширение объемов кредитования в последнее время было менее эффективным с точки зрения обеспечения роста». Отметим, что новый прогноз ВБ совпадает с плановым уровнем роста, заявленным Госсоветом КНР.
Одним из основных неблагоприятных факторов для Азии, по мнению экспертов ВБ, в целом остаются ожидания свертывания программы количественного смягчения в Штатах. В обзоре банка говорится, что «любое сокращение объемов QE в США приведет к повышению стоимости заимствования, уменьшению притока капитала и снижению цен на активы в Восточной Азии. Все это, в свою очередь, негативно повлияет на инвестиции и потенциал экономики».
Объем заказов на производственное оборудование в Японии в августе подскочил на 5.4% м/м до 819.3 млрд. иен ($8.4 млрд.), что оказалось существенно выше прогнозов экономистов. Отметим, что августовский подъем был первым за три месяца, при этом показатель обновил максимум с середины 2008 г. В годовом исчислении, без учета сезонных факторов, объем заказов в августе вырос на 10.3%. Опубликованные данные свидетельствуют о росте уровня капиталовложений со стороны крупных японских компаний и об увеличении спроса на промоборудование в преддверии повышения налога с продаж в следующем году.
По заявлению премьера Госсовета КНР Ли Кэцяна в ходе 23-го саммита Ассоциации государств Юго-Восточной Азии, темпы экономического роста Китая в январе-сентябре текущего года превышали плановые 7.5% г/г. По словам Ли Кэцяна, экономика Поднебесной в последние месяцы «демонстрировала усиление импульса к уверенному росту», заметно улучшились индикаторы рыночных ожиданий, включая индексы менеджеров по закупкам, позволяющие оценить деловую активность в различных сегментах. При этом китайский премьер подтвердил свою уверенность в том, что его страна выполнит поставленные цели экономического и социального развития в 2013 г.
Отметим, что данные по динамике китайской экономики в 3-м квартале Государственное статистическое управление страны обнародует на следующей неделе, 18 октября. Согласно консенсус-прогнозу, ожидается ускорение темпов роста ВВП до 7.8% в годовом выражении против 7.5% г/г во 2-м квартале.
На парламентских слушаниях в Совете Федерации председатель ЦБ РФ Э. Набиуллина заявила о том, что новым драйвером экономического роста в России должны стать инвестиции. Глава регулятора считает, что такие факторы роста, как улучшение внешней экономической конъюнктуры и внутренний потребительский спрос, который базируется на повышении доходов населения и увеличении потребительского кредитования, уже по большей части исчерпали себя. Поэтому на данном этапе ключевую роль в повышении экономической активности в РФ должны сыграть инвестиции, которые необходимы для повышения конкурентоспособности и производительности труда. При этом Э. Набиуллина отметила, что «достичь таких инвестиций будет нелегко, поскольку надо изменить ожидания и поведение экономических субъектов. А для этого, в свою очередь, нужно повысить уровень предсказуемости ситуации».
По словам главы российского ЦБ, в следующем году регулятор завершит переход к инфляционному таргетированию. При этом будет проводиться политика последовательного снижения инфляции в 2014-2016 гг. По мнению Э. Набиуллиной, «это является лучшим ответом ЦБ на экономические вызовы сегодняшнего дня».
По итогам недели индексы волатильности несколько понизились, хотя и остались на относительно высоком для последних месяцев уровне. Цены рисковых активов в среднем изменились незначительно. Данных макроэкономической статистики выходило немного, при этом они носили умеренно позитивный характер. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указала на определенное понижение внешнеполитических рисков для инвесторов, хотя не исключено, что они вновь возрастут в ближайшие дни. Тем не менее, мы ожидаем небольшого роста российских фондовых индикаторов по итогам предстоящей недели, при этом волатильность торгов, вероятно, останется на высоком уровне. Мы также сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка в среднесрочном периоде.
Техническая картина по основным индексам и сырьевым товарам
Индекс ММВБ
Индекс ММВБ торгуется чуть выше своих скользящих средних, что говорит о позитивном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе 1560 пунктов, далее 1630 пунктов. В случае снижения поддержкой выступит область 1500 пунктов, далее 1450 пунктов.
Индекс S&P 500
Индекс S&P 500 торгуется выше своих скользящих средних, что говорит о позитивном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе 1700 пунктов, далее 1730 пунктов. В случае снижения целью движения выступит район 1650 пунктов, далее 1630 пунктов.
Нефть Brent
Котировки нефти Brent движутся выше своих скользящих средних, что говорит о позитивном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление находится на уровне $112 за баррель, далее $115 за баррель. Ближайшая поддержка расположена на уровне $107 за баррель, при ее пробитии целью снижения может стать отметка $105 за баррель.
Золото
Котировки золота движутся ниже своих скользящих средних, что говорит о негативном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе $1320 за унцию, далее $1360 за унцию. Ближайшая поддержка лежит в районе $1280 за унцию, далее $1240 за унцию.
Пара EUR/USD
Котировки EUR/USD движутся на уровне своих скользящих средних, что говорит о нейтральном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление находится в районе 1.360, далее 1.365. В случае снижения уровнями поддержки станут отметки 1.347 и далее 1.332.
Основные корпоративные события за неделю
Сбербанк
Событие. Сбербанк опубликовал результаты финансовой деятельности за 9 месяцев 2013 г. по РСБУ. Активы банка выросли с начала года на 9.1% и в сентябре на 0.7% м/м до 14 848 млрд. руб. за счет, в основном, кредитов и вложений в ценные бумаги. Объем кредитов, предоставленных юридическим лицам в сентябре, на треть превышает среднее значение в 2013 г. Качество кредитного портфеля остается неизменным: доля просроченной задолженности составила 2.48% против 2.54% на 31.08.13; объем резервов по кредитам на конец месяца составил 611 млрд. руб. против 620 млрд.руб. на конец августа. Объем вложений в ценный бумаги вырос в сентябре на 22 млрд.руб. и составил на конец периода 1 740 млрд. руб. Объем средств клиентов в сентябре снизился на 68 млрд. руб. вследствие снижения объема средств юридических лиц по срочным депозитам. Достаточность капитала составила 13.3% против 13.2% на 31.08.13.
Чистый процентный доход банка за 9 месяцев вырос на 15.2% г/г, хотя в сентябре снизился на 12.9% м/м до 57 млрд. руб. Чистый комиссионный доход, почти половина которого заработана на операциях с банковскими картами и эквайринге, за 9 месяцев увеличился на 12.2% г/г и на 4.5% м/м. Рост операционных расходов за период несколько медленнее роста доходов и составил 12.1% до 275 млрд. руб., при этом операционные расходы в сентябре оказались ниже результата августа на 20% и составили 30 млрд. руб. Отношение операционных расходов к доходам за 9 месяцев 2013 г. составило 38.7% против 39.4% за аналогичный период 2012 г. Расходы на создание резервов за 9 месяцев выросли в 2.1 раза г/г до 84 млрд. руб., при этом расходы в сентябре составили 9.4 млрд. руб., увеличившись на 38.1% м/м. Чистая прибыль Сбербанка за 9 месяцев 2013 г. составила 286 млрд. руб., увеличившись на 6.3% г/г, чистая прибыль в сентябре оказалась ниже результата за август на 3.6% и составила 32 млрд. руб. Рентабельность капитала банка за 9 месяцев 2013 г. составила 21.9% против 25.1% за 9 месяцев 2012 г.
Комментарий. Мы умеренно негативно оцениваем представленные результаты за сентябрь, хотя данные за 9 месяцев 2013 г. в целом выглядят более позитивно. Несмотря на неплохой рост активов за 9 месяцев 2013 г., а также рост кредитов, выданных юридическим лицам в сентябре и стабильность качества кредитного портфеля, рентабельность капитала снижается. Рост объема выданных кредитов, как результат снижения процентных ставок, является позитивным фактором, в то же время в сентябре наблюдается замедление роста чистых процентных доходов, что оказывает давление на чистую процентную маржу банка. Негативным сигналом является также рост расходов на резервирование в сентябре по сравнению с августом, тем не менее показатель остается на среднем уровне ежемесячных расходов по данной статье.
Среди позитивных изменений стоит отметить снижение объема операционных расходов в сентябре и снижение отношения операционных расходов к доходам, говорящие о результативной работе над оптимизацией расходов банка. Дополнительное давление на акции Сбербанка оказывает вероятность обязательства по выплате дивидендов в размере не менее 35% чистой прибыли по МСФО уже с 2016 г., в случае чего, по заявлению Г. Грефа, банку может потребоваться дополнительный капитал. Данный вопрос пока окончательно не решен, и в случае, если для Сбербанка минимальная планка по дивидендам окажется не выше 25%, новость будет позитивно воспринята инвесторами.
Соллерс
Событие. Соллерс представил итоги продаж за 9 месяцев 2013 г. Всего за данный период было реализовано 71 113 автомобилей, что на 1% ниже показателя прошлого года. Продажи автомобилей марки Ssang Yong за 9 месяцев выросли на 12% г/г до 25 738 шт. Реализация внедорожников УАЗ при этом снизилась на 8% г/г до 44 547 шт., однако стоит отметить значительный рост экспортных продаж – на 32% г/г до 7 652 автомобилей. Реализация автомобилей марки Isuzu за 9 месяцев составила 828 шт., показав прирост на 58% г/г.
Комментарий. Мы умеренно позитивно оцениваем данную новость. Несмотря на небольшое снижение, на фоне слабых операционных результатов других российских автопроизводителей (по данным Комитета Автопроизводителей Ассоциации Европейского Бизнеса, за 9 месяцев текущего года продажи легковых и легких коммерческих автомобилей в России снизились на 7% г/г), результаты Соллерса выглядят достаточно сильными и в среднесрочной перспективе должны поддержать котировки акций компании.
Автомобильная линейка Соллерса структурирована таким образом, чтобы максимально соответствовать запросам и интересам потребителей, а также быстро подстраиваться под меняющуюся конъюнктуру рынка. По нашему мнению, в среднесрочной перспективе доля компании на российском рынке должна увеличиться, так как всё больше потребителей предпочитает российским автомобилям недорогие и качественные иномарки. Автопроизводители ожидают стабилизации рынка в четвертом квартале, хотя по итогам всего года прогнозируется общее снижение продаж на уровне 5.1%.
Магнит
Событие. Магнит представил операционные результаты за сентябрь, 3 квартал и 9 месяцев 2013 года. Выручка в сентябре выросла 27.94% г/г до 46 222 млн. руб. В течение этого месяца компания открыла (net) 91 магазин, при этом общее количество магазинов в сети составило 7646 (6783 «магазина у дома», 148 гипермаркетов, 30 магазинов «Магнит Семейный» и 685 магазинов косметики).
Предварительный объем консолидированной чистой неаудированной розничной выручки с начала года составил 417 061 млн. руб., что означает рост в размере 30.6% по сравнению с аналогичным отчетным периодом прошлого года.
Комментарий. В сентябре текущего года ритейлер несколько снизил годовые темпы роста выручки по сравнению с предыдущими месяцами: рост выручки в сентябре составил 27.9% г/г, с начала года – 30.6% г/г. Тем не менее темп роста с начала года находится в рамках обновленного прогноза руководства компании на этот год (29-30%). Драйвером роста выручки снова стал сегмент гипермаркетов. В сентябре выручка этого сегмента выросла на 39.42% г/г, с начала года прирост составил 42.75% г/г.
Темп роста сети в сентябре вырос: количество открытий магазинов оказалось выше, чем в августе (71), но ниже, чем в сентябре прошлого года (145). Общая торговая площадь за год выросла на 25.7%. Наиболее высокими темпами росла сеть гипермаркетов, прирост площадей которой за год составил 38.1%.
К негативным моментам можно отнести снижение трафика по сети в целом за 3 квартал и за 9 месяцев, которое произошло, в основном, за счет падения трафика в сегменте «магазины у дома». Правда, надо отметить, что в этом сегменте зафиксирован наибольший прирост стоимости среднего чека, который превысил продуктовую инфляцию в стране. По словам руководства компании, они сконцентрировались на операционной рентабельности, уделяя меньше внимания трафику.
Мы считаем, что опубликованные результаты нейтральны для котировок акций компании. Несмотря на небольшое снижение темпа роста выручки в сентябре, он позволяет рассчитывать на то, что годовой прогноз по выручке будет выполнен. В то же время темп открытий магазинов в сентябре по сравнению с августом вырос, мы считаем, что обновленный план руководства компании по открытию 1160 магазинов в текущем году также будет выполнен.
Аэрофлот
Событие. Аэрофлот представил финансовую отчётность за 1-е полугодие 2013 г. Выручка Группы увеличилась на 16% г/г и составила 128 180 млн. руб. Показатель EBITDA также увеличился (+48% г/г), его итоговое значение – 10 233 млн. руб. Чистая прибыль составила 45 млн. руб. (-79% г/г), снижение обусловлено неденежной статьей, связанной с переоценкой обязательств по финансовому лизингу, выраженных в иностранной валюте. С операционной точки зрения отчетный период был достаточно успешным для компании (пассажиропоток вырос на 20%, пассажирооборот – на 23%, процент занятости кресел вырос на 2.3 п.п.), и эта тенденция продолжается.
Таблица 1. Финансовые результаты Группы Аэрофлот за 1 полугодие 2013 года, млн. руб.
Комментарий. Мы умеренно позитивно оцениваем представленные результаты. Благодаря значительному росту пассажиропотока, пассажирооборота и процента занятости кресел компания продемонстрировала значительный рост EBITDA и рентабельности по EBITDA. Снижение чистой прибыли вызвано, в основном, неденежным фактором отрицательных курсовых разниц, поскольку обязательства по финансовому лизингу выражены в иностранной валюте. К позитивным моментам также можно отнести снижение долговой нагрузки компании: с начала года соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 3.26 до 2.92. Мы считаем, что до конца года операционные показатели компании останутся сильными, что позитивно повлияет на финансовые результаты по итогам года.
ЮТэйр
Событие. ЮТэйр представила итоги операционной деятельности за сентябрь и 9 месяцев 2013 г. Пассажиропоток компании в январе-сентябре составил 7 436.7 тыс. человек (+13.5% г/г). Пассажирооборот достиг 14 223 453 тыс. пассажирокилометров (+16.1%г/г), при этом на международных линиях он вырос на 43.1% г/г. За 9 месяцев перевезено 20 858 тонн грузов (+3.7%г/г). Процент занятости пассажирских кресел за 9 месяцев составил 79.15% (+4.5 п.п. г/г). Рост объема перевозок был обеспечен за счет повышения загрузки рейсов маршрутной сети Группы и пополнения парка воздушных судов компании современными самолетами большой вместимости. Производственный налет на вертолетах компании за 9 месяцев составил 123 821 час (-3.4% г/г), перевезено 110 814 тонн грузов (-8.4% г/г) и 595 325 пассажиров (-0.9% г/г).
Пассажирооборот компании в сентябре составил 1 681 299 тыс. пассажирокилометров, что на 1.5% ниже соответствующего показателя 2012 г.: на международных воздушных линиях пассажирооборот увеличился на 10.5% г/г до 894 727.7 тыс. пкм, на внутренних линиях – снизился на 2.3% г/г до 786 571.9 тыс. пкм. Процент занятости пассажирских кресел в сентябре составил 83.13% (+3.98 п.п. г/г).
Комментарий. Основные операционные показатели (пассажиропоток и пассажирооборот) показали значительный рост за 9 месяцев. Также вырос процент занятости кресел, что свидетельствует о росте эффективности. В тоже время, как свидетельствует опубликованный финансовый отчет за 1-е полугодие 2013 г., у компании значительная долговая нагрузка, и рост чистого долга опережает рост EBITDA. Поэтому, несмотря на то, что операционный отчет компании можно охарактеризовать как позитивный, по нашему мнению, он не окажет существенного влияния на котировки акций компании.
http://www.finam.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Между тем, к середине недели ситуация заметно улучшилась. Руководство республиканцев неожиданно заявило о готовности пойти на некоторые уступки и предложило временно, на 6 недель до 22 ноября, повысить потолок госдолга США, чтобы расширить «окно» для комплексного и всестороннего обсуждения бюджетных вопросов. Администрация Б. Обамы при этом поддержала предложение республиканцев. Данная новость вызвала всплеск оптимизма на фондовых рынках. В частности, индекс S&P 500 в четверг повысился более чем на 2%, показав максимальный дневной прирост с начала года, а индекс волатильности VIX обвалился на 16%.
В пятницу стало известно, что Б. Обама все же отклонил предложение республиканцев по временному повышению потолка госдолга, посчитав, видимо, что это станет лишь поводом для затягивания переговоров и не позволит решить проблему в необходимый срок. Таким образом, ситуация, казалось бы, вернулась в исходную точку. Однако умеренный оптимизм на рынках по-прежнему сохраняется, вероятно, инвесторы все же надеются на скорое разрешение финансовых вопросов в США. На наш взгляд, переговорная позиция Б. Обамы в противостоянии с республиканцами в данный момент является достаточно сильной. Рейтинг республиканской партии в Штатах в последнее время резко снизился – по последним опросам, 83% американцев недовольны работой нижней палаты Конгресса и считают, что именно из-за упрямства представителей республиканцев бюджетный кризис в стране так затянулся. Учитывая, что в следующем году в США пройдут парламентские выборы, это грозит «Великой старой партии» потерей большинства в Палате представителей. Поэтому мы считаем, что Б. Обаме в итоге удастся продавить свою линию, и бюджетные вопросы будут улажены вовремя.
Из других новостей отметим официальное выдвижение Б. Обамой на пост нового председателя ФРС Д. Йеллен, нынешнего заместителя Б. Бернанке. Как результат, преемственность монетарной политики американского регулятора, скорее всего, сохранится, что означает плавный и осторожный выход из стимулирующих программ. Согласно «минуткам» сентябрьского заседания ФРС, большинство членов FOMC считают необходимым начать сокращение объемов QE до конца года. Учитывая, что из-за «шатдауна» американского правительства важной макроэкономической информации в США в последние недели не выходило, ФРС вряд ли пойдет на корректировку программы покупки активов на заседании 29-30 октября. Так что произойдет это, по всей вероятности, не ранее декабря.
Из публиковавшейся макростатистики выделим противоречивые данные по промпроизводству в ведущих странах Еврозоны за август. Так, показатель по Германии оказался сильным и свидетельствует о повышении промышленной активности в стране. В то же время аналогичные данные по Франции и Италии существенно не дотянули до консенсус-прогнозов. Таким образом, восстановление экономики региона происходит неравномерно и по-прежнему сталкивается с существенными трудностями. В Японии в августе до предкризисных уровней подскочили заказы на машиностроительное оборудование, а глава Госсовета КНР Ли Кэцян заявил о том, что темпы экономического роста Китая в январе-сентябре текущего года превышали плановые 7.5%. Эти слова поддерживают прогнозы ускорения динамики ВВП Поднебесной в 3-м квартале.
Евросоюз
Объем промышленного производства в Германии в августе вырос на 1.4% м/м, превысив прогнозы. В годовом исчислении показатель увеличился на 0.3%. Производство в обрабатывающей промышленности повысилось в позапрошлом месяце на 2.1% м/м, выпуск средств производства подскочил на 4.4% м/м. В то же время объемы строительства в ФРГ упали на 1.9% м/м, а выработка электроэнергии снизилась на 0.2% м/м.
Вместе с тем объем промышленных заказов в Германии в августе снизился на 0.3% м/м, оказавшись заметно слабее консенсу-прогноза. При этом внутренние заказы на продукцию промпредприятий ФРГ увеличились в августе на 2.2% по сравнению с июлем, а экспортные заказы снизились на 2.1% м/м. Заказы на товары повседневного спроса выросли на 0.5% м/м, на потребительские товары в целом − уменьшились на 0.4% м/м. Заказы на средства производства сократились в августе на 0.7% м/м, при этом спрос со стороны германских компаний вырос на 4.7% м/м, а в странах Еврозоны − упал на 9.2% м/м. В целом можно заключить, что немецкая промышленность сейчас чувствует себя довольно уверенно, хотя все еще непростая экономическая ситуация в Еврозоне, являющейся основным экспортным рынком Германии, по-прежнему негативно сказывается на экономической активности в стране.
США
Согласно протоколу сентябрьского заседания ФРС, за решение сохранить объем программы количественного смягчения неизменным высказались девять из десяти членов Комитета по открытым рынкам (FOMC). Документ показывает, что большинство руководителей Федрезерва, которые предпочли отказаться от начала свертывания QE, объяснили это тем, что сокращение объема выкупа активов могло бы вызвать «дополнительное неоправданное ужесточение условий на финансовом рынке». Члены FOMC полагают, что финансовые рынки могли бы воспринять снижение покупки госбумаг как «сигнал к готовности ФРС, несмотря на смешанные экономические данные, предпринять первый шаг на пути к отходу от политики сильного стимулирования».
В то же время, согласно протоколу, большинство руководителей ФРС согласны начать сокращение программы покупки активов позднее в этом году. В тексте заявления Федрезерва говорится о том, что текущие экономические прогнозы «в целом согласуются с замедлением темпов выкупа долгосрочных обязательств до конца 2013 г. и с завершением программы в середине 2014 г.» Хотя в «минутках» при этом отмечается, что «пара» представителей ФРС высказала мнение, что первые шаги по сворачиванию QE надо предпринимать не раньше следующего года, а один из руководителей регулятора считает необходимым продлить действие программы и после июня 2014 г.
По данным ФРС, объем потребительского кредитования в США в августе увеличился на $13.63 млрд. после роста на $10.4 млрд. в июле. Как результат, совокупный объем потребительских кредитов в стране вырос до рекордной отметки $3.04 трлн. Между тем, согласно обзору исследовательской компании Gallup, в сентябре расходы американцев снизились до минимального уровня с февраля текущего года. Так, в среднем ежедневно потребители в США в прошлом месяце тратили по $84. В августе расходы составляли $95, причем это был самый высокий показатель за последние пять лет. В обзоре отмечается, что уменьшение расходов в первый месяц осени по сравнению с августом является традиционным и фиксируется уже четвертый год подряд. Однако в этом году сокращение было самым значительным и составило $11 против $3-4 в предыдущие три года. Тем не менее, уровень сентябрьских затрат американцев все же превышал средний показатель за период 2009-2012 гг.
Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки
Всемирный банк (ВБ) ухудшил макроэкономические прогнозы для стран Восточной Азии на 2013 г. из-за торможения экономики Китая, которая постепенно переориентируется с внешнего спроса на внутренний, а также роста долговой нагрузки в регионе. Вместе с тем в очередном своем полугодовом отчете ВБ подчеркивает, что этот регион по-прежнему является локомотивом мировой экономики, обеспечивая до 40% роста мирового ВВП. По оценкам экономистов ВБ, ВВП стран Восточной Азии вырастет в текущем году на 7.1% (против 7.8% в апрельском обзоре), а в 2014 г. подъем ускорится до 7.2%. Оценка роста китайской экономики в 2013 г. ухудшена с 8.3% до 7.5% «преимущественно в связи с тем, что расширение объемов кредитования в последнее время было менее эффективным с точки зрения обеспечения роста». Отметим, что новый прогноз ВБ совпадает с плановым уровнем роста, заявленным Госсоветом КНР.
Одним из основных неблагоприятных факторов для Азии, по мнению экспертов ВБ, в целом остаются ожидания свертывания программы количественного смягчения в Штатах. В обзоре банка говорится, что «любое сокращение объемов QE в США приведет к повышению стоимости заимствования, уменьшению притока капитала и снижению цен на активы в Восточной Азии. Все это, в свою очередь, негативно повлияет на инвестиции и потенциал экономики».
Объем заказов на производственное оборудование в Японии в августе подскочил на 5.4% м/м до 819.3 млрд. иен ($8.4 млрд.), что оказалось существенно выше прогнозов экономистов. Отметим, что августовский подъем был первым за три месяца, при этом показатель обновил максимум с середины 2008 г. В годовом исчислении, без учета сезонных факторов, объем заказов в августе вырос на 10.3%. Опубликованные данные свидетельствуют о росте уровня капиталовложений со стороны крупных японских компаний и об увеличении спроса на промоборудование в преддверии повышения налога с продаж в следующем году.
По заявлению премьера Госсовета КНР Ли Кэцяна в ходе 23-го саммита Ассоциации государств Юго-Восточной Азии, темпы экономического роста Китая в январе-сентябре текущего года превышали плановые 7.5% г/г. По словам Ли Кэцяна, экономика Поднебесной в последние месяцы «демонстрировала усиление импульса к уверенному росту», заметно улучшились индикаторы рыночных ожиданий, включая индексы менеджеров по закупкам, позволяющие оценить деловую активность в различных сегментах. При этом китайский премьер подтвердил свою уверенность в том, что его страна выполнит поставленные цели экономического и социального развития в 2013 г.
Отметим, что данные по динамике китайской экономики в 3-м квартале Государственное статистическое управление страны обнародует на следующей неделе, 18 октября. Согласно консенсус-прогнозу, ожидается ускорение темпов роста ВВП до 7.8% в годовом выражении против 7.5% г/г во 2-м квартале.
На парламентских слушаниях в Совете Федерации председатель ЦБ РФ Э. Набиуллина заявила о том, что новым драйвером экономического роста в России должны стать инвестиции. Глава регулятора считает, что такие факторы роста, как улучшение внешней экономической конъюнктуры и внутренний потребительский спрос, который базируется на повышении доходов населения и увеличении потребительского кредитования, уже по большей части исчерпали себя. Поэтому на данном этапе ключевую роль в повышении экономической активности в РФ должны сыграть инвестиции, которые необходимы для повышения конкурентоспособности и производительности труда. При этом Э. Набиуллина отметила, что «достичь таких инвестиций будет нелегко, поскольку надо изменить ожидания и поведение экономических субъектов. А для этого, в свою очередь, нужно повысить уровень предсказуемости ситуации».
По словам главы российского ЦБ, в следующем году регулятор завершит переход к инфляционному таргетированию. При этом будет проводиться политика последовательного снижения инфляции в 2014-2016 гг. По мнению Э. Набиуллиной, «это является лучшим ответом ЦБ на экономические вызовы сегодняшнего дня».
По итогам недели индексы волатильности несколько понизились, хотя и остались на относительно высоком для последних месяцев уровне. Цены рисковых активов в среднем изменились незначительно. Данных макроэкономической статистики выходило немного, при этом они носили умеренно позитивный характер. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указала на определенное понижение внешнеполитических рисков для инвесторов, хотя не исключено, что они вновь возрастут в ближайшие дни. Тем не менее, мы ожидаем небольшого роста российских фондовых индикаторов по итогам предстоящей недели, при этом волатильность торгов, вероятно, останется на высоком уровне. Мы также сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка в среднесрочном периоде.
Техническая картина по основным индексам и сырьевым товарам
Индекс ММВБ
Индекс ММВБ торгуется чуть выше своих скользящих средних, что говорит о позитивном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе 1560 пунктов, далее 1630 пунктов. В случае снижения поддержкой выступит область 1500 пунктов, далее 1450 пунктов.
Индекс S&P 500
Индекс S&P 500 торгуется выше своих скользящих средних, что говорит о позитивном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе 1700 пунктов, далее 1730 пунктов. В случае снижения целью движения выступит район 1650 пунктов, далее 1630 пунктов.
Нефть Brent
Котировки нефти Brent движутся выше своих скользящих средних, что говорит о позитивном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление находится на уровне $112 за баррель, далее $115 за баррель. Ближайшая поддержка расположена на уровне $107 за баррель, при ее пробитии целью снижения может стать отметка $105 за баррель.
Золото
Котировки золота движутся ниже своих скользящих средних, что говорит о негативном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе $1320 за унцию, далее $1360 за унцию. Ближайшая поддержка лежит в районе $1280 за унцию, далее $1240 за унцию.
Пара EUR/USD
Котировки EUR/USD движутся на уровне своих скользящих средних, что говорит о нейтральном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление находится в районе 1.360, далее 1.365. В случае снижения уровнями поддержки станут отметки 1.347 и далее 1.332.
Основные корпоративные события за неделю
Сбербанк
Событие. Сбербанк опубликовал результаты финансовой деятельности за 9 месяцев 2013 г. по РСБУ. Активы банка выросли с начала года на 9.1% и в сентябре на 0.7% м/м до 14 848 млрд. руб. за счет, в основном, кредитов и вложений в ценные бумаги. Объем кредитов, предоставленных юридическим лицам в сентябре, на треть превышает среднее значение в 2013 г. Качество кредитного портфеля остается неизменным: доля просроченной задолженности составила 2.48% против 2.54% на 31.08.13; объем резервов по кредитам на конец месяца составил 611 млрд. руб. против 620 млрд.руб. на конец августа. Объем вложений в ценный бумаги вырос в сентябре на 22 млрд.руб. и составил на конец периода 1 740 млрд. руб. Объем средств клиентов в сентябре снизился на 68 млрд. руб. вследствие снижения объема средств юридических лиц по срочным депозитам. Достаточность капитала составила 13.3% против 13.2% на 31.08.13.
Чистый процентный доход банка за 9 месяцев вырос на 15.2% г/г, хотя в сентябре снизился на 12.9% м/м до 57 млрд. руб. Чистый комиссионный доход, почти половина которого заработана на операциях с банковскими картами и эквайринге, за 9 месяцев увеличился на 12.2% г/г и на 4.5% м/м. Рост операционных расходов за период несколько медленнее роста доходов и составил 12.1% до 275 млрд. руб., при этом операционные расходы в сентябре оказались ниже результата августа на 20% и составили 30 млрд. руб. Отношение операционных расходов к доходам за 9 месяцев 2013 г. составило 38.7% против 39.4% за аналогичный период 2012 г. Расходы на создание резервов за 9 месяцев выросли в 2.1 раза г/г до 84 млрд. руб., при этом расходы в сентябре составили 9.4 млрд. руб., увеличившись на 38.1% м/м. Чистая прибыль Сбербанка за 9 месяцев 2013 г. составила 286 млрд. руб., увеличившись на 6.3% г/г, чистая прибыль в сентябре оказалась ниже результата за август на 3.6% и составила 32 млрд. руб. Рентабельность капитала банка за 9 месяцев 2013 г. составила 21.9% против 25.1% за 9 месяцев 2012 г.
Комментарий. Мы умеренно негативно оцениваем представленные результаты за сентябрь, хотя данные за 9 месяцев 2013 г. в целом выглядят более позитивно. Несмотря на неплохой рост активов за 9 месяцев 2013 г., а также рост кредитов, выданных юридическим лицам в сентябре и стабильность качества кредитного портфеля, рентабельность капитала снижается. Рост объема выданных кредитов, как результат снижения процентных ставок, является позитивным фактором, в то же время в сентябре наблюдается замедление роста чистых процентных доходов, что оказывает давление на чистую процентную маржу банка. Негативным сигналом является также рост расходов на резервирование в сентябре по сравнению с августом, тем не менее показатель остается на среднем уровне ежемесячных расходов по данной статье.
Среди позитивных изменений стоит отметить снижение объема операционных расходов в сентябре и снижение отношения операционных расходов к доходам, говорящие о результативной работе над оптимизацией расходов банка. Дополнительное давление на акции Сбербанка оказывает вероятность обязательства по выплате дивидендов в размере не менее 35% чистой прибыли по МСФО уже с 2016 г., в случае чего, по заявлению Г. Грефа, банку может потребоваться дополнительный капитал. Данный вопрос пока окончательно не решен, и в случае, если для Сбербанка минимальная планка по дивидендам окажется не выше 25%, новость будет позитивно воспринята инвесторами.
Соллерс
Событие. Соллерс представил итоги продаж за 9 месяцев 2013 г. Всего за данный период было реализовано 71 113 автомобилей, что на 1% ниже показателя прошлого года. Продажи автомобилей марки Ssang Yong за 9 месяцев выросли на 12% г/г до 25 738 шт. Реализация внедорожников УАЗ при этом снизилась на 8% г/г до 44 547 шт., однако стоит отметить значительный рост экспортных продаж – на 32% г/г до 7 652 автомобилей. Реализация автомобилей марки Isuzu за 9 месяцев составила 828 шт., показав прирост на 58% г/г.
Комментарий. Мы умеренно позитивно оцениваем данную новость. Несмотря на небольшое снижение, на фоне слабых операционных результатов других российских автопроизводителей (по данным Комитета Автопроизводителей Ассоциации Европейского Бизнеса, за 9 месяцев текущего года продажи легковых и легких коммерческих автомобилей в России снизились на 7% г/г), результаты Соллерса выглядят достаточно сильными и в среднесрочной перспективе должны поддержать котировки акций компании.
Автомобильная линейка Соллерса структурирована таким образом, чтобы максимально соответствовать запросам и интересам потребителей, а также быстро подстраиваться под меняющуюся конъюнктуру рынка. По нашему мнению, в среднесрочной перспективе доля компании на российском рынке должна увеличиться, так как всё больше потребителей предпочитает российским автомобилям недорогие и качественные иномарки. Автопроизводители ожидают стабилизации рынка в четвертом квартале, хотя по итогам всего года прогнозируется общее снижение продаж на уровне 5.1%.
Магнит
Событие. Магнит представил операционные результаты за сентябрь, 3 квартал и 9 месяцев 2013 года. Выручка в сентябре выросла 27.94% г/г до 46 222 млн. руб. В течение этого месяца компания открыла (net) 91 магазин, при этом общее количество магазинов в сети составило 7646 (6783 «магазина у дома», 148 гипермаркетов, 30 магазинов «Магнит Семейный» и 685 магазинов косметики).
Предварительный объем консолидированной чистой неаудированной розничной выручки с начала года составил 417 061 млн. руб., что означает рост в размере 30.6% по сравнению с аналогичным отчетным периодом прошлого года.
Комментарий. В сентябре текущего года ритейлер несколько снизил годовые темпы роста выручки по сравнению с предыдущими месяцами: рост выручки в сентябре составил 27.9% г/г, с начала года – 30.6% г/г. Тем не менее темп роста с начала года находится в рамках обновленного прогноза руководства компании на этот год (29-30%). Драйвером роста выручки снова стал сегмент гипермаркетов. В сентябре выручка этого сегмента выросла на 39.42% г/г, с начала года прирост составил 42.75% г/г.
Темп роста сети в сентябре вырос: количество открытий магазинов оказалось выше, чем в августе (71), но ниже, чем в сентябре прошлого года (145). Общая торговая площадь за год выросла на 25.7%. Наиболее высокими темпами росла сеть гипермаркетов, прирост площадей которой за год составил 38.1%.
К негативным моментам можно отнести снижение трафика по сети в целом за 3 квартал и за 9 месяцев, которое произошло, в основном, за счет падения трафика в сегменте «магазины у дома». Правда, надо отметить, что в этом сегменте зафиксирован наибольший прирост стоимости среднего чека, который превысил продуктовую инфляцию в стране. По словам руководства компании, они сконцентрировались на операционной рентабельности, уделяя меньше внимания трафику.
Мы считаем, что опубликованные результаты нейтральны для котировок акций компании. Несмотря на небольшое снижение темпа роста выручки в сентябре, он позволяет рассчитывать на то, что годовой прогноз по выручке будет выполнен. В то же время темп открытий магазинов в сентябре по сравнению с августом вырос, мы считаем, что обновленный план руководства компании по открытию 1160 магазинов в текущем году также будет выполнен.
Аэрофлот
Событие. Аэрофлот представил финансовую отчётность за 1-е полугодие 2013 г. Выручка Группы увеличилась на 16% г/г и составила 128 180 млн. руб. Показатель EBITDA также увеличился (+48% г/г), его итоговое значение – 10 233 млн. руб. Чистая прибыль составила 45 млн. руб. (-79% г/г), снижение обусловлено неденежной статьей, связанной с переоценкой обязательств по финансовому лизингу, выраженных в иностранной валюте. С операционной точки зрения отчетный период был достаточно успешным для компании (пассажиропоток вырос на 20%, пассажирооборот – на 23%, процент занятости кресел вырос на 2.3 п.п.), и эта тенденция продолжается.
Таблица 1. Финансовые результаты Группы Аэрофлот за 1 полугодие 2013 года, млн. руб.
Комментарий. Мы умеренно позитивно оцениваем представленные результаты. Благодаря значительному росту пассажиропотока, пассажирооборота и процента занятости кресел компания продемонстрировала значительный рост EBITDA и рентабельности по EBITDA. Снижение чистой прибыли вызвано, в основном, неденежным фактором отрицательных курсовых разниц, поскольку обязательства по финансовому лизингу выражены в иностранной валюте. К позитивным моментам также можно отнести снижение долговой нагрузки компании: с начала года соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 3.26 до 2.92. Мы считаем, что до конца года операционные показатели компании останутся сильными, что позитивно повлияет на финансовые результаты по итогам года.
ЮТэйр
Событие. ЮТэйр представила итоги операционной деятельности за сентябрь и 9 месяцев 2013 г. Пассажиропоток компании в январе-сентябре составил 7 436.7 тыс. человек (+13.5% г/г). Пассажирооборот достиг 14 223 453 тыс. пассажирокилометров (+16.1%г/г), при этом на международных линиях он вырос на 43.1% г/г. За 9 месяцев перевезено 20 858 тонн грузов (+3.7%г/г). Процент занятости пассажирских кресел за 9 месяцев составил 79.15% (+4.5 п.п. г/г). Рост объема перевозок был обеспечен за счет повышения загрузки рейсов маршрутной сети Группы и пополнения парка воздушных судов компании современными самолетами большой вместимости. Производственный налет на вертолетах компании за 9 месяцев составил 123 821 час (-3.4% г/г), перевезено 110 814 тонн грузов (-8.4% г/г) и 595 325 пассажиров (-0.9% г/г).
Пассажирооборот компании в сентябре составил 1 681 299 тыс. пассажирокилометров, что на 1.5% ниже соответствующего показателя 2012 г.: на международных воздушных линиях пассажирооборот увеличился на 10.5% г/г до 894 727.7 тыс. пкм, на внутренних линиях – снизился на 2.3% г/г до 786 571.9 тыс. пкм. Процент занятости пассажирских кресел в сентябре составил 83.13% (+3.98 п.п. г/г).
Комментарий. Основные операционные показатели (пассажиропоток и пассажирооборот) показали значительный рост за 9 месяцев. Также вырос процент занятости кресел, что свидетельствует о росте эффективности. В тоже время, как свидетельствует опубликованный финансовый отчет за 1-е полугодие 2013 г., у компании значительная долговая нагрузка, и рост чистого долга опережает рост EBITDA. Поэтому, несмотря на то, что операционный отчет компании можно охарактеризовать как позитивный, по нашему мнению, он не окажет существенного влияния на котировки акций компании.
http://www.finam.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter