16 декабря 2013 Omega Global Кошкина Лика
По ФА…
1. Заседание ФРС 18 декабря.
Я вижу на заседании ФРС только один вариант: начало сокращения КУЕ-3.
Поэтому в своем обзоре рассмотрю разные варианты первого сокращения КУЕ.
Но если ФРС опять отложит начало сокращения КУЕ-3: это прямой повод для совместного похода членам ФРС к психиатрам, искать причины подобного маразма в реальной экономике смысла нет.
В этом случае, пока члены ФРС пройдут курс лечения, фонда США на новые перехаи, а евродоллар минимум 1.39-1.40.
Причины для сокращения КУЕ:
— Данные по экономике США в пользу однозначного сворачивания КУЕ-3.
— Баланс ФРС, крайний протокол ФРС с указанием, что «ФРС готова начать сокращение КУЕ до полной уверенности в восстановлении экономики» также в пользу начала сокращения покупок активов на данном заседании.
— Я не вижу противоречий в том, что сокращение КУЕ начнется в переломное время смены глав ФРС. На мой взгляд, Йеллен будет легче вербально управлять рынками, если сворачивание программы КУЕ начнется до её вступления на должность председателя ФРС.
— Бюджет США был согласован между республиканцами и демократами и уже принят нижней палатой Конгресса.
На следующей неделе проголосует Сенат и, скорее всего, будет принят (в крайнем случае при провале проекта бюджета в Сенате США есть компромиссный вариант с продлением выплаты пособий длительно безработным ещё на 3 месяца).
Т.е. поддержка ФРС не нужна для ликвидации чрезмерной волатильности рынков при затягивании принятия бюджета+поднятия потолка госдолга.
Единственной ложкой дегтя в этой бочке меда для политики ФРС является отсутствие в новом бюджете США продления программы помощи длительно безработным.
Программа выплаты пособий безработным США более 26 недель заканчивается 28 декабря.
Отказ от этой программы приведет к падению уровня безработицы, но это не будет означать реального улучшения на рынке труда.
Т.е. наверняка ФРС снизит ориентир по уровню безработицы для повышения ставок, но вряд ли завершение программы выплаты пособий длительно безработным может служить поводом для очередного откладывания сокращения КУЕ-3.
Начало сокращения КУЕ-3 может быть разным по условиям и объему.
Условия можно разделить на 2 подгруппы:
— Сокращение объема КУЕ с одновременным снижением ставки по избыточным резервам и возможным запуском обратного репо.
Осенью 2008 года ФРС установила ставку по избыточным резервам 0,25%.
Это было сделано для отбора с рынка излишней ликвидности, т.е. чтобы предсказание Гринспена о двузначной инфляции не стало реальностью.
ФРС отметил данную меру как исключение и подчеркнул, что при выходе из мягкой монетарной политики первым шагом станет нормализация ставок путем поднятия ставки по фед фондам.
В данный момент членами ФРС широко обсуждается возможность снижения ставки по избыточным резервам.
Йеллен, в речи перед банковским комитетом Сената США, не исключила вариант снижения ставок по избыточным резервам, хотя и отметила, что ставки близкие к нулю могут нарушить функционирование рынков.
В крайнем протоколе ФРС сказано:
«Participants also discussed a range of possible actions that could be considered if the Committee wished to signal its intention to keep short-term rates low or reinforce the forward guidance on the federal funds rate.
For example, most participants thought that a reduction by the Board of Governors in the interest rate paid on excess reserves could be worth considering at some stage, although the benefits of such a step were generally seen as likely to be small except possibly as a signal of policy intentions.»
В протоколе указано, что ФРС может снизить ставки по избыточным резервам с целью подчеркивания разницы между сворачиванием КУЕ и повышением ставок, т.е. чтобы не допустить сильного роста доходностей ГКО и ставок ипотеки.
Сейчас на счетах ФРС около 2.5 трлн, если этот денежный поток хлынет на рынки: ФРС придется бороться с инфляцией
Но, на позапрошлой неделе, руководитель рыночных операций ФРС Саймон Поттер сообщил, что уже с сентября текущего года тестируются операции обратного репо.
Всю речь Поттера можно прочитать тут
Т.е. скорее всего после снижения ставки по избыточным резервам будет запущено обратное репо под фиксированную ставку (сейчас 0,05%) для вывода лишней ликвидности с рынков.
Чем сие грозит?
Самое главное: не стоит ждать стремительного роста доллара при сокращении КУЕ с одновременным снижением ставки по избыточным резервам, ибо основное для рынков и роста доллара перспектива повышения ставок.
Однако, снижение ставки по избыточным резервам приведет к росту инфляции и росту ставок и, как следствие, росту доллара.
Т.е. в моменте снижение ставок по избыточным резервам притормозит рост доллара, но ускорит в среднесрочной перспективе.
Тем не менее, я не ожидаю снижения ставки по избыточным резервам 18 декабря.
Данную меру логичнее применить при сокращении КУЕ-3 более чем на 50%.
При небольшом объеме первоначального сокращения КУЕ рост ставок можно сдержать вербальными интервенциями.
У Бернанке паническая боязнь применения нетрадиционных мер, поэтому снижение ставок по избыточным резервам скорее будет уже при Йеллен.
— Изменение ориентиров.
В крайнем протоколе ФРС сказано, что при первом сокращении КУЕ рынку будут даны новые ориентиры.
В качестве изменения ориентиров обсуждались уровень безработицы, пороговые уровни инфляции, возможный календарный план сокращения КУЕ или объявление общего объема КУЕ-3.
После объявления проекта бюджета с отменой пособий длительно безработным понятно, что ориентир по уровню безработицы в 6.5% для поднятия ставок будет понижен.
Главный вопрос: насколько.
Снижение с 6,5% до 6% практически ничего не изменит с учетом отмены пособия безработным более 26 недель.
При снижении данного ориентира до 5,5% рост доллара может быть гораздо скромнее.
Объявление минимальных или максимальных уровней инфляции для повышения ставок сомнительно.
В крайнем протоколе данная мера отвергнута участниками как малоэффективная, да и долгосрочная инфляция не очень точный инструмент в отличие от уровня безработицы.
Но если минимальный уровень инфляции для повышения ставок ниже 2,5%: плюс доллару.
Максимальный выше 2,5%: минус.
Сомнительно, что члены ФРС согласятся представить календарный план сокращения КУЕ.
Ибо Бернанке в сентябре объявил, что ФРС не привязывается к датам.
Возможно, у Бернанке был сезонный осенний приступ шизофрении и, с приходом зимы, его попустило, но вряд ли.
Тоже касается оставшегося общего размера покупок, хотя Эванс уже сообщил, что максимальный размер при ухудшении экономики может быть увеличен до 1.5 трлн (если считать без реинвестиций на 2014 год объем 480 ярдов максимально).
Размер сокращения КУЕ 18 декабря.
Я предполагаю небольшой объем сокращения, 10-20 ярдов.
Главный экономист Фани Мэй после ноябрьского отчета по рынку труда заявил, что можно с марта начинать сокращение.
Вместе с этим Дункан сообщил, что пока покупатели на рынке жилья проявляют осторожность.
Логично, если члены ФРС примут во внимание мнение Фанни Мэй и не будут сокращать покупку ипотечных облигаций до марта.
Тогда остается сокращение покупок ГКО.
Много сокращать неразумно, т.к. нужно оставить ГКО для интервенций на рынке при росте доходностей и большое сокращение 18 декабря приведет к сильной волатильности на рынках (первичный рынок дилеров, банки и аналитики в общей массе не ожидают сокращение КУЕ на предстоящем заседании).
Выводы по заседанию ФРС:
Я ожидание сокращение КУЕ на 10-20 ярдов, скорее покупок ГКО.
Одновременно будет снижен уровень безработицы в качестве ориентира для повышения ставок.
2. Банковский союз Еврозоны.
Продолжаются прения относительно правил ликвидации/реструктуризации проблемных банков.
На уходящей неделе было достигнуто базовое соглашение, по нему процесс спасения банков будет проводиться по сценарию Кипра.
Против были проблемные страны во главе с Драги, которому вторил Асмуссен.
Драги считает, что при желании государство может взять на себя расходы по реструктуризации.
Асмуссен на уходящей неделе выразил сомнения, что банк может быть ликвидирован за выходные дни и в таком случае лучше дать возможность государству помочь.
Но базовое соглашение было принято по настоянию Германии, которая считает, что средства налогоплательщиков должны использоваться в крайних случаях.
По-прежнему не решен вопрос с фондом помощи банкам SRM.
Германия не хочет, чтобы общеевропейский фонд брал на себя ответственность за национальные проблемные банки, а Италия, Франция и Испания настаивают, чтобы общий фонд был создан до подписания окончательного соглашения.
Проблемные страны и ЕЦБ хотят, чтобы SRM был активирован до 2015 года, но для этого надо согласовать законодательство по SRM до конца 2013 года, чтобы Европарламент смог его одобрить до весенних выборов.
Переговоры должны возобновиться 18 декабря.
Достижение компромисса: плюс евро.
Отсутствие: минус евро, надеюсь двойной минус после заседания ФРС.
По ТА…
Для красоты классики ТА необходим перехай в район 1.3900+- перед падением:
Трендовые понятны.
Также при перехае 1.383Х будет красивый медвежий вульф:
Выводы:
На заседании ФРС жду начало сокращения КУЕ-3 в размере 10-20 ярдов и рост доллара.
По ТА логично изначально перехаить 1.383Х перед падением, 1.3900+- было бы хорошо показать до ФРС.
Смогут или нет: вопрос сложный.
Данных до среды много, шанс будет.
Возможно, на перехай хватит сил при одобрении бюджета Сенатом США.
Но нельзя исключать вариант падения с текущих, с точки зрения фиксации прибыли по ФА разумен рост доллара перед ФРС.
Моя тактика по евродоллару:
Основной счет:
Убыточные шорты от верха 1.32й.
При ходе к 1.3900+- до заседания ФРС 18 декабря: долью шорты.
Второй счет:
Шорты со средней 1.3738.
Буду думать над перехаем до ФРС и если увижу такую возможность: закрою шорты (если успею) с перезаходом выше.
Если данные на Азии пон-ка укажут на возможность роста евродоллара: обрежу минимум половину шортов с возможной доливкой выше.
https://omegaglobal.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
1. Заседание ФРС 18 декабря.
Я вижу на заседании ФРС только один вариант: начало сокращения КУЕ-3.
Поэтому в своем обзоре рассмотрю разные варианты первого сокращения КУЕ.
Но если ФРС опять отложит начало сокращения КУЕ-3: это прямой повод для совместного похода членам ФРС к психиатрам, искать причины подобного маразма в реальной экономике смысла нет.
В этом случае, пока члены ФРС пройдут курс лечения, фонда США на новые перехаи, а евродоллар минимум 1.39-1.40.
Причины для сокращения КУЕ:
— Данные по экономике США в пользу однозначного сворачивания КУЕ-3.
— Баланс ФРС, крайний протокол ФРС с указанием, что «ФРС готова начать сокращение КУЕ до полной уверенности в восстановлении экономики» также в пользу начала сокращения покупок активов на данном заседании.
— Я не вижу противоречий в том, что сокращение КУЕ начнется в переломное время смены глав ФРС. На мой взгляд, Йеллен будет легче вербально управлять рынками, если сворачивание программы КУЕ начнется до её вступления на должность председателя ФРС.
— Бюджет США был согласован между республиканцами и демократами и уже принят нижней палатой Конгресса.
На следующей неделе проголосует Сенат и, скорее всего, будет принят (в крайнем случае при провале проекта бюджета в Сенате США есть компромиссный вариант с продлением выплаты пособий длительно безработным ещё на 3 месяца).
Т.е. поддержка ФРС не нужна для ликвидации чрезмерной волатильности рынков при затягивании принятия бюджета+поднятия потолка госдолга.
Единственной ложкой дегтя в этой бочке меда для политики ФРС является отсутствие в новом бюджете США продления программы помощи длительно безработным.
Программа выплаты пособий безработным США более 26 недель заканчивается 28 декабря.
Отказ от этой программы приведет к падению уровня безработицы, но это не будет означать реального улучшения на рынке труда.
Т.е. наверняка ФРС снизит ориентир по уровню безработицы для повышения ставок, но вряд ли завершение программы выплаты пособий длительно безработным может служить поводом для очередного откладывания сокращения КУЕ-3.
Начало сокращения КУЕ-3 может быть разным по условиям и объему.
Условия можно разделить на 2 подгруппы:
— Сокращение объема КУЕ с одновременным снижением ставки по избыточным резервам и возможным запуском обратного репо.
Осенью 2008 года ФРС установила ставку по избыточным резервам 0,25%.
Это было сделано для отбора с рынка излишней ликвидности, т.е. чтобы предсказание Гринспена о двузначной инфляции не стало реальностью.
ФРС отметил данную меру как исключение и подчеркнул, что при выходе из мягкой монетарной политики первым шагом станет нормализация ставок путем поднятия ставки по фед фондам.
В данный момент членами ФРС широко обсуждается возможность снижения ставки по избыточным резервам.
Йеллен, в речи перед банковским комитетом Сената США, не исключила вариант снижения ставок по избыточным резервам, хотя и отметила, что ставки близкие к нулю могут нарушить функционирование рынков.
В крайнем протоколе ФРС сказано:
«Participants also discussed a range of possible actions that could be considered if the Committee wished to signal its intention to keep short-term rates low or reinforce the forward guidance on the federal funds rate.
For example, most participants thought that a reduction by the Board of Governors in the interest rate paid on excess reserves could be worth considering at some stage, although the benefits of such a step were generally seen as likely to be small except possibly as a signal of policy intentions.»
В протоколе указано, что ФРС может снизить ставки по избыточным резервам с целью подчеркивания разницы между сворачиванием КУЕ и повышением ставок, т.е. чтобы не допустить сильного роста доходностей ГКО и ставок ипотеки.
Сейчас на счетах ФРС около 2.5 трлн, если этот денежный поток хлынет на рынки: ФРС придется бороться с инфляцией
Но, на позапрошлой неделе, руководитель рыночных операций ФРС Саймон Поттер сообщил, что уже с сентября текущего года тестируются операции обратного репо.
Всю речь Поттера можно прочитать тут
Т.е. скорее всего после снижения ставки по избыточным резервам будет запущено обратное репо под фиксированную ставку (сейчас 0,05%) для вывода лишней ликвидности с рынков.
Чем сие грозит?
Самое главное: не стоит ждать стремительного роста доллара при сокращении КУЕ с одновременным снижением ставки по избыточным резервам, ибо основное для рынков и роста доллара перспектива повышения ставок.
Однако, снижение ставки по избыточным резервам приведет к росту инфляции и росту ставок и, как следствие, росту доллара.
Т.е. в моменте снижение ставок по избыточным резервам притормозит рост доллара, но ускорит в среднесрочной перспективе.
Тем не менее, я не ожидаю снижения ставки по избыточным резервам 18 декабря.
Данную меру логичнее применить при сокращении КУЕ-3 более чем на 50%.
При небольшом объеме первоначального сокращения КУЕ рост ставок можно сдержать вербальными интервенциями.
У Бернанке паническая боязнь применения нетрадиционных мер, поэтому снижение ставок по избыточным резервам скорее будет уже при Йеллен.
— Изменение ориентиров.
В крайнем протоколе ФРС сказано, что при первом сокращении КУЕ рынку будут даны новые ориентиры.
В качестве изменения ориентиров обсуждались уровень безработицы, пороговые уровни инфляции, возможный календарный план сокращения КУЕ или объявление общего объема КУЕ-3.
После объявления проекта бюджета с отменой пособий длительно безработным понятно, что ориентир по уровню безработицы в 6.5% для поднятия ставок будет понижен.
Главный вопрос: насколько.
Снижение с 6,5% до 6% практически ничего не изменит с учетом отмены пособия безработным более 26 недель.
При снижении данного ориентира до 5,5% рост доллара может быть гораздо скромнее.
Объявление минимальных или максимальных уровней инфляции для повышения ставок сомнительно.
В крайнем протоколе данная мера отвергнута участниками как малоэффективная, да и долгосрочная инфляция не очень точный инструмент в отличие от уровня безработицы.
Но если минимальный уровень инфляции для повышения ставок ниже 2,5%: плюс доллару.
Максимальный выше 2,5%: минус.
Сомнительно, что члены ФРС согласятся представить календарный план сокращения КУЕ.
Ибо Бернанке в сентябре объявил, что ФРС не привязывается к датам.
Возможно, у Бернанке был сезонный осенний приступ шизофрении и, с приходом зимы, его попустило, но вряд ли.
Тоже касается оставшегося общего размера покупок, хотя Эванс уже сообщил, что максимальный размер при ухудшении экономики может быть увеличен до 1.5 трлн (если считать без реинвестиций на 2014 год объем 480 ярдов максимально).
Размер сокращения КУЕ 18 декабря.
Я предполагаю небольшой объем сокращения, 10-20 ярдов.
Главный экономист Фани Мэй после ноябрьского отчета по рынку труда заявил, что можно с марта начинать сокращение.
Вместе с этим Дункан сообщил, что пока покупатели на рынке жилья проявляют осторожность.
Логично, если члены ФРС примут во внимание мнение Фанни Мэй и не будут сокращать покупку ипотечных облигаций до марта.
Тогда остается сокращение покупок ГКО.
Много сокращать неразумно, т.к. нужно оставить ГКО для интервенций на рынке при росте доходностей и большое сокращение 18 декабря приведет к сильной волатильности на рынках (первичный рынок дилеров, банки и аналитики в общей массе не ожидают сокращение КУЕ на предстоящем заседании).
Выводы по заседанию ФРС:
Я ожидание сокращение КУЕ на 10-20 ярдов, скорее покупок ГКО.
Одновременно будет снижен уровень безработицы в качестве ориентира для повышения ставок.
2. Банковский союз Еврозоны.
Продолжаются прения относительно правил ликвидации/реструктуризации проблемных банков.
На уходящей неделе было достигнуто базовое соглашение, по нему процесс спасения банков будет проводиться по сценарию Кипра.
Против были проблемные страны во главе с Драги, которому вторил Асмуссен.
Драги считает, что при желании государство может взять на себя расходы по реструктуризации.
Асмуссен на уходящей неделе выразил сомнения, что банк может быть ликвидирован за выходные дни и в таком случае лучше дать возможность государству помочь.
Но базовое соглашение было принято по настоянию Германии, которая считает, что средства налогоплательщиков должны использоваться в крайних случаях.
По-прежнему не решен вопрос с фондом помощи банкам SRM.
Германия не хочет, чтобы общеевропейский фонд брал на себя ответственность за национальные проблемные банки, а Италия, Франция и Испания настаивают, чтобы общий фонд был создан до подписания окончательного соглашения.
Проблемные страны и ЕЦБ хотят, чтобы SRM был активирован до 2015 года, но для этого надо согласовать законодательство по SRM до конца 2013 года, чтобы Европарламент смог его одобрить до весенних выборов.
Переговоры должны возобновиться 18 декабря.
Достижение компромисса: плюс евро.
Отсутствие: минус евро, надеюсь двойной минус после заседания ФРС.
По ТА…
Для красоты классики ТА необходим перехай в район 1.3900+- перед падением:
Трендовые понятны.
Также при перехае 1.383Х будет красивый медвежий вульф:
Выводы:
На заседании ФРС жду начало сокращения КУЕ-3 в размере 10-20 ярдов и рост доллара.
По ТА логично изначально перехаить 1.383Х перед падением, 1.3900+- было бы хорошо показать до ФРС.
Смогут или нет: вопрос сложный.
Данных до среды много, шанс будет.
Возможно, на перехай хватит сил при одобрении бюджета Сенатом США.
Но нельзя исключать вариант падения с текущих, с точки зрения фиксации прибыли по ФА разумен рост доллара перед ФРС.
Моя тактика по евродоллару:
Основной счет:
Убыточные шорты от верха 1.32й.
При ходе к 1.3900+- до заседания ФРС 18 декабря: долью шорты.
Второй счет:
Шорты со средней 1.3738.
Буду думать над перехаем до ФРС и если увижу такую возможность: закрою шорты (если успею) с перезаходом выше.
Если данные на Азии пон-ка укажут на возможность роста евродоллара: обрежу минимум половину шортов с возможной доливкой выше.
https://omegaglobal.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter