24 января 2014 Крылов Михаил
Главная цель финансового анализа — выяснить, может ли компания быть прибыльной, выполнять обязательства и привлекать дополнительное финансирование.
Фундаментальный анализ акций: базовые уравнения
Первое базовое уравнение финансового анализа: Активы = Обязательства + Акционерный капитал. У владельца фирмы есть права на активы за вычетом обязательств.
Финансовая позиция компании бывает долгосрочной и краткосрочной. Первая называется платёжеспособностью, и вторая — ликвидностью. Анализируется и то и другое не само по себе, а в сравнении с отраслью.
Второе базовое уравнение финансового анализа: Доходы — расходы = Чистая прибыль или Чистый убыток.
Выручка минус себестоимость (куда включается амортизация) = валовая прибыль.
Валовая прибыль минус операционные расходы = операционная прибыль, она же прибыль до процентов и налогов (EBIT).
EBIT минус проценты = доналоговая прибыль (pre-tax earnings).
Доналоговая прибыль минус подоходный налог = чистая прибыль, или net income.
Анализ финансовой отчетности: важные моменты
Ряд налогов включается в себестоимость. Например, налог на землю и имущество. Налог на добавленную стоимость относится на расходы. Но когда говорят о EBIT, то под Т имеется в виду налог на прибыль компаний.
Чистая прибыль после вычета финансового результата, приходящегося на долю миноритариев, бывает и выше, и ниже. Например, Фольксваген владеет 72% Скании, поэтому на его счёт можно отнести лишь 72% её убытка. Остальные 28% берут на себя миноритарии.
В конце отчёта о прибыли и убытках показывается базовый и разводнённый доход на акцию. Базовый доход – это чистая прибыль, делённая на среднее количество акций за период (на начало периода плюс на конец периода, и сумму поделить на два). Разводнённый доход – это прибыль на количество акций, которое гипотетически возникает, если выполняются опционы на приобретение акций и если все конвертируемые облигации переводятся в акции.
Анализ финансовой отчетности: основные источники информации
По отчёту о прибыли и убытке можно узнать, с чем связана рентабельность или убыточность компании: с количеством проданного товара или с его ценой, а также посмотреть доходность по сегментам. Бывает интересно также изучить её в сравнении с другими участниками рынка.
Отчёт о других общих доходах включает в себя информацию о: разнице по валютным курсам, о прибыли и убытке по торгуемым и некоторым другим активам, а также об отложенных налоговых расходах. Эти другие доходы не влияют на чистую прибыль.
В отчёте об акционерном капитале два основных пункта – это внесённый уставной капитал и нераспределённая прибыль, которая реинвестируется, а не выплачивается в виде дивидендов.
В отчёте о движении денежных средств все потоки наличности делятся на связанные с операционной, инвестиционной или финансовой деятельностью. Сумма всех потоков с влиянием валютных курсов образует чистый денежный поток. Метод составления такого отчёта может быть прямым, когда смотрят на денежные поступления и расходы по статьям, и косвенным, когда к чистой прибыли или убытку прибавляют неденежные статьи.
Важные элементы отчётности — примечания и комментарии менеджмента. В примечаниях компания обязана раскрывать тренды и существенные события, влияющие на результаты деятельности. Там освещаются среди прочего влияние инфляции на будущие результаты компании, а также планируемые капитальные вложения и не показанные на балансе обязательства.
Кроме того желательно читать пресс-релизы компании, расшифровку конференц-коллов и пресс-конференций менеджмента. Можно также съездить в офис компании.
Анализ финансовой отчетности: алгоритм
Общая схема анализа: 1) Понять цель и задачи анализа, 2) Собрать информацию, 3) Обработать информацию, в том числе с помощью вычисления всевозможных коэффициентов и составления прогнозов, 4) Интерпретировать обработанную информацию в контексте сектора, отрасли, макроэкономики, а также исторических данных по акциям компании, 5) Понять, покупать акцию или продавать.
Оригинал статьи - http://utmagazine.ru/posts/2653-analiz-finansovoy-otchetnosti-s-chego-nachat.html
Как понимать финансовую отчётность?
Что отражается в отчёте о движении денежных средств?
Операции, инвестиции и финансы с точки зрения бухгалтеров и биржевиков не одно и то же.
В операционные денежные потоки входят продажи продукции, её себестоимость, налог на прибыль, изменение краткосрочных активов и обязательств (оборотного капитала). Сюда же относятся выплата процентов по долгу.
В инвестиции входит покупка-продажа внеоборотных аактивов, включая заводы, машины и оборудование, и ценных бумаг других компаний, включая акции и долговые обязательства. Если мы имеем дело не с банком, то есть тут и полученные проценты по чужим долгам. Между прочим, машины – это для бухгалтеров нематериальный актив, я не шучу!
В финансовой части мы должны видеть выпуск или обратный выкуп привилегированных и обыкновенных акций, а также выплату основной части долга и дивидендов.
Как увидеть занижение расходов в контрсчетах?
С точки зрения бухгалтерии, у каждого актива и обязательства, дохода и расхода должен быть свой счёт.
План счетов намного сложнее отчёта по прибыли! Например, средства со счетов к получению списываются на контрсчёт резерва на безнадёжные долги. Есть ещё контрсчета накопленной амортизации, куда списываются внеоборотные активы, попутно с расходом на амортизацию, а также контрсчета возврата и резерва под уценку товаров (куда списывается стоимость реализации).
Конечно, это не полный список. Инвестиции могут увеличиваться за счёт нереализованного дохода от портфеля ценных бумаг или процентного дохода. Расходы по арендной плате вырастают за счёт предоплаты по аренде. Ко всему прочему со счёта запасов, как правило, списывается себестоимость продукции, а выручка часто выглядит как счета к получению. Не говоря уже о том, что расходы на зарплату могут выглядеть как задолженность по её выплате, а расходы по процентам начисляются путём увеличения задолженности по ним.
Задача со звёздочкой: не спутать активы и пассивы у банков, для которых наши кредиты – это активы, а наши депозиты – обязательства.
Надо учесть, что предоплата счёта (актив) и нереализиванная выручка (пассив) возникают до поставки продукции покупателю. При переводе средств позже возникновения задолженности возникает пассивный счёт к оплате, а при отгрузке продукции до выставления счёта – актив в виде продаж, за которые ещё не выставлены счета.
Слишком большая нереализованная выручка, как ни странно, должна настораживать, ведь неизвестно, сможет ли компания поставить товар на полученную сумму? Во время кризиса доткомов компании занижали убытки, активно используя резервы и предоплату, и капитализировали некоторые статьи, уменьшая операционные расходы.
Эти манипуляции выявляются, если использовать при анализе каждого движения денег Т-счета, у которых два компонента: дебет и кредит, причём у активов дебет увеличивает денежные средства, и кредит — уменьшает, а у обязательств и капитала дебет – это отток, а кредит – приток денег.
При увеличении уставного капитала дебетуются активы в виде денежных средств, и кредитуется уставной капитал. При получении займа будут дебетоваться деньги и кредитоваться займы. А при расходах на рекламу будут кредитоваться наличные средства и дебетоваться расходы.
Дебет = кредиту, всегда, для проверки этого правила составляется проверочный баланс, из которого формулируются баланс и отчёт о прибылях и убытках.
Как определить ликвидность компании?
Неосязаемые ценности, заводы и цеха, машины и оборудование, вложения в ценные бумаги других компаний объединяет то, что всё это внеоборотные активы.
При этом оборотными считаются активы, которые могут быть обменены на денежные средства в течение меньше чем года. К ним могут относиться товарно-материальные запасы, счета к получению и денежные средства, а также инвестиции, которые возвращаются меньше чем за квартал.
В случае оплаты авансом в оборотные обязательства входят нереализованные поступления с клиентов, которые уже проплатили непоставленную продукцию. К активам относятся, например, предоплата за услуги других компаний, а при оплате аренды и страховой депозит.
Текущая ликвидность компании = оборотные средства к оборотным обязательствам.
Отрицательный акционерный капитал
Нераспределённая прибыль на конец периода = Нераспределённая прибыль на начало периода + выручка – расходы – дивиденды.
Акционерный капитал может быть негативным, если: 1) компания переносит на следующие периоды обязательства, возникшие из-за убытков в предыдущие периоды; 2) компания берёт необеспеченный кредит, 3) разница валютных курсов оказывается резко негативной, 4) неосязаемые ценности подвергаются существенной переоценке в сторону понижения.
Даже если у компании негативный счёт капитала, она может продолжить выплату дивидендов, получение кредитов, выпуск ценных бумаг, если удовлетворяет другим минимальным требованиям законодательства.
Алгоритм анализа расходов компании
Алгоритм анализа расходов компании включает в себя 4 шага: 1)определить, какие счета попадают под влияние, и насколько, 2)определить, какие из этих счетов относятся к активам и какие к пассивам, 3)составить таблицу, в которой прописать влияние каждого фактора, в том числе на доходы и расходы, 4)проверить, сходится ли баланс (активы и сумма обязательств и капитала).
Вопрос к читателям.
У компании следующие показатели:
-обязательства на конец года 100000 евро,
-уставной капитал на конец года – 50000 евро,
-нераспределённая прибыль на начало года – 60000 евро,
-продажи за год — 50 тысяч евро, оплата производится в течение 30 дней после отгрузки продукции,
-счёт выставляется через 10 дней после продаж, за последние 10 дней до конца периода компания продала продукции на 10 тысяч евро,
-себестоимость продукции – 40 тысяч евро,
-расходы за год – 43 тысячи евро.
В декабре компания получила 300 евро в виде депозита за производство продукции, которую отгрузит в следующем году.
С января следующего года компания переезжает из своего помещения в съёмный бизнес-центр, где арендует маленький офис. 1200 евро внесено в качестве предоплаты за аренду, в том числе 400 евро депозита, 400 евро за январь следующего года и 400 евро за февраль следующего года.
1.Чему равны общие активы компании?
2.Как на конец года изменились активы компании за счёт арендной платы?
3.Как продажи повлияли на активы компании?
4.Как на балансовый отчёт повлияет получение средств за ещё не поставленную продукцию? Можно ли считать это доходом, который заработан, но не получен?
5. Какова сумма претензий на активы компании, которые будут удовлетворены в последнюю очередь?
6. Как компания должна отразить продажи за последние 10 дней до конца финансового периода?
Оригинал статьи - http://utmagazine.ru/posts/2661-kak-ponimat-finansovuyu-otchetnost.html
FAQ по стандартам и анализу отчётности
Сегодня мы рассмотрим тонкости финансового анализа отчётности, связанные с бухгалтерскими стандартами и приступим к анализу отчёта о прибыли и убытках.
Различные схемы учёта и анализа
Финансовый анализ компаний включает в себя анализ каждой в отдельности (time series) и их сопоставление (cross-sectional), а также изучение законодательства стран и отраслей, в которых работает компания.
Фактическое влияние различий между схемами бухучёта на финансовые показатели компании минимальное. Например, в США бухгалтерские стандарты отличаются от мировых, главным образом, в области признания расходов на пенсии и гудвилла. Построже правила учёта бартера, который признаётся по стоимости обмененного актива, и интернет-продаж, по которым признаётся только чистая прибыль, если компания не может доказать, что она не посредник, а конечный бенефициар по сделки. Тем не менее особое внимание надо уделить и другим статьям, разводняющим прибыль, таким как опционы работников на акции.
Прибыль на акцию
Часто можно столкнуться с разводнённой прибылью, которая получается при исполнении всех опционов и конвертации облигаций, и базовой прибылью, вычитающей дивиденды по привилегированным акциям. В случае с облигациями к чистой прибыли прибавляется процентный расход по ним, а в случае с опционами учитываются акции, которые можно было выкупить с помощью имеющихся денежных средств по средневзвешенной цене за период. Число акций при подсчётах взвешивается с учётом пропорции месяцев, в течение которого сохранялось то или иное число акций от общего количества месяцев в году.
Комментарии менеджмента и задержки с отчётностью
Схема анализа комментариев менеджмента состоит из четырёх вопросов: 1) какая стратегия обсуждается в комментариях, 2) поможет ли она исправить дисбалансы, заметные по финансовой отчётности, 3) какая часть стратегии требует дополнительного анализа, 4) как стратегия изменилась по отношению к тому же периоду предыдущего года? Главное для аналитика – комментарии менеджмента о влиянии изменений на финансовое положение компании.
Часто приходится сталкиваться с задержками финансовой отчётности. Надо иметь в виду, что своевременность не относится к числу фундаментальных характеристик отчётности в США. Главное, чтобы поданная отчётность была внутренне непротиворечивой, прозрачной и всеобъемлющей. Стандарты бухучёта ориентируются на выполнение целей, основываются на принципах и правилах.
Анализ отчёта о прибыли и убытках
Небольшие вводные по анализу отчёта о прибыли и убытках. Чистая выручка – это продажи за вычетом оценочной стоимости возвратов и скидок. Операционная прибыль – это часто одно и то же с доходом до вычета процента и налогов (EBIT). В целях сопоставления все статьи отчёта можно рассмотреть в процентах от выручки. Два ключевых показателя – рентабельность выручки по чистой прибыли и по продажам за вычетом себестоимости.
В задачи финансового аналитика входит убедиться в том, что выручку можно измерить и подтвердить документом (обычно контрактом на продажу), и кроме этого произошли доставка товара или оказание услуги. Себестоимость проданной продукции оценивается по принципу FIFO (первые поступившие в запасы товары продаются первыми) либо по средневзвешенной цене остающихся запасов. В американской отчётности обязательно отражаются все прекращённые операции и единовременные статьи, которые не повторятся в ближайшем будущем.
Выручка по долгосрочным контрактам и токсичность активов
Наибольший вызов для российских аналитиков – учёт выручки по долгосрочным экспортным контрактам, с суммы которых потом предоставляются скидки задним числом. Выручка по таким контрактам, как правило, признаётся в пропорциях к затратам: компания понесла 50% планируемых затрат – должна получить 50% выручки с контракта. Но на практике скидки делаются уже постфактум, что меняет оценку крупных монополистов мгновенно.
Вторая по важности задача аналитика – оценка токсичности активов, возможности их списания, вероятности обмена-возврата и гарантийного ремонта. Тщательно оценивается также стоимость амортизации активов, которую в США разрешено признавать только по исторической цене приобретения минус стоимость списания (по МСФО необходимо ежегодно оценивать рыночную стоимость того и другого). В финансовых стейтментах ещё можно столкнуться с амортизацией, ускоренной в 1,5 или 2 раза за счёт умножения нормальной доли списания (например, 33% для амортизации в течение 3 лет) на коэффициент ускорения (1,5*33% или 2*33% и умножить на остаток амортизированной суммы). Важно также, что гудвил не амортизируется, а портится.
Оригинал статьи на utmagazine.ru
От анализа отчётности к оценке стоимости компании
Каждый трейдер имеет право знать, как проводится финансовый анализ выручки и оборотного капитала, а также оценка стоимости активов.
Мультипликативный анализ: Ответы на вопросы по выручке
Основной коэффициент финансового анализа – это рентабельность выручки. Рентабельность бывает двух основных видов: по чистой прибыли и по валовой прибыли (продажи за вычетом себестоимости). Существуют также такие её разновидности, как рентабельность выручки по доналоговой прибыли и по операционному доходу. В качестве примера можно привести компанию Kraft Foods, которая росла во время кризиса в США только за счёт повышения рентабельности.
Другой важный показатель – свободный денежный поток компании: чистая прибыль + амортизация и другие неденежные издержки + процент * (1 минус налоговая ставка) – капитальные вложения — изменение чистого оборотного капитала. При этом свободный денежный поток акционеров = операционный денежный поток – поток от инвестиционной деятельности + чистые заимствования (или -чистая выплата долга).
Часто задают вопрос о том, что такое «другой общий доход». Это коррекция на изменение валютных курсов и нереализованную прибыль по некоторым пенсионным планам, по хеджам и по ценным бумагам, доступным для продажи (если операции с ценными бумагами не становятся деятельностью компании). Математически другой общий доход рассчитывается как конечный минус начальный акционерный капитал плюс чистая прибыль минус дивиденды. Компания может завышать прибыль, подводя убыток под категорию «other comprehensive income».
Мультипликативный анализ: Оборотный капитал
По стейтменту о движении денежных средств оценивается их достаточность для всех расходов, в том числе капитальных, и тренды налички в сравнении с другими показателями, такими как выручка. Если деньги не используются, их надо вернуть обратно источнику финансирования.
Эквивалентами денег считаются высоколиквидные активы со сроком возврата в деньги меньше квартала. Оборотными активами называются такие, которыми компания торгует либо ожидает продать, использовать или перевести в денежные средства любым другим способом в течение одного года или одного операционного цикла бизнеса. Оборотный капитал (=оборотные активы минус такие же обязательства) не должен быть ни мал, ни велик.
Коэффициенты ликвидности сравнивают с оборотными обязательствами либо все оборотные активы, либо кэш и торгуемые на рынке ценные бумаги, либо эти бумаги, денежные средства и счета к получению (коэффициент «квик»). Платёжеспособность оценивается через сопоставление активов и капитала («финансовый леверидж»), либо через долг к иквити и долгосрочный долг к капиталу.
При анализе сложных случаев надо помнить, что отложенный доход увеличивает обязательства и денежные средства, налоги и отложенные налоговые активы. Для признания невозвратности счёта к получению компания создаёт резерв по токсичным долгам, при списании которого уменьшает accounts receivable.
Фундаментальный анализ: Оценка активов
Каждый актив оценивается по-разному. Если у компании есть большой гудвил, его лучше исключить из расчётов. Запасы оцениваются по рыночной или исторической стоимости, в зависимости от того, что меньше: если стоимость запасов падает, их списывают. Нет нужды переоценивать при изменении рыночной стоимости, впрочем, ценные бумаги, остающиеся на счету до погашения, и долги другим юрлицам и перед ними, а также некотируемые бумаги. Наконец, во внеоборотные активы входят природные ресурсы, мебель и земля. МСФО используют не только историческую стоимость внеоборотных активов, но и стоимость возможной продажи, и стоимость будущих денежных потоков.
Оригинал статьи на utmagazine.ru
Анализ финансовых коэффициентов: Коэффициенты активности
Во время повышенной изменчивости настоящее лекарство для аналитика – это мультипликаторы.
Как начать анализ финансовой отчётности?
Прежде чем применять мультипликаторы, нужно научиться задавать правильные вопросы о прибыльности, эффективности, ликвидности и платёжеспособности компании. В качестве первого шага сравните эти показатели у компании и отрасли в целом и попытайтесь объяснить разницу. Далее выясните, какие аспекты деятельности имеют критическое значение для поддержания конкурентоспособности в этой отрасли и проанализируйте показатели компании в этих аспектах. На следующем шаге охарактеризуйте бизнес-модель и стратегию, а также их влияние на финансовые показатели, включая рост продаж, эффективность и рентабельность.
Любое исследовательская деятельность начинается со сбора данных, укрупнения почерпнутых из них фактов и интерпретации их в контексте произошедших или предстоящих событий. Информацию о компании можно черпать из финансовых отчётов, материалов департамента компании по связям с инвесторами (американские компании охотно отвечают на вопросы), а также из пресс-релизов и дополнительных официальных раскрытий информации. Второй по значимости категорией источников информации о компании служат отраслевые опросы, данные о торговле, статистика ассоциаций и государственных агентств. Удачно могут дополнить её опросы потребителей, а также личный опыт пользования товарами и услугами объекта исследования.
Формулы финансовых коэффициентов
Анализ финансовой отчётности, как правило, включает в себя её переписывание в процентных долях от активов, если речь идёт о балансе, или выручки, если брать отчёт о прибыли и убытке.
Коэффициенты финансовой активности – оборот запасов, период их реализации, обращение счетов к получению и к оплате, а также средний срок до их обналичивания и коэффициенты оборота оборотного капитала, основных фондов и общих активов.
Немного формул финансовых коэффициентов:
Оборот запасов равен себестоимости, делённой на средние запасы.
Срок реализации запасов равен числу дней в периоде, в отношении к обороту запасов.
Оборот счетов к получению равен выручке, делённой на средние счета к получению.
Сроки обналичивания счетов к получению равны числу дней в периоде, делённому на оборот счетов к получению.
Оборот счетов к оплате равен закупкам, делённым на средние счета к оплате.
Сроки обналичивания счетов к оплате равен количеству дней периода, делённому на оборот счетов к оплате.
Скорость обращения оборотного капитала равна выручке, делённой на средний оборотный капитал.
Оборот основных средств равен выручке, делённой на средние чистые основные средства.
Оборот общих активов равен выручке, делённой на средние общие активы.
Наиболее затратным по времени, но правильным по сути методом вычисления средних значений служит вычисление средней по пяти периодам (началу года, концу 1,2,3 и 4 квартала) с последующим умножением на четыре. На практике этот метод имеет смысл применять при анализе запасов, которые могут распродаваться к концу года, так что анализ их суммы только на конец года может быть бессмысленным.
Коэффициенты лучше интерпретировать по сравнению со средними по отрасли, иначе их показания противоречивы. Например, высокий оборот запасов сам по себе может быть свидетельством и качественного управления активами, и негативного с точки зрения продаж факта недостачи на складе, особенно при относительно малом сроке реализации продукции. В то же время при сопоставлении выручки с другими компаниями многое встаёт на свои места.
Некоторые коэффициенты требуют получения исходных данных через отдельный анализ финансовой отчётности. Что касается счетов к получению, то здесь надо оговориться, что данные по ним доступны не всегда, однако их можно вычислить как себестоимость плюс конечные запасы минус начальные запасы.
Оригинал статьи на utmagazine.ru
Формулы финансовых коэффициентов
Во время кризиса финансовая информация часто вводит подписчиков в заблуждение, так как она может не обновляться месяцами. По этой причине особенно важно уметь рассчитывать финансовые коэффициенты.
Финансовые коэффициенты ликвидности компании
Коэффициент текущей ликвидности равен оборотным активам, делённым на текущие обязательства.
Коэффициент срочной ликвидности равен сумме денежных средств, краткосрочных рыночных инвестиций и счетов к получению, делённой на текущие обязательства.
Коэффициент денежной ликвидности равен сумме денежных средств и краткосрочных рыночных инвестиций, делённой на текущие обязательства.
Показатель защищённого периода равен сумме денежных средств, краткосрочных рыночных инвестиций и счетов к получению, делённой на средние дневные расходы наличности. Этот коэффициент показывает, сколько пройдёт дней, пока компания лишится срочной ликвидности, оставшись без дополнительных денежных поступлений.
Цикл обращения денежных средств (чистый операционный цикл) равен обороту запасов + оборот счетов к получению минус среднее число дней до денег по счетам к получению.
Финансовые коэффициенты платёжеспособности
В отношениях долга к активам, к капиталу, к акционерному капиталу в числителе всегда долговые обязательства, в знаменателе – общие активы, сумма долга и акционерного капитала или просто акционерный капитал. Надо подчеркнуть, что в расчёт общего капитала входят и долговой, и акционерный.
Коэффициент финансового левериджа, или рычага – это отношение средних общих активов к среднему общему акционерному капиталу.
Коэффициент покрытия процентных выплат – это прибыль до выплаты процентов и налогов, делённая на процентные платежи.
Коэффициент покрытия расходов на основные средства – это сумма лизинговых платежей и дохода до выплаты процентов и налогов, делённая на суммы процентных и лизинговых платежей.
Коэффициенты финансовой рентабельности
Рентабельность выручки по валовой прибыли равна выручке за вычетом себестоимости (и в том числе за вычетом амортизации), делённой на выручку.
Рентабельность выручки по операционной прибыли равна операционной прибыли, делённой на выручку. В качестве операционной прибыли некоторые аналитики используют прибыль до выплаты процентов и налогов – EBIT. Строго говоря, EBIT учитывает такие статьи, как полученные дивиденды и прибыль или убыток по инвестиционным ценным бумагам, которые не всегда относятся к операционной деятельности.
Рентабельность выручки по доналоговой прибыли равна доналоговой прибыли, делённой на выручку.
Рентабельность выручки по чистой прибыли равна чистой прибыли, делённой на выручку.
Коэффициенты эффективности инвестиций
Рентабельность активов по операционной прибыли равна операционной прибыли на средние общие активы.
Рентабельность активов равна чистой прибыли на средние общие активы. Но правильнее считать как процентные расходы за вычетом налогов, сложенные с чистой прибылью, и поделённые на средние общие активы. В то же время в рентабельность активов вместо чистой прибыли часто подставляют операционную прибыль или доход до вычета процентов и налогов.
Рентабельность капитала равна доходу до выплаты процентов и налогов, делённому на сумму кратко- и долгосрочных долговых обязательств и акционерного капитала.
Рентабельность акционерного капитала равна чистой прибыли на средний общий акционерный капитал.
Рентабельность обыкновенных акций равна чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям, делённой на средний акционерный капитал по обыкновенным акциям.
Модель Дюпона
Согласно модели Дюпона, рентабельность акционерного капитала = (чистая прибыль / прибыль до вычета налогов) умножить на (прибыль до вычета налогов, EBT / прибыль до вычета процентов и налогов, EBIT) умножить на (прибыль до вычета процентов и налогов / выручка) умножить на (выручка / средние общие активы) умножить на (средние общие активы / средний акционерный капитал).
В модели Дюпона важно помнить, что числитель – всего лишь то, что относится, а знаменатель – то, к чему относится. Например, EBT/EBIT – процентное бремя, а отношение чистой прибыли к доналоговой – налоговое бремя. Прибыль до вычета процентов и налогов, делённая на выручку – это рентабельность выручки по EBIT. Выручка к средним общим активам – это общий оборот активов. Средние общие активы к среднему акционерному капиталу – это леверидж.
Анализ финансовых коэффициентов
При анализе финансовых коэффициентов акции мы сначала находим её рыночную стоимость и затем делим попеременно на прибыль в расчёте на одну акцию, денежный поток в расчёте на акцию, продажи в расчёте на акцию и бухгалтерскую стоимость в расчёте на акцию.
Базовая прибыль на акцию – это чистая прибыль за вычетом дивидендов по привилегированным акциям, делённая на средневзвешенное число обыкновенных акций.
Разводнённая прибыль на акцию – это чистая прибыль по обыкновенным акциям с учётом возможной конвертации облигаций и опционов на акции, делённая на средневзвешенное число обыкновенных акций после возможной конвертации тех же облигаций и опционов.
Денежный поток на акцию – это операционный денежный поток в расчёте на средневзвешенное число акций.
EBITDA на акцию — прибыль до процентов, налогов, износа и амортизации EBITDA на средневзвешенное число акций.
Дивиденды на акцию – это дивиденды по обыкновенным кциям в расчёте на средневзвешенное число акций.
Коэффициент выплаты дивидендов – это дивиденды по обыкновенным акциям, делённые на чистый доход по обыкновенным акциям.
Коэффициент удержания – это чистый доход по обыкновенным акциям за вычетом дивидендов по обыкновенным акциям, делённый на чистый доход по обыкновенным акциям.
Приемлемые темпы роста равны коэффициенту удержания, умноженному на рентабельность акционерного капитала.
Коэффициенты финансовой устойчивости предприятия по отраслям
Для анализа многих секторов типичны свои собственные коэффициенты.
В финансах – это достаточность капитала с учётом риска, обязательные резервы к депозитам, ликвидные торгуемые ценные бумаги к депозитам и чистый процентный доход. В сфере услуг – это выручка и чистая прибыль с работника. В розничной торговле – это сопоставимые продажи по магазинам, работающим в оба сравниваемых периода, и выручка с квадратного метра. В отельном бизнесе – это выручка с номеров на число проданных номеров, а также занятость площадей, которая считается как отношение занятых номеров к доступным. Показателем рискованности бизнеса выступает также стандартное отклонение выручки, операционного и чистого дохода в процентах от средних показателей.
В дополнение к этому есть ещё ряд специфичных коэффициентов. Накопленная амортизация к машинам и оборудованию отражает отработанный ими срок. Чистые машины и оборудование в отношении к расходам на амортизацию показывает, сколько лет они ещё могут проработать. Капиталовложения к машинам и оборудования позволяют судить о том, какая доля оборудования замещается новым.
Оценка кредитного качества эмитента
Ключевыми для оценки кредитного качества эмитента агентством S&P выступает отношение EBIT и EBITDA к валовому проценту до вычета капитализированного процента или процентного дохода. А также отношение к нему или к капиталовложениям денежных средств от операций в сумме с процентными платежами и за вычетом операционного лизинга. При оценке кредитного состояния эмитента может использоваться немного отличающаяся формула рентабельности капитала, где в числителе EBIT, а в знаменателе – средняя сумма акционерного капитала с долгом и долгосрочными отложенными налоговыми обязательствами. Применяется ещё операционный денежный поток к долгу и операционный денежный поток за вычетом капиталовложений или их суммы с дивидендами к долгу, а также долг к EBITDA, долг к сумме долга и акционерного капитала. При оценке кредитного качества также важно разнообразие в географии и отраслях бизнеса.
Известны попытки создать единый показатель стоимости риска и вероятности банкротства. Рейтинг неплатёжеспособности Z равен 1,2* (чистые активы – чистые обязательства) / общие активы + 1,4 * (удержанная прибыль / общие активы) + 3,3 * (прибыль до вычета процентов и налогов / общие активы) + 0,6 * (рыночная стоимость акций / бухгалтерская стоимость обязательств) + 1,0 * (продажи / общие активы). Число Z больше 1,81 предвещает банкротство.
Оригинал статьи на utmagazine.ru
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter