На днях перед заседанием ФРС активизировался отток капитала из стран с развивающимися рынками, в том числе и из России. Мы полагаем, что до объявления итогов заседания ФРС в среду курс рубля к бивалютной корзине протестирует уровень 41 руб. (максимум с 2009 г.), но ожидаем укрепления курса рубля к концу 1 квартала примерно до 32.5 руб. к доллару и до 37.8 руб. к бивалютной корзине.
Чем лучше статистика в США, тем больше отток капитала из emerging markets
Основное влияние на динамику валют emerging markets оказывает ожидание уменьшения QE: влияние данного фактора продолжается уже с мая 2013 г. По мере оживления экономики США и снижения безработицы, весной подросла вероятность уменьшения выкупа бумаг Федрезервом. В июне это подтвердил Бен Бернанке, заявив что программа будет уменьшена к концу 2013 г., если экономика растет на уровне ожиданий. В целом, начало сворачивания QE привело к существенному оттоку капитала из emerging markets, так как многие инвесторы очевидно рассматривают рост фондовых и долговых рынков emerging markets в 2012-2013 гг. исключительно как результат избыточной ликвидности от ФРС.
Курс рубля к бивалютной корзине: 45 коп. до максимума в 2009 г.
Сильнее всего пострадали валюты стран с большим госдолгом и/или дефицитом торгового баланса, которые финансировали свои дисбалансы за счет увеличения долга.
Прогнозы в краткосрочном плане
Ожидается, что ФРС продолжит уменьшать выкуп бумаг умеренными темпами, т.е. по $10 млрд на каждом заседании, и до конца года прекратит выкуп бумаг. Таким образом, 29 января объем выкупа может быть уменьшен до $65 млрд в месяц.
Даже если объем будет уменьшен, денежная политика ФРС по меньшей мере до конца года останется стимулирующей. Ставки останутся низкими, а это предполагает уменьшение оттока капитала из развивающихся рынков в краткосрочном плане.
Так как сальдо торгового баланса России в первом квартале традиционно является сильным, мы ожидаем, что в перспективе до конца I квартала рубль может укрепиться примерно до 32.5 руб./долл. По нашим оценкам, положительное сальдо торгового баланса в I квартале составит $52.5 млрд, что с избытком покрывает возможный отток капитала.
Прогнозы до конца года
До конца года мы ожидаем, что цена на нефть сорта Брент в среднем составит $105 за брл, что предполагает небольшое уменьшение экспортной выручки. В случает сохранения темпов роста импорта (+5%), сальдо торгового баланса останется высоким (+$138 млрд за год). В отсутствие оттока капитала по модели курса рубля в зависимости от цен на нефть получается укрепление рубля до 31.5 руб./долл. по итогам 2014 г.
В текущих условиях, однако, реализация такого сценария невысока. Капитал продолжает "оседать" на счетах за границей. В случае продолжения оттока капитала, вероятно сохранение рубля в районе около 33.5—34 руб./долл.
Прогноз курса рубль/доллар
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чем лучше статистика в США, тем больше отток капитала из emerging markets
Основное влияние на динамику валют emerging markets оказывает ожидание уменьшения QE: влияние данного фактора продолжается уже с мая 2013 г. По мере оживления экономики США и снижения безработицы, весной подросла вероятность уменьшения выкупа бумаг Федрезервом. В июне это подтвердил Бен Бернанке, заявив что программа будет уменьшена к концу 2013 г., если экономика растет на уровне ожиданий. В целом, начало сворачивания QE привело к существенному оттоку капитала из emerging markets, так как многие инвесторы очевидно рассматривают рост фондовых и долговых рынков emerging markets в 2012-2013 гг. исключительно как результат избыточной ликвидности от ФРС.
Курс рубля к бивалютной корзине: 45 коп. до максимума в 2009 г.
Сильнее всего пострадали валюты стран с большим госдолгом и/или дефицитом торгового баланса, которые финансировали свои дисбалансы за счет увеличения долга.
Прогнозы в краткосрочном плане
Ожидается, что ФРС продолжит уменьшать выкуп бумаг умеренными темпами, т.е. по $10 млрд на каждом заседании, и до конца года прекратит выкуп бумаг. Таким образом, 29 января объем выкупа может быть уменьшен до $65 млрд в месяц.
Даже если объем будет уменьшен, денежная политика ФРС по меньшей мере до конца года останется стимулирующей. Ставки останутся низкими, а это предполагает уменьшение оттока капитала из развивающихся рынков в краткосрочном плане.
Так как сальдо торгового баланса России в первом квартале традиционно является сильным, мы ожидаем, что в перспективе до конца I квартала рубль может укрепиться примерно до 32.5 руб./долл. По нашим оценкам, положительное сальдо торгового баланса в I квартале составит $52.5 млрд, что с избытком покрывает возможный отток капитала.
Прогнозы до конца года
До конца года мы ожидаем, что цена на нефть сорта Брент в среднем составит $105 за брл, что предполагает небольшое уменьшение экспортной выручки. В случает сохранения темпов роста импорта (+5%), сальдо торгового баланса останется высоким (+$138 млрд за год). В отсутствие оттока капитала по модели курса рубля в зависимости от цен на нефть получается укрепление рубля до 31.5 руб./долл. по итогам 2014 г.
В текущих условиях, однако, реализация такого сценария невысока. Капитал продолжает "оседать" на счетах за границей. В случае продолжения оттока капитала, вероятно сохранение рубля в районе около 33.5—34 руб./долл.
Прогноз курса рубль/доллар
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter