Политический кризис с крайне негативными финансово-экономическими последствиями развивается в Украине, Турции, Таиланде. В Аргентине курс песо рухнул настолько, что в стране началась паника. Ускорилось падения курса рубля в России, ранда в ЮАР. Стремительно нарастают кризисные явления в финансовой системе Китая. Мало того, усиливается напряженность в отношениях между Китаем и Японией. Командующий Тихоокеанским флотом США предупредил о нарастании риска конфликта между ними. В Европе – очередной всплеск эйфории в связи с отдельными позитивными показателями и ростом спроса иностранных инвесторов на гособлигации периферийных стран еврозоны. Однако реальное положение в экономике еврозоны и ЕС в целом лишь усугубляется.
Подобное развитие событий в странах с развивающимися рынками не стало неожиданным. Многие экономисты и инвестиционные стратеги уже давно предупреждали: перспектива отхода ФРС США от политики «количественного смягчения» вызовет отток капиталов из этих государств. К такому повороту событий крупные инвесторы начали готовиться еще со второй половины прошлого года. В нашем итоговом обзоре за 2013 год отмечалось: «Странам с развивающимися рынками грозит ускорение оттока капитала в связи с изменением политики ФРС США. Средства инвесторов пойдут в растущий в этой связи доллар. Многие к тому же убеждены, что и экономика США выглядит лучше, чем другие».
В 2014 году капиталы, действительно, начали уходить из некоторых стран с развивающимися рынками всё более быстрыми темпами.
На прошедшей неделе премьер-министр Японии Абэ заявил, что йена вряд ли будет падать далее. Это было расценено как индикация возможного начала скорого ужесточения денежно-кредитной политики и Банком Японии.
В результате на валютных рынках развивающихся экономик разразился в буквальном смысле кризис. Распродажи их валют стали самыми масштабными за пять лет.
«Рост» индонезийской рупии в январе не должен вводить в заблуждение: ее курс относительно доллара находится на самом низком уровне с 2008 г.
Доллар США/турецкая лира (месячный график):
Это рекордно низкий курс лиры относительно доллара.
Доллар США/южноафриканский ранд (месячный график):
Это самый низкий курс относительно доллара с 2008 года.
Обвал в четверг аргентинского песо более чем на 17% вызвал панику в стране, в отдельных кварталах Буэнос-Айреса началось мародерство – как и после объявления дефолта в 2001 году. Не решив всех споров с инвесторами по обязательствам относительно реструктуризации долга 2001 года, страна оказывается в шаге от нового дефолта: золотовалютные резервы страны тают с каждым днем, больше чем на год их не хватит.
Крах аргентинского песо немедленно сказался на курсе валют Колумбии, Мексики.
Свопы по кредитным дефолтам на ряд стран с развивающимися рынками, соответственно, взлетели. На Аргентину и ЮАР – до рекордного уровня с сентября, на Венесуэлу – с 2010 года, на Турцию – с июня 2012 года.
Турция:
Эта ситуация уже угрожает глобальной финансовой стабильности.
А тут еще вышли новые данные, свидетельствующие о торможении китайской экономики. Это спровоцировало выход инвесторов из акций, обеспеченных биржевых фондов, индексных фьючерсов. Тем более, что банк Goldman Sachs предупреждал еще неделю назад: впереди коррекция не менее чем на 10%. В пятницу биржевые индексы и фьючерсы на них начали резко заваливаться. SnP500 закончил день падением на 38 пунктов (фьючерс – на 44 пункта), Dow – на 318 пунктов (-1,96%), Nasdaq – 90 (-2,15%).
Dow (дневной):
На этом фоне Европа, если судить по высказываниям некоторых европейских политиков и журналистов, стала выглядеть чуть ли не островом стабильности. Как всегда, для обоснования этой «идеи» используются отдельные краткосрочные экономические показатели, как правило, вырванные из более широкого контекста.
В частности, определенный ажиотаж вызвала текущая статистика по динамике госдолга в еврозоне, темпам роста промышленного производства, объему розничных продаж, балансу счета текущих операций.
Совокупный госдолг стран еврозоны в третьем квартале снизился, по сравнению со вторым кварталом, до 92,7% ВВП (во втором было 93,4%).
В ноябре, по сравнению с октябрем 2013 года, промышленное производство в еврозоне выросло на 1,8% (лучший показатель с мая 2010 г.), а в годовом выражении – на целых 3%:
Розничные продажи в ноябре, по сравнению с октябрем, выросли на 1,4%, а в годовом выражении – на 1,6%:
На первый взгляд выглядит, действительно, неплохо.
И, как следствие – падение доходности государственных облигаций (рост спроса инвесторов на них) даже в периферийных европейских странах:
Однако глава ЕЦБ Драги почему-то счел необходимым предупредить: восстановление экономики еврозоны - слабое и хрупкое.
Мягко сказано, если судить по данным самого ЕЦБ и Евростата. Разберемся.
ВВП еврозоны. В третьем квартале, по сравнению со вторым, он вырос. Но всего лишь на 0,1%. Во втором рост был 0,3%:
Весьма спорная позитивная динамика.
ВВП в годовом выражении:
Это – данные Евростата. Любопытно, что в статистическом отчете ЕЦБ за январь 2014 года последний показатель не -0,3, а -0,4.
Темпы падения сократились, но экономика по-прежнему находится в рецессии.
В миллиардах долларов США:
С 2008 года хуже было только в 2011 году.
Теперь главное – о компонентах ВВП.
Прирост в основном достигнут за счет роста складских запасов, а чистый экспорт резко упал, чего не наблюдалось с третьего квартала 2013 года:
Один из важнейших компонентов - потребление.
Показатели потребления в частном секторе негативные, хотя темпы падения сократились. Динамика с 4 квартала 2012 года (поквартально, в годовом выражении): -1,5%, -1,2%, -0,6%, -0,4%.
Потребление в госсекторе, наоборот, за последние два отчетных квартала выросло. Это не удивляет.
Формирование основного капитала, также с 4 квартала 2012 года, поквартально, в годовом выражении: -4,8%, -5,6%, -3,5%, -2,5%.
Рассмотрение компонентов инвестиционной деятельности (нефинансовые корпорации, общественный сектор, финансовые корпорации, домохозяйства) открывает еще более мрачную картину. Основное сокращение приходится на нефинансовый сектор и домохозяйства:
Динамика по компонентам ВВП (общие инвестиции, запасы, частное потребление, государственное потребление, торговля и ВВП в целом):
Добавленная стоимость по отраслям, поквартально в годовом выражении, с 4 квартала 2012 по 2 квартал 2013 года:
Экономика в целом: -0,9%, -1,0%, -0,5%, -0,3%.
Сельское хозяйство, лесное хозяйство и рыболовство: -6,4%, -3,0%, -1,5%, -0,4%.
Промышленность, включая строительный сектор: -2,3%. -2,6%, -1,8%, -1,6%.
Торговля, транспорт, гостиничное хозяйство и общественное питание: -1,7%, -2,3%, -1,4%, -0,6%.
Если ли где-то плюс? Есть: в сфере финансов и недвижимости (хотя и менее процента), административной сфере, образовании, здравоохранении и сфере социального обслуживания (тоже менее процента) и информационных и бизнес услугах (+0,4% и +0,1% за последние два квартала).
Чистые международные инвестиции – падение, как в номинальном выражении, так и в отношении у ВВП.
При этом ЕЦБ констатирует: «показатели промышленного производства в октябре говорят о слабом начале четвертого квартала. Развитие ситуации на глобальных валютных и финансовых рынках и связанные с этим неопределенности несут в себе потенциал для негативного влияния на экономические условия».
Промышленное производство в еврозоне в ноябре, как отмечалось выше, выросло. Еще раз этот график (в годовом выражении):
А так промышленное производство (еврозона и ЕС) выглядит без строительного сектора:
Eurostat
Динамика выпуска товаров и услуг относительно потенциального ВВП:
В еврозоне реальна угроза дефляции – разрушительный механизм для экономики. Цена производителей по секторам (промышленность за вычетом строительного сектора, полуфабрикаты, основные фонды, потребительские товары, энергетика):
Последние данные за декабрь 2013 года: уровень инфляции в еврозоне сократился до 0,8%. Цены на продовольствие упали на 1,8%, на промышленные товары – на 0,2%, в сфере услуг – на 1%.
Динамика цен на потребительские товары, по странам:
Не удивительно, что и прибыль предприятий падает – даже в Германии.
Прибыль предприятий после уплаты налогов, процентов по кредитам и выплаты дивидендов, в процентах к ВВП (Германия, Франция, Испания, Италия):
Испания – отдельный случай, все объясняется более глубоким падением ВВП и более масштабным сокращением занятых, чем в других рассматриваемых странах. Здесь важнее динамика в Германии и Франции.
Прибыль на вложенный капитал после уплаты налогов, до выплаты процентов и дивидендов:
В третьем квартале 2013 года продолжили падение экономики Греции: -3%, Италии: - 1,8%, Испании: -1,1%.
В 2014 году эти страны, а также Франция будут в центре внимания с точки зрения перспектив еврозоны в целом. Прогноз - негативный.
Во Франции, видимо, от отчаяния, дело дошло до явного манипулирования данными по ВВП (начато расследование): они стали слишком сильно отличаться от основного показателя «индексной экономики» - индекса PMI, причем даже в очищенном от «шумов» годовом выражении:
Другой важный показатель - счет текущих операций.
В еврозоне динамика баланса текущих операций выглядела следующим образом (положительный, с поправкой на сезонность):
3 квартал 2012 года - 37 млрд. евро,
4 квартал 2012 года - 40,7 млрд. евро,
1 квартал 2013 года - 50,4 млрд. евро,
2 квартал 2013 года - 61,5 млрд. евро.
А в третьем квартале 2013 года этот показатель составил 42,7 млрд. евро.
Золотовалютные резервы – сокращаются.
И, наконец, безработица и открытые вакансии:
В ноябре уровень безработицы в еврозоне составил 12,1%, в ЕС – 10,9%. Безработица среди молодежи: Испания – 57,7%, Греция – 54,8%, Италия – 41,6%, Польша – 27,9%, Франция – 25,6%, Британия – 20,5%. Это – шокирующие цифры.
Крайне тяжелой остается ситуация в финансовой системе еврозоны.
Одним из наглядных проявлений является фактический развал банковской кредитной системы.
Динамика кредитов, выданных финансовыми учреждениями финансовым посредникам (кроме страховых компаний и пенсионных фондов) и не финансовым компаниям:
Динамика кредитования домохозяйств (потребительские кредиты, кредиты на покупку жилья, другие):
Другой важнейший показатель – что происходит с банковскими депозитами.
Рост депозитов отмечается только у нефинансовых корпораций (по сравнению с домохозяйствами):
Это означает, что компании в реальном секторе экономики не вкладывают средства в развитие, а размещают их на депозитных счетах, даже при крайне низкой процентной ставке. Домохозяйства же, наоборот, расходуют средства на потребительские нужды, им не до депозитов.
Тревожной тенденцией является сокращение средств на депозитах пенсионных фондов. В большей степени это связано с инвестированием средств в более рискованные инструменты. То же самое касается финансовых посредников, которые к тому же знают о реальном положении дел в банках и предпочитают пусть и более рискованные, но не банковские рыночные инструменты.
А на эту диаграмму нужно обратить внимание нерезидентам, особенно частным лицам. Это динамика размещения средств на депозитных счетах в европейских банках правительствами (падение), банками-нерезидентами (падение) – они отлично понимают ситуацию в банковской системе. И частными лицами и организациями (рост с легкой просадкой к концу 2013 года):
Частные лица и организации менее всего информированы о реальной ситуации в банковском секторе.
Делайте выводы относительно целесообразности хранить средства на депозитных счетах в европейских банках. К тому же при таком положении с «плохими долгами» по банковским кредитам в Испании, Италии, Португалии и Ирландии:
Но эта тенденция характерна для всех европейских банков.
Предстоящий «стресс-тест» европейских банков, по некоторым оценкам, мог бы выявить «дыру» в размере 1 триллиона долларов, если бы тест проводился без различных ухищрений, призванных приукрасить картину. Но картина будет именно приукрашена, чтобы избежать паники среди инвесторов и населения. Однако последствия для каких-то банков будут. Пополнять их балансы придется, в том числе, и вкладчикам. Об этом мы писали и ранее. Все соответствующие решения на этот счет давно приняты.
Главная проблема финансовой системы еврозоны, о которой Драги не говорит публично - это полностью исчерпанные возможности ЕЦБ по стимулированию экономической активности за счет механизмов денежно-кредитной политики. Их всего три: кредитный (доступность банковских кредитов), инвестиционный (рост стоимости активов) и валютный (снижение курса валюты, что поощряет развитие экспортных отраслей). Первый практически отсутствует во всех странах ОЭСР, второй (пока) работает только в США (за счет роста фондового рынка, далеко опередившего европейский), валютный (через девальвацию) условно работает только в Японии. Ни один из механизмов не работает в Европе.
Если, для примера, внимательно изучить данные Банка Италии о состоянии финансовой системы страны…
Лишь некоторые:
- к концу ноября общий государственный долг составил 2,104 миллиарда евро, увеличившись на 82,2 млрд. за год
- в первой половине 2013 года государственные расходы увеличились на 0,9%, по сравнению с тем же периодом 2012 года (1% за первые 6 месяцев 2012 года), а доходы – лишь на 0,2% (2,8% за первые 6 месяцев 2012 года). При этом на 148,4%, по сравнению с тем же периодом 2012 года, вырос сбор налогов на капитал;
- по предварительным данным первичный профицит бюджета сократился с 1,9% ВВП до 1,4%;
- прямые корпоративные налоги выросли на 3,5%, непрямые – сократились на 1% из-за плохой собираемости НДС на импорт;
- динамика кредитования частного сектора (по ежемесячным показателям):
Banca D’Italia
Результат соответствующего состояния реальной экономики и финансового сектора еврозоны – долговая проблема.
Внутренний долг (домохозяйств, корпораций, правительств в процентах к ВВП):
Диаграмма квартального изменения госдолга стран еврозоны, а также совокупного долга Е-17 и уже Е-18, в сравнении со вторым кварталом, выглядит так (процентные пункты):
Да, целый ряд стран сократили госдолг, в первую очередь, Португалия (на 2,6 процентных пункта), Финляндия (2,5 п.п.), Бельгия (1,5 п.п.), Германия (1,4 п.п.), Венгрия (1,3 п.п.).
Но Кипр прибавил 11 процентных пунктов, Люксембург – 4,6, Греция – 3.
Да и совокупный госдолг ЕС в целом (28 государств) немного вырос – с 86,7% ВВП до 86,8%.
Посмотрим на динамику госдолга в годовом выражении – 3 квартал 2013 года против 3 квартала 2012 года. И всё встает на свои «законные» места:
Госдолг растет почти везде, за исключением Германии, Литвы, Бельгии, Дании, Латвии.
А так выглядит общий уровень госдолга относительно ВВП (в процентах):
И это все, несмотря на политику жесткой бюджетной экономии.
А ЕЦБ вынужден покупать и покупать активы.
Динамика наращивания активов на балансах Банка Англии, Банка Японии, ФРС США и евросистемы (ЕЦБ) – в миллиардах долларов:
Причем качество активов ЕЦБ оставляет желать много лучшего.
То, что имеет сейчас еврозона – это ловушка ликвидности и долговая ловушка. И что с этим делать не знает никто.
Называть вещи своими именами решаются немногие.
Последний доклад бюджетно-контрольного комитета Европарламента: «Вследствие программ макроэкономической помощи и операций ЕЦБ по кредитованию банков, гражданам ЕС грозит потеря сбережений в силу низких процентных ставок даже при нынешнем уровне инфляции. Это может поставить под угрозу хождение евро и структуру ЕС в целом». То есть речь уже не просто о судьбе евро и еврозоны, но и о судьбе Евросоюза как такового. Это уже новость.
Бывший глава ЕЦБ Трише: «Мы переживаем худший кризис со Второй мировой войны. А если бы не делалось даже то, что сделано, это был бы худший кризис с 1929 года».
Лауреат Нобелевской премии по экономике Стиглиц: «Фундаментальная проблема еврозоны – это сама идея единой валюты. К сожалению, для Европы никакого света в конце тоннеля нет».
Еврокомиссар по трудовым ресурсам и социальной политике Ласло Андор: «Евро и демократия больше не совместимы».
Deutsche Bank: «Развитие политических событий во многих странах ЕС несет в себе значительный разрушительный заряд».
Наших внимательных читателей это уже давно не уделяет.
На очереди – Китай
http://www.dialarinvest.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Подобное развитие событий в странах с развивающимися рынками не стало неожиданным. Многие экономисты и инвестиционные стратеги уже давно предупреждали: перспектива отхода ФРС США от политики «количественного смягчения» вызовет отток капиталов из этих государств. К такому повороту событий крупные инвесторы начали готовиться еще со второй половины прошлого года. В нашем итоговом обзоре за 2013 год отмечалось: «Странам с развивающимися рынками грозит ускорение оттока капитала в связи с изменением политики ФРС США. Средства инвесторов пойдут в растущий в этой связи доллар. Многие к тому же убеждены, что и экономика США выглядит лучше, чем другие».
В 2014 году капиталы, действительно, начали уходить из некоторых стран с развивающимися рынками всё более быстрыми темпами.
На прошедшей неделе премьер-министр Японии Абэ заявил, что йена вряд ли будет падать далее. Это было расценено как индикация возможного начала скорого ужесточения денежно-кредитной политики и Банком Японии.
В результате на валютных рынках развивающихся экономик разразился в буквальном смысле кризис. Распродажи их валют стали самыми масштабными за пять лет.
«Рост» индонезийской рупии в январе не должен вводить в заблуждение: ее курс относительно доллара находится на самом низком уровне с 2008 г.
Доллар США/турецкая лира (месячный график):
Это рекордно низкий курс лиры относительно доллара.
Доллар США/южноафриканский ранд (месячный график):
Это самый низкий курс относительно доллара с 2008 года.
Обвал в четверг аргентинского песо более чем на 17% вызвал панику в стране, в отдельных кварталах Буэнос-Айреса началось мародерство – как и после объявления дефолта в 2001 году. Не решив всех споров с инвесторами по обязательствам относительно реструктуризации долга 2001 года, страна оказывается в шаге от нового дефолта: золотовалютные резервы страны тают с каждым днем, больше чем на год их не хватит.
Крах аргентинского песо немедленно сказался на курсе валют Колумбии, Мексики.
Свопы по кредитным дефолтам на ряд стран с развивающимися рынками, соответственно, взлетели. На Аргентину и ЮАР – до рекордного уровня с сентября, на Венесуэлу – с 2010 года, на Турцию – с июня 2012 года.
Турция:
Эта ситуация уже угрожает глобальной финансовой стабильности.
А тут еще вышли новые данные, свидетельствующие о торможении китайской экономики. Это спровоцировало выход инвесторов из акций, обеспеченных биржевых фондов, индексных фьючерсов. Тем более, что банк Goldman Sachs предупреждал еще неделю назад: впереди коррекция не менее чем на 10%. В пятницу биржевые индексы и фьючерсы на них начали резко заваливаться. SnP500 закончил день падением на 38 пунктов (фьючерс – на 44 пункта), Dow – на 318 пунктов (-1,96%), Nasdaq – 90 (-2,15%).
Dow (дневной):
На этом фоне Европа, если судить по высказываниям некоторых европейских политиков и журналистов, стала выглядеть чуть ли не островом стабильности. Как всегда, для обоснования этой «идеи» используются отдельные краткосрочные экономические показатели, как правило, вырванные из более широкого контекста.
В частности, определенный ажиотаж вызвала текущая статистика по динамике госдолга в еврозоне, темпам роста промышленного производства, объему розничных продаж, балансу счета текущих операций.
Совокупный госдолг стран еврозоны в третьем квартале снизился, по сравнению со вторым кварталом, до 92,7% ВВП (во втором было 93,4%).
В ноябре, по сравнению с октябрем 2013 года, промышленное производство в еврозоне выросло на 1,8% (лучший показатель с мая 2010 г.), а в годовом выражении – на целых 3%:
Розничные продажи в ноябре, по сравнению с октябрем, выросли на 1,4%, а в годовом выражении – на 1,6%:
На первый взгляд выглядит, действительно, неплохо.
И, как следствие – падение доходности государственных облигаций (рост спроса инвесторов на них) даже в периферийных европейских странах:
Однако глава ЕЦБ Драги почему-то счел необходимым предупредить: восстановление экономики еврозоны - слабое и хрупкое.
Мягко сказано, если судить по данным самого ЕЦБ и Евростата. Разберемся.
ВВП еврозоны. В третьем квартале, по сравнению со вторым, он вырос. Но всего лишь на 0,1%. Во втором рост был 0,3%:
Весьма спорная позитивная динамика.
ВВП в годовом выражении:
Это – данные Евростата. Любопытно, что в статистическом отчете ЕЦБ за январь 2014 года последний показатель не -0,3, а -0,4.
Темпы падения сократились, но экономика по-прежнему находится в рецессии.
В миллиардах долларов США:
С 2008 года хуже было только в 2011 году.
Теперь главное – о компонентах ВВП.
Прирост в основном достигнут за счет роста складских запасов, а чистый экспорт резко упал, чего не наблюдалось с третьего квартала 2013 года:
Один из важнейших компонентов - потребление.
Показатели потребления в частном секторе негативные, хотя темпы падения сократились. Динамика с 4 квартала 2012 года (поквартально, в годовом выражении): -1,5%, -1,2%, -0,6%, -0,4%.
Потребление в госсекторе, наоборот, за последние два отчетных квартала выросло. Это не удивляет.
Формирование основного капитала, также с 4 квартала 2012 года, поквартально, в годовом выражении: -4,8%, -5,6%, -3,5%, -2,5%.
Рассмотрение компонентов инвестиционной деятельности (нефинансовые корпорации, общественный сектор, финансовые корпорации, домохозяйства) открывает еще более мрачную картину. Основное сокращение приходится на нефинансовый сектор и домохозяйства:
Динамика по компонентам ВВП (общие инвестиции, запасы, частное потребление, государственное потребление, торговля и ВВП в целом):
Добавленная стоимость по отраслям, поквартально в годовом выражении, с 4 квартала 2012 по 2 квартал 2013 года:
Экономика в целом: -0,9%, -1,0%, -0,5%, -0,3%.
Сельское хозяйство, лесное хозяйство и рыболовство: -6,4%, -3,0%, -1,5%, -0,4%.
Промышленность, включая строительный сектор: -2,3%. -2,6%, -1,8%, -1,6%.
Торговля, транспорт, гостиничное хозяйство и общественное питание: -1,7%, -2,3%, -1,4%, -0,6%.
Если ли где-то плюс? Есть: в сфере финансов и недвижимости (хотя и менее процента), административной сфере, образовании, здравоохранении и сфере социального обслуживания (тоже менее процента) и информационных и бизнес услугах (+0,4% и +0,1% за последние два квартала).
Чистые международные инвестиции – падение, как в номинальном выражении, так и в отношении у ВВП.
При этом ЕЦБ констатирует: «показатели промышленного производства в октябре говорят о слабом начале четвертого квартала. Развитие ситуации на глобальных валютных и финансовых рынках и связанные с этим неопределенности несут в себе потенциал для негативного влияния на экономические условия».
Промышленное производство в еврозоне в ноябре, как отмечалось выше, выросло. Еще раз этот график (в годовом выражении):
А так промышленное производство (еврозона и ЕС) выглядит без строительного сектора:
Eurostat
Динамика выпуска товаров и услуг относительно потенциального ВВП:
В еврозоне реальна угроза дефляции – разрушительный механизм для экономики. Цена производителей по секторам (промышленность за вычетом строительного сектора, полуфабрикаты, основные фонды, потребительские товары, энергетика):
Последние данные за декабрь 2013 года: уровень инфляции в еврозоне сократился до 0,8%. Цены на продовольствие упали на 1,8%, на промышленные товары – на 0,2%, в сфере услуг – на 1%.
Динамика цен на потребительские товары, по странам:
Не удивительно, что и прибыль предприятий падает – даже в Германии.
Прибыль предприятий после уплаты налогов, процентов по кредитам и выплаты дивидендов, в процентах к ВВП (Германия, Франция, Испания, Италия):
Испания – отдельный случай, все объясняется более глубоким падением ВВП и более масштабным сокращением занятых, чем в других рассматриваемых странах. Здесь важнее динамика в Германии и Франции.
Прибыль на вложенный капитал после уплаты налогов, до выплаты процентов и дивидендов:
В третьем квартале 2013 года продолжили падение экономики Греции: -3%, Италии: - 1,8%, Испании: -1,1%.
В 2014 году эти страны, а также Франция будут в центре внимания с точки зрения перспектив еврозоны в целом. Прогноз - негативный.
Во Франции, видимо, от отчаяния, дело дошло до явного манипулирования данными по ВВП (начато расследование): они стали слишком сильно отличаться от основного показателя «индексной экономики» - индекса PMI, причем даже в очищенном от «шумов» годовом выражении:
Другой важный показатель - счет текущих операций.
В еврозоне динамика баланса текущих операций выглядела следующим образом (положительный, с поправкой на сезонность):
3 квартал 2012 года - 37 млрд. евро,
4 квартал 2012 года - 40,7 млрд. евро,
1 квартал 2013 года - 50,4 млрд. евро,
2 квартал 2013 года - 61,5 млрд. евро.
А в третьем квартале 2013 года этот показатель составил 42,7 млрд. евро.
Золотовалютные резервы – сокращаются.
И, наконец, безработица и открытые вакансии:
В ноябре уровень безработицы в еврозоне составил 12,1%, в ЕС – 10,9%. Безработица среди молодежи: Испания – 57,7%, Греция – 54,8%, Италия – 41,6%, Польша – 27,9%, Франция – 25,6%, Британия – 20,5%. Это – шокирующие цифры.
Крайне тяжелой остается ситуация в финансовой системе еврозоны.
Одним из наглядных проявлений является фактический развал банковской кредитной системы.
Динамика кредитов, выданных финансовыми учреждениями финансовым посредникам (кроме страховых компаний и пенсионных фондов) и не финансовым компаниям:
Динамика кредитования домохозяйств (потребительские кредиты, кредиты на покупку жилья, другие):
Другой важнейший показатель – что происходит с банковскими депозитами.
Рост депозитов отмечается только у нефинансовых корпораций (по сравнению с домохозяйствами):
Это означает, что компании в реальном секторе экономики не вкладывают средства в развитие, а размещают их на депозитных счетах, даже при крайне низкой процентной ставке. Домохозяйства же, наоборот, расходуют средства на потребительские нужды, им не до депозитов.
Тревожной тенденцией является сокращение средств на депозитах пенсионных фондов. В большей степени это связано с инвестированием средств в более рискованные инструменты. То же самое касается финансовых посредников, которые к тому же знают о реальном положении дел в банках и предпочитают пусть и более рискованные, но не банковские рыночные инструменты.
А на эту диаграмму нужно обратить внимание нерезидентам, особенно частным лицам. Это динамика размещения средств на депозитных счетах в европейских банках правительствами (падение), банками-нерезидентами (падение) – они отлично понимают ситуацию в банковской системе. И частными лицами и организациями (рост с легкой просадкой к концу 2013 года):
Частные лица и организации менее всего информированы о реальной ситуации в банковском секторе.
Делайте выводы относительно целесообразности хранить средства на депозитных счетах в европейских банках. К тому же при таком положении с «плохими долгами» по банковским кредитам в Испании, Италии, Португалии и Ирландии:
Но эта тенденция характерна для всех европейских банков.
Предстоящий «стресс-тест» европейских банков, по некоторым оценкам, мог бы выявить «дыру» в размере 1 триллиона долларов, если бы тест проводился без различных ухищрений, призванных приукрасить картину. Но картина будет именно приукрашена, чтобы избежать паники среди инвесторов и населения. Однако последствия для каких-то банков будут. Пополнять их балансы придется, в том числе, и вкладчикам. Об этом мы писали и ранее. Все соответствующие решения на этот счет давно приняты.
Главная проблема финансовой системы еврозоны, о которой Драги не говорит публично - это полностью исчерпанные возможности ЕЦБ по стимулированию экономической активности за счет механизмов денежно-кредитной политики. Их всего три: кредитный (доступность банковских кредитов), инвестиционный (рост стоимости активов) и валютный (снижение курса валюты, что поощряет развитие экспортных отраслей). Первый практически отсутствует во всех странах ОЭСР, второй (пока) работает только в США (за счет роста фондового рынка, далеко опередившего европейский), валютный (через девальвацию) условно работает только в Японии. Ни один из механизмов не работает в Европе.
Если, для примера, внимательно изучить данные Банка Италии о состоянии финансовой системы страны…
Лишь некоторые:
- к концу ноября общий государственный долг составил 2,104 миллиарда евро, увеличившись на 82,2 млрд. за год
- в первой половине 2013 года государственные расходы увеличились на 0,9%, по сравнению с тем же периодом 2012 года (1% за первые 6 месяцев 2012 года), а доходы – лишь на 0,2% (2,8% за первые 6 месяцев 2012 года). При этом на 148,4%, по сравнению с тем же периодом 2012 года, вырос сбор налогов на капитал;
- по предварительным данным первичный профицит бюджета сократился с 1,9% ВВП до 1,4%;
- прямые корпоративные налоги выросли на 3,5%, непрямые – сократились на 1% из-за плохой собираемости НДС на импорт;
- динамика кредитования частного сектора (по ежемесячным показателям):
Banca D’Italia
Результат соответствующего состояния реальной экономики и финансового сектора еврозоны – долговая проблема.
Внутренний долг (домохозяйств, корпораций, правительств в процентах к ВВП):
Диаграмма квартального изменения госдолга стран еврозоны, а также совокупного долга Е-17 и уже Е-18, в сравнении со вторым кварталом, выглядит так (процентные пункты):
Да, целый ряд стран сократили госдолг, в первую очередь, Португалия (на 2,6 процентных пункта), Финляндия (2,5 п.п.), Бельгия (1,5 п.п.), Германия (1,4 п.п.), Венгрия (1,3 п.п.).
Но Кипр прибавил 11 процентных пунктов, Люксембург – 4,6, Греция – 3.
Да и совокупный госдолг ЕС в целом (28 государств) немного вырос – с 86,7% ВВП до 86,8%.
Посмотрим на динамику госдолга в годовом выражении – 3 квартал 2013 года против 3 квартала 2012 года. И всё встает на свои «законные» места:
Госдолг растет почти везде, за исключением Германии, Литвы, Бельгии, Дании, Латвии.
А так выглядит общий уровень госдолга относительно ВВП (в процентах):
И это все, несмотря на политику жесткой бюджетной экономии.
А ЕЦБ вынужден покупать и покупать активы.
Динамика наращивания активов на балансах Банка Англии, Банка Японии, ФРС США и евросистемы (ЕЦБ) – в миллиардах долларов:
Причем качество активов ЕЦБ оставляет желать много лучшего.
То, что имеет сейчас еврозона – это ловушка ликвидности и долговая ловушка. И что с этим делать не знает никто.
Называть вещи своими именами решаются немногие.
Последний доклад бюджетно-контрольного комитета Европарламента: «Вследствие программ макроэкономической помощи и операций ЕЦБ по кредитованию банков, гражданам ЕС грозит потеря сбережений в силу низких процентных ставок даже при нынешнем уровне инфляции. Это может поставить под угрозу хождение евро и структуру ЕС в целом». То есть речь уже не просто о судьбе евро и еврозоны, но и о судьбе Евросоюза как такового. Это уже новость.
Бывший глава ЕЦБ Трише: «Мы переживаем худший кризис со Второй мировой войны. А если бы не делалось даже то, что сделано, это был бы худший кризис с 1929 года».
Лауреат Нобелевской премии по экономике Стиглиц: «Фундаментальная проблема еврозоны – это сама идея единой валюты. К сожалению, для Европы никакого света в конце тоннеля нет».
Еврокомиссар по трудовым ресурсам и социальной политике Ласло Андор: «Евро и демократия больше не совместимы».
Deutsche Bank: «Развитие политических событий во многих странах ЕС несет в себе значительный разрушительный заряд».
Наших внимательных читателей это уже давно не уделяет.
На очереди – Китай
http://www.dialarinvest.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter