EDC опубликовала предварительные операционные результаты за 2013 г., согласно которым объем бурения, выручка и рентабельность по EBITDA в целом совпали с консенсусом и нашими ожиданиями. Был также представлен прогноз на 2014 г., разочаровавший рынок практически полным отсутствием роста в части выручки и EBITDA.
Результаты за 2013 г. соответствуют ожиданиям Выручка EDC выросла на 7,5% г/г, до 3,48 млрд долл. При этом рентабельность по EBITDA продемонстрировала значительное улучшение, увеличившись с 24,4% в 2012 г. до 26,7% в 2013 г., исходя из чего EBITDA в 2013 г. оценивается нами в 929 млн долл. (+17,6% г/г). Фактические результаты в части выручки и EBITDA в целом совпали и с консенсус- прогнозом Bloomberg – 3,56 млрд. долл. и 926 млн долл. соответственно.
На прогноз 2014 года повлиял слабый рубль В 2014 г. EDC ожидает выручку в 3,4-3,5 млрд долл., что практически не предполагает ее роста относительного прошлогоднего показателя. Рентабельность по EBITDA прогнозируется на уровне 26,7% и выше, что указывает на отсутствие роста в части EBITDA. Консенсус предполагает выручку и EBITDA в 3,9 млрд долл. и 1,03 млрд долл. соответственно. Наши ожидания по EBITDA более консервативны – 0,95 млрд долл. Скорее всего, главной причиной столь сдержанного прогноза стал слабый рубль. При предыдущих расчетах финансовых показателей, вероятно, использовался консенсус по RUB/USD в 32-33 руб. за долл. При курсе в 35 руб. за долл. мы получим выручку в 3,6 млрд долл. и EBITDA в 0,92 млрд долл., что в целом совпадает с обновленным прогнозом EDC.
Хороший прогноз по объемам шельфового бурения Отметим, что компания раскрыла информацию по объемам заказов на шельфовое бурение – 1,2 млрд долл., включая два трехлетних и один пятилетний контракты. Таким образом, выручка от шельфового бурения в 2014 г. составит порядка 0,35 млрд долл., или 10% от совокупной выручки компании, что, по нашим оценкам, может добавить порядка 1 п.п. к прогнозируемой компанией EBITDA.
Целевая цена без изменений, рейтинг – «ЛУЧШЕ РЫНКА» Так как наши прогнозы были изначально ниже консенсуса, мы оставляем нашу целевую цену без изменений – в 42,6 долл. за акцию (рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» сохраняется). Напомним, что EDC – ведущая буровая компания на российском нефтесервисном рынке с одним из самых молодых парков буровых установок. Российские нефтяные компании не планируют сокращать объемы бурения, а потому фактические показатели за 2014 г. могут превзойти прогнозы компании, что также связано с возможным укреплением рубля относительно текущих уровней
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Результаты за 2013 г. соответствуют ожиданиям Выручка EDC выросла на 7,5% г/г, до 3,48 млрд долл. При этом рентабельность по EBITDA продемонстрировала значительное улучшение, увеличившись с 24,4% в 2012 г. до 26,7% в 2013 г., исходя из чего EBITDA в 2013 г. оценивается нами в 929 млн долл. (+17,6% г/г). Фактические результаты в части выручки и EBITDA в целом совпали и с консенсус- прогнозом Bloomberg – 3,56 млрд. долл. и 926 млн долл. соответственно.
На прогноз 2014 года повлиял слабый рубль В 2014 г. EDC ожидает выручку в 3,4-3,5 млрд долл., что практически не предполагает ее роста относительного прошлогоднего показателя. Рентабельность по EBITDA прогнозируется на уровне 26,7% и выше, что указывает на отсутствие роста в части EBITDA. Консенсус предполагает выручку и EBITDA в 3,9 млрд долл. и 1,03 млрд долл. соответственно. Наши ожидания по EBITDA более консервативны – 0,95 млрд долл. Скорее всего, главной причиной столь сдержанного прогноза стал слабый рубль. При предыдущих расчетах финансовых показателей, вероятно, использовался консенсус по RUB/USD в 32-33 руб. за долл. При курсе в 35 руб. за долл. мы получим выручку в 3,6 млрд долл. и EBITDA в 0,92 млрд долл., что в целом совпадает с обновленным прогнозом EDC.
Хороший прогноз по объемам шельфового бурения Отметим, что компания раскрыла информацию по объемам заказов на шельфовое бурение – 1,2 млрд долл., включая два трехлетних и один пятилетний контракты. Таким образом, выручка от шельфового бурения в 2014 г. составит порядка 0,35 млрд долл., или 10% от совокупной выручки компании, что, по нашим оценкам, может добавить порядка 1 п.п. к прогнозируемой компанией EBITDA.
Целевая цена без изменений, рейтинг – «ЛУЧШЕ РЫНКА» Так как наши прогнозы были изначально ниже консенсуса, мы оставляем нашу целевую цену без изменений – в 42,6 долл. за акцию (рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» сохраняется). Напомним, что EDC – ведущая буровая компания на российском нефтесервисном рынке с одним из самых молодых парков буровых установок. Российские нефтяные компании не планируют сокращать объемы бурения, а потому фактические показатели за 2014 г. могут превзойти прогнозы компании, что также связано с возможным укреплением рубля относительно текущих уровней
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter