Первая эмоциональная реакция на обвал валют многих из этих государств уступила место более взвешенному анализу ситуации. Сейчас характерен дифференцированный подход к нескольким подгруппам. Главный вывод, однако, заключается в том, что все они в 2014 году будут оставаться одним из главных рисков для мировой экономики. Тем более, с учетом происходящего в Китае.
Как отмечалось в предыдущих обзорах, основным фактором, обусловившим обострение негативных событий на финансовых рынках стран с развивающимися экономиками, стало решение ФРС США о начале сворачивания программ «количественного смягчения» своей денежно-кредитной политики. В разгар принятия ФРС соответствующих монетарных мер основными бенефициарами финансовых перетоков были такие страны, исторически связанные с США экономическими отношениями, как государства Латинской Америки, Малайзия, Южная Корея, Таиланд, Польша и некоторые другие. Это выразилось в существенном росте стоимости их внешних государственных долговых обязательств.
Динамика покупок американскими финансовыми институтами финансовых активов (акции и облигации) государств с развивающимися рынками в сравнении с динамикой баланса ФРС США в целом:
В разбивке по странам:
Весьма любопытная и показательная картина: практически никакого интереса к бумагам Болгарии, Румынии, России, Китая, Украины и даже Южной Африки, и, наоборот, весьма значительная активность на рынках Чили, Малайзии, Южной Кореи, Мексики, Перу, Бразилии, Колумбии, Аргентины, Таиланда и Польши.
Теперь инвесторы фиксируют прибыль и уходят с этого сегмента рынка.
Так выглядит динамика притока и оттока валютных средств в госдолг всей этой группы стран (пиковое значение инвестиционных средств - $360 млрд.):
Монетизация госдолга США и накачка ликвидностью американской финансовой системы способствовала также весьма динамичному развитию сырьевых рынков. «Праздник» длился не долго. Цены на сырье с 2011 переживает ценовой шок: инвесторы выводят средства и отсюда. Пострадавшими оказываются сырьевые экономики: Россия, Чили, ЮАР, Аргентина, Венесуэла и Украина. Ряд из них также переживают острый политический кризис и дестабилизацию финансовой системы.
Динамика ВВП развивающихся стран и индекса цен спот 22 важнейших сырьевых товаров в годовом выражении:
С начала 2014 года цена нефти Брент упала на 4%, меди на 3,6%, пшеницы на 8,2%. Наиболее пострадали от падения цен на сырье Венесуэла, Россия, Чили, Малайзия, перу, Колумбия, Аргентина, Индонезия, Украина, Бразилия.
Еще один важный негативный фактор для стран с развивающимися экономиками – «замедление» экономики Китая, который стал их важным торговым партнером. Вот, например, динамика развития экспорта латиноамериканских стран в Китай:
Азиатские развивающиеся рынки:
Россия, Украина, Турция:
У многих стран в целом, не только из-за Китая, существенно сократился экспорт готовой продукции.
Динамика экспорта латиноамериканских стран:
Азиатские страны:
Россия, Украина, Турция:
Для сравнения, Болгария, Венгрия, Польша, Румыния и Чехия:
Совокупность вышеназванных факторов привела к падению «доверия» к странам с развивающимися экономиками. Результат - волатильность инвестиционных потоков или чистый отток капитала из этих стран и резкое падение их валют, сокращение валютных резервов.
Так выглядит сравнение корзины валют стран с развивающимися рынками с индексом SnP500 в январе и феврале 2014 года:
За две недели января и три дня февраля латиноамериканские валюты, например, рухнули на 5%. В годовом выражении падение составило 15,75%, что составило самое сильное падение с момента события с банком Lehman Brothers. Соответственно, взлетела и доходность государственных облигаций этих стран. Особенно сильно пострадали Украина, Венесуэла, Турция, Аргентина, Россия, Чили, ЮАР.
Валютные резервы некоторых из них резко сократились.
Соотношение краткосрочного внешнего долга к валютным резервам в Украине и Турции:
В последние дни обстановка на валютных рынках некоторых государств несколько стабилизировалась. Однако этот результат был достигнут благодаря чрезвычайным мерам соответствующих центральных банков. Тем не менее, ситуация остается весьма сложной и напряженной. По оценке банка Societe Generale, один лишь кризис в Турции, «за которым наблюдает весь мир», может «утащить вниз все развивающиеся страны, и последствия будут колоссальными».
В некоторых странах с развивающимися экономиками финансовый кризис достиг таких масштабов, когда залотовалютные резервы уже не покрывают краткосрочные внешние долговые обязательства. К числу таких стран относятся Украина, Венесуэла, Турция и Аргентина.
Показательны данные по балансам счета текущих операций (в процентах к ВВП) некоторых развивающихся стран:
В итоге в странах, где начался валютный кризис, как правило, идет и кризис банковской системы. Еще одно серьезное последствие: выход инвесторов из корпоративных облигаций. Это – опасная ситуация. Достаточно посмотреть на соотношение корпоративного и государственного долга в странах с развивающимися экономиками
Причем в основном корпоративный долг выпускался в иностранных валютах.
Например, соотношение корпоративного долга в Турции, деноминированного в лире (10%) против долга в иностранных валютах (90%):
В 2013 году выпуск валютного корпоративного долга в странах с развивающимися экономиками составил $900 миллиардов, в 2012 году - $950 миллиардов.
По всей совокупности рисков наиболее уязвимыми государствами этой группы считаются Бразилия, Турция, ЮАР, Индия и Индонезия.
Несмотря на некоторую стабилизацию положения в странах с развивающимися экономиками, нельзя говорить о том, что дальнейшего развития кризиса здесь уже не будет. Многое сейчас зависит от того, как будет складываться ситуация в Китае, финансовая система которого переживает, по меньшей мере, значительные трудности.
С 1999 года денежная база М2 в Китае выросла на 1000 (тысячу) процентов. Это беспрецедентная для более или менее развитой страны ситуация. В стране раздулся колоссальный кредитный пузырь. Объем внутренних кредитов к ВВП составляет, по оценке Мирового банка, 133,7%. С $9 триллионов в 2008 году объем кредитов вырос до $23 триллионов в 2012 году.
Динамика кредитования частного сектора в Китае:
Основная часть этих средств ушла в акции, облигации и на рынок недвижимости, в том числе через организации теневого сектора. Т.е. качество этих активов весьма низкое. Это активы высокого риска (в том числе недвижимость - в условиях циклопического пузыря на этом рынке). По последним подсчетам, 67 так называемых "трастов", а это лишь часть теневого сектора, "крутят" на теневом кредитном рынке около 2 триллионов долларов. В целом рынок кредитования поделен между официальной банковской системой и теневым сектором в соотношении 50/50 (в 2008 году было 90/10). Плохие долги, по подсчетам западных оценщиков, составляют 2,5 триллиона, увеличиваясь на 400 миллиардов в год.
В этом году китайские частные заемщики должны будут выплатить около 1 триллиона долларов только в виде процентов по кредитам. Это в два раза больше, чем составят выплаты правительством США по обслуживанию госдолга страны. Долги местных правительств составляют еще 3 триллиона долларов. Это 31% ВВП. Долг увеличился на 67% с конца 2010 года. (Для сравнения, долг федерального правительства, штатов и муниципалитетов США в конце сентября составил 18% ВВП).
Банковскую систему Китая периодически лихорадит, в связи с чем центральный банк станы вынужден вбрасывать в систему дополнительную ликвидность. Однако принципиально это ничего не решает. В конце января появились сообщения о проблемах со снятием средств с депозитных счетов в некоторых банках.
Финансовую катастрофу в Китае может вызвать взрыв рынка недвижимости.
Цены на жилье в четырех крупнейших городах страны вновь на пике:
Объем выданных на приобретение недвижимости кредитов только в прошлом году составил $380 миллиардов. 65% состояния домохозяйств вложено в недвижимость.
Значительная часть кредитов получена в теневом секторе под весьма высокие проценты. Уровень долга по ипотечным кредитам достиг в 2013 году 30% потребительских доходов. В 2008 году было 18%. 90% населения являются собственниками жилья. 42% спроса на новую жилую недвижимость приходилось в 2012 году на тех, кто уже имеет жилье. Свободные площади могут полностью обеспечить потребности населения, однако наждый год на рынок поступает 15 миллионов новых квартир. При этом население Китая быстро стареет.
Крах этой пирамиды неизбежен, вопрос лишь во времени. Можно легко представить, как это отразиться на мировой экономике и в первую очередь на странах с развивающимися рынками.
http://www.dialarinvest.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как отмечалось в предыдущих обзорах, основным фактором, обусловившим обострение негативных событий на финансовых рынках стран с развивающимися экономиками, стало решение ФРС США о начале сворачивания программ «количественного смягчения» своей денежно-кредитной политики. В разгар принятия ФРС соответствующих монетарных мер основными бенефициарами финансовых перетоков были такие страны, исторически связанные с США экономическими отношениями, как государства Латинской Америки, Малайзия, Южная Корея, Таиланд, Польша и некоторые другие. Это выразилось в существенном росте стоимости их внешних государственных долговых обязательств.
Динамика покупок американскими финансовыми институтами финансовых активов (акции и облигации) государств с развивающимися рынками в сравнении с динамикой баланса ФРС США в целом:
В разбивке по странам:
Весьма любопытная и показательная картина: практически никакого интереса к бумагам Болгарии, Румынии, России, Китая, Украины и даже Южной Африки, и, наоборот, весьма значительная активность на рынках Чили, Малайзии, Южной Кореи, Мексики, Перу, Бразилии, Колумбии, Аргентины, Таиланда и Польши.
Теперь инвесторы фиксируют прибыль и уходят с этого сегмента рынка.
Так выглядит динамика притока и оттока валютных средств в госдолг всей этой группы стран (пиковое значение инвестиционных средств - $360 млрд.):
Монетизация госдолга США и накачка ликвидностью американской финансовой системы способствовала также весьма динамичному развитию сырьевых рынков. «Праздник» длился не долго. Цены на сырье с 2011 переживает ценовой шок: инвесторы выводят средства и отсюда. Пострадавшими оказываются сырьевые экономики: Россия, Чили, ЮАР, Аргентина, Венесуэла и Украина. Ряд из них также переживают острый политический кризис и дестабилизацию финансовой системы.
Динамика ВВП развивающихся стран и индекса цен спот 22 важнейших сырьевых товаров в годовом выражении:
С начала 2014 года цена нефти Брент упала на 4%, меди на 3,6%, пшеницы на 8,2%. Наиболее пострадали от падения цен на сырье Венесуэла, Россия, Чили, Малайзия, перу, Колумбия, Аргентина, Индонезия, Украина, Бразилия.
Еще один важный негативный фактор для стран с развивающимися экономиками – «замедление» экономики Китая, который стал их важным торговым партнером. Вот, например, динамика развития экспорта латиноамериканских стран в Китай:
Азиатские развивающиеся рынки:
Россия, Украина, Турция:
У многих стран в целом, не только из-за Китая, существенно сократился экспорт готовой продукции.
Динамика экспорта латиноамериканских стран:
Азиатские страны:
Россия, Украина, Турция:
Для сравнения, Болгария, Венгрия, Польша, Румыния и Чехия:
Совокупность вышеназванных факторов привела к падению «доверия» к странам с развивающимися экономиками. Результат - волатильность инвестиционных потоков или чистый отток капитала из этих стран и резкое падение их валют, сокращение валютных резервов.
Так выглядит сравнение корзины валют стран с развивающимися рынками с индексом SnP500 в январе и феврале 2014 года:
За две недели января и три дня февраля латиноамериканские валюты, например, рухнули на 5%. В годовом выражении падение составило 15,75%, что составило самое сильное падение с момента события с банком Lehman Brothers. Соответственно, взлетела и доходность государственных облигаций этих стран. Особенно сильно пострадали Украина, Венесуэла, Турция, Аргентина, Россия, Чили, ЮАР.
Валютные резервы некоторых из них резко сократились.
Соотношение краткосрочного внешнего долга к валютным резервам в Украине и Турции:
В последние дни обстановка на валютных рынках некоторых государств несколько стабилизировалась. Однако этот результат был достигнут благодаря чрезвычайным мерам соответствующих центральных банков. Тем не менее, ситуация остается весьма сложной и напряженной. По оценке банка Societe Generale, один лишь кризис в Турции, «за которым наблюдает весь мир», может «утащить вниз все развивающиеся страны, и последствия будут колоссальными».
В некоторых странах с развивающимися экономиками финансовый кризис достиг таких масштабов, когда залотовалютные резервы уже не покрывают краткосрочные внешние долговые обязательства. К числу таких стран относятся Украина, Венесуэла, Турция и Аргентина.
Показательны данные по балансам счета текущих операций (в процентах к ВВП) некоторых развивающихся стран:
В итоге в странах, где начался валютный кризис, как правило, идет и кризис банковской системы. Еще одно серьезное последствие: выход инвесторов из корпоративных облигаций. Это – опасная ситуация. Достаточно посмотреть на соотношение корпоративного и государственного долга в странах с развивающимися экономиками
Причем в основном корпоративный долг выпускался в иностранных валютах.
Например, соотношение корпоративного долга в Турции, деноминированного в лире (10%) против долга в иностранных валютах (90%):
В 2013 году выпуск валютного корпоративного долга в странах с развивающимися экономиками составил $900 миллиардов, в 2012 году - $950 миллиардов.
По всей совокупности рисков наиболее уязвимыми государствами этой группы считаются Бразилия, Турция, ЮАР, Индия и Индонезия.
Несмотря на некоторую стабилизацию положения в странах с развивающимися экономиками, нельзя говорить о том, что дальнейшего развития кризиса здесь уже не будет. Многое сейчас зависит от того, как будет складываться ситуация в Китае, финансовая система которого переживает, по меньшей мере, значительные трудности.
С 1999 года денежная база М2 в Китае выросла на 1000 (тысячу) процентов. Это беспрецедентная для более или менее развитой страны ситуация. В стране раздулся колоссальный кредитный пузырь. Объем внутренних кредитов к ВВП составляет, по оценке Мирового банка, 133,7%. С $9 триллионов в 2008 году объем кредитов вырос до $23 триллионов в 2012 году.
Динамика кредитования частного сектора в Китае:
Основная часть этих средств ушла в акции, облигации и на рынок недвижимости, в том числе через организации теневого сектора. Т.е. качество этих активов весьма низкое. Это активы высокого риска (в том числе недвижимость - в условиях циклопического пузыря на этом рынке). По последним подсчетам, 67 так называемых "трастов", а это лишь часть теневого сектора, "крутят" на теневом кредитном рынке около 2 триллионов долларов. В целом рынок кредитования поделен между официальной банковской системой и теневым сектором в соотношении 50/50 (в 2008 году было 90/10). Плохие долги, по подсчетам западных оценщиков, составляют 2,5 триллиона, увеличиваясь на 400 миллиардов в год.
В этом году китайские частные заемщики должны будут выплатить около 1 триллиона долларов только в виде процентов по кредитам. Это в два раза больше, чем составят выплаты правительством США по обслуживанию госдолга страны. Долги местных правительств составляют еще 3 триллиона долларов. Это 31% ВВП. Долг увеличился на 67% с конца 2010 года. (Для сравнения, долг федерального правительства, штатов и муниципалитетов США в конце сентября составил 18% ВВП).
Банковскую систему Китая периодически лихорадит, в связи с чем центральный банк станы вынужден вбрасывать в систему дополнительную ликвидность. Однако принципиально это ничего не решает. В конце января появились сообщения о проблемах со снятием средств с депозитных счетов в некоторых банках.
Финансовую катастрофу в Китае может вызвать взрыв рынка недвижимости.
Цены на жилье в четырех крупнейших городах страны вновь на пике:
Объем выданных на приобретение недвижимости кредитов только в прошлом году составил $380 миллиардов. 65% состояния домохозяйств вложено в недвижимость.
Значительная часть кредитов получена в теневом секторе под весьма высокие проценты. Уровень долга по ипотечным кредитам достиг в 2013 году 30% потребительских доходов. В 2008 году было 18%. 90% населения являются собственниками жилья. 42% спроса на новую жилую недвижимость приходилось в 2012 году на тех, кто уже имеет жилье. Свободные площади могут полностью обеспечить потребности населения, однако наждый год на рынок поступает 15 миллионов новых квартир. При этом население Китая быстро стареет.
Крах этой пирамиды неизбежен, вопрос лишь во времени. Можно легко представить, как это отразиться на мировой экономике и в первую очередь на странах с развивающимися рынками.
http://www.dialarinvest.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter