21 февраля 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
Опубликованные Яндексом финансовые и операционные результаты за 2013 год, на мой взгляд, выглядят нейтрально, хотя и оказались ниже явно завышенного консенсус-прогноза от Reuters.
Темпы роста совокупной выручки компании за 2013 год достигли верхней части прогнозируемого менеджментом диапазона в 34-38%. Всего же за 2013 год совокупная выручка Яндекса прибавила 37% г/г и составила 39,5 млрд руб. В целом темпы роста показателя соответствовали среднерыночным, что неудивительно, учитывая, что компания занимает более 50% отечественного рынка интернет поиска.
Финансовые и операционные показатели Yandex за 3-й квартал 2013 года, в млрд руб., если не указано иное
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
На динамике совокупной выручки Яндекса положительно сказалось увеличение доли компании на российском рынке интернет поиска к концу 2013 года, составившей рекордные за последние годы 53,6% за счет отвоеванной доли рынка у Google. Это обусловлено активным проникновением Яндекса на рынок мобильных приложений, договоренностью с Apple по установке Яндекса поисковиком по умолчанию в Safari для пользователей Турции, России и Украины и размещением рекламы в поисковой выдаче Mail.ru.
Тем не менее, стоит отметить тенденцию по замедлению роста совокупной выручки Яндекса по сравнению с предыдущим годом почти на 7 п.п. на фоне постепенного насыщения рынка и роста конкуренции за рекламодателей с социальными сетями. Так, несмотря на увеличение количества платных кликов в 2013 году на 52% г/г, стоимость одного клика снизилась на 7% г/г. Выручка, разделяемая с партнерами (TAC), росла опережающими темпами и по итогам 2013 года увеличилась на 64% г/г, до 7,9 млрд руб. За исключением TAC, совокупная выручка Яндекса выросла на 32% г/г, до 31,65 млрд руб. Подобные тенденции наблюдаются по всему рынку, в том числе и у Google.
Показатель скорректированной на процентные и прочие доходы EBITDA по итогам 2013 года вырос на 32% г/г, до 17,4 млрд руб., что обусловлено достаточно жестким контролем Яндекса за административными расходами. Чистая прибыль с корректировками на компенсации по акциям, продажу инвестиций и прочие разовые доходы и расходы выросла на 38% г/г, до 12,2 млрд руб., что в некоторой степени обусловлено замедлением темпов роста расходов по налогу на прибыль.
Опубликованная отчетность и особенно действующая программа по обратному выкупу акций должны были бы оказать поддержку котировкам бумаг Yandex N.V. Однако они были достаточно сильно перекуплены, и инвесторы негативно восприняли тот факт, что ключевые финансовые показатели не совпали с консенсус-прогнозом, который, на мой взгляд, был явно завышен. Это привело к распродаже бумаг на Nasdaq, где Yandex N.V. теряли до 9%.
Впрочем, я предполагаю, что на текущих уровнях падение бумаг Яндекса остановится, так как их рыночная цена уже близка к своей справедливой стоимости. Долгосрочная целевая цена составляет $33,4 за бумагу. С учетом проходящего buy back долгосрочная рекомендация по акциям Яндекса остается «держать». Российским инвесторам для инвестиций доступен торгующийся на Московской Бирже расчетный непоставочный фьючерс на акции класса «А» Yandex N.V.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Темпы роста совокупной выручки компании за 2013 год достигли верхней части прогнозируемого менеджментом диапазона в 34-38%. Всего же за 2013 год совокупная выручка Яндекса прибавила 37% г/г и составила 39,5 млрд руб. В целом темпы роста показателя соответствовали среднерыночным, что неудивительно, учитывая, что компания занимает более 50% отечественного рынка интернет поиска.
Финансовые и операционные показатели Yandex за 3-й квартал 2013 года, в млрд руб., если не указано иное
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
На динамике совокупной выручки Яндекса положительно сказалось увеличение доли компании на российском рынке интернет поиска к концу 2013 года, составившей рекордные за последние годы 53,6% за счет отвоеванной доли рынка у Google. Это обусловлено активным проникновением Яндекса на рынок мобильных приложений, договоренностью с Apple по установке Яндекса поисковиком по умолчанию в Safari для пользователей Турции, России и Украины и размещением рекламы в поисковой выдаче Mail.ru.
Тем не менее, стоит отметить тенденцию по замедлению роста совокупной выручки Яндекса по сравнению с предыдущим годом почти на 7 п.п. на фоне постепенного насыщения рынка и роста конкуренции за рекламодателей с социальными сетями. Так, несмотря на увеличение количества платных кликов в 2013 году на 52% г/г, стоимость одного клика снизилась на 7% г/г. Выручка, разделяемая с партнерами (TAC), росла опережающими темпами и по итогам 2013 года увеличилась на 64% г/г, до 7,9 млрд руб. За исключением TAC, совокупная выручка Яндекса выросла на 32% г/г, до 31,65 млрд руб. Подобные тенденции наблюдаются по всему рынку, в том числе и у Google.
Показатель скорректированной на процентные и прочие доходы EBITDA по итогам 2013 года вырос на 32% г/г, до 17,4 млрд руб., что обусловлено достаточно жестким контролем Яндекса за административными расходами. Чистая прибыль с корректировками на компенсации по акциям, продажу инвестиций и прочие разовые доходы и расходы выросла на 38% г/г, до 12,2 млрд руб., что в некоторой степени обусловлено замедлением темпов роста расходов по налогу на прибыль.
Опубликованная отчетность и особенно действующая программа по обратному выкупу акций должны были бы оказать поддержку котировкам бумаг Yandex N.V. Однако они были достаточно сильно перекуплены, и инвесторы негативно восприняли тот факт, что ключевые финансовые показатели не совпали с консенсус-прогнозом, который, на мой взгляд, был явно завышен. Это привело к распродаже бумаг на Nasdaq, где Yandex N.V. теряли до 9%.
Впрочем, я предполагаю, что на текущих уровнях падение бумаг Яндекса остановится, так как их рыночная цена уже близка к своей справедливой стоимости. Долгосрочная целевая цена составляет $33,4 за бумагу. С учетом проходящего buy back долгосрочная рекомендация по акциям Яндекса остается «держать». Российским инвесторам для инвестиций доступен торгующийся на Московской Бирже расчетный непоставочный фьючерс на акции класса «А» Yandex N.V.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter