22 февраля 2014 Уралсиб (ФК) | УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги
Mail.ru обнародовала хорошие предварительные результаты за 2013 г. На лицо бешеный рост выручки. Но не все так просто: слабый рубль и амедление экономики РФ могут спугнуть западных инвесторов
EBITDA превысила прогнозы. Mail.ru обнародовала хорошие предварительные результаты за 2013 г. Так, совокупная сегментная выручка во 2 п/г 2013 г. возросла на 31% (здесь и далее – год к году) и достигла 15 млрд руб., что соответствует как нашему, так и консенсусному прогнозам. Сегментная EBITDA увеличилась на 35% до 8,4 млрд руб., что выше наших ожиданий и прогнозов рынка на 4,0% и 4,5% соответственно, а рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 56%. По прогнозам Mail.ru, в 2014 г. выручка возрастет на 22–24%, а рентабельность по EBITDA составит 53–54%, что полностью соответствует нашей модели, предусматривающей увеличение выручки в рублевом выражении на 22,5%, а рентабельность по EBITDA на уровне 53,6%. Менеджмент компании также заявил, что совет директоров в целом одобрил получение листинга в России, и на Московской бирже может состояться SPO Mail.ru относительно небольшого объема в десятки миллионов долларов.
Внушительный рост выручки в большинстве бизнес-сегментов. Выручка от рекламы во 2 п/г 2013 г. увеличилась на 25% до 5,2 млрд руб. (158 млн долл.), в том числе 2,2 млрд руб. (68 млн долл.) от контекстной рекламы (+66%) и 3,0 млрд руб. (90 млн долл.) от баннерной (+5%). Выручка от IVAS возросла на 36% до 8,3 млрд руб. (251 млн долл.), от MMO-игр – на 42% до 3,6 млрд руб. (110 млн долл.), а от социальных сервисов – на 32% до 4,6 млрд руб. (141 млн долл.). Денежные расходы компании увеличились на 26% до 6,6 млрд руб. (200 млн долл.), отразив рост офисных и технических расходов, обусловленных переездом компании в новое здание. Чистая денежная позиция на конец года составляла 31,3 млрд руб. (956 млн долл. исходя из валютного курса на конец года).
Перспективы хорошие, но уже отражены в ценах. Предварительные результаты Mail.ru за 2013 г. свидетельствуют о способности компании показывать высокие темпы роста и рентабельность. При этом нынешние котировки уже отражают хорошие перспективы Mail.ru, и бумаги компании не имеют потенциала роста до нашей прогнозной цены, равной 35 долл./ГДР. Обеспокоенность по поводу замедления темпов роста российской экономики и ослабления рубля может негативно повлиять на отношение инвесторов к акциям Mail.ru. Дивидендные перспективы также остаются неясными, поскольку компания может использовать денежные средства на балансе для покупки новых активов.
Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги Mail.ru.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
EBITDA превысила прогнозы. Mail.ru обнародовала хорошие предварительные результаты за 2013 г. Так, совокупная сегментная выручка во 2 п/г 2013 г. возросла на 31% (здесь и далее – год к году) и достигла 15 млрд руб., что соответствует как нашему, так и консенсусному прогнозам. Сегментная EBITDA увеличилась на 35% до 8,4 млрд руб., что выше наших ожиданий и прогнозов рынка на 4,0% и 4,5% соответственно, а рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 56%. По прогнозам Mail.ru, в 2014 г. выручка возрастет на 22–24%, а рентабельность по EBITDA составит 53–54%, что полностью соответствует нашей модели, предусматривающей увеличение выручки в рублевом выражении на 22,5%, а рентабельность по EBITDA на уровне 53,6%. Менеджмент компании также заявил, что совет директоров в целом одобрил получение листинга в России, и на Московской бирже может состояться SPO Mail.ru относительно небольшого объема в десятки миллионов долларов.
Внушительный рост выручки в большинстве бизнес-сегментов. Выручка от рекламы во 2 п/г 2013 г. увеличилась на 25% до 5,2 млрд руб. (158 млн долл.), в том числе 2,2 млрд руб. (68 млн долл.) от контекстной рекламы (+66%) и 3,0 млрд руб. (90 млн долл.) от баннерной (+5%). Выручка от IVAS возросла на 36% до 8,3 млрд руб. (251 млн долл.), от MMO-игр – на 42% до 3,6 млрд руб. (110 млн долл.), а от социальных сервисов – на 32% до 4,6 млрд руб. (141 млн долл.). Денежные расходы компании увеличились на 26% до 6,6 млрд руб. (200 млн долл.), отразив рост офисных и технических расходов, обусловленных переездом компании в новое здание. Чистая денежная позиция на конец года составляла 31,3 млрд руб. (956 млн долл. исходя из валютного курса на конец года).
Перспективы хорошие, но уже отражены в ценах. Предварительные результаты Mail.ru за 2013 г. свидетельствуют о способности компании показывать высокие темпы роста и рентабельность. При этом нынешние котировки уже отражают хорошие перспективы Mail.ru, и бумаги компании не имеют потенциала роста до нашей прогнозной цены, равной 35 долл./ГДР. Обеспокоенность по поводу замедления темпов роста российской экономики и ослабления рубля может негативно повлиять на отношение инвесторов к акциям Mail.ru. Дивидендные перспективы также остаются неясными, поскольку компания может использовать денежные средства на балансе для покупки новых активов.
Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги Mail.ru.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter