28 февраля 2014 Инвесткафе Шишко Екатерина
В четверг, 27 февраля, большинство наиболее ликвидных бумаг электроэнергетического сектора продемонстрировало существенное падение стоимости. Помимо неблагоприятного внешнего фона, выраженного в негативной динамике индексов ММВБ и РТС, терявших в пределах 1,5-2% в течение дня, существенное влияние оказала новость о снижении целевой цены по акциям ФСК ЕЭС аналитиками Deutsche Bank. За 6%-ным падением акций ФСК последовали распродажи и в бумагах аффилированных с ней Россетей, а также в акциях Интер РАО, легко поддающихся панике в секторе, а также корректирующихся после заметного взлета на новостях о дальнейших шагах по направлению к приватизации.
Можно сказать, что понижение таргета по ФСК ЕЭС аналитиками инвестбанка стало лишь очередным новостным поводом, не несущем в себе фундаментальной причины такой динамики акций. В секторе электроэнергетики продолжают господствовать депрессивные настроения, вызванные помимо системных проблем неопределенностью и противоречивостью политики властей. К примеру, обещание повсеместного введения соцнормы на электроэнергию с 2014 года так и не было исполнено: теперь решено, что регионы будут сами решать, когда ввести соцнорму, но случиться это должно не позднее 1 июля 2016 года.
Также существует неопределенность по отношению к некоторым сбытам, являющимся закономерными должниками как перед генераторами, так и перед сетевыми компаниями. Минэнерго хочет выгонять с ОРЭМ энергосбытовые компании не только за долги перед генераторами, но и перед сетями. Ведь проводимые конкурсы на статус ГП разорившихся компаний касались только долгов перед генерирующими компаниями, что вызвало существенный рост долгов за передачу электроэнергии: в 2013 году общий долг ГП перед компаниями Россетей вырос на 26%, до 63,6 млрд руб. Однако Минэнерго еще сомневается, выставлять ли эти долги на конкурсы. Если нет, то как Россетям вернуть свои средства? Это пока остается неясным.
Большой проблемой для электроэнергетики остается и депрессивный сектор генерации тепла. Документы, которые бы позволили улучшить платежную дисциплину в сильно закредитованном сегменте, еще не приняты. Введение долгосрочных тарифов на тепло, которые могли бы стать экономически обоснованными и улучшить положение компаний (в основном это касается ТГК), а также реформа теплового рынка в целом, пока тоже не кажутся событиями ближайшей перспективы.
Возвращаясь к ФСК ЕЭС, отмечу, что недавно Минэнерго дало добро на инвестпрограмму сетевой компании на 2015-2019 годы, которая, как и предполагалось ранее, составит 563 млрд руб. При этом в периоде до 2017 года финансирование CAPEX сократится на 24%, а основными источниками выступят собственные средства компании, полученные в том числе в результате экономии на издержках в рамках мероприятий по сокращению затрат. Это весьма позитивно для компании, долговая нагрузка которой уже приближается к критической планке в 3 пункта по показателю Net debt/EBITDA. Позитивным в будущем для ФСК ЕЭС может стать прекращение действия договоров последней мили, что позволит компании увеличить долю промышленных потребителей к 2017 году на 25%.
Таким образом, я не вижу оснований для понижения рекомендации по акциям ФСК ЕЭС, которые я рекомендую «держать» с целевой ценой в 0,0913 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Можно сказать, что понижение таргета по ФСК ЕЭС аналитиками инвестбанка стало лишь очередным новостным поводом, не несущем в себе фундаментальной причины такой динамики акций. В секторе электроэнергетики продолжают господствовать депрессивные настроения, вызванные помимо системных проблем неопределенностью и противоречивостью политики властей. К примеру, обещание повсеместного введения соцнормы на электроэнергию с 2014 года так и не было исполнено: теперь решено, что регионы будут сами решать, когда ввести соцнорму, но случиться это должно не позднее 1 июля 2016 года.
Также существует неопределенность по отношению к некоторым сбытам, являющимся закономерными должниками как перед генераторами, так и перед сетевыми компаниями. Минэнерго хочет выгонять с ОРЭМ энергосбытовые компании не только за долги перед генераторами, но и перед сетями. Ведь проводимые конкурсы на статус ГП разорившихся компаний касались только долгов перед генерирующими компаниями, что вызвало существенный рост долгов за передачу электроэнергии: в 2013 году общий долг ГП перед компаниями Россетей вырос на 26%, до 63,6 млрд руб. Однако Минэнерго еще сомневается, выставлять ли эти долги на конкурсы. Если нет, то как Россетям вернуть свои средства? Это пока остается неясным.
Большой проблемой для электроэнергетики остается и депрессивный сектор генерации тепла. Документы, которые бы позволили улучшить платежную дисциплину в сильно закредитованном сегменте, еще не приняты. Введение долгосрочных тарифов на тепло, которые могли бы стать экономически обоснованными и улучшить положение компаний (в основном это касается ТГК), а также реформа теплового рынка в целом, пока тоже не кажутся событиями ближайшей перспективы.
Возвращаясь к ФСК ЕЭС, отмечу, что недавно Минэнерго дало добро на инвестпрограмму сетевой компании на 2015-2019 годы, которая, как и предполагалось ранее, составит 563 млрд руб. При этом в периоде до 2017 года финансирование CAPEX сократится на 24%, а основными источниками выступят собственные средства компании, полученные в том числе в результате экономии на издержках в рамках мероприятий по сокращению затрат. Это весьма позитивно для компании, долговая нагрузка которой уже приближается к критической планке в 3 пункта по показателю Net debt/EBITDA. Позитивным в будущем для ФСК ЕЭС может стать прекращение действия договоров последней мили, что позволит компании увеличить долю промышленных потребителей к 2017 году на 25%.
Таким образом, я не вижу оснований для понижения рекомендации по акциям ФСК ЕЭС, которые я рекомендую «держать» с целевой ценой в 0,0913 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter