Мировые рынки перейдут в режим экономии сил перед подведением итогов заседаний Банка Англии и ЕЦБ. Сюрпризов ждать не приходится. И Банк Англии в 16:00 МСК, и ЕЦБ в 16:45 МСК (выступление главы банка Марио Драги начнется. как обычно. в 17:30 МСК), вероятно, сохранят ключевые ставки на прежнем уровне. По последним данным. на туманном Альбионе неожиданно повысилась безработица, в еврозоне экономическая активность продолжила восстанавливаться, а инфляция оказалась бы не такой низкой, если бы не снижение цен на энергоносители. Дополнительным подтверждением первого аргумента выступили вчерашние данные по PMI в сфере услуг. Вторая оценка индекса в феврале оказалась на уровне в 52,6 п., что оказалась намного лучше первоначальной в 51,7 п. Столь же обнадеживающими оказались и данные по розничным продажам в январе (+1,3% г/г при ожиданиях в -0,2%). ВВП региона в IV кв. был подтвержден на уровне в 0,5% г/г. Аналогичный индексу PMI в сфере услуг индекс ISM в США в феврале, напротив, ожиданий не оправдал. В феврале он упал с 54,0 п. до 51,6 п., минимум за последние четыре года. Аналитики прогнозировали умеренное понижение до 53,5 п. Подиндекс занятости (47,5 п.) оказался ниже критической отметки. Подобный расклад вызывает сомнения в том, что правительственный отчет по рынку труда, который выйдет завтра, укажет на достаточное для дальнейшего понижения уровня безработицы количество созданных рабочих мест. Данные от ADP укрепляют подобные предположения. По данным этой организации, в частном секторе в феврале было создано 139 тыс. мест (прогноз 155 тыс.), показатель за январь был ухудшен со 175 тыс. до 127 тыс. Слабые данные могут вернуть спекуляции, что ФРС в марте отложит очередное сокращение объема программы QE3. На подобные оценки сегодня также могут повлиять выступления Уильяма Дадли в 17:30 МСК и Чарльза Плоссера в 22:00 МСК. Впрочем, остается фактор погоды. «Бежевая книга» ФРС отметила, что если бы не она, рост был бы более весомым. В восьми из двенадцати регионов наблюдался рост, темпы которого оценивались от скромных до умеренных. Тяга к риску в четверг сохраняется. Доходность UST-10 повышается на 1 б. п. (2,71%). Фьючерс на SnP 500 растет на 0,13%, после того, как индекс SnP (-0,01%) не стал корректироваться вниз после обновления рекорда за всю историю наблюдений. На валютном рынке доллар незначительно укрепляет свои позиции (DXY 80,19; EUR/USD 1,3725).
Российская экономика
Денежный рынок продолжил привыкать к новым условиям после временного повышения Банком России ключевой ставки. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям на один день повысилась на 10 б. п. до 7,87%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n отступила на 2 б. п. до 7,98%. В среду Банк России уже не прибегал к операциям «тонкой настройки». В результате движения средств в рамках выполнения обязательств по итогам аукционов РЕПО задолженность по этим операциям сократилась на 206,7 млрд руб. до 2 412,4 млрд руб. По РЕПО по фиксированной ставке – возросла с 3,9 млрд руб. до 22,7 млрд руб. Задолженность по другим видам не претерпела значительных изменений. Сегодня состоятся аукционы по размещению средств федерального бюджета (45 млрд руб. на 35 дней) и Пенсионного фонда (18 млрд руб. на 101 день). Согласно данным ЦБ, с 5 по 11 марта банковский сектор получит 74 млрд руб. в результате сокращения объема наличных денег в обращении и 190 млрд руб. вследствие уменьшения остатков средств на счетах расширенного правительства (о чем сообщал на прошлой неделе Минфин). Вследствие этого, а также из-за отсутствия значимых оттоков из банковской системы и стабилизации ситуации на валютном рынке, можно ожидать адаптации денежного рынка к новой среде в комфортных условиях. На валютном рынке рубль растерял свою «прыть» после проявления активной поддержки со стороны ЦБ и Минфина. По итогам дня стоимость бивалютной корзины понизилась на 1 коп до 42,12 руб. Фактор политики на прошедших торгах уже оказывал куда более сдержанное влияние, рубль остался в зоне повышенных интервенций. В понедельник, 3 марта, на эти цели было потрачено 410,64 млрд руб. Во вторник, 4 марта, объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу бивалютной корзины, остался на прежнем уровне в $1,5 млрд. В среду продолжились вербальные интервенции. На этот раз в защиту рубля высказалась глава ЦБ. Эльвира Набиуллина отметила, что давление на рубль вызвано вмешательством «известного политического фактора», фундаментально же оснований для обесценения рубля и роста инфляции нет. По итогам прошедшей недели, с 25 февраля по 3 марта, инфляция составила 0,2% четвертую неделю подряд. Годовая инфляция осталась на уровне в 6,2%, как и по итогам февраля. Мы полагаем, что риски переноса ослабления рубля на рост цен в марте проявятся в полной мере. Февральские данные пока не вызвали у ЦБ головную боль.
Еврооблигации
Доходность российских еврооблигаций показала рост в ходе торгов среды на фоне комментариев инвестиционных банков и рейтинговых агентств относительно возможного сдерживающего влияния событий вокруг Украины на темпы роста российской экономики. Доходность российского выпуска RUSSIA-23 выросла на 10 б. п. до 4,94% годовых, а евробонда RUSSIA-43 – на 6 б. п. до 6,06% годовых. Доходность американских бумаг показала нейтральную динамику, в результате чего суверенные спреды российских бумаг расширились. В ходе торгов четверга ожидаем нейтральной динамики на российском рынке еврооблигаций. Поддерживающим рынок фактором могут выступить ожидания завтрашних слабых данных по рынку труда, которые могут помешать ФРС принять решение о новом шаге по сокращению программы количественного смягчения на заседании 18-19 марта.
«Вымпелком» в четверг утром представил результаты за 4К13 и весь 2013 год. В 4 квартале выручка компании снизилась на 7% до $5,55 млрд при сокращении EBITDA на 3% до $2,37 млрд, что отразилось в увеличении показателя рентабельности по EBITDA на 1,6 п. п. до 42,7%. Тем не менее, в результате списаний стоимости активов в Канаде и Украине по итогам квартала «Вымпелком» зафиксировал Чистый убыток в размере $2,66 млрд против прибыли на уровне $0,71 млрд годом ранее. Общий долг по итогам 4 квартала незначительно снизился относительно сентября 2013 года, составив $27,45 млрд против $27,57 млрд на конец 3К13. Чистый долг, напротив, незначительно вырос, составив $22,60 млрд против $22,49 млрд годом ранее. Отношение Чистого долга к LTM EBITDA при этом не изменилось, составив 2,3х. Мы оцениваем опубликованные результаты компании как нейтральные с точки зрения кредитного профиля эмитента. Несмотря на полученный чистый убыток в 4К13, объем общего долга и чистого долга за это время почти не изменился, как и уровень долговой нагрузки эмитента. На текущий момент график погашения долга эмитента до 2017 года выглядит вполне комфортно: даже с учетом предстоящих в 2015 году оферт по рублевым облигациям с погашением в 2022 году, «Вымпелкому» нужно погасить долгов на сумму до 4,5 млрд.
На фоне вышедших квартальных результатов ожидаем динамики евробондов компании вместе с рынком. Рекомендуем выпуск VIP-18 (YTM – 5,21%, Z-спред – 397 б. п.). Купон по выпуску в размере 9,125% годовых вместе с дюрацией 3,28 лет, по нашему мнению, выглядит интересным сочетанием в условиях повышенной волатильности на рынке и на фоне некоторой стабилизации ситуации вокруг событий на Украине
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российская экономика
Денежный рынок продолжил привыкать к новым условиям после временного повышения Банком России ключевой ставки. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям на один день повысилась на 10 б. п. до 7,87%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n отступила на 2 б. п. до 7,98%. В среду Банк России уже не прибегал к операциям «тонкой настройки». В результате движения средств в рамках выполнения обязательств по итогам аукционов РЕПО задолженность по этим операциям сократилась на 206,7 млрд руб. до 2 412,4 млрд руб. По РЕПО по фиксированной ставке – возросла с 3,9 млрд руб. до 22,7 млрд руб. Задолженность по другим видам не претерпела значительных изменений. Сегодня состоятся аукционы по размещению средств федерального бюджета (45 млрд руб. на 35 дней) и Пенсионного фонда (18 млрд руб. на 101 день). Согласно данным ЦБ, с 5 по 11 марта банковский сектор получит 74 млрд руб. в результате сокращения объема наличных денег в обращении и 190 млрд руб. вследствие уменьшения остатков средств на счетах расширенного правительства (о чем сообщал на прошлой неделе Минфин). Вследствие этого, а также из-за отсутствия значимых оттоков из банковской системы и стабилизации ситуации на валютном рынке, можно ожидать адаптации денежного рынка к новой среде в комфортных условиях. На валютном рынке рубль растерял свою «прыть» после проявления активной поддержки со стороны ЦБ и Минфина. По итогам дня стоимость бивалютной корзины понизилась на 1 коп до 42,12 руб. Фактор политики на прошедших торгах уже оказывал куда более сдержанное влияние, рубль остался в зоне повышенных интервенций. В понедельник, 3 марта, на эти цели было потрачено 410,64 млрд руб. Во вторник, 4 марта, объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу бивалютной корзины, остался на прежнем уровне в $1,5 млрд. В среду продолжились вербальные интервенции. На этот раз в защиту рубля высказалась глава ЦБ. Эльвира Набиуллина отметила, что давление на рубль вызвано вмешательством «известного политического фактора», фундаментально же оснований для обесценения рубля и роста инфляции нет. По итогам прошедшей недели, с 25 февраля по 3 марта, инфляция составила 0,2% четвертую неделю подряд. Годовая инфляция осталась на уровне в 6,2%, как и по итогам февраля. Мы полагаем, что риски переноса ослабления рубля на рост цен в марте проявятся в полной мере. Февральские данные пока не вызвали у ЦБ головную боль.
Еврооблигации
Доходность российских еврооблигаций показала рост в ходе торгов среды на фоне комментариев инвестиционных банков и рейтинговых агентств относительно возможного сдерживающего влияния событий вокруг Украины на темпы роста российской экономики. Доходность российского выпуска RUSSIA-23 выросла на 10 б. п. до 4,94% годовых, а евробонда RUSSIA-43 – на 6 б. п. до 6,06% годовых. Доходность американских бумаг показала нейтральную динамику, в результате чего суверенные спреды российских бумаг расширились. В ходе торгов четверга ожидаем нейтральной динамики на российском рынке еврооблигаций. Поддерживающим рынок фактором могут выступить ожидания завтрашних слабых данных по рынку труда, которые могут помешать ФРС принять решение о новом шаге по сокращению программы количественного смягчения на заседании 18-19 марта.
«Вымпелком» в четверг утром представил результаты за 4К13 и весь 2013 год. В 4 квартале выручка компании снизилась на 7% до $5,55 млрд при сокращении EBITDA на 3% до $2,37 млрд, что отразилось в увеличении показателя рентабельности по EBITDA на 1,6 п. п. до 42,7%. Тем не менее, в результате списаний стоимости активов в Канаде и Украине по итогам квартала «Вымпелком» зафиксировал Чистый убыток в размере $2,66 млрд против прибыли на уровне $0,71 млрд годом ранее. Общий долг по итогам 4 квартала незначительно снизился относительно сентября 2013 года, составив $27,45 млрд против $27,57 млрд на конец 3К13. Чистый долг, напротив, незначительно вырос, составив $22,60 млрд против $22,49 млрд годом ранее. Отношение Чистого долга к LTM EBITDA при этом не изменилось, составив 2,3х. Мы оцениваем опубликованные результаты компании как нейтральные с точки зрения кредитного профиля эмитента. Несмотря на полученный чистый убыток в 4К13, объем общего долга и чистого долга за это время почти не изменился, как и уровень долговой нагрузки эмитента. На текущий момент график погашения долга эмитента до 2017 года выглядит вполне комфортно: даже с учетом предстоящих в 2015 году оферт по рублевым облигациям с погашением в 2022 году, «Вымпелкому» нужно погасить долгов на сумму до 4,5 млрд.
На фоне вышедших квартальных результатов ожидаем динамики евробондов компании вместе с рынком. Рекомендуем выпуск VIP-18 (YTM – 5,21%, Z-спред – 397 б. п.). Купон по выпуску в размере 9,125% годовых вместе с дюрацией 3,28 лет, по нашему мнению, выглядит интересным сочетанием в условиях повышенной волатильности на рынке и на фоне некоторой стабилизации ситуации вокруг событий на Украине
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter