Похоже, в последнее время рубль окончательно стал заложником ряда внешнеэкономических и политических факторов. Ключевыми из них, как я уже отмечал ранее, являются два — сокращение ФРС США объемов покупок ипотечных и государственных облигаций (QE3), а также обострение напряженности между РФ и Украиной, решающими судьбу пока еще украинского полуострова Крым. Поскольку и внешнеэкономические и политические факторы обычно подвержены достаточно быстрым и сильным изменениям, я предлагаю рассмотреть сразу несколько вариантов развития событий, а также сделать прогнозы по ключевым экономическим показателям РФ и курсу USD/RUB, исходя из возможной реализации трех сценариев.
Прогнозы на 2014 год в зависимости от влияния внешних факторов
Источник: расчеты и оценки Инвесткафе.
В первую очередь рассмотрим позитивный сценарий развития событий, который основан на предположении, что в нынешнем году из рецессии и стагнации 2012-2013 годов выйдет экономика ЕС — основной внешнеторговый партнер России. По прогнозам Евростата, в 2014 году экономика региона может вырасти примерно на 1,3%. Этот процесс при прочих равных приведет к увеличению экспортных доходов РФ от продажи топливно-энергетических ресурсов за счет роста цены на нефть и физических объемов экспорта. Это подтверждают и прогнозы МЭА о том, что спрос на нефть в текущем году вырастет на 1,4% г/г и достигнет 92,6 млн баррелей в сутки. Поскольку это позитивный сценарий, он предполагает, что на фоне слабой макростатистики из США, а также девальвации валют и замедления экономик стран, относящихся к развивающимся рынкам, ФРС все-таки отменит дальнейшее сокращение программы количественного смягчения. Помимо прекращения сворачивания QE3, этот сценарий подразумевает еще и мирное разрешение украинского конфликта. Если все эти факторы сыграют, можно будет говорить о достижении курсом USD/RUB уровня в 32,25 руб. на фоне ускорения темпов роста ВВП РФ, умеренного увеличения положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса и сокращения оттока капитала.
Базовый сценарий опирается на те же предпосылки, что и позитивный, но с одним отличием. Возглавляемая Джанет Йеллен ФРС США продолжит плавное сворачивание QE3, то есть не будет сокращать объемы покупок ипотечных и государственных облигаций. В таком случае программа будет полностью свернута к концу 2014 года. Согласно исследованию Всемирного Банка, процесс сокращения QE3 приведет к снижению портфельных инвестиций в развивающиеся рынки минимум на треть. Скорее всего, подобной динамики можно ожидать и от прямых инвестиций. Фактор усиления бегства капитала в «качество», замедление темпов роста ВВП развивающихся стран и вызванная этим процессом стагнация цен на топливо-энергетическое сырье обуславливает ухудшение прогнозов по паре USD/RUB на конец 2014 года до 34 руб. даже с учетом мирного разрешения украинского конфликта.
Наконец, негативный сценарий подразумевает резкое повышение геополитических рисков для России ввиду эскалации напряженности на Украине на фоне активной фазы шторма на развивающихся финансовых рынках из-за резкого сокращения QE3 уже до середины 2014 года. В таком случае резкое усиление оттока капитала, сокращение инвестиций и перспективы ведения экономических санкций против РФ рядом стран ЕС и АТЭС способны спровоцировать рецессию в РФ и ослабление отечественной валюты до 39 руб. за доллар. Причем этот процесс может сопровождаться даже небольшим повышением цен на нефть с учетом уменьшения ее предложения на рынке. Вероятность развития именно этого сценария пока достаточно высока, но по мере появления новостей о переходе украинского конфликта в дипломатическое русло и выделении финансовой помощи этой стране, угроза реализации пессимистического варианта может постепенно снижаться.
Если подводить итоги, то я предлагаю ориентироваться на курс USD/RUB в районе 35,3 руб. к концу года. Данный уровень котировок рассчитан путем взвешивания представленных выше сценариев по их вероятности реализации. Что касается ожиданий на краткосрочную перспективу, то я оставляю свой предыдущий прогноз, согласно которому из-за сильной геополитической неопределенности в ближайшие два-четыре месяца курс USD/RUB локально может достигать отметки 39 руб., даже несмотря на повышение ЦБ РФ ключевой ставки и массированные валютные интервенции. В связи с этим я считаю, что правильным решением сейчас будет воздержаться от конвертации рублей в валюту в ожидании нормализации обстановки на финансовом и, соответственно, валютном рынке РФ.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогнозы на 2014 год в зависимости от влияния внешних факторов
Источник: расчеты и оценки Инвесткафе.
В первую очередь рассмотрим позитивный сценарий развития событий, который основан на предположении, что в нынешнем году из рецессии и стагнации 2012-2013 годов выйдет экономика ЕС — основной внешнеторговый партнер России. По прогнозам Евростата, в 2014 году экономика региона может вырасти примерно на 1,3%. Этот процесс при прочих равных приведет к увеличению экспортных доходов РФ от продажи топливно-энергетических ресурсов за счет роста цены на нефть и физических объемов экспорта. Это подтверждают и прогнозы МЭА о том, что спрос на нефть в текущем году вырастет на 1,4% г/г и достигнет 92,6 млн баррелей в сутки. Поскольку это позитивный сценарий, он предполагает, что на фоне слабой макростатистики из США, а также девальвации валют и замедления экономик стран, относящихся к развивающимся рынкам, ФРС все-таки отменит дальнейшее сокращение программы количественного смягчения. Помимо прекращения сворачивания QE3, этот сценарий подразумевает еще и мирное разрешение украинского конфликта. Если все эти факторы сыграют, можно будет говорить о достижении курсом USD/RUB уровня в 32,25 руб. на фоне ускорения темпов роста ВВП РФ, умеренного увеличения положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса и сокращения оттока капитала.
Базовый сценарий опирается на те же предпосылки, что и позитивный, но с одним отличием. Возглавляемая Джанет Йеллен ФРС США продолжит плавное сворачивание QE3, то есть не будет сокращать объемы покупок ипотечных и государственных облигаций. В таком случае программа будет полностью свернута к концу 2014 года. Согласно исследованию Всемирного Банка, процесс сокращения QE3 приведет к снижению портфельных инвестиций в развивающиеся рынки минимум на треть. Скорее всего, подобной динамики можно ожидать и от прямых инвестиций. Фактор усиления бегства капитала в «качество», замедление темпов роста ВВП развивающихся стран и вызванная этим процессом стагнация цен на топливо-энергетическое сырье обуславливает ухудшение прогнозов по паре USD/RUB на конец 2014 года до 34 руб. даже с учетом мирного разрешения украинского конфликта.
Наконец, негативный сценарий подразумевает резкое повышение геополитических рисков для России ввиду эскалации напряженности на Украине на фоне активной фазы шторма на развивающихся финансовых рынках из-за резкого сокращения QE3 уже до середины 2014 года. В таком случае резкое усиление оттока капитала, сокращение инвестиций и перспективы ведения экономических санкций против РФ рядом стран ЕС и АТЭС способны спровоцировать рецессию в РФ и ослабление отечественной валюты до 39 руб. за доллар. Причем этот процесс может сопровождаться даже небольшим повышением цен на нефть с учетом уменьшения ее предложения на рынке. Вероятность развития именно этого сценария пока достаточно высока, но по мере появления новостей о переходе украинского конфликта в дипломатическое русло и выделении финансовой помощи этой стране, угроза реализации пессимистического варианта может постепенно снижаться.
Если подводить итоги, то я предлагаю ориентироваться на курс USD/RUB в районе 35,3 руб. к концу года. Данный уровень котировок рассчитан путем взвешивания представленных выше сценариев по их вероятности реализации. Что касается ожиданий на краткосрочную перспективу, то я оставляю свой предыдущий прогноз, согласно которому из-за сильной геополитической неопределенности в ближайшие два-четыре месяца курс USD/RUB локально может достигать отметки 39 руб., даже несмотря на повышение ЦБ РФ ключевой ставки и массированные валютные интервенции. В связи с этим я считаю, что правильным решением сейчас будет воздержаться от конвертации рублей в валюту в ожидании нормализации обстановки на финансовом и, соответственно, валютном рынке РФ.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter