Бонды ТКС Банка — то, что надо!

Продолжаю рассказывать о финансовых результатах наиболее интересных российских банков, чтобы мы могли увидеть основные тренды и риски в банковской системе страны. Сегодня в центре внимания отчетность Тинькофф Кредитные Системы за 2013 год. Напомню, на начало марта этого года банк управлял активами в размере 114,3 млрд руб. и занимал 58-ю строчку в секторе

Продолжаю рассказывать о финансовых результатах наиболее интересных российских банков, чтобы мы могли увидеть основные тренды и риски в банковской системе страны. Сегодня в центре внимания отчетность Тинькофф Кредитные Системы за 2013 год. Напомню, на начало марта этого года банк управлял активами в размере 114,3 млрд руб. и занимал 58-ю строчку в секторе. Ближайшие соседи ТКС — это Азиатско-Тихоокеанский банк, с бондами которого мы уже знакомы, с активами в 116 млрд, и Банк Авангард, распоряжающийся 111 млрд руб. Пакет 100% в ТКС принадлежит кипрской структуре ТиСиЭс Груп Холдинг, через которую банком владеют другие акционеры. У предпринимателя Олега Тинькова в собственности находится 50,9% капитала, 34,3% акций составляет free float на Лондонской бирже, фонду Vostok Nafta принадлежит 4,8%, Goldman Sachs и Baring Vostok — 4,5% и 2,9% соответственно.

Финансовые результаты ТКС

Бонды ТКС Банка — то, что надо!


На момент сдачи отчетности банк вплотную подошел к рубежу в 100 млрд руб., который к марту успешно преодолел. Почти 85% валюты баланса составляет кредитный портфель полностью ориентированный на частных заемщиков. Забегая вперед, скажу, что отчетность можно было назвать блестящей, если бы не прирост просроченной задолженности. Раньше, просматривая баланс ТКС, я, признаться, думал, что он «нарисован», так была высока маржа при минимуме просрочки. Смущала неизвестная команда аудиторов, визировавшая финрез. Теперь ТКС аудирует PWC, так что прежний аргумент снимается. Да и просрочка наконец заметно подросла. Теперь NPL 90+ занимает 7% всего кредитного портфеля, что, хоть и ниже, чем у всех розничных конкурентов, но все-таки в тренде. Вся проблемная задолженность с запасом покрыта соответствующими провизиями, коэффициент покрытия на последнюю дату составил 162%.

Чистая процентная маржа, по моим расчетам, вышла на 4-летний «хай». Теперь она составляет 37%, что чудесно бьет NPL размером в 7%. Наверное, это лучший результат по Net Interest Margin, который мне встречался у банков РФ. У явного конкурента ТКС по марже — Банка Ренессанс Кредит результатов за 2013 год еще нет, а Хоум Кредит Финанс показывает 21%.

По аналогии с коллегами Тинькофф Кредитные Системы активно наращивает резервы, которые увеличились в 2,6 раза по сравнению с уровнем 2012 года. Из-за этого показатели рентабельности несколько скорректировались: RoA составляет 6%, RoE — 29%. Однако это все равно одни из лучших результатов по системе в целом. Контроль над издержками также доставляет: соотношение операционных расходов и прибыли находится у отметки 26%. Средний по системе показатель, как известно, располагается в диапазоне 40-55%.

Подводя итоги, скажу, что в рублевых бондах этого эмитента идеи по-прежнему есть. Выпуски Б12 и БО6 с дюрацией 7 и 15 месяцев соответственно дают доходность в 12,2-12,7% годовых по офферу. Тем, кто не любит активное управление портфелем, настоятельно рекомендую к этим бумагам присмотреться.
/ (C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter