Путь йены
Ие́на ([йена]; яп. 円 произносится «эн») —
денежная единица Японии, одна из основных резервных валют мира после доллара США и евро. Международный код: JPY. Латинский символ — ¥, в Японии на ценниках используется иероглиф 円.
Однажды к Учителю, большому мастеру Рукопашного Боя, пришел юноша и попросил разрешения заниматься. «Зачем это тебе?» — спросил у него мастер. Юноша тотчас же ответил: «Хочу быть сильным и непобедимым». — «Тогда стань им! Что мешает тебе достичь этого?» — послышалось из уст старого мастера. «Но как?!» — воскликнул юноша. «Очень просто, ответил почтенный старец. — Будь со всеми добр, вежлив и внимателен. Доброта и вежливость снискают тебе уважение других людей и укрепят силу твоего духа в осуществлении добрых намерений. Твой дух станет чистым и добрым, а значит, и сильным. Внимательность поможет тебе замечать самые тончайшие изменения в поведении человека, что даст возможность найти пути для того, чтобы избежать конфликта, а значит, и выиграть поединок, не вступая в него. А если ты научишься предотвращать конфликты, то станешь непобедимым». «Почему?!» — снова воскликнул юноша. — «Потому что тебе не с кем будет сражаться».
Юноша ушел, но через несколько лет вернулся к Учителю. «Что тебе нужно?» — строго спросил его старый мастер. «Я пришел поинтересоваться вашим здоровьем, Уважаемый Учитель, и узнать, нуждаетесь ли вы в помощи», — смиренно ответил юноша… И тогда учитель взял его в ученики.
История японской валюты как наиболее важной единицы мирового денежного оборота начинается с 1953 года — в мае японская валюта (JPY) получает статус международно-признанной. Это происходит после того, как МВФ устанавливает ее соотношение к 2,5 миллиграмма золота. Однако только к 1964 году JPY приобретает полноценный статус свободно конвертируемой валюты, а серия последовательных ревальваций поднимает её стоимость к началу 70-х годов до уровня 308 JPY, а к 1973 соотношение с долларом составляет уже 280JPY к доллару США. Именно с этого времени курс японской валюты перестаёт регулироваться банком Японии. С этого времени стоимость йены зависит от реального спроса и предложения на межбанковском валютном рынке. Спрос на нее растёт, и уже в 1978 году стоимость йены находится в области Y195-197 за доллар.
Казалось бы, развитие японской экономики, полностью ориентированной на экспорт, и рост стоимости национальной валюты на мировом рынке, плохого не предвещали. Показатели японской экономики к середине 80-х годов прошлого века только росли. Но худшее оказалось впереди. Дефляция оказалась не менее тяжким испытанием для экономики, чем инфляция. Резкое удорожание местных товаров, ставшее следствием роста дефляции, привело к снижению их конкурентоспособности на мировых рынках, что для такой экспортно-ориентированной страны, как Япония было совершенно недопустимо. С 1985 года курс йены активнейшим образом дорожал по отношению к американскому доллару. Правда, стоит учитывать и то, что росту стоимости йены помогали США. В то время банк Японии, вероятно, согласованно с ФРС проводил мероприятия по росту внутреннего спроса на йену. Так или иначе, но с 1985 года к началу 1990 года курс USD/JPY упал от уровня 255 к уровню 150,0.
ПоследствияКак это отразилось на общем состоянии, известно. На смену цикла экономического роста пришла стагнация. Но привыкшее к экономическому росту общество не заметило ее первых симптомов, поскольку было охвачено спекулятивной лихорадкой: в тот момент в Японии наблюдался резкий рост объемов операций в банковском кредитовании, торговле ценными бумагами и сделках с недвижимостью. По сути, ситуация оказалась мыльным пузырем. В результате, начиная с 1991 года, в Японии проходит волна банкротств финансовых структур. Следом рушатся котировки на Токийской фондовой бирже, происходит девальвация йены, а затем — новая волна банкротств, уже среди производственных компаний. Вероятно, с этого момента стоит присмотреться к поведению японской валюты на мировом рынке более внимательно.
Парадоксы валютного рынкаПериод 1991-1995 годов на мировом межбанковском рынке выглядит отсутствием хоть какой-то разумной логики в поведении мировых банков и валютных трейдеров. На фоне падения всех показателей экономики Японии, девальвации национальной валюты и банкротств, стоимость йены стремительно растёт против американского доллара. К июлю 1995 года котировки курса USD/JPY находятся уже на уровне 81,50. Кстати, это парадокс поведения валютного рынка повторится позже, уже в начале 2002 года, но об этом позже.
Итак, к середине 1995 года стоимость японской йены значительно выросла по отношению к доллару и к большинству валют мирового рынка. Касательно именно японского правительства и его финансового ведомства можно сказать, что мер для изменения ситуации предпринималось много. Вдаваться в их анализ не стоит – об этом написаны научные диссертации и курсовые работы студентов, не считая разного рода и не слишком научных статей. Как бы то ни было, но в конце 1997 — начале 1998 года разразился так называемый «азиатский финансовый кризис». Этот кризис привел к масштабному обвалу японского фондового рынка, а показатель ВВП сократился на 1,1% впервые с 1991 года. А на мировом валютном рынке курс йены с середины 1997 года взлетел от уровня 115 до 147.
В середине 1998 года экономисты говорили о положительном влиянии снижения стоимости йены, и в прогнозах звучали уровни Y150 за доллар. Однако первые сигналы того, что уровень150 может остаться только в прогнозах аналитиков, появился уже в четверг, 28 июля, когда котировки курса USD/JPY стали снижаться от уровня 144,30. Уже к началу августа соотношение USD и JPY находилось в области 131-136. В этой области котировки USD/JPY находились до начала октября.
Вторник, 6 октября 1998 года многим, кто торговал на рынке запомнился надолго. Падение котировок курса в этот день на 4 фигуры было только прелюдией падения котировок на следующий день. В среду, 7 октября 1998 котировки начали падать, с короткими выбросами наверх, уже в11:30 МСК от уровня 130,12-25, а ко времени закрытия торгов в Европе те, кто успел войти в продажи, спешно фиксировали прибыль в области 119-121 фигур. На следующий день котировки продолжили падать, но я уже не видел смельчаков, открывавших продажи. В период с 16 до 18 часов котировки курса падали до уровня 113 и ниже. Все сделанные ранее прогнозы экономистов были опровергнуты валютным рынком.
Быть может, события 1998 года кажутся слишком далёкими и несхожими с тем, что происходит на рынке сегодня, но некоторые параллели провести можно. Кстати, я уже упоминал события начала 2002 года. Тогда, в конце марта, дня за 2-3 до закрытия торгов первого квартала, стало известно о том, что в Японии снижен кредитный рейтинг. Торги в последнюю пятницу, 29 марта, закрылись ниже 133- фигуры, а в субботу и воскресенье на очередной встрече трейдеров обсуждался вопрос о том, когда курс USD/JPY начнёт расти в область 135 и выше, к уровню 140. Однако с начала торгов в апреле курс стал снижаться. К 19 апреля курс USD/JPY был уже совсем близко от уровня 130, а в итоге день 19 апреля 2002 года был последним, когда курс был выше уровня 130.
Курс йены и кэрри-трейдКурс йены определяется двумя глобальными факторами. Во-первых, валюта Японии — это одна из ведущих мировых резервных валют, поэтому она приобретается крупными банками и инвестиционными институтами для сохранения собственных резервов. Много йен приобретается в связи с большим количеством инвестиций в японскую экономику. Япония является лидером в технологичном секторе экономики и в машиностроении. Большие инвестиции стимулируют приобретение йены, а ее покупка на рынке приводит к росту курса японской йены.
C другой стороны, продажа японской валюты связана с тем, что банковские процентные ставки в Японии давно находятся на очень низком уровне. По состоянию на середину 2009 года ставка рефинансирования центрального банка Японии составляет 0,5%. До этого, в 2008 году, она была равна 0,25%. Это позволяет кредитоваться в йенах под очень выгодные проценты за пользование займом. Все это приводит к тому, что на рынке Forex открываются операции кэрри-трейд. Суть таких операций в том, что коммерческие структуры делают займы в йенах под маленькие проценты, выходят на рынок Forex, продают йены и покупают валюты других стран, размещая их под большие проценты.
Соответственно, разницу они кладут себе в карман. Вот такая игра на разнице процентных ставок в различных странах мира и называется кэрри-трейд. Вследствие такой постоянной продажи йены на Forex курс ее находится под давлением. Однако когда приходит время возвращать взятые ранее кредиты в японской валюте, спрос на йену возрастает и в такие периоды стоимость ее начинает резко расти.
Экспортная экономикаВажно учитывать, что в Японии — экспортно-ориентированная экономика. Таким образом, большинство товаров, производимых японскими корпорациями, выпускаются для внешних рынков, то есть сделаны для потребления в других странах. Всем хорошо известны японские автомобили или японские станки и оборудование. Почти 90% японских товаров находят свое потребление за границей. Естественно, для того чтобы японские товары были конкурентоспособны на мировом рынке, курс йены должен быть достаточно низким по отношению к валютам стран-конкурентов. Дешевая йена делает дешевле рабочую силу внутри Японии, а также грузоперевозки и затраты на логистику. Именно поэтому японские власти непосредственно заинтересованы в снижении курса. Время от времени центральный банк Японии проводит валютные интервенции на рынке Forex с целью скорректировать курс японской йены путем его снижения. Стоит отметить, что банк Японии чаще всех других национальных ЦБ проводил валютные интервенции.
На фоне историиСегодня мнений относительно текущего положения йены по отношению к доллару и другим валютам рынка много. Между тем, большинство аналитиков сходятся в том, что не видят большого роста котировок курса USD/JPY. На фоне значительного роста стоимости йены по отношению к другим валютам рынка за прошлый год большинство прогнозов строятся на дальнейшем снижении курса USD/JPY.
Если принять во внимание самые общие понятия экономики, то дальнейший рост стоимости японской валюты можно отложить. Рост инфляции — это естественный фактор завершения любого периода кризиса. Восстановление экономики сопровождается естественным процессом повышение покупательской и ростом денежной массы, что даёт толчок росту инфляции, так или иначе. В Японии же исторически с 70-х годов ХХ века господствует дефляция, что и ведёт к сохранению низких уровней процентной ставки. Для банков, т.е. для тех, кто и формирует тенденции мирового межбанковского рынка, низкая ставка останется привлекательной для роста операций кэрри-трейд с участием японской йены. Самое интересное, что в условиях восстановления мировой экономики и рост стоимости доллара, и рост стоимости единой европейской валюты станет почти равным стимулом снижения стоимости йены. Японское правительство не будет этому препятствовать, так как ситуация для экспортной экономики Японии будет становиться всё более и более благоприятной.
Вспомним историю. В период краха рынка Японии мировые банки накапливали йену у себя на счетах с 1991 по 1995 год. Позже, когда в конце 1995 года министрами финансов «G-7» было принято решение о совместных интервенциях для поддержания курса доллара, банки стали выбрасывать на рынок триллионы йен и стали зарабатывать на разнице ставок. Прошло чуть больше 10 лет, мир пережил мировой финансовый кризис, и йена наряду с долларом вот уже более 2 лет оседает на счетах банков. Впереди — период восстановления после кризиса, и скоро стоит ожидать появления на мировом финансовом притока японской валюты.
По сути, не так и важно, какая экономика будет восстанавливаться быстрее — йена будет нужна всем. Перефразируя слова Учителя, можно сказать, что йене просто не с кем будет бороться – она осталась непобедимой.
