Рынок секьюритизации скорее жив чем мёртв
Основной виновник продолжающегося кризиса – рынок секьюритизованных активов – скорее жив, чем мёртв. Во всяком случае, банки уже начали нанимать ведущих специалистов по секьюритизации в ожидании бума в секторе в Европе, где по оценкам до €1,25 трлн. ($1,55 трлн.) секьюритизованных активов можно вновь ввести в оборот.
Объём европейского рынка ценных бумаг, обеспеченных реальными активами (пулами ипотечных и других кредитов), увеличился в пять раз с 2000 г. до пика 2006 г., когда по оценке исследовательской фирмы Dealogic объём выпуска достиг рекордных $540 млрд. (€436 млрд.). Но когда в 2007 г. проблемы американского рынка суб-стандартных (sub-prime) ипотечных займов стали распространяться на Европу, выпуск секьюритизованных активов резко упал.
И начиная с 2007 г., когда ЕЦБ ввёл дополнительные требования к залогу обеспеченными ценными бумагами (ABS), который ЦБ принимает при проведении операций РЕПО, европейские банки резко увеличили использование программ ЕЦБ. С тех пор банки используют ABS в качестве источника финансирования.
Олдрих Масек (Oldrich Masek), управляющий директор и глава подразделения по созданию секьюритизованных продуктов из филиала JP Morgan в Европе и Африке рассказывает, что за последние 2 года примерно €1,25 трлн. «голых» кредитов было конвертировано в ценные бумаги, и среди участников существуют сильные ожидания, что они выльются на рынок, когда банки начнут отвыкать от государственной поддержки и будут искать рыночные долгосрочные источники финансирования.
Также банки говорят, что реформа регулирования, к примеру пересмотр правил достаточности капитала Basel II, может привести к массовой продаже новых секьюритизованных активов для очистки банковских балансов. Ли Такер (Lee Thacker) из исследовательской компании Sheffield Haworth говорит, что банки уже делают стратегические назначения в ожидании перемен.
И точки зрения инвесторов, на фоне политики низких ставок и узких спрэдов корпоративных облигаций, рынок обеспеченных активами ценных бумаг (ABS) приносит больший доход, чем корпоративные кредитные рынки. Масек сравнивает нынешнюю обстановку с начальным этапом секьюритизации, когда её использовали в качестве источника финансирования, а не с целью переложить риск на покупателя.
Так из последнего отчёта по финансовой стабильности Банка Англии следует, что значительную часть секьюритизации, начиная с сентября 2009, была приобретена другими банками, так что риски не вышли за рамки банковской системы. Другими словами, секьюритизация вновь стала источником фондирования, а не средством передачи риска.
Масек также рассказал, что в то время как структурированные механизмы инвестирования – основной драйвер рынков секьюритизации в прошлом – уже почти исчезли, основная задача сейчас состоит в перестройке базы инвесторов с прицелом на долгосрочных инвесторов с целью предотвратить сжатие ликвидности, как во время последнего кризиса.
И регуляторы развитых экономик уже совершенствуют финансовое регулирование, т.к. банкиры называют главной угрозой возрождения рынка секьюритизации регулятивную неопределённость, также как и репутационный эффект от ипотечного кризиса в США.
