Результаты Фармсинтеза по МСФО за 2013 год не окажут существенного влияния на котировки компании. За год ее выручка сократилась на 7,3% г/г, до 247 млн руб., несмотря на то, что продажи в России выросли на 3,5% г/г, до 198,9 млн руб. При этом объем российского фармацевтического рынка за данный период увеличился на 7,9% г/г. В основном снижение оборота компании обусловлено сокращением объема закупок лекарственных средств ее зарубежными партнерами. В частности, экспорт на Украину упал на 50,6% г/г, до 25,6 млн руб.
Источник: данные компании.
Валовая прибыль фармпроизводителя снизилась всего на 5,8% г/г, до 116,6 млн руб., что было вызвано уменьшением затрат на производственные услуги третьих лиц, являющихся одной из основных статей расходов в структуре себестоимости. Это означает, что за счет собственных мощностей выросла доля производства компании, а это позитивно отразилось на показателях рентабельности. Валовая рентабельность компании поднялась с 46,5% до 47,2%, однако это ниже, чем у ее публичных конкурентов. Для сравнения: у Протека валовая рентабельность сегмента производства за 2013 год составила 83,2%, а у Фармстандарта — 65%.
Несмотря на снижение себестоимости продаж, чистый убыток компании серьезно увеличился. Это было обусловлено повышением на 133,4% г/г затрат на НИОКР и сокращением объема государственного софинансирования на 17,2% г/г. Рост расходов на НИОКР объясняется тем, что компания в 2013 году более активно пользовалась услугами сторонних компаний, в результате чего затраты на услуги третьих лиц выросли практически втрое, до 387,8 млн руб., а это значительно превышает объем выручки за отчетный период. Повышение затрат на НИОКР стало возможным благодаря софинансированию государства и поступлениям денежных средств от дополнительного выпуска акций, общий объем которых составил 1,1 млрд руб. Помимо расходов на исследования и разработку выросли затраты и по остальным операционным статьям.
Коммерческие и административные издержки выросли на 32,1% г/г и 69,2% г/г соответственно, в основном за счет увеличения затрат на заработную плату и социальные отчисления. Впрочем, повышение расходов было отчасти компенсировано в 22 раза выросшими прочими доходами, которые за 2013 год составили 24 млн руб., главным образом благодаря доходам от курсовых разниц.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе
Совокупность вышеизложенных факторов привела к тому, что чистый убыток компании вырос на 308% г/г, достигнув 409 млн руб. Впрочем, как я уже говорил, основной причиной убытка стало повышение затрат на НИОКР, что позволяет ожидать роста выручки и прибыли в случае успешной реализации исследовательских проектов. При этом компания инвестирует в исследования и разработку новых продуктов более значительную долю выручки, чем другие отечественные публичные предприятия сектора. Учитывая специфику Фармсинтеза, рост чистого убытка не окажет существенного влияния на капитализацию компании, так как инвесторы, вкладывающиеся в акции данного эмитента, рассчитывают прежде всего на инновационные разработки и существенный рост в будущем. Вследствие этого увеличение расходов на НИОКР скорее повышает инвестиционную привлекательность Фармсинтеза. Между тем основным риском инвестирования в капитал компании остается очень низкая ликвидность ее акций. Пока целевая цена данных бумаг находится на пересмотре.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Источник: данные компании.
Валовая прибыль фармпроизводителя снизилась всего на 5,8% г/г, до 116,6 млн руб., что было вызвано уменьшением затрат на производственные услуги третьих лиц, являющихся одной из основных статей расходов в структуре себестоимости. Это означает, что за счет собственных мощностей выросла доля производства компании, а это позитивно отразилось на показателях рентабельности. Валовая рентабельность компании поднялась с 46,5% до 47,2%, однако это ниже, чем у ее публичных конкурентов. Для сравнения: у Протека валовая рентабельность сегмента производства за 2013 год составила 83,2%, а у Фармстандарта — 65%.
Несмотря на снижение себестоимости продаж, чистый убыток компании серьезно увеличился. Это было обусловлено повышением на 133,4% г/г затрат на НИОКР и сокращением объема государственного софинансирования на 17,2% г/г. Рост расходов на НИОКР объясняется тем, что компания в 2013 году более активно пользовалась услугами сторонних компаний, в результате чего затраты на услуги третьих лиц выросли практически втрое, до 387,8 млн руб., а это значительно превышает объем выручки за отчетный период. Повышение затрат на НИОКР стало возможным благодаря софинансированию государства и поступлениям денежных средств от дополнительного выпуска акций, общий объем которых составил 1,1 млрд руб. Помимо расходов на исследования и разработку выросли затраты и по остальным операционным статьям.
Коммерческие и административные издержки выросли на 32,1% г/г и 69,2% г/г соответственно, в основном за счет увеличения затрат на заработную плату и социальные отчисления. Впрочем, повышение расходов было отчасти компенсировано в 22 раза выросшими прочими доходами, которые за 2013 год составили 24 млн руб., главным образом благодаря доходам от курсовых разниц.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе
Совокупность вышеизложенных факторов привела к тому, что чистый убыток компании вырос на 308% г/г, достигнув 409 млн руб. Впрочем, как я уже говорил, основной причиной убытка стало повышение затрат на НИОКР, что позволяет ожидать роста выручки и прибыли в случае успешной реализации исследовательских проектов. При этом компания инвестирует в исследования и разработку новых продуктов более значительную долю выручки, чем другие отечественные публичные предприятия сектора. Учитывая специфику Фармсинтеза, рост чистого убытка не окажет существенного влияния на капитализацию компании, так как инвесторы, вкладывающиеся в акции данного эмитента, рассчитывают прежде всего на инновационные разработки и существенный рост в будущем. Вследствие этого увеличение расходов на НИОКР скорее повышает инвестиционную привлекательность Фармсинтеза. Между тем основным риском инвестирования в капитал компании остается очень низкая ликвидность ее акций. Пока целевая цена данных бумаг находится на пересмотре.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter