Новые реалии бондового рынка, или Ставки все выше

Новые реалии долгового рынка встают в полный рост. Вчера банк Центр-Инвест разместил облигаций на 2 млрд руб. под ставку купона 11,75% годовых в рублях при оферте в шесть месяцев

Новые реалии долгового рынка встают в полный рост. Вчера банк Центр-Инвест разместил облигаций на 2 млрд руб. под ставку купона 11,75% годовых в рублях при оферте в шесть месяцев. В минувший вторник Красноярский край привлек с рынка 10 млрд руб. со ставкой купонного дохода в 10,9% (с ума сойти!) при дюрации эмиссии около 2,7 года. В пятницу размещается республика Марий Эл, предлагая всем желающим выставить заявки на участие в диапазоне 11,7-12,1%.

Только подумайте, Красноярский край, субфедеральный эмитент с отличными кредитными метриками и рейтингом ВВ+, размещается почти под 11% годовых! Ведь ему еще одну «фигуру» вверх по рейтингу получить и он станет вровень с суверенным рейтингом России! При этом трехлетние облигации федерального займа предлагают доходность в 8,3-8,4% годовых. Таким образом, Красноярский край дает премию к кривой госдолга в 250-260 б.п. Очень щедро и очень интересно. Инвесторы, желающие защитить свой капитал, не только с лихвой перекроют прогнозную инфляцию, но и поместят деньги под ставку, которую предложит не всякий приличный банк. А позиция при этом будет ликвидной, все-таки 10 «ярдов» разместить не шутка: бумага будет торговаться. В общем, тем, кто держал субфеды, не повезло, потому что новый ориентир по доходности провоцирует продажи и падение котировок. Хорошо, что мы в модельном портфеле облигаций уже давно вышли из субфедеральных бумаг, заменив их на ОФЗ, которые постепенно восстанавливаются.

Уверен, размещение Марий Эл также пройдет на ура. Там весь выпуск-то два «ярда», его разберут, правда, ближе к верхней границе диапазона. Не стоит забывать, что отношение уровня долга эмитента к его собственным (налоговым и неналоговым) доходам составляет порядка 90%. Напомню, Бюджетный кодекс ограничивает этот показатель сотней процентов, но по-человечески мне, например, некомфортно ссужать заемщика, выручка которого сопоставима с его долговой нагрузкой. Те же, кто верит не в кредитный профиль, а в господдержку региона, возьмут его легко. Все-таки по субфедеральным займам дефолтов в XXI веке еще не было, не считая технической задержки Московской области.

И наконец, к корпоративным заемщикам. Центр-Инвест, который еще в 2013 году и думать не хотел про ставки по привлечению на уровне 10% в рублях, разместился под 11,75%. Как известно, речь о крупнейшем банке юга России, который имеет рейтинг от Moody’s по международной шкале в иностранной и национальной валютах Ва3 (ВВ- по шкалам SnP и Fitch), прогноз «стабильный». Центр-Инвест и Красноярский край — это мои фавориты нынешних размещений. По РСБУ на начало апреля 2014 года кредитное учреждение располагалось на 73-м месте по объему активов среди отечественных банков, распоряжаясь около 80 млрд руб.

Кроме достойной структуры акционеров, среди которых, Европейский банк реконструкции и развития, DEG, инвестиционный фонд Firebird Investment Fund, а также один из крупнейших финансовых институтов Центральной и Восточной Европы Erste Group Bank AG (9,8%), эмитент также сохраняет хорошее качество активов, приятную маржу и приличный cost efficiency. В общем, кто не успел, дожидайтесь торгов на вторичном рынке и выбирайте момент для входа.
/ (C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter