27 мая 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
Как и планировалось, 27 мая Ростелеком опубликовал результаты деятельности за 1-й квартал по МСФО, а также операционные показатели и данные, находящиеся за рамками международных стандартов отчетности. В документе консолидированы результаты Связьинвеста и его дочерних компаний, которые были присоединены 1 октября 2013 года.
Консолидированные финансовые результаты Ростелекома, млрд руб., если не указано иного
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
В целом, на мой взгляд, отчетность Ростелекома получилась умеренно негативной. Совокупная выручка компании выросла на 1,1% г/г и достигла 80,4 млрд руб. Резкое — в совокупности 6,3% г/г, до 28,7 млрд руб. — сокращение выручки показали сегменты местной, внутризоновой, междугородной и международной связи. Динамика здесь оказалась хуже, чем в среднем по отрасли. Количество абонентов только местной телефонной связи сократилось на 6% г/г, до 26 млн. Я связываю это с обострением конкуренции с мобильной связью и IP-телефонией. Да, Ростелекому пока удается компенсировать негативную динамику выручки от традиционной телефонии за счет активного повышения дохода от сегментов ШПД и платного ТВ, которое составило 11% г/г (15 млрд руб.) и 23% г/г (3,4 млрд руб.) соответственно. В обоих случаях это вдвое выше среднеотраслевых показателей.
Абонентская база ШПД и платного ТВ за квартал увеличилась на 8% г/г, до 10,8 млн и 7,6 млн соответственно. Впрочем, в средне- и долгосрочной перспективе я жду замедления темпов роста выручки от ШПД и платного ТВ и ускорения сокращения выручки от традиционной телефонии. В конечном итоге подобное положение дел может вызвать негативную динамику совокупной выручки Ростелекома.
На фоне сокращения прочих операционных расходов операционная прибыль Ростелекома повышалась опережающими выручку темпами — на 4% г/г, до 11,9 млрд руб. Вместе с тем сокращение амортизационных отчислений из-за формирования СП с Теле2 Россия привело к уменьшению OIBDA на 10% г/г, до 26,5 млрд руб.
Чистая прибыль оператора за 1-й квартал выросла на 8% г/г, до 6,9 млрд руб. Однако очевидно, что положительная динамика по большей части была обусловлена получением прочих доходов от выбытия мобильного бизнеса.
Несколько сгладило общий негатив сокращение чистого долга на 9% г/г, до 184 млрд руб. ввиду погашения обязательств и в процессе передачи части долга в СП с Теле 2. Соотношение чистый долг/OIBDA сократилось с 1,8 до 1,7 год к году. Свободный денежный поток увеличен до 12,7 млрд руб. против -3,5 млрд руб. в прошлом году за счет контроля над объемом и эффективностью CAPEX. В перспективе это может положительно повлиять на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям Ростелекома.
Резюмируя все вышесказанное, я ожидаю, что отчетность окажет небольшое давление на котировки бумаг оператора, которое будет непродолжительным ввиду их сильной перепроданности. Справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб. Долгосрочный потенциал роста от текущих уровней равен 53%
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Консолидированные финансовые результаты Ростелекома, млрд руб., если не указано иного
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
В целом, на мой взгляд, отчетность Ростелекома получилась умеренно негативной. Совокупная выручка компании выросла на 1,1% г/г и достигла 80,4 млрд руб. Резкое — в совокупности 6,3% г/г, до 28,7 млрд руб. — сокращение выручки показали сегменты местной, внутризоновой, междугородной и международной связи. Динамика здесь оказалась хуже, чем в среднем по отрасли. Количество абонентов только местной телефонной связи сократилось на 6% г/г, до 26 млн. Я связываю это с обострением конкуренции с мобильной связью и IP-телефонией. Да, Ростелекому пока удается компенсировать негативную динамику выручки от традиционной телефонии за счет активного повышения дохода от сегментов ШПД и платного ТВ, которое составило 11% г/г (15 млрд руб.) и 23% г/г (3,4 млрд руб.) соответственно. В обоих случаях это вдвое выше среднеотраслевых показателей.
Абонентская база ШПД и платного ТВ за квартал увеличилась на 8% г/г, до 10,8 млн и 7,6 млн соответственно. Впрочем, в средне- и долгосрочной перспективе я жду замедления темпов роста выручки от ШПД и платного ТВ и ускорения сокращения выручки от традиционной телефонии. В конечном итоге подобное положение дел может вызвать негативную динамику совокупной выручки Ростелекома.
На фоне сокращения прочих операционных расходов операционная прибыль Ростелекома повышалась опережающими выручку темпами — на 4% г/г, до 11,9 млрд руб. Вместе с тем сокращение амортизационных отчислений из-за формирования СП с Теле2 Россия привело к уменьшению OIBDA на 10% г/г, до 26,5 млрд руб.
Чистая прибыль оператора за 1-й квартал выросла на 8% г/г, до 6,9 млрд руб. Однако очевидно, что положительная динамика по большей части была обусловлена получением прочих доходов от выбытия мобильного бизнеса.
Несколько сгладило общий негатив сокращение чистого долга на 9% г/г, до 184 млрд руб. ввиду погашения обязательств и в процессе передачи части долга в СП с Теле 2. Соотношение чистый долг/OIBDA сократилось с 1,8 до 1,7 год к году. Свободный денежный поток увеличен до 12,7 млрд руб. против -3,5 млрд руб. в прошлом году за счет контроля над объемом и эффективностью CAPEX. В перспективе это может положительно повлиять на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям Ростелекома.
Резюмируя все вышесказанное, я ожидаю, что отчетность окажет небольшое давление на котировки бумаг оператора, которое будет непродолжительным ввиду их сильной перепроданности. Справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб. Долгосрочный потенциал роста от текущих уровней равен 53%
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter