Мегафон: время отчитаться за квартал

Согласно данным корпоративного календаря, Мегафон 29 мая планирует опубликовать финансовую отчетность согласно МСФО за 1-й квартал 2014 года
Согласно данным корпоративного календаря, Мегафон 29 мая планирует опубликовать финансовую отчетность согласно МСФО за 1-й квартал 2014 года. Помимо этого, будут представлены операционные показатели и финансовые не-МСФО данные. Таким образом, оператор отчитается за квартал последним из «большой тройки». Напомню, 27 мая уже раскрыли свою отчетность МТС, а 14 мая опубликовал результаты VimpelCom ltd.

Прогнозы по финансовым и операционным показателям Мегафона на 1-й квартал 2014 года

Мегафон: время отчитаться за квартал


Источник: прогнозы Инвесткафе.

Итак, на мой взгляд, совокупная выручка оператора по итогам 1-го квартала 2014 года увеличится на 9,5% г/г, до 74,1 млрд руб. В отличие от VimpelCom ltd. и Группы МТС российский сегмент генерирует Мегафону 99% совокупной выручки, и поэтому на компанию оказывают меньшее влияние валютные и геополитические риски на Украине. Среди основных драйверов роста совокупной выручки Мегафона по-прежнему оследует назвать увеличение мобильной абонентской базы, рост доходов от услуг по передаче мобильных данных и выручки от монобрендовой сети, в частности, продаж оборудования и аксессуаров.

Я ожидаю, что рост выручки от передачи мобильных данных подстегнут рекламная компания, инвестиции в развитие 4G и продажи соответствующих гаджетов через монобрендовую сеть. Напомню, что операторы делают ставку на мобильный интернет, так как ARPU использующего его абонента в разы выше, чем пользователей только голосовой связи.

Различие в ARPU среднего абонента в зависимости от типа мобильного гаджета

Мегафон: время отчитаться за квартал


Источник: данные компаний, оценки Инвесткафе.

Из-за эффекта высокой базы вряд ли темпы роста от сегмента передачи мобильных данных в этом квартале будут выше таковых у МТС с их 42% г/г, но я думаю, они опередят результаты российского VimpelCom ltd. (22% г/г).

Как и в случае с МТС, одной из основных причин резкого повышения числа абонентов — в данном случае на 9,3% г/г, до 68,6 млн — определенно станет зафиксированное в 1-м квартале сокращение пользователей у конкурирующего с ними российского сегмента VimpelCom ltd. (на 1,2% г/г, до 54,9 млн).

Абонентская база мобильного бизнеса российского сегмента операторов «большой тройки»

Мегафон: время отчитаться за квартал


Источник: данные компаний, оценки и прогнозы Инвесткафе.

Поскольку на основном для всех операторов «большой тройки» московском регионе, приносящем им до 40% выручки, нет других крупных игроков, выгоды от потерь Vimpelcom ltd. в РФ автоматически получают только МТС и Мегафон. Способствуют этому процессу услуга MNP в условиях высокого churn rate за 1-й квартал у российского сегмента VimpelCom ltd. на уровне 17%. Для сравнения: у МТС в 1-м квартале показатель был на уровне 9,1%, а у Мегафона за 4-й квартал — оценочно 10,1%. Сhurn rate рассчитывается с некоторыми отличиями в разных компаниях, но этот показатель достаточно полно характеризует «качество» абонентской базы.

Несмотря на рост выручки от высоко маржинальных услуг от передачи данных, я ожидаю, что OIBDA Мегафона в 1-м квартале будет расти медленнее выручки — на 9% г/г, до 35,3 млрд руб. Дело в том, что в отличие от МТС Мегафон активно развивает уже упомянутый розничный сегмент, и это оказывает давление на рентабельность. Я ожидаю рентабельности на уровне OIBDA по выручке в 47,6%. Вряд ли показатель достигнет 43% — уровня начала 2012 года, но я жду устойчивого снижения в течение текущего года. Впрочем, оператор все равно останется самым рентабельным из тройки.

На мой взгляд, показатель квартальной чистой прибыли Мегафона вырастет всего на 4,8% г/г, до 13,2 млрд руб., на фоне стремительного увеличения статьи убытков от курсовых разниц из-за геополитических событий в 1-м квартале.

В целом я ожидаю сильную отчетность — лучше, чем у ранее отчитавшихся конкурирующих МТС и ВымпелКома. Публикация должна положительно сказаться на рыночной капитализации Мегафона также и по причине существенно меньшей подверженности оператора геополитическим рискам в связи с отсутствием активов на Украине. Целевая цена по обыкновенным акциям Мегафона составляет 1059 руб. Долгосрочная рекомендация — «держать»
/ (C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter