По данным корпоративного календаря АФК Система, 3 июня холдинг раскроет свои финансовые результаты за 1-й квартал по US GAAP. Как обычно, отчетность увидит свет с небольшой задержкой, после публикации результатов главных «дочек» — МТС и Башнефти, а также таких непубличных компаний, как индийская Sistema Shyam TeleServices Ltd. и Детский Мир. Напомню, что группа МТС раскрыла результаты за период с января по март 27 мая, а Башнефть отчиталась 2 июня.
Прогнозы по основным финансовым показателям АФК Система
Источник: данные компании, прогнозы Инвесткафе.
Итак, если говорить о динамике совокупной выручки АФК Система по итогам 1-го квартала текущего года, то я ожидаю ее сокращения на 2% г/г, до $8,18 млрд. Поскольку Система отчитывается в долларах США, негативное влияние на этот показатель окажет ослабление курса рубля по отношению к доллару, которое в отчетном периоде составило в среднем 13% г/г до 34,96. Как и всегда, основное влияние на выручку Системы окажут результаты МТС и Башнефти. Эти две «дочки» формируют почти 85% совокупной долларовой выручки холдинга.
Структура консолидированной выручки АФК Система за 2013 год
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Напомню, что выручка МТС с января по март увеличилась на 5,1% г/г, до 97,6 млрд руб. Причем в ключевом для группы российском сегменте она поднялась на 5,4% г/г, достигнув 87,2 млрд руб. Драйвером роста этого показателя стали услуги по передаче мобильных данных. С января по март выручка от этой услуги возросла на 42% г/г, до 14,3 млрд руб. Эту динамику я связываю с хорошо развитой монобрендовой розницей, через которую оператор реализует абонентам доступные мобильные гаджеты с поддержкой мобильного Интернета в сетях 3G/4G. Также важно упомянуть такой драйвер роста выручки в РФ, как ускорение темпов расширения мобильной абонентской базы, составившее 6,7% г/г, до 76,11 млн.
Выручка Башнефти за первые три месяца текущего года поднялась на 16,7%, до 146,7 млрд руб. Основными драйверами роста выступили увеличение среднесуточной добычи нефти на 6,8% г/г и среднесуточного объема переработки на 1,9% г/г.
Также на динамику совокупной выручки Системы оказало влияние повышение выручки Детского Мира на $17% г/г, до $261 млн, которое компенсировало сокращение выручки у SSTL на 20,6% г/г до $51,6 млн.
Что касается квартального показателя OIBDA, то я ожидаю его сокращения на 1,5% г/г, до $1,98 млрд. Таким образом, он будет снижаться чуть медленнее, чем выручка. Основной причиной этого станет рост рентабельности по выручке на уровне OIBDA у МТС и Башнефти на фоне увеличения в структуре выручки этих компаний доли высокомаржинальных услуг и продаж продукции.
С учетом скромных темпов роста квартальной чистой прибыли, составивших у МТС 0,5% г/г, на фоне более чем двукратного увеличения убытков от курсовых разниц и других менее значительных разовых факторов по прочим «дочкам», я прогнозирую, что чистая прибыль АФК Система упадет на 8% г/г, до $342 млн.
Структура чистой прибыли дочерних компаний в доле АФК Система за 2013 год
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
В целом я полагаю, что отчетность АФК будет нейтральной и не повлияет на ее котировки. Негативная динамика финансовых показателей будет обусловлена преимущественно разовыми факторами, по большей части связанными с ослаблением рубля. По итогам всего 2014 года влияние этих факторов, скорее всего, будет нивелировано.
Поддержку котировкам в краткосрочной перспективе продолжит оказывать решение совета директоров выплатить дивиденды за 2013 год в размере 2,06 руб. на акцию. Исходя из текущих котировок, это подразумевает доходность 4,7% годовых. Отсечка по реестру акционеров назначена на 17 июля. Всего в виде дивидендов будет выплачено около 66% от годовой чистой прибыли АФК Система.
Долгосрочная целевая цена по обыкновенным акциям АФК Система пока остается неизменной — 50,8 руб. Рекомендация — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогнозы по основным финансовым показателям АФК Система
Источник: данные компании, прогнозы Инвесткафе.
Итак, если говорить о динамике совокупной выручки АФК Система по итогам 1-го квартала текущего года, то я ожидаю ее сокращения на 2% г/г, до $8,18 млрд. Поскольку Система отчитывается в долларах США, негативное влияние на этот показатель окажет ослабление курса рубля по отношению к доллару, которое в отчетном периоде составило в среднем 13% г/г до 34,96. Как и всегда, основное влияние на выручку Системы окажут результаты МТС и Башнефти. Эти две «дочки» формируют почти 85% совокупной долларовой выручки холдинга.
Структура консолидированной выручки АФК Система за 2013 год
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Напомню, что выручка МТС с января по март увеличилась на 5,1% г/г, до 97,6 млрд руб. Причем в ключевом для группы российском сегменте она поднялась на 5,4% г/г, достигнув 87,2 млрд руб. Драйвером роста этого показателя стали услуги по передаче мобильных данных. С января по март выручка от этой услуги возросла на 42% г/г, до 14,3 млрд руб. Эту динамику я связываю с хорошо развитой монобрендовой розницей, через которую оператор реализует абонентам доступные мобильные гаджеты с поддержкой мобильного Интернета в сетях 3G/4G. Также важно упомянуть такой драйвер роста выручки в РФ, как ускорение темпов расширения мобильной абонентской базы, составившее 6,7% г/г, до 76,11 млн.
Выручка Башнефти за первые три месяца текущего года поднялась на 16,7%, до 146,7 млрд руб. Основными драйверами роста выступили увеличение среднесуточной добычи нефти на 6,8% г/г и среднесуточного объема переработки на 1,9% г/г.
Также на динамику совокупной выручки Системы оказало влияние повышение выручки Детского Мира на $17% г/г, до $261 млн, которое компенсировало сокращение выручки у SSTL на 20,6% г/г до $51,6 млн.
Что касается квартального показателя OIBDA, то я ожидаю его сокращения на 1,5% г/г, до $1,98 млрд. Таким образом, он будет снижаться чуть медленнее, чем выручка. Основной причиной этого станет рост рентабельности по выручке на уровне OIBDA у МТС и Башнефти на фоне увеличения в структуре выручки этих компаний доли высокомаржинальных услуг и продаж продукции.
С учетом скромных темпов роста квартальной чистой прибыли, составивших у МТС 0,5% г/г, на фоне более чем двукратного увеличения убытков от курсовых разниц и других менее значительных разовых факторов по прочим «дочкам», я прогнозирую, что чистая прибыль АФК Система упадет на 8% г/г, до $342 млн.
Структура чистой прибыли дочерних компаний в доле АФК Система за 2013 год
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
В целом я полагаю, что отчетность АФК будет нейтральной и не повлияет на ее котировки. Негативная динамика финансовых показателей будет обусловлена преимущественно разовыми факторами, по большей части связанными с ослаблением рубля. По итогам всего 2014 года влияние этих факторов, скорее всего, будет нивелировано.
Поддержку котировкам в краткосрочной перспективе продолжит оказывать решение совета директоров выплатить дивиденды за 2013 год в размере 2,06 руб. на акцию. Исходя из текущих котировок, это подразумевает доходность 4,7% годовых. Отсечка по реестру акционеров назначена на 17 июля. Всего в виде дивидендов будет выплачено около 66% от годовой чистой прибыли АФК Система.
Долгосрочная целевая цена по обыкновенным акциям АФК Система пока остается неизменной — 50,8 руб. Рекомендация — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter