В последнюю неделю рубль явно приостановил процесс укрепления по отношению к корзине основных валют и, в частности, к доллару. Более того, несмотря на по-прежнему благоприятные для усиления рубля макроэкономические предпосылки, на него оказывают давление различные спекулятивные факторы.
Динамика курса рубля (tom) по отношению к бивалютной корзине и доллару
Источник: данные Московской биржи.
Чтобы понять, стоит ли продавать пару USD/RUB или лучше вставать в лонги, я предлагаю проанализировать текущую расстановку сил и спрогнозировать курс до конца года.
В первую очередь нужно обратиться к макроэкономике. Как я уже сказал, сильного негатива, который толкал бы рубль вниз от текущих уровней, здесь сейчас нет. Взять хотя бы последние данные ФТС по экспорту/импорту и состоянию торгового баланса. Динамика всех перечисленных показателей говорит в пользу сильного рубля.
Динамика экспорта, импорта и сальдо торгового баланса (данные ФТС за 2013-2014 год), $ млн
Сальдо, или так называемый чистый экспорт последние два месяца держится на полуторагодовых максимумах. Данный результат достигнут не только сокращением импорта на фоне снижения платежеспособного спроса населения, отложенного эффекта из-за мартовской девальвации и законодательных инициатив по ограничению ввоза импортных товаров. Очень помогли повышению торгового сальдо растущие из-за событий в Ливии и Ираке цены на нефть, ведь эти страны обеспечивают порядка 4,5% мировой нефтедобычи. Неудивительно, что нефть марки Brent с начала текущего года подорожала почти на 5,5%, до $113,5 за баррель. Между тем в структуре российского экспорта на черное золото и продукты его переработки приходится около 54%. В целом пока я не вижу причин, которые могли бы привести к резкому сокращению сальдо торгового баланса.
Помимо хорошего состояния торгового баланса поддержку рублю оказывает жесткая монетарная политика ЦБ РФ. Несмотря на низкие темпы роста ВВП (1,3% г/г в прошлом году и 0,9% г/г в 1-м квартале текущего), ЦБ продолжает удерживать ключевую ставку на высоком уровне 7,5%. Это связано с тем, что в последние месяцы инфляция вышла из под контроля регулятора, а он заинтересован в ее снижении в рамках перехода к политике инфляционного таргетирования.
Как видно, со стороны макроэкономики рублю сложно найти причины для ослабления. Очевидно, что среди негативных факторов сейчас преобладают спекулятивные. Отдельно я выделил бы небольшой риск активизации сворачивания ФРС США QE3 из-за того, что в апреле инфляция в Штатах поднялась выше таргета регулятора, а безработица достигла уровня, достаточно близкого к так называемой полной занятости. Если «ястребы» FOMC на заседании поддадут газку, валютам развивающихся рынков определенно не поздоровится в ближайшие пару месяцев.
Конечно, нельзя обойти вниманием риски, связанные с ситуацией на Украине, а также проблемы с получением Газпромом оплаты за газ. Следует учесть и необходимость продолжения покупки ЦБ РФ на открытом рынке валюты для Минфина для перечисления в Резервный фонд дополнительных нефтегазовых доходов, полученных за 2013 год. Всего министерство планировало приобрести валюты на 212,2 млрд руб. На текущий момент осталось купить еще около 25 млрд руб., что, скорее всего, будет сделано до начала июля.
Тем не менее, по-моему, достаточно хорошо видно, что спекулятивная составляющая, оказывающая давление на курс рубля, может сойти на нет уже через пару месяцев. Если правительству РФ удастся еще и сократить отток капитала хотя бы посредством словесных интервенций, то у рубля к концу года появятся все шансы укрепиться от текущих уровней. Исходя из этого, я пока оставляю в силе свой предыдущий прогноз по валютной паре USD/RUB до конца года. Он составляет 34,3 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Динамика курса рубля (tom) по отношению к бивалютной корзине и доллару
Источник: данные Московской биржи.
Чтобы понять, стоит ли продавать пару USD/RUB или лучше вставать в лонги, я предлагаю проанализировать текущую расстановку сил и спрогнозировать курс до конца года.
В первую очередь нужно обратиться к макроэкономике. Как я уже сказал, сильного негатива, который толкал бы рубль вниз от текущих уровней, здесь сейчас нет. Взять хотя бы последние данные ФТС по экспорту/импорту и состоянию торгового баланса. Динамика всех перечисленных показателей говорит в пользу сильного рубля.
Динамика экспорта, импорта и сальдо торгового баланса (данные ФТС за 2013-2014 год), $ млн
Сальдо, или так называемый чистый экспорт последние два месяца держится на полуторагодовых максимумах. Данный результат достигнут не только сокращением импорта на фоне снижения платежеспособного спроса населения, отложенного эффекта из-за мартовской девальвации и законодательных инициатив по ограничению ввоза импортных товаров. Очень помогли повышению торгового сальдо растущие из-за событий в Ливии и Ираке цены на нефть, ведь эти страны обеспечивают порядка 4,5% мировой нефтедобычи. Неудивительно, что нефть марки Brent с начала текущего года подорожала почти на 5,5%, до $113,5 за баррель. Между тем в структуре российского экспорта на черное золото и продукты его переработки приходится около 54%. В целом пока я не вижу причин, которые могли бы привести к резкому сокращению сальдо торгового баланса.
Помимо хорошего состояния торгового баланса поддержку рублю оказывает жесткая монетарная политика ЦБ РФ. Несмотря на низкие темпы роста ВВП (1,3% г/г в прошлом году и 0,9% г/г в 1-м квартале текущего), ЦБ продолжает удерживать ключевую ставку на высоком уровне 7,5%. Это связано с тем, что в последние месяцы инфляция вышла из под контроля регулятора, а он заинтересован в ее снижении в рамках перехода к политике инфляционного таргетирования.
Как видно, со стороны макроэкономики рублю сложно найти причины для ослабления. Очевидно, что среди негативных факторов сейчас преобладают спекулятивные. Отдельно я выделил бы небольшой риск активизации сворачивания ФРС США QE3 из-за того, что в апреле инфляция в Штатах поднялась выше таргета регулятора, а безработица достигла уровня, достаточно близкого к так называемой полной занятости. Если «ястребы» FOMC на заседании поддадут газку, валютам развивающихся рынков определенно не поздоровится в ближайшие пару месяцев.
Конечно, нельзя обойти вниманием риски, связанные с ситуацией на Украине, а также проблемы с получением Газпромом оплаты за газ. Следует учесть и необходимость продолжения покупки ЦБ РФ на открытом рынке валюты для Минфина для перечисления в Резервный фонд дополнительных нефтегазовых доходов, полученных за 2013 год. Всего министерство планировало приобрести валюты на 212,2 млрд руб. На текущий момент осталось купить еще около 25 млрд руб., что, скорее всего, будет сделано до начала июля.
Тем не менее, по-моему, достаточно хорошо видно, что спекулятивная составляющая, оказывающая давление на курс рубля, может сойти на нет уже через пару месяцев. Если правительству РФ удастся еще и сократить отток капитала хотя бы посредством словесных интервенций, то у рубля к концу года появятся все шансы укрепиться от текущих уровней. Исходя из этого, я пока оставляю в силе свой предыдущий прогноз по валютной паре USD/RUB до конца года. Он составляет 34,3 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter