Игра на дивидендах Ростелекома: и хочется, и колется

Еще в начале текущей недели, 30 июня, Ростелеком огласил итоги своего годового общего собрания акционеров (ГОСА) за 2013 год

Еще в начале текущей недели, 30 июня, Ростелеком огласил итоги своего годового общего собрания акционеров (ГОСА) за 2013 год. На собрании был избран следующий совет директоров, представлены годовой отчет и бухгалтерская отчетность. Также акционеры Ростелекома утвердили рекомендованное ранее советом директоров распределение прибыли по итогам 2013 года. Мажоритарием Ростелекома является государство, поэтому особого сюрприза на ГОСА не было. Утвержденный совокупный объем дивидендов совпал с рекомендациями совета директоров. Всего по итогам 2013 года будет выплачено акционерам 8,824 млрд руб., что чуть более чем на 8% выше выплат за 2012 год.

Объем совокупных дивидендных выплат Ростелекома, млрд руб.'

Игра на дивидендах Ростелекома: и хочется, и колется


Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

В соответствии с нормами правительства, Ростелеком, являющийся госкомпанией, платит в виде дивидендов 25% от чистой прибыли согласно РСБУ. При этом дивидендные выплаты сейчас составят около 37% чистой прибыли согласно МСФО (как следствие слабых финансовых результатов в виде снижения выручки и роста OPEX).

Коэффициент дивидендных выплат Ростелекома

Игра на дивидендах Ростелекома: и хочется, и колется


Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

Несмотря на заранее известный объем совокупных дивидендов за 2013 год, высокая неопределенность была связана с размером выплат на одну обыкновенную акцию. Дело в том, что до сих пор не завершился выкуп бумаг у акционеров, несогласных с выделением из Ростелекома мобильных активов. Соответственно, неизвестен был размер казначейского портфеля акций Ростелекома, который не учитывается при расчете дивидендов по обыкновенным бумагам.

Тем не менее, накануне, 3 июля, Ростелеком обнародовал официальные прогнозы компании по поводу того, какие выплаты она ожидает. Похоже, что получил развитие оптимистичный вариант, и на одну обыкновенную акцию будет выплачено 3,11-3,12 руб. Это на 27% выше, чем в 2012 году. Дивидендная доходность по обыкновенным акциям составит около 3,4% годовых, что немного ниже средних значений по бумагам из индекса ММВБ.

По привилегированным акциям дивиденды также довольно высоки, но по другой причине — выплаты по ним исчисляются на основе чистой прибыли по РСБУ, а не МСФО, как в случае с обыкновенными бумагами. Всего на один «преф» за 2013 год будет выплачено около 4,85 руб. Дивидендная доходность составит оценочно 7,8% годовых.

Дивидендная доходность на момент отсечки по реестру акционеров, в % годовых

Игра на дивидендах Ростелекома: и хочется, и колется


Источник: данные компании, оценки и инфографика Инвесткафе.

Несмотря на рост дивидендов г/г как в плане номинальных выплат на одну акцию, так и в плане увеличения дивидендной доходности, я не считаю это позитивной новостью для котировок акций Ростелекома в краткосрочной перспективе. С одной стороны, общий долг компании по состоянию на 1-й квартал 2014 года сократился на 1,5% г/г, до 214,7 млрд руб. С другой стороны, выручка по МСФО за весь 2013 год сокращалась еще большими темпами и потеряла 2% г/г, а чистая прибыль упала на 27% г/г. Более того, не учитываемый сейчас при расчете дивидендов по обыкновенным бумагам казначейский пакет, скорее всего, будет продан до момента следующих выплат. Также высока неопределенность с размером чистой прибыли по РСБУ через год, а она является базой для расчета выплат по «префам» в будущем.

Учитывая все вышеперечисленные особенности, я не рекомендую спекулировать на акциях Ростелекома в период дивидендных отсечек. В частности, я не жду, что дивидендный «разрыв» после отсечки 14 июля (без учета поставки акций Т+2) будет быстро выкупаться (в отличие от такового у МТС или Мегафона). Впрочем, это не отменяет фундаментальной недооцененности обыкновенных акций оператора. Их долгосрочная целевая цена по-прежнему составляет 130 руб.
/ (C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter