8 августа 2008 Ренессанс Капитал
ВНУТРЕННИЙ РЫНОК
Стратегия внутреннего рынка
Оживление на рынке. Высокая волатильность рубля к корзине сохраняется
В четверг на рублевом рынке облигаций было отмечено оживление, и в течение дня интересы на покупку долговых инструментов преобладали. Такой характер торгов, скорее всего, предопределило улучшение настроений на российском рынке акций. После нескольких дней глубокого падения индекс РТС, наконец, продемонстрировал позитивную динамику, прибавив около 1.5%. На этом фоне курс рубля к бивалютной корзине также вновь начал укрепляться, повысившись к концу дня до 29.35 (29.40 днем ранее). Вместе с тем, во второй половине дня ситуация с рублевой ликвидностью несколько ухудшилась, ставки денежного рынка подросли до 4.20-4.80%. В результате банки довольно активно рефинансировались в Банке России на втором аукционе, заняв у регулятора в ходе операций прямого РЕПО в общей сложности около 13.5 млрд руб.
Начало сегодняшнего дня не способствует росту оптимизма на внутреннем рынке. С открытием торгов на валютном рынке рубль возобновил снижение относительно бивалютной корзины, достигнув 29.47-29.48. Стремление спекулятивных инвесторов зафиксировать прибыль, возможно, обусловлено усилением политической напряженности в связи с военным конфликтом между Грузией и Южной Осетией.
Котировки выпуска Московская область-8 восстанавливаются
В рамках сохраняющейся тенденции участники рынка в основном открывали длинные позиции в краткосрочных выпусках облигаций. В течение дня был отмечен спрос на выпуски ОГК-5-1, ЛУКОЙЛ-2, АФК Система-1. Среди долгосрочных инструментов продолжилось восстановление котировок в выпуске Московская область-8, покупки которого совершались на уровне 97.60 (последнее дополнительное размещение состоялось по цене 97.30). По итогам дня незначительно выросли котировки обязательств МТС-3 и РЖД-8.
Объемы новых размещений высоки. Процесс переоценки может продолжиться
Проявившиеся в среду интересы на покупку на вторичном рынке можно охарактеризовать как неустойчивые. С учетом не слишком благоприятной конъюнктуры рынок выглядит довольно перегруженным первичными размещениями, объем которых во втором квартале даже несколько превысил аналогичный показатель второго квартала 2007 г., существенного более благополучного с точки зрения рыночных настроений. Средний недельный объем размещений новых выпусков облигаций в июле также оказался высоким, составив около 25 млрд руб. Объем запланированных размещений вряд ли позволяет надеяться, что в третьем квартале котировки рублевых облигаций продемонстрируют существенный рост. Скорее всего, под давлением нового предложения долга от эмитентов первого и второго эшелонов процесс переоценки продолжится. В этих условиях выбором инвесторов по-прежнему будут краткосрочные облигации, позволяющие с успехом осуществлять стратегию carry trade.
ВНЕШНИЙ РЫНОК
Стратегия внешнего рынка
Усиление эффекта «бегства в качество»
В четверг после публикации экономической статистики, оказавшейся хуже ожиданий, несколько усилился эффект «бегства в качество». Количество заявок на получение пособий по безработице за последнюю неделю выросло до шестилетнего максимума. Продолжающееся ухудшение ситуации на рынке труда США вновь указывает на повышение вероятности начала рецессии. Даже 5.3%-ный рост продаж домов по контрактам на вторичном рынке, зафиксированный в июне, против ожидавшегося снижения на 1.0% и снижения в мае на 4.9%, не способствовал улучшению настроений на рынке. Кроме того, сообщение американского страховщика AIG Group об убытках на USD1.3 млрд во втором квартале 2008 г. усилило пессимизм инвесторов. На этом фоне основные фондовые индексы снижались – по итогам дня S&P 500 потерял 1.79%. Доходности КО США уменьшились на 10-12 б. п. Угол наклона кривой доходности КО США за последние семь дней увеличился (спрэд между десяти- и двухлетними обязательствами расширился со 143 б. п. до 150 б. п.), отражая ослабление ожиданий по повышению ставки ФРС США на ближайшем заседании Комитета по операциям на открытых рынках – фьючерсы на ставку показывают вероятность сохранения ключевой ставки на уровне 70.5% против вчерашних 57.7%. Повышенная обеспокоенность инвесторов относительно перспектив завершения периода турбулентности на финансовых рынках, вызванного кризисом на рынке американской ипотеки, сохраняется.
Ралли доллара продолжается
ЕЦБ на заседании в четверг оставил неизменной ключевую ставку европейской экономики (4.25%). Решение о сохранении ставки сопровождалось комментариями, которые повысили вероятность смещения политики денежно-кредитных властей Европы в сторону поддержки экономического роста. Именно опасения замедления европейской экономики, содержавшиеся в комментариях Ж.-К. Трише, спровоцировали резкое ослабление курса евро в ходе вчерашних и сегодняшних торгов на валютном рынке. К сегодняшнему утру курс евро против доллара опустился до минимального значения за последние пять месяцев (1.52).
Конфликт с Грузией может сказать и на российских CDS
На рынке российских еврооблигаций аппетиты к риску по-прежнему довольно низки. Индикативный суверенный выпуск Россия 30 закрылся с небольшим повышением – на уровне 112.5, при этом спрэд выпуска к базовым активам расширился до 165-167 б. п. Следует отметить, что с обострением ситуации на Северном Кавказе и вероятным продолжением вооруженного противостояния Грузии и Южной Осетии возрастают геополитические риски и для России. В связи с этим вполне вероятно повышение котировок российских суверенных CDS в ходе сегодняшних торгов.
Активность в еврооблигациях Evraz Group и ВымпелКома
В корпоративном сегменте активность была сосредоточена в выпусках Evraz Group и ВымпелКома. Котировки еврооблигаций Evraz Group успели восстановиться после усиления опасений в сегменте бумаг металлургического сектора на прошлой неделе – цены выпуска Evraz 13 вчера достигали 98.125 против 97.625 неделей ранее. В то же время, в четверг были отмечены продажи в выпуске Evraz 18, его котировки по итогам дня снизились до 97.0. Кроме того, участники рынка продавали выпуски ВымпелКом 13 и ВымпелКом 18, котировки которых снизились на 0.25 п. п. до 97.75 и 97.0 соответственно. В обозримом будущем ликвидность на рынке валютных облигаций, скорее всего, будет снижаться: инвесторы будут высвобождать лимиты для участия в первичных размещениях, которые начнутся с открытием нового сезона в сентябре.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Норильский никель: обострение конфликта акционеров
Согласно опубликованному вчера пресс-релизу UC Rusal, основные причины текущих проблем Норильского никеля компания видит в том, что холдинг Интеррос сохраняет контроль над советом директоров (имея более 34% голосующих акций, а не 29.7%, как сообщает холдинг). UC Rusal выражает недовольство тем, что выдвинутый Интерросом кандидат на пост генерального директора Норильского никеля В. Стржалковский, ранее возглавлявший Федеральное агентство по туризму, не имеет достаточной квалификации для этой должности. Сегодня состоится заседание совета директоров Норильского никеля по вопросу утверждения кандидатуры нового генерального директора, которое, как мы полагаем, будет весьма напряженным. Мы полагаем, что Интерросу необходимо представить миноритарным акционерам свою стратегию.
Приобретенный UC Rusal 25%-ный пакет акций Норильского никеля, за который в конце прошлого года компания заплатила USD12.4 млрд (из которых более половины составили долговые обязательства), в настоящий момент оценивается в USD9 млрд (-27% и 40% относительно пикового уровня). Это соответствует общемировой тенденции в горнодобывающих отраслях в мире и ситуации на рынках никеля и металлов платиновой группы (которые, согласно прогнозам, обеспечат более 80% выручки Норильского никеля в 2008 г.). С нашей точки зрения, разногласия между акционерами не окажут какого-либо влияния на котировки евроблигаций Норильский никель 09.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Стратегия внутреннего рынка
Оживление на рынке. Высокая волатильность рубля к корзине сохраняется
В четверг на рублевом рынке облигаций было отмечено оживление, и в течение дня интересы на покупку долговых инструментов преобладали. Такой характер торгов, скорее всего, предопределило улучшение настроений на российском рынке акций. После нескольких дней глубокого падения индекс РТС, наконец, продемонстрировал позитивную динамику, прибавив около 1.5%. На этом фоне курс рубля к бивалютной корзине также вновь начал укрепляться, повысившись к концу дня до 29.35 (29.40 днем ранее). Вместе с тем, во второй половине дня ситуация с рублевой ликвидностью несколько ухудшилась, ставки денежного рынка подросли до 4.20-4.80%. В результате банки довольно активно рефинансировались в Банке России на втором аукционе, заняв у регулятора в ходе операций прямого РЕПО в общей сложности около 13.5 млрд руб.
Начало сегодняшнего дня не способствует росту оптимизма на внутреннем рынке. С открытием торгов на валютном рынке рубль возобновил снижение относительно бивалютной корзины, достигнув 29.47-29.48. Стремление спекулятивных инвесторов зафиксировать прибыль, возможно, обусловлено усилением политической напряженности в связи с военным конфликтом между Грузией и Южной Осетией.
Котировки выпуска Московская область-8 восстанавливаются
В рамках сохраняющейся тенденции участники рынка в основном открывали длинные позиции в краткосрочных выпусках облигаций. В течение дня был отмечен спрос на выпуски ОГК-5-1, ЛУКОЙЛ-2, АФК Система-1. Среди долгосрочных инструментов продолжилось восстановление котировок в выпуске Московская область-8, покупки которого совершались на уровне 97.60 (последнее дополнительное размещение состоялось по цене 97.30). По итогам дня незначительно выросли котировки обязательств МТС-3 и РЖД-8.
Объемы новых размещений высоки. Процесс переоценки может продолжиться
Проявившиеся в среду интересы на покупку на вторичном рынке можно охарактеризовать как неустойчивые. С учетом не слишком благоприятной конъюнктуры рынок выглядит довольно перегруженным первичными размещениями, объем которых во втором квартале даже несколько превысил аналогичный показатель второго квартала 2007 г., существенного более благополучного с точки зрения рыночных настроений. Средний недельный объем размещений новых выпусков облигаций в июле также оказался высоким, составив около 25 млрд руб. Объем запланированных размещений вряд ли позволяет надеяться, что в третьем квартале котировки рублевых облигаций продемонстрируют существенный рост. Скорее всего, под давлением нового предложения долга от эмитентов первого и второго эшелонов процесс переоценки продолжится. В этих условиях выбором инвесторов по-прежнему будут краткосрочные облигации, позволяющие с успехом осуществлять стратегию carry trade.
ВНЕШНИЙ РЫНОК
Стратегия внешнего рынка
Усиление эффекта «бегства в качество»
В четверг после публикации экономической статистики, оказавшейся хуже ожиданий, несколько усилился эффект «бегства в качество». Количество заявок на получение пособий по безработице за последнюю неделю выросло до шестилетнего максимума. Продолжающееся ухудшение ситуации на рынке труда США вновь указывает на повышение вероятности начала рецессии. Даже 5.3%-ный рост продаж домов по контрактам на вторичном рынке, зафиксированный в июне, против ожидавшегося снижения на 1.0% и снижения в мае на 4.9%, не способствовал улучшению настроений на рынке. Кроме того, сообщение американского страховщика AIG Group об убытках на USD1.3 млрд во втором квартале 2008 г. усилило пессимизм инвесторов. На этом фоне основные фондовые индексы снижались – по итогам дня S&P 500 потерял 1.79%. Доходности КО США уменьшились на 10-12 б. п. Угол наклона кривой доходности КО США за последние семь дней увеличился (спрэд между десяти- и двухлетними обязательствами расширился со 143 б. п. до 150 б. п.), отражая ослабление ожиданий по повышению ставки ФРС США на ближайшем заседании Комитета по операциям на открытых рынках – фьючерсы на ставку показывают вероятность сохранения ключевой ставки на уровне 70.5% против вчерашних 57.7%. Повышенная обеспокоенность инвесторов относительно перспектив завершения периода турбулентности на финансовых рынках, вызванного кризисом на рынке американской ипотеки, сохраняется.
Ралли доллара продолжается
ЕЦБ на заседании в четверг оставил неизменной ключевую ставку европейской экономики (4.25%). Решение о сохранении ставки сопровождалось комментариями, которые повысили вероятность смещения политики денежно-кредитных властей Европы в сторону поддержки экономического роста. Именно опасения замедления европейской экономики, содержавшиеся в комментариях Ж.-К. Трише, спровоцировали резкое ослабление курса евро в ходе вчерашних и сегодняшних торгов на валютном рынке. К сегодняшнему утру курс евро против доллара опустился до минимального значения за последние пять месяцев (1.52).
Конфликт с Грузией может сказать и на российских CDS
На рынке российских еврооблигаций аппетиты к риску по-прежнему довольно низки. Индикативный суверенный выпуск Россия 30 закрылся с небольшим повышением – на уровне 112.5, при этом спрэд выпуска к базовым активам расширился до 165-167 б. п. Следует отметить, что с обострением ситуации на Северном Кавказе и вероятным продолжением вооруженного противостояния Грузии и Южной Осетии возрастают геополитические риски и для России. В связи с этим вполне вероятно повышение котировок российских суверенных CDS в ходе сегодняшних торгов.
Активность в еврооблигациях Evraz Group и ВымпелКома
В корпоративном сегменте активность была сосредоточена в выпусках Evraz Group и ВымпелКома. Котировки еврооблигаций Evraz Group успели восстановиться после усиления опасений в сегменте бумаг металлургического сектора на прошлой неделе – цены выпуска Evraz 13 вчера достигали 98.125 против 97.625 неделей ранее. В то же время, в четверг были отмечены продажи в выпуске Evraz 18, его котировки по итогам дня снизились до 97.0. Кроме того, участники рынка продавали выпуски ВымпелКом 13 и ВымпелКом 18, котировки которых снизились на 0.25 п. п. до 97.75 и 97.0 соответственно. В обозримом будущем ликвидность на рынке валютных облигаций, скорее всего, будет снижаться: инвесторы будут высвобождать лимиты для участия в первичных размещениях, которые начнутся с открытием нового сезона в сентябре.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Норильский никель: обострение конфликта акционеров
Согласно опубликованному вчера пресс-релизу UC Rusal, основные причины текущих проблем Норильского никеля компания видит в том, что холдинг Интеррос сохраняет контроль над советом директоров (имея более 34% голосующих акций, а не 29.7%, как сообщает холдинг). UC Rusal выражает недовольство тем, что выдвинутый Интерросом кандидат на пост генерального директора Норильского никеля В. Стржалковский, ранее возглавлявший Федеральное агентство по туризму, не имеет достаточной квалификации для этой должности. Сегодня состоится заседание совета директоров Норильского никеля по вопросу утверждения кандидатуры нового генерального директора, которое, как мы полагаем, будет весьма напряженным. Мы полагаем, что Интерросу необходимо представить миноритарным акционерам свою стратегию.
Приобретенный UC Rusal 25%-ный пакет акций Норильского никеля, за который в конце прошлого года компания заплатила USD12.4 млрд (из которых более половины составили долговые обязательства), в настоящий момент оценивается в USD9 млрд (-27% и 40% относительно пикового уровня). Это соответствует общемировой тенденции в горнодобывающих отраслях в мире и ситуации на рынках никеля и металлов платиновой группы (которые, согласно прогнозам, обеспечат более 80% выручки Норильского никеля в 2008 г.). С нашей точки зрения, разногласия между акционерами не окажут какого-либо влияния на котировки евроблигаций Норильский никель 09.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter