Мировые рынки и макроэкономика
После серии разочаровывающих корпоративных отчетов по целому ряду крупных европейских и американских компаний, включая нефтяного гиганта Exxon Mobil, продуктового ритейлера Whole Foods, гиганта пищевой промышленности Kraft Foods, производителя одежды Adidas, а также продолжающейся истерии вокруг португальских банков, инвесторы на мировых площадках продемонстрировали заметное сокращение аппетита к риску.
В добавок к этому Аргентина не сумела вовремя произвести погашение долговых обязательств на сумму $539 млн после провала переговоров в Нью-Йорке, и рейтинговое агентство Standard & Poor’s констатировало технический дефолт.
Не дала поводов для оптимизма и невыразительная статистика по американскому рынку труда. В итоге американские индексы показали резкое снижение, индекс широкого рынка SnP 500 потерял 2,00%. С утра фьючерс на индекс прибавляет скромные 0,25%. Европейские площадки также постигли распродажи.
Доллар продолжил укрепляться, пара евро/доллар снизилась за последние сутки на 0,05% до отметки 1,3390 доллара за евро, хотя в ходе сессии были попытки опустить пару ощутимо ниже. Сегодня у евро есть шансы продолжить снижение, полагаем, котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3350-1,3400.
Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела еще на 2,1% до уровня $98,17 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent опустилась до $105,52 за баррель, но сегодня пытается отскочить. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $106,00-108,00 за баррель.
Российская экономика
Росту российского рынка в четверг отчасти помешало решение ЕСПЧ, который обязал Россию выплатить €1,866 млрд справедливой компенсации бывшим акционерам ЮКОСа.
Также Евросоюз официально опубликовал пакет экономических санкций против России. В целом они соответствуют декларациям, которые были сделаны в последние две недели, уточнен лишь список госбанков, которым закроют доступ к европейскому рынку капитала – в него был добавлен «Сбербанк».
Российская валюта по итогам четверга осталась в районе локальных минимумов, закрывшись на отметке 35,69 руб. за доллар. Сегодня ослабление рубля может продолжиться, если этому не будет препятствовать ЦБ. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 35,50-36,00 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 47,70-48,20 рубля за евро.
На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime O/N упала на 69 б. п. до уровня 8,45%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1218,3 млрд руб. против 1173,3 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 107,8 млрд руб. против 94,7 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/ абсорбированию ликвидности находится на уровне 48,9 млрд руб. против 21,8 млрд руб. днем ранее.
Локальный рынок
Принятие секторальных санкций ЕС в отношении ряда российских банков (ВТБ, ВЭБ, РСХБ, «Газпромбанка» и «Сбербанка») следом за аналогичными санкциями, введенными ранее США против ВЭБ, РСХБ, «Газпромбанка», ВТБ и «Банка Москвы», стало основным негативным событием четверга.
Тем не менее, рынок локального долга, как и мы ожидали, показал слабый отскок, который стал следствием снижения напряженности на рынке. Активность игроков существенно выросла. Оборот торгов облигациями во всех сегментах рынка вчера составил максимальные с 21 июля 9,5 млрд руб.
По итогам дня индекс гособлигаций Московской биржи RGBI вырос на 0,09% до 123,8 п. В целом за месяц в результате распродаж госбумаг его снижение составило 3,7%. При этом корпоративные и муниципальные бонды выглядели устойчивее: индексы корпоративных и муниципальных облигаций снизились всего на 0,20% и 0,25% соответственно. Доходности эталонных выпусков возобновили рост: доходность ОФЗ 26206 подросла на 6 б. п. до 9,36% годовых, ОФЗ 26207 – на 3 б. п. до 9,40%.
Индекс муниципальных облигаций завершил день ростом на 0,14%, корпоративных облигаций – на 0,32%. Мы ждем открытия рынка в красной зоне и считаем наиболее вероятным сохранение умеренно-негативной динамики в течение дня.
Комментарии по эмитентам
ОАО «МегаФон» объявило вчера консолидированные финансовые результаты за II квартал и I полугодие 2014 года. Консолидированная выручка в 2К14 выросла на 6,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 76,7 млрд руб., показатель OIBDA остался неизменным на уровне 34,3 млрд руб., рентабельность по OIBDA снизилась на 2,8 п. п. до 44,7%. В целом за 1П14 консолидированная выручка возросла на 8,3% до 151,5 млрд руб., показатель OIBDA – на 0,2% до 66,8 млрд руб., рентабельность OIBDA снизилась до 44,1% по сравнению с 47,6% в 2013 году, чистая прибыль уменьшилась на 19,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 21,1 млрд руб. с одновременным повышением прогноза с «негативного» на «стабильный».
На данный момент на вторичном рынке обращаются 3 выпуска классических и один выпуск биржевых облигаций «МегаФона». Более длинные выпуски МегаФон Финанс серий 06 и 07 (дюрация 3,15, YTP – 8,18% и 8,46% годовых соответственно) и короткий МегаФон Финанс, 05 (дюрация 0,19, YTP – 9,05%) низколиквидны. На наш взгляд, выпуск МегаФон, БО-04 (дюрация 0,8, YTP – 9,6%), который вышел на вторичный рынок 21 мая, на данный момент выглядит перепроданным. В секторе телекомов мы также видим потенциал снижения доходности на 20-30 б. п. в выпусках АФК Система, 04 (дюрация 0,5, YTМ – 9,43%) и Теле2-Спб, 07 (дюрация 0,7, YTР – 11,23%).
Отчетность умеренно позитивная, однако мы отмечаем, что в годовом сопоставлении показатели более сильные, чем в поквартальном сравнении. Во II квартале сохранилась тенденция снижения показателей рентабельности, что вызвано, в первую очередь, опережающими темпами роста расходов. Менеджмент «МегаФона» подтвердил ранее озвученные прогнозы по показателям 2014 год: рост выручки на 6-8%, рентабельность по OIBDA не менее 44%, объем капитальных затрат – 58-64 млрд руб. В части кредитного профиля ситуация также ухудшилась.
Для «МегаФона» традиционно характерна самая низкая среди аналогов отрасли долговая нагрузка. За 1К14 «МегаФону» удалось сократить долговую нагрузку в терминах Чистый долг/EBITDA до 0,70х против 0,78х на начало года благодаря росту денежных средств и эквивалентов в 6 раз при сохранении общего объема заимствований и размера EBITDA. Но в 2К14 показатель вырос до 0,9х преимущественно за счет роста чистого долга с 91,3 млрд руб. на конец 1К14 до 118,8 млрд руб. на конец 2К14. Этот почти 30%-ный прирост чистого долга связан, в первую очередь, с досрочным погашением задолженности по сделке по приобретению «Скартел». Напомним, что в начале июня «МегаФон» заключил допсоглашение с Garsdale о досрочной выплате $1,06 млрд по сделке покупки «Скартел»/Yota. Это было самое большое обязательство компании, номинированное в иностранной валюте.
Низкая долговая нагрузка компании приветствуется аналитиками ведущих рейтинговых агентств. На днях Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг компании на уровне «BB+» со «стабильным» прогнозом. У «МегаФона» есть более высокий рейтинг от Moody's «Baa3», причем агентство в начале июля 2014 года также подтвердило его
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
После серии разочаровывающих корпоративных отчетов по целому ряду крупных европейских и американских компаний, включая нефтяного гиганта Exxon Mobil, продуктового ритейлера Whole Foods, гиганта пищевой промышленности Kraft Foods, производителя одежды Adidas, а также продолжающейся истерии вокруг португальских банков, инвесторы на мировых площадках продемонстрировали заметное сокращение аппетита к риску.
В добавок к этому Аргентина не сумела вовремя произвести погашение долговых обязательств на сумму $539 млн после провала переговоров в Нью-Йорке, и рейтинговое агентство Standard & Poor’s констатировало технический дефолт.
Не дала поводов для оптимизма и невыразительная статистика по американскому рынку труда. В итоге американские индексы показали резкое снижение, индекс широкого рынка SnP 500 потерял 2,00%. С утра фьючерс на индекс прибавляет скромные 0,25%. Европейские площадки также постигли распродажи.
Доллар продолжил укрепляться, пара евро/доллар снизилась за последние сутки на 0,05% до отметки 1,3390 доллара за евро, хотя в ходе сессии были попытки опустить пару ощутимо ниже. Сегодня у евро есть шансы продолжить снижение, полагаем, котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3350-1,3400.
Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела еще на 2,1% до уровня $98,17 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent опустилась до $105,52 за баррель, но сегодня пытается отскочить. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $106,00-108,00 за баррель.
Российская экономика
Росту российского рынка в четверг отчасти помешало решение ЕСПЧ, который обязал Россию выплатить €1,866 млрд справедливой компенсации бывшим акционерам ЮКОСа.
Также Евросоюз официально опубликовал пакет экономических санкций против России. В целом они соответствуют декларациям, которые были сделаны в последние две недели, уточнен лишь список госбанков, которым закроют доступ к европейскому рынку капитала – в него был добавлен «Сбербанк».
Российская валюта по итогам четверга осталась в районе локальных минимумов, закрывшись на отметке 35,69 руб. за доллар. Сегодня ослабление рубля может продолжиться, если этому не будет препятствовать ЦБ. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 35,50-36,00 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 47,70-48,20 рубля за евро.
На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime O/N упала на 69 б. п. до уровня 8,45%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1218,3 млрд руб. против 1173,3 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 107,8 млрд руб. против 94,7 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/ абсорбированию ликвидности находится на уровне 48,9 млрд руб. против 21,8 млрд руб. днем ранее.
Локальный рынок
Принятие секторальных санкций ЕС в отношении ряда российских банков (ВТБ, ВЭБ, РСХБ, «Газпромбанка» и «Сбербанка») следом за аналогичными санкциями, введенными ранее США против ВЭБ, РСХБ, «Газпромбанка», ВТБ и «Банка Москвы», стало основным негативным событием четверга.
Тем не менее, рынок локального долга, как и мы ожидали, показал слабый отскок, который стал следствием снижения напряженности на рынке. Активность игроков существенно выросла. Оборот торгов облигациями во всех сегментах рынка вчера составил максимальные с 21 июля 9,5 млрд руб.
По итогам дня индекс гособлигаций Московской биржи RGBI вырос на 0,09% до 123,8 п. В целом за месяц в результате распродаж госбумаг его снижение составило 3,7%. При этом корпоративные и муниципальные бонды выглядели устойчивее: индексы корпоративных и муниципальных облигаций снизились всего на 0,20% и 0,25% соответственно. Доходности эталонных выпусков возобновили рост: доходность ОФЗ 26206 подросла на 6 б. п. до 9,36% годовых, ОФЗ 26207 – на 3 б. п. до 9,40%.
Индекс муниципальных облигаций завершил день ростом на 0,14%, корпоративных облигаций – на 0,32%. Мы ждем открытия рынка в красной зоне и считаем наиболее вероятным сохранение умеренно-негативной динамики в течение дня.
Комментарии по эмитентам
ОАО «МегаФон» объявило вчера консолидированные финансовые результаты за II квартал и I полугодие 2014 года. Консолидированная выручка в 2К14 выросла на 6,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 76,7 млрд руб., показатель OIBDA остался неизменным на уровне 34,3 млрд руб., рентабельность по OIBDA снизилась на 2,8 п. п. до 44,7%. В целом за 1П14 консолидированная выручка возросла на 8,3% до 151,5 млрд руб., показатель OIBDA – на 0,2% до 66,8 млрд руб., рентабельность OIBDA снизилась до 44,1% по сравнению с 47,6% в 2013 году, чистая прибыль уменьшилась на 19,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 21,1 млрд руб. с одновременным повышением прогноза с «негативного» на «стабильный».
На данный момент на вторичном рынке обращаются 3 выпуска классических и один выпуск биржевых облигаций «МегаФона». Более длинные выпуски МегаФон Финанс серий 06 и 07 (дюрация 3,15, YTP – 8,18% и 8,46% годовых соответственно) и короткий МегаФон Финанс, 05 (дюрация 0,19, YTP – 9,05%) низколиквидны. На наш взгляд, выпуск МегаФон, БО-04 (дюрация 0,8, YTP – 9,6%), который вышел на вторичный рынок 21 мая, на данный момент выглядит перепроданным. В секторе телекомов мы также видим потенциал снижения доходности на 20-30 б. п. в выпусках АФК Система, 04 (дюрация 0,5, YTМ – 9,43%) и Теле2-Спб, 07 (дюрация 0,7, YTР – 11,23%).
Отчетность умеренно позитивная, однако мы отмечаем, что в годовом сопоставлении показатели более сильные, чем в поквартальном сравнении. Во II квартале сохранилась тенденция снижения показателей рентабельности, что вызвано, в первую очередь, опережающими темпами роста расходов. Менеджмент «МегаФона» подтвердил ранее озвученные прогнозы по показателям 2014 год: рост выручки на 6-8%, рентабельность по OIBDA не менее 44%, объем капитальных затрат – 58-64 млрд руб. В части кредитного профиля ситуация также ухудшилась.
Для «МегаФона» традиционно характерна самая низкая среди аналогов отрасли долговая нагрузка. За 1К14 «МегаФону» удалось сократить долговую нагрузку в терминах Чистый долг/EBITDA до 0,70х против 0,78х на начало года благодаря росту денежных средств и эквивалентов в 6 раз при сохранении общего объема заимствований и размера EBITDA. Но в 2К14 показатель вырос до 0,9х преимущественно за счет роста чистого долга с 91,3 млрд руб. на конец 1К14 до 118,8 млрд руб. на конец 2К14. Этот почти 30%-ный прирост чистого долга связан, в первую очередь, с досрочным погашением задолженности по сделке по приобретению «Скартел». Напомним, что в начале июня «МегаФон» заключил допсоглашение с Garsdale о досрочной выплате $1,06 млрд по сделке покупки «Скартел»/Yota. Это было самое большое обязательство компании, номинированное в иностранной валюте.
Низкая долговая нагрузка компании приветствуется аналитиками ведущих рейтинговых агентств. На днях Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг компании на уровне «BB+» со «стабильным» прогнозом. У «МегаФона» есть более высокий рейтинг от Moody's «Baa3», причем агентство в начале июля 2014 года также подтвердило его
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter