Опубликованная операционная отчетность Фармстандарта не вызвала у инвесторов удивления, так как объемы продаж практически совпали с ожиданиями. Период с апреля по июль стал первым отчетным периодом, когда компания не учитывала оборот выделенного сегмента брендированного безрецептурного бизнеса в отдельную компанию Отисифарм. Это изменило структуру выручки и оказало значительное влияние на сам ее результат.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
За 2-й квартал текущего года общая выручка Фармстандарта выросла на 23% г/г, до 9,3 млрд руб. Основное влияние на столь впечатляющий, на первый взгляд, результат оказало то, что порядка 3,6 млрд руб. было получено за счет продажи готовой продукции и сырья выделенному сегменту. Это означает, что без учета разовой прибыли от реализации имущества, выручка снизилась на 24,5% г/г. Этот результат совпал с моими ожиданиями, предполагавшими снижение оборота после реорганизации на 20-25% г/г.
Помимо отсутствия результатов сегмента ОТС, давление на динамику выручки во 2-м квартале оказал ряд других факторов. Коммерческие продажи упали на 51% г/г, до 1 млрд руб. Частично это объясняется сокращением объема рынка коммерческих готовых лекарственных средств (ГЛС) в натуральном выражении на 7,4% г/г. Впрочем, влияние этого фактора частично нивелировалось ростом цен на лекарственные средства, что послужило причиной увеличения рынка в денежном выражении на 8,7% г/г. При этом объем государственных закупок вырос более, чем вдвое, до 1,6 млрд руб., что частично компенсировало снижение коммерческих продаж. Этому поспособствовало увеличение госпитального аудита на 6% г/г в натуральном выражении и 9,5% г/г в денежном.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Особое внимание я рекомендую обратить на новую структуру выручки, так как на ее основе можно строить предположения по поводу дальнейшей динамики показателей рентабельности. Несмотря на мои опасения, доля продаж сегмента товаров сторонних производителей (ТСП) практически не изменилась и составила 41% против 40% за аналогичный период годом ранее. Это позволяет рассчитывать на сохранение рентабельности, так как по остальным направлениям она значительно выше. В частности, за 2013 год валовая рентабельность ТСП составила 24%, а в сегменте фармацевтической продукции — 65%. Впрочем, не сказал бы, что это однозначно позитивно, так как это стало следствием снижения продаж ТСП на 27% г/г, до 2 млрд руб.
В целом результаты Фармстандарта не стали неожиданностью, поэтому они окажут значительного влияния на капитализацию компании. Несмотря на значительный потенциал роста акций, есть ряд сдерживающих факторов. Среди них высокая зарегулированность отрасли, зависимость операционных результатов от эпидемий, низкая ликвидность акций и т.д. Целевая цена акций Фармстандарт составляет 2828 руб., потенциал роста — 126%, рекомендация — «покупать»
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
За 2-й квартал текущего года общая выручка Фармстандарта выросла на 23% г/г, до 9,3 млрд руб. Основное влияние на столь впечатляющий, на первый взгляд, результат оказало то, что порядка 3,6 млрд руб. было получено за счет продажи готовой продукции и сырья выделенному сегменту. Это означает, что без учета разовой прибыли от реализации имущества, выручка снизилась на 24,5% г/г. Этот результат совпал с моими ожиданиями, предполагавшими снижение оборота после реорганизации на 20-25% г/г.
Помимо отсутствия результатов сегмента ОТС, давление на динамику выручки во 2-м квартале оказал ряд других факторов. Коммерческие продажи упали на 51% г/г, до 1 млрд руб. Частично это объясняется сокращением объема рынка коммерческих готовых лекарственных средств (ГЛС) в натуральном выражении на 7,4% г/г. Впрочем, влияние этого фактора частично нивелировалось ростом цен на лекарственные средства, что послужило причиной увеличения рынка в денежном выражении на 8,7% г/г. При этом объем государственных закупок вырос более, чем вдвое, до 1,6 млрд руб., что частично компенсировало снижение коммерческих продаж. Этому поспособствовало увеличение госпитального аудита на 6% г/г в натуральном выражении и 9,5% г/г в денежном.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Особое внимание я рекомендую обратить на новую структуру выручки, так как на ее основе можно строить предположения по поводу дальнейшей динамики показателей рентабельности. Несмотря на мои опасения, доля продаж сегмента товаров сторонних производителей (ТСП) практически не изменилась и составила 41% против 40% за аналогичный период годом ранее. Это позволяет рассчитывать на сохранение рентабельности, так как по остальным направлениям она значительно выше. В частности, за 2013 год валовая рентабельность ТСП составила 24%, а в сегменте фармацевтической продукции — 65%. Впрочем, не сказал бы, что это однозначно позитивно, так как это стало следствием снижения продаж ТСП на 27% г/г, до 2 млрд руб.
В целом результаты Фармстандарта не стали неожиданностью, поэтому они окажут значительного влияния на капитализацию компании. Несмотря на значительный потенциал роста акций, есть ряд сдерживающих факторов. Среди них высокая зарегулированность отрасли, зависимость операционных результатов от эпидемий, низкая ликвидность акций и т.д. Целевая цена акций Фармстандарт составляет 2828 руб., потенциал роста — 126%, рекомендация — «покупать»
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter