12 августа 2008 Альфа-Капитал
Наши ожидания
Денежный и валютный рынки
Рубль упал ниже 30 рублей к бивалютной корзине на фоне вывода средств и обостряющейся политической ситуации.
Рынок рублевых облигаций
Динамика рублевых облигаций будет зависеть от дальнейшего развития ситуации в Южной Осетии
Рынок еврооблигаций
CDS emerging markets значительно расширились после повышения напряженности на Северном Кавказе.
Денежный и валютный рынки
Конъюнктура рынка
За минувшую неделю доллар заметно укрепил свои позиции относительно евро. Таким образом, доллар в настоящее время торгуется чуть ниже $1.51/евро (еще неделю назад доллар колебался в районе $1.56/евро). В середине недели ЕЦБ оставил свою ставку, как и ожидалось, без изменений. Однако, после заявлений главы ЕЦБ, игроки рынка сделали вывод, что повышения ставок в ближайшее время ожидать не стоит. Также озабоченность относительно европейской экономки вызвал комментарий Ж.Трише, что рост экономики еврозоны будет «особенно слабым» в 3-ем квартале. Давление на евро оказывало также мировое снижение цен на черное золото, которые уже упали примерно на $30 со своих топовых значений. Евро опустился до минимальной отметки с конца февраля до $1.4911 и в настоящее время торгуется на уровне $1.5038/евро.
В связи с последними событиями на Северном Кавказе за последние дни риск инвестиций на российском рынке в глазах иностранных инвесторов значительно возрос. В связи с этим инвесторы активно стали закрывать свои позиции, что привело к высокому спросу на американскую валюту на российском рынке. Ставки overnight выросли до 5-5.5% годовых. Стоимость бивалютной корзины пробила отметку в 30 рублей. Динамику курса рубля в ближайшие дни во многом будет определять интервенциями банка России.
Рынок рублевых облигаций
Конъюнктура рынка
В начале недели инвесторы отыгрывали сообщения о планах Газпрома, Сбербанка, Роснефти по привлечению на первичном рынке более 100 млрд руб. Это привело к некоторому давлению в бумагах 1-го эшелона. Стратегия инвесторов на покупку коротких бумаг с доходностью выше 10% годовых сохранилось. В конце недели котировки бумаг 1-го эшелона (Лукойл-2, РЖД-8, ФСК-3) показали положительную динамику, что могло быть вызвано манипуляциями госбанков в преддверии объявлений прайсинга по бумагам с государственным участием. Однако в пятницу после начала военных действий в Грузии давление на 1-ый эшелон возобновилось. Это стало следствием значительного сокращением западными инвесторами своих позиций.
На первичном рынке из интересных событий мы выделяем размещение Мособласти-8 объемом 9 млрд руб. Эмитент предложил инвесторам привлекательную доходность в размере 10.2%. После размещения инвесторы продолжали предъявлять спрос на данный выпуск. Также рост котировок наблюдался и в других выпусках (Мособласть-6).
Наши ожидания
В случае продолжения оттока капитала давление на рынок какое-то время еще будет ощущаться. В такой ситуации инвесторы будут уделять больше внимания политической составляющей, нежели фундаментальному анализу. Сегодняшним утром продолжилось значительное снижение котировок рубля, который пробивал отметку 24,6 рубля за доллар.
Технические дефолты по исполнению оферт продолжаются
На прошлой неделе на корпоративном рынке облигаций в очередной раз холдинг Марта и группа компаний Держава не смогли исполнить свои обязательства по облигационным выпускам. В прошлую среду Марта- Финанс не выкупила по оферте бумаги третьего выпуска на сумму 1,2 млрд. руб. по причине отсутствия денежных средств для выкупа своих облигаций.
Напомним, что погашение значительной части долгов компании ожидалось за счет средств от продажи одного из наиболее ликвидных активов холдинга (торговой сети Гроссмарт) немецкому концерну REWE Group. Однако в начале 2008г. сделка сорвалась.
Вчера же дефолт Марты перестал быть техническим. Основная холдинговая компания Элекскор, подала иск в Арбитражный суд Москвы о признании себя банкротом и заявила о введении процедуры финансового оздоровления. Окончательное решение о вводе данной процедуры будет принимать общее собрание кредиторов или внешний управляющий, основываясь на достаточности активов холдинга. По нашим предположениям большая часть активов Марты находится в залоге и ожидаем сложную процедуру банкротства.
Кроме того, в прошлый четверг компания Держава из-за проблем с ликвидностью также не смогла выполнить обязательства по оферте. Инвесторы предъявили к досрочному погашению 200 млн. руб. Теперь у компании есть 30 дней на погашение обязательств, чтобы не повторить историю Марты.
Участившиеся случаи технических дефолтов мы связываем с переоценкой банками кредитных рисков, снижением лимитов на компании среднего и невысокого кредитного качества, и как следствие, невозможностью рефинансирования для таких заемщиков.
Moody’s понизило корпоративный рейтинг корпорации Иркут с Ba1 до Ba2, прогноз «Стабильный»
Как сообщается в пресс-релизе агентства, рейтинг был снижен в связи с ухудшающимися финансовыми показателями компании. По мнению Moody’s, в краткосрочной перспективе их улучшение маловероятно. На понижение рейтинга повлияли следующие основные факторы:
● Концентрация портфеля заказов (Алжир, Индия);
● Moody’s отмечает ухудшающиеся рыночные перспективы основной продукции Иркута - истребителя СУ-30, в связи с его моральным устареванием. Это требует значительных финансовых ресурсов на НИОКР для разработки новой модели истребителя, что будет оказывать негативное влияние на долговую нагрузку компании;
● Снижение операционной рентабельности компании за счет роста курса рубля (расчеты по контрактам осуществляются в долларах США);
Напомним, что в марте прошлого года Moody’s повысило рейтинг компании с B1 до Ba2 вследствие передачи контрольного пакета Иркута государственному холдингу - Объединенной Авиастроительной Корпорации.
Мы оцениваем новость о снижении рейтинга как умеренно негативную. Тем не менее, ключевым фактором, определяющим кредитное качество компании, мы по-прежнему считаем государственную поддержку, а не финансовое состояние Иркута. Кроме того, мы также ожидаем увеличения государственного заказа в среднесрочной перспективе, что повлияет на улучшение финансовых показателей компании.
Рынок еврооблигаций
Конъюнктура рынка
На прошлой недели КО США продемонстрировали высокую волатильность. В первой половине недели инвесторы наращивали свои позиции на фоне неплохой динамики фондовых индексов, а также снижения ожиданий увеличения ключевой ставки со стороны ФРС в ближайшее время. Как и ожидалось, ставка на очередном заседании ФРС была сохранена на своем прежнем уровне - 2% годовых. Однако инвесторов больше интересовала риторика официальных лиц. FOMC на этот раз уделил особое внимание рискам для роста экономки, сместив свой акцент с инфляции. Было отмечено, что рынок жилья, высокие цены на энергоносители и сложная ситуация на кредитных рынках еще какое- то время будет оказывать негативное влияние на рост экономки. Обычно такие акценты означают снижение вероятности повышения ставок. Однако в середине недели UST достигли своих топовых значений в терминах доходности, что стало следствием роста фондовых индексов, которые достигли своего 6 месячного максимума. Также давление на безрисковые активы оказал аукцион по размещению UST-10 объемом $17 млрд. По итогам недели UST-10 закрылись на уровне 3.92% годовых. Покупки безрисковых активов были вызваны негативной реакцией рынка на макроэкономическую статистику, которая показала рост количества новых обращений по безработице, и оказалась выше прогнозного уровня 425 тыс, составив 455 тыс. Безработица напрямую влияет на рост ВВП, а, самое главное, на потребительские расходы.
За минувшую неделю хорошую динамику продемонстрировали фондовые индексы (Dow +3.6%), благодаря значительному снижению цен на нефть (-7.9%) и укреплению американской валюты относительно евро. Однако отметим, что по-прежнему сохраняются проблемы, связанные с последствием кризиса на рынке жилья и доступности кредитов.
На российском долговом рынке заметно выросли котировки CDS. Весь рынок еврооблигаций находился под прессом последних событий в Грузии. Западные инвесторы сокращали свои лимиты на Россию.
Наши ожидания
Публикуемые на этой недели макроэкономические данные согласно средневзвешенным прогнозам могут показать увеличение потребительских цен в США, а также снижение розничных продаж в июле. В настоящее время рынок особое внимание уделяет статистике по индексу доверия потребителей. Поэтому, безусловно, инвесторы будут смотреть за его динамикой в пятницу.
Давление на суверенные евробонды сохранится ввиду сложной геополитической ситуации вокруг ситуации в Грузии. При этом мы не ожидаем роста активности на торговых площадках.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Денежный и валютный рынки
Рубль упал ниже 30 рублей к бивалютной корзине на фоне вывода средств и обостряющейся политической ситуации.
Рынок рублевых облигаций
Динамика рублевых облигаций будет зависеть от дальнейшего развития ситуации в Южной Осетии
Рынок еврооблигаций
CDS emerging markets значительно расширились после повышения напряженности на Северном Кавказе.
Денежный и валютный рынки
Конъюнктура рынка
За минувшую неделю доллар заметно укрепил свои позиции относительно евро. Таким образом, доллар в настоящее время торгуется чуть ниже $1.51/евро (еще неделю назад доллар колебался в районе $1.56/евро). В середине недели ЕЦБ оставил свою ставку, как и ожидалось, без изменений. Однако, после заявлений главы ЕЦБ, игроки рынка сделали вывод, что повышения ставок в ближайшее время ожидать не стоит. Также озабоченность относительно европейской экономки вызвал комментарий Ж.Трише, что рост экономики еврозоны будет «особенно слабым» в 3-ем квартале. Давление на евро оказывало также мировое снижение цен на черное золото, которые уже упали примерно на $30 со своих топовых значений. Евро опустился до минимальной отметки с конца февраля до $1.4911 и в настоящее время торгуется на уровне $1.5038/евро.
В связи с последними событиями на Северном Кавказе за последние дни риск инвестиций на российском рынке в глазах иностранных инвесторов значительно возрос. В связи с этим инвесторы активно стали закрывать свои позиции, что привело к высокому спросу на американскую валюту на российском рынке. Ставки overnight выросли до 5-5.5% годовых. Стоимость бивалютной корзины пробила отметку в 30 рублей. Динамику курса рубля в ближайшие дни во многом будет определять интервенциями банка России.
Рынок рублевых облигаций
Конъюнктура рынка
В начале недели инвесторы отыгрывали сообщения о планах Газпрома, Сбербанка, Роснефти по привлечению на первичном рынке более 100 млрд руб. Это привело к некоторому давлению в бумагах 1-го эшелона. Стратегия инвесторов на покупку коротких бумаг с доходностью выше 10% годовых сохранилось. В конце недели котировки бумаг 1-го эшелона (Лукойл-2, РЖД-8, ФСК-3) показали положительную динамику, что могло быть вызвано манипуляциями госбанков в преддверии объявлений прайсинга по бумагам с государственным участием. Однако в пятницу после начала военных действий в Грузии давление на 1-ый эшелон возобновилось. Это стало следствием значительного сокращением западными инвесторами своих позиций.
На первичном рынке из интересных событий мы выделяем размещение Мособласти-8 объемом 9 млрд руб. Эмитент предложил инвесторам привлекательную доходность в размере 10.2%. После размещения инвесторы продолжали предъявлять спрос на данный выпуск. Также рост котировок наблюдался и в других выпусках (Мособласть-6).
Наши ожидания
В случае продолжения оттока капитала давление на рынок какое-то время еще будет ощущаться. В такой ситуации инвесторы будут уделять больше внимания политической составляющей, нежели фундаментальному анализу. Сегодняшним утром продолжилось значительное снижение котировок рубля, который пробивал отметку 24,6 рубля за доллар.
Технические дефолты по исполнению оферт продолжаются
На прошлой неделе на корпоративном рынке облигаций в очередной раз холдинг Марта и группа компаний Держава не смогли исполнить свои обязательства по облигационным выпускам. В прошлую среду Марта- Финанс не выкупила по оферте бумаги третьего выпуска на сумму 1,2 млрд. руб. по причине отсутствия денежных средств для выкупа своих облигаций.
Напомним, что погашение значительной части долгов компании ожидалось за счет средств от продажи одного из наиболее ликвидных активов холдинга (торговой сети Гроссмарт) немецкому концерну REWE Group. Однако в начале 2008г. сделка сорвалась.
Вчера же дефолт Марты перестал быть техническим. Основная холдинговая компания Элекскор, подала иск в Арбитражный суд Москвы о признании себя банкротом и заявила о введении процедуры финансового оздоровления. Окончательное решение о вводе данной процедуры будет принимать общее собрание кредиторов или внешний управляющий, основываясь на достаточности активов холдинга. По нашим предположениям большая часть активов Марты находится в залоге и ожидаем сложную процедуру банкротства.
Кроме того, в прошлый четверг компания Держава из-за проблем с ликвидностью также не смогла выполнить обязательства по оферте. Инвесторы предъявили к досрочному погашению 200 млн. руб. Теперь у компании есть 30 дней на погашение обязательств, чтобы не повторить историю Марты.
Участившиеся случаи технических дефолтов мы связываем с переоценкой банками кредитных рисков, снижением лимитов на компании среднего и невысокого кредитного качества, и как следствие, невозможностью рефинансирования для таких заемщиков.
Moody’s понизило корпоративный рейтинг корпорации Иркут с Ba1 до Ba2, прогноз «Стабильный»
Как сообщается в пресс-релизе агентства, рейтинг был снижен в связи с ухудшающимися финансовыми показателями компании. По мнению Moody’s, в краткосрочной перспективе их улучшение маловероятно. На понижение рейтинга повлияли следующие основные факторы:
● Концентрация портфеля заказов (Алжир, Индия);
● Moody’s отмечает ухудшающиеся рыночные перспективы основной продукции Иркута - истребителя СУ-30, в связи с его моральным устареванием. Это требует значительных финансовых ресурсов на НИОКР для разработки новой модели истребителя, что будет оказывать негативное влияние на долговую нагрузку компании;
● Снижение операционной рентабельности компании за счет роста курса рубля (расчеты по контрактам осуществляются в долларах США);
Напомним, что в марте прошлого года Moody’s повысило рейтинг компании с B1 до Ba2 вследствие передачи контрольного пакета Иркута государственному холдингу - Объединенной Авиастроительной Корпорации.
Мы оцениваем новость о снижении рейтинга как умеренно негативную. Тем не менее, ключевым фактором, определяющим кредитное качество компании, мы по-прежнему считаем государственную поддержку, а не финансовое состояние Иркута. Кроме того, мы также ожидаем увеличения государственного заказа в среднесрочной перспективе, что повлияет на улучшение финансовых показателей компании.
Рынок еврооблигаций
Конъюнктура рынка
На прошлой недели КО США продемонстрировали высокую волатильность. В первой половине недели инвесторы наращивали свои позиции на фоне неплохой динамики фондовых индексов, а также снижения ожиданий увеличения ключевой ставки со стороны ФРС в ближайшее время. Как и ожидалось, ставка на очередном заседании ФРС была сохранена на своем прежнем уровне - 2% годовых. Однако инвесторов больше интересовала риторика официальных лиц. FOMC на этот раз уделил особое внимание рискам для роста экономки, сместив свой акцент с инфляции. Было отмечено, что рынок жилья, высокие цены на энергоносители и сложная ситуация на кредитных рынках еще какое- то время будет оказывать негативное влияние на рост экономки. Обычно такие акценты означают снижение вероятности повышения ставок. Однако в середине недели UST достигли своих топовых значений в терминах доходности, что стало следствием роста фондовых индексов, которые достигли своего 6 месячного максимума. Также давление на безрисковые активы оказал аукцион по размещению UST-10 объемом $17 млрд. По итогам недели UST-10 закрылись на уровне 3.92% годовых. Покупки безрисковых активов были вызваны негативной реакцией рынка на макроэкономическую статистику, которая показала рост количества новых обращений по безработице, и оказалась выше прогнозного уровня 425 тыс, составив 455 тыс. Безработица напрямую влияет на рост ВВП, а, самое главное, на потребительские расходы.
За минувшую неделю хорошую динамику продемонстрировали фондовые индексы (Dow +3.6%), благодаря значительному снижению цен на нефть (-7.9%) и укреплению американской валюты относительно евро. Однако отметим, что по-прежнему сохраняются проблемы, связанные с последствием кризиса на рынке жилья и доступности кредитов.
На российском долговом рынке заметно выросли котировки CDS. Весь рынок еврооблигаций находился под прессом последних событий в Грузии. Западные инвесторы сокращали свои лимиты на Россию.
Наши ожидания
Публикуемые на этой недели макроэкономические данные согласно средневзвешенным прогнозам могут показать увеличение потребительских цен в США, а также снижение розничных продаж в июле. В настоящее время рынок особое внимание уделяет статистике по индексу доверия потребителей. Поэтому, безусловно, инвесторы будут смотреть за его динамикой в пятницу.
Давление на суверенные евробонды сохранится ввиду сложной геополитической ситуации вокруг ситуации в Грузии. При этом мы не ожидаем роста активности на торговых площадках.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter