21 августа 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
Как следует из пресса-релиза Банка России, 18 августа он решился на кардинальное повышение гибкости курсообразования рубля. Коридор бивалютной корзины был расширен с 7 до 9 руб. Объем валютных интервенций внутри этого диапазона был обнулен, а на границах коридора для его сдвига на 5 коп. он был снижен с $1 млрд до $0,3 млрд. Предпринятые шаги ЦБ объяснил потребностью перехода к режиму инфляционного таргетирования к концу 2014 года.
Соотношение стоимости бивалютной корзины и границ операционного интервала ЦБ РФ на момент принятия решения о его расширении
Источник: данные ЦБ, инфографика Инвесткафе.
Интересно отметить, что столь существенное снижение контроля за механизмом курсообразования рубля посредством интервенций фактически не привело к его ослаблению. Котировки пары USD/RUB (Tom) с конца прошлой недели выросли лишь на 0,4%, до 36,28 руб. Я связываю это с тем, что ЦБ еще с начала текущего года активно готовился перейти к механизму инфляционного таргетирования. Например, стоит обратить внимание на такой процесс, как почти непрерывное повышение ключевой процентной ставки.
Динамика ключевой процентной ставки ЦБ РФ с начала 2014 года
Источник: данные ЦБ, инфографика Инвесткафе.
Этим процессом ЦБ и хочет заместить механизм валютных интервенций, использование которого постепенно сокращается.
Помесячная динамика валютных интервенций ЦБ РФ (сумма) и операций пополнения резервного фонда с начала 2014 года
Источник: данные ЦБ, инфографика Инвесткафе.
Применяемая регулятором стратегия сейчас вдвойне эффективна. Как я уже сказал, повышение ставок делает активы, номинированные в рублях, более привлекательными для инвесторов. Соответственно, «шорты» по рублю становятся неинтересными для спекулянтов. Конечно же, нельзя не отметить и такое преимущество монетарной политики перед валютными интервенциями, как экономия золотовалютных резервов. Последнее, кстати, все актуальнее ввиду того, что за последние 12 месяцев ЗВР РФ сократились почти н 9% до $468,7 млрд.
Наконец, нельзя не отметить позитивный эффект от жесткой монетарной политики в виде перспектив стабилизации уровня инфляции посредством эффекта от уже упомянутого укрепления рубля, а также снижения инфляционных ожиданий населения и стимулирования у него склонности к сбережениям, а не потребительским расходам. Это особенно важно после ввода эмбарго на поставку продовольствия из ряда стран в связи с санкциями.
Итак, сокращение валютных интервенций в текущих обстоятельствах не должно оказать негативного влияния на курс рубля по отношению к основным валютам — доллару и евро, так как данный механизм в достаточной степени замещен политикой процентных ставок.
Динамика индексов курса рубля и курсов валют развивающихся стран за последние пять лет
Источник: расчеты ЦБ РФ.
На сегодня индекс курса рубля по отношению к валютам других развивающихся стран имеет очень высокое, близкое к рекордному за последние пять лет, отрицательное отклонение. Очевидно, что оно обусловлено событиями на Украине и связанным с ними введением санкций против РФ. На мой взгляд, по мере нормализации ситуации описанный спред должен будет сокращаться. Тем боле что курсовая политика ЦБ в целом остается благоприятной для укрепления рубля. В связи с этим я возвращаюсь к своему старому прогнозу по валютной паре USD/RUB до конца текущего года. Он составляет 34,3 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Соотношение стоимости бивалютной корзины и границ операционного интервала ЦБ РФ на момент принятия решения о его расширении
Источник: данные ЦБ, инфографика Инвесткафе.
Интересно отметить, что столь существенное снижение контроля за механизмом курсообразования рубля посредством интервенций фактически не привело к его ослаблению. Котировки пары USD/RUB (Tom) с конца прошлой недели выросли лишь на 0,4%, до 36,28 руб. Я связываю это с тем, что ЦБ еще с начала текущего года активно готовился перейти к механизму инфляционного таргетирования. Например, стоит обратить внимание на такой процесс, как почти непрерывное повышение ключевой процентной ставки.
Динамика ключевой процентной ставки ЦБ РФ с начала 2014 года
Источник: данные ЦБ, инфографика Инвесткафе.
Этим процессом ЦБ и хочет заместить механизм валютных интервенций, использование которого постепенно сокращается.
Помесячная динамика валютных интервенций ЦБ РФ (сумма) и операций пополнения резервного фонда с начала 2014 года
Источник: данные ЦБ, инфографика Инвесткафе.
Применяемая регулятором стратегия сейчас вдвойне эффективна. Как я уже сказал, повышение ставок делает активы, номинированные в рублях, более привлекательными для инвесторов. Соответственно, «шорты» по рублю становятся неинтересными для спекулянтов. Конечно же, нельзя не отметить и такое преимущество монетарной политики перед валютными интервенциями, как экономия золотовалютных резервов. Последнее, кстати, все актуальнее ввиду того, что за последние 12 месяцев ЗВР РФ сократились почти н 9% до $468,7 млрд.
Наконец, нельзя не отметить позитивный эффект от жесткой монетарной политики в виде перспектив стабилизации уровня инфляции посредством эффекта от уже упомянутого укрепления рубля, а также снижения инфляционных ожиданий населения и стимулирования у него склонности к сбережениям, а не потребительским расходам. Это особенно важно после ввода эмбарго на поставку продовольствия из ряда стран в связи с санкциями.
Итак, сокращение валютных интервенций в текущих обстоятельствах не должно оказать негативного влияния на курс рубля по отношению к основным валютам — доллару и евро, так как данный механизм в достаточной степени замещен политикой процентных ставок.
Динамика индексов курса рубля и курсов валют развивающихся стран за последние пять лет
Источник: расчеты ЦБ РФ.
На сегодня индекс курса рубля по отношению к валютам других развивающихся стран имеет очень высокое, близкое к рекордному за последние пять лет, отрицательное отклонение. Очевидно, что оно обусловлено событиями на Украине и связанным с ними введением санкций против РФ. На мой взгляд, по мере нормализации ситуации описанный спред должен будет сокращаться. Тем боле что курсовая политика ЦБ в целом остается благоприятной для укрепления рубля. В связи с этим я возвращаюсь к своему старому прогнозу по валютной паре USD/RUB до конца текущего года. Он составляет 34,3 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter