Мировые рынки и макроэкономика
• Доллар США продолжает укрепляться на ожиданиях увеличения ставки ФРС и продолжения смягчения от ЕЦБ и Банка Японии.
• ВВП России по итогам июля сократился по версии Минэкономразвития на 0,2%.
Долговой рынок
• Рынок российских еврооблигаций начнет неделю нейтральной динамикой на фоне выходного дня в Великобритании и ожиданий встречи лидеров России и Украины в Минске.
• Снижение рисков роста геополитической напряженности после возврата гуманитарного конвоя РФ на российскую территорию могут поддержать рынок во второй половине дня.
• В целом, по итогам прошлой недели российский рынок еврооблигаций показал незначительное укрепление, снизив размер спредов US Treasuries.
• Помимо событий в Украине, инвесторы на этой неделе обратят внимание на ряд статистических данных из США, включая вторую оценку ВВП за II квартал текущего года, которая будет опубликована в четверг.
• В пятницу объем торгов облигациями во всех сегментах рынка локального долга составил 5,4 млрд руб. – минимум за последние два месяца.
• Мы отмечаем активизацию первичного рынка размещений.
• Сегодня при спокойном внешнем новостном фоне на рынке ждем сохранения бокового движения.
Комментарии
• Крупнейший российский экспортер чугуна и коксующегося угля Группа «Кокс» в среду на прошлой неделе представила сильную отчетность по МСФО за I полугодие 2014 года. Показатель общий долг/EBITDA показал существенное снижение до 3,25х c 4,11х в конце 2013 года. Показатель рентабельности по EBITDA компании вырос до 23% в I полугодии 2014 года против 14% в I полугодии 2013 года. Структура долга группы также улучшилась – отныне лишь четверть общего долга составляют краткосрочные обязательства (против половины в конце прошлого года). Текущая неделя, на наш взгляд, может быть благоприятным моментом для покупки евробонда группы KOKSRU-16 (YTM – 11,80%, Z-спред – 1119 б. п.) с расчетом на рост его стоимости в связи с опубликованными сильными результатами.
• ММК опубликовал отчетность за II квартал 2014 года. Отчетность сильная. Однако мы не ждем существенной реакции на нее в бондах ММК. В качестве инвестиционной идеи мы рассматриваем более ликвидный и недооцененный ЕвразХолдинг Финанс, 03.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
KOKSRU-16 (USD) (NEW)
RUSSIA-23 (USD)
SIBNEF-23 (USD)
NLMKRU-18 (USD)
VOSTOK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Рублевые облигации
АКБ Пересвет, 03 (NEW)
О’КЕЙ, 02
Акрон, БО-01
Евразхолдинг Финанс, 03
Детский мир, 01
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Мировые рынки и макроэкономика
Доллар США продолжает укрепляться на ожиданиях увеличения ставки в пределах заданного Федеральной резервной системой диапазона в 0-0,25%. Одновременно ожидания дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики от ЕЦБ и Банка Японии также способствуют удорожанию американской валюты. В результате, за минувшие торговые сутки соотношение единой европейской валюты и доллара снизилось на 0,56% до уровня 1,3205 доллара за евро. Основным ориентиром укрепления доллара в среднесрочной перспективе видим уровень 1,3000 доллара за евро. Сегодня после небольшой консолидации котировок укрепление американской валюты может продолжиться, но уже более умеренными темпами. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3140-1,3240. Индекс широкого рынка SnP 500 в пятницу понизился на 0,20% до значения 1988,40 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,35%. Доходность UST-10 сократилась на 1 б. п. до уровня 2,40%. Цена на золото снизилась на 0,30% до уровня $1277,22 за тройскую унцию. Укрепление доллара продолжает оказывать давление на стоимость черного золота. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 0,22% до уровня $93,61 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снизилась на 0,32% до значения $102,18 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,40-103,00 за баррель.
Российская экономика
ВВП России по итогам июля сократился по версии Минэкономразвития на 0,2%. В июне в месячном исчислении экономика РФ оказалась в минусе. В августе эксперты также ожидают снижение основного показателя. Ситуация по мнению специалистов была прогнозируема. Несмотря на снижение ВВП в летние месяцы, эксперты ожидают роста экономики России по итогам года. Российская валюта продолжает оставаться чутким барометром ситуации вокруг Украины. Начало движения российской гуманитарной колонны и противоречивые заявления Киева оказали давление на рубль в пятницу, в результате чего рубль колебался в очень широком диапазоне (35,94-36,36 рубля за доллар). В итоге российская валюта по итогам пятницы потеряла 0,10%, снизившись до отметки 36,11 рубля за доллар. Полагаем, сегодня валютная пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 35,90-36,25 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 47,50-48,00 рубля за евро.
Долговой рынок
Еврооблигации Рынок российских еврооблигаций начнет неделю нейтральной динамикой на фоне выходного дня в банковском секторе Великобритании в понедельник, а также ожиданий инвесторами итогов встречи президентов России и Украины во вторник в Минске. Во второй половине дня в понедельник, когда активность торгов вырастет с открытием американской сессии, российский рынок евробондов может показать некоторое укрепление на фоне снижения геополитических рисков. В пятницу снижение отечественных евробондов было вызвано несогласованной с Киевом отправкой российского гуманитарного конвоя в Луганск, однако доставка помощи на восток Украины прошла без инцидентов, и колонна в воскресенье вернулась на российскую территорию. В этой связи риски резкой эскалации геополитической напряженности снизились, что может поддержать интерес инвесторов к российскому рынку еврооблигаций. В целом, по итогам прошлой недели российский рынок еврооблигаций показал незначительное укрепление, снизив размер спредов US Treasuries. Так, доходность выпуска RUSSIA-23 за последние 5 торговых сессий снизилась на 4 б. п. до 4,83% годовых, доходность UST-10 за это время выросла на 6 б. п. до 2,40% годовых. В результате спред RUSSIA-23-UST-10 на прошлой неделе сузился на 10 б. п. до 242 б. п. Помимо развития событий вокруг Украины, на этой неделе на ход торгов может оказать влияние статистика по продажам новых домов в США в понедельник, данные по заказам на товары длительного пользования во вторник, а также вторая оценка ВВП США за II квартал текущего года в четверг.
Локальный рынок
На рынке локального долга в пятницу торги проходили без ярко выраженной динамики на низких оборотах. Объем торгов облигациями во всех сегментах рынка в пятницу составил 5,4 млрд руб. – минимум за последние два месяца. Индекс гособлигаций подрос по итогам дня на 0,12% до 124 п., муниципальных бондов, наоборот, снизился на 0,13% до 94,2 п. Доходности эталонных выпусков немного подросли: ОФЗ 26206 на 4 б. п. до 9,30%, ОФЗ 26207 – на 3 б. п. до 9,33%. Индекс корпоративных облигаций закрылся символическим ростом на 0,1% до 90,9 п. Мы отмечаем активизацию первичного рынка размещений. В пятницу Банк «Пересвет» объявил о планах провести 27 августа book building трехлетних облигаций БО-02 на 2 млрд руб. Ориентир ставки первого купона установлен на уровне 12,20-12,30%, что соответствует доходности годовой оферте 12,77-12,88% годовых. Техническое размещение займа предварительно запланировано на 29 августа. Сегодня при спокойном внешнем новостном фоне на рынке ждем сохранения бокового движения.
Комментарии по эмитентам
Крупнейший российский экспортер чугуна и коксующегося угля Группа «Кокс» в среду на прошлой неделе представила сильную отчетность по МСФО за I полугодие 2014 года. Общий долг компании за первые 6 месяцев текущего года вырос лишь на 6% до 28,82 млрд руб. при росте показателя EBITDA на 69% до 4,86 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA, таким образом, показал существенное снижение до 3,25х c 4,11х в конце 2013 года. Показатель рентабельности по EBITDA компании вырос до 23% в I полугодии 2014 года против 14% в I полугодии 2013 года. Структура долга группы также улучшилась. Если в конце прошлого года почти половина общего долга была представлена краткосрочными обязательствами, то на конец I полугодия текущего года краткосрочный долг составлял лишь около 25% общего долга. Улучшение структуры долга произошло вследствие привлечения компанией в мае 2014 года 3-летнего кредита в банке «Россия», который полностью пошел на уплаты процентов и погашение рублевых биржевых облигаций серии БО-02. Относительно связанных с конфликтом на востоке Украины рисков топ-менеджмент на посвященной отчету телефонной конференции сообщил, что компания изменит экспортные маршруты так, чтобы они проходили в обход территории Украины. На текущий момент около трети экспорта компании проходит через железнодорожную инфраструктуру «Укржелезницы» и порт Южный близ Одессы. Сильные результаты компании в конце прошлой недели почти не отразились в росте стоимости обращающегося евробонда KOKSRU-16 (YTM – 11,80%, Z-спред – 1119 б. п.) компании в связи со снижением рынка в конце недели на фоне роста геополитический рисков. Текущая неделя, на наш взгляд, может быть благоприятным моментом для покупки выпуска с расчетом на рост его стоимости в связи с опубликованными сильными результатами за I полугодие 2014 года. Цель по росту стоимости выпуска KOKSRU-16 составляет 1,5-2,0 п. п. до уровня 95,0-95,5% от номинала. Инвестиционный горизонт – 4-6 недель.
ММК опубликовал отчетность за II квартал 2014 года. Выручка Группы составила $2,2 млрд, что на 17,7% выше показателя I квартала 2014 года, чистая прибыль достигла $159 млн по сравнению с убытком $79 млн в предыдущем квартале. Показатель EBITDA вырос на 36% до $399 млн при рентабельности по EBITDA на уровне 18%. По сравнению со слабой отчетностью I квартала текущего года опубликованная отчетность за II квартал выглядит намного сильнее. Кредитные метрики улучшились. Компании удалось поднять маржу по EBITDA с 15,6% в I квартале 2014 года до 18% во II квартале 2014 года. Общий объем задолженности по сравнению с началом года изменился незначительно и составил на конец июня $3,2 млрд (+0,7%). Комфортная структура долга сохраняется – порядка 70% приходится на его краткосрочную часть. Кроме этого, ММК удалось снизить на 6% размер чистого долга с $3,0 млрд на начало года до $2,8 млрд на конец I полугодия. Долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA на конец II квартала 2014 года составила 2,2х, против 2,6х на конец 2013 г. Однако мы не рассчитываем на сильную реакцию в облигациях ММК, так как обращающиеся выпуски ММК, 18 (дюрация 1,23г., YTP – 9,5%, G-спред – 77 б. п.) и ММК, 19 (дюрация 1,8 г., YTP – 9,3%, G-спред – 17 б. п) низколиквидны. В металлургическом секторе мы отдаем предпочтение более ликвидным и недооцененным бондам ЕвразХолдинг Финанс, 03 (дюрация 1,3 г., YTP – 13,26%, G-спред – 485 б. п.).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Доллар США продолжает укрепляться на ожиданиях увеличения ставки ФРС и продолжения смягчения от ЕЦБ и Банка Японии.
• ВВП России по итогам июля сократился по версии Минэкономразвития на 0,2%.
Долговой рынок
• Рынок российских еврооблигаций начнет неделю нейтральной динамикой на фоне выходного дня в Великобритании и ожиданий встречи лидеров России и Украины в Минске.
• Снижение рисков роста геополитической напряженности после возврата гуманитарного конвоя РФ на российскую территорию могут поддержать рынок во второй половине дня.
• В целом, по итогам прошлой недели российский рынок еврооблигаций показал незначительное укрепление, снизив размер спредов US Treasuries.
• Помимо событий в Украине, инвесторы на этой неделе обратят внимание на ряд статистических данных из США, включая вторую оценку ВВП за II квартал текущего года, которая будет опубликована в четверг.
• В пятницу объем торгов облигациями во всех сегментах рынка локального долга составил 5,4 млрд руб. – минимум за последние два месяца.
• Мы отмечаем активизацию первичного рынка размещений.
• Сегодня при спокойном внешнем новостном фоне на рынке ждем сохранения бокового движения.
Комментарии
• Крупнейший российский экспортер чугуна и коксующегося угля Группа «Кокс» в среду на прошлой неделе представила сильную отчетность по МСФО за I полугодие 2014 года. Показатель общий долг/EBITDA показал существенное снижение до 3,25х c 4,11х в конце 2013 года. Показатель рентабельности по EBITDA компании вырос до 23% в I полугодии 2014 года против 14% в I полугодии 2013 года. Структура долга группы также улучшилась – отныне лишь четверть общего долга составляют краткосрочные обязательства (против половины в конце прошлого года). Текущая неделя, на наш взгляд, может быть благоприятным моментом для покупки евробонда группы KOKSRU-16 (YTM – 11,80%, Z-спред – 1119 б. п.) с расчетом на рост его стоимости в связи с опубликованными сильными результатами.
• ММК опубликовал отчетность за II квартал 2014 года. Отчетность сильная. Однако мы не ждем существенной реакции на нее в бондах ММК. В качестве инвестиционной идеи мы рассматриваем более ликвидный и недооцененный ЕвразХолдинг Финанс, 03.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
KOKSRU-16 (USD) (NEW)
RUSSIA-23 (USD)
SIBNEF-23 (USD)
NLMKRU-18 (USD)
VOSTOK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Рублевые облигации
АКБ Пересвет, 03 (NEW)
О’КЕЙ, 02
Акрон, БО-01
Евразхолдинг Финанс, 03
Детский мир, 01
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Мировые рынки и макроэкономика
Доллар США продолжает укрепляться на ожиданиях увеличения ставки в пределах заданного Федеральной резервной системой диапазона в 0-0,25%. Одновременно ожидания дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики от ЕЦБ и Банка Японии также способствуют удорожанию американской валюты. В результате, за минувшие торговые сутки соотношение единой европейской валюты и доллара снизилось на 0,56% до уровня 1,3205 доллара за евро. Основным ориентиром укрепления доллара в среднесрочной перспективе видим уровень 1,3000 доллара за евро. Сегодня после небольшой консолидации котировок укрепление американской валюты может продолжиться, но уже более умеренными темпами. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3140-1,3240. Индекс широкого рынка SnP 500 в пятницу понизился на 0,20% до значения 1988,40 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,35%. Доходность UST-10 сократилась на 1 б. п. до уровня 2,40%. Цена на золото снизилась на 0,30% до уровня $1277,22 за тройскую унцию. Укрепление доллара продолжает оказывать давление на стоимость черного золота. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 0,22% до уровня $93,61 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снизилась на 0,32% до значения $102,18 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,40-103,00 за баррель.
Российская экономика
ВВП России по итогам июля сократился по версии Минэкономразвития на 0,2%. В июне в месячном исчислении экономика РФ оказалась в минусе. В августе эксперты также ожидают снижение основного показателя. Ситуация по мнению специалистов была прогнозируема. Несмотря на снижение ВВП в летние месяцы, эксперты ожидают роста экономики России по итогам года. Российская валюта продолжает оставаться чутким барометром ситуации вокруг Украины. Начало движения российской гуманитарной колонны и противоречивые заявления Киева оказали давление на рубль в пятницу, в результате чего рубль колебался в очень широком диапазоне (35,94-36,36 рубля за доллар). В итоге российская валюта по итогам пятницы потеряла 0,10%, снизившись до отметки 36,11 рубля за доллар. Полагаем, сегодня валютная пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 35,90-36,25 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 47,50-48,00 рубля за евро.
Долговой рынок
Еврооблигации Рынок российских еврооблигаций начнет неделю нейтральной динамикой на фоне выходного дня в банковском секторе Великобритании в понедельник, а также ожиданий инвесторами итогов встречи президентов России и Украины во вторник в Минске. Во второй половине дня в понедельник, когда активность торгов вырастет с открытием американской сессии, российский рынок евробондов может показать некоторое укрепление на фоне снижения геополитических рисков. В пятницу снижение отечественных евробондов было вызвано несогласованной с Киевом отправкой российского гуманитарного конвоя в Луганск, однако доставка помощи на восток Украины прошла без инцидентов, и колонна в воскресенье вернулась на российскую территорию. В этой связи риски резкой эскалации геополитической напряженности снизились, что может поддержать интерес инвесторов к российскому рынку еврооблигаций. В целом, по итогам прошлой недели российский рынок еврооблигаций показал незначительное укрепление, снизив размер спредов US Treasuries. Так, доходность выпуска RUSSIA-23 за последние 5 торговых сессий снизилась на 4 б. п. до 4,83% годовых, доходность UST-10 за это время выросла на 6 б. п. до 2,40% годовых. В результате спред RUSSIA-23-UST-10 на прошлой неделе сузился на 10 б. п. до 242 б. п. Помимо развития событий вокруг Украины, на этой неделе на ход торгов может оказать влияние статистика по продажам новых домов в США в понедельник, данные по заказам на товары длительного пользования во вторник, а также вторая оценка ВВП США за II квартал текущего года в четверг.
Локальный рынок
На рынке локального долга в пятницу торги проходили без ярко выраженной динамики на низких оборотах. Объем торгов облигациями во всех сегментах рынка в пятницу составил 5,4 млрд руб. – минимум за последние два месяца. Индекс гособлигаций подрос по итогам дня на 0,12% до 124 п., муниципальных бондов, наоборот, снизился на 0,13% до 94,2 п. Доходности эталонных выпусков немного подросли: ОФЗ 26206 на 4 б. п. до 9,30%, ОФЗ 26207 – на 3 б. п. до 9,33%. Индекс корпоративных облигаций закрылся символическим ростом на 0,1% до 90,9 п. Мы отмечаем активизацию первичного рынка размещений. В пятницу Банк «Пересвет» объявил о планах провести 27 августа book building трехлетних облигаций БО-02 на 2 млрд руб. Ориентир ставки первого купона установлен на уровне 12,20-12,30%, что соответствует доходности годовой оферте 12,77-12,88% годовых. Техническое размещение займа предварительно запланировано на 29 августа. Сегодня при спокойном внешнем новостном фоне на рынке ждем сохранения бокового движения.
Комментарии по эмитентам
Крупнейший российский экспортер чугуна и коксующегося угля Группа «Кокс» в среду на прошлой неделе представила сильную отчетность по МСФО за I полугодие 2014 года. Общий долг компании за первые 6 месяцев текущего года вырос лишь на 6% до 28,82 млрд руб. при росте показателя EBITDA на 69% до 4,86 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA, таким образом, показал существенное снижение до 3,25х c 4,11х в конце 2013 года. Показатель рентабельности по EBITDA компании вырос до 23% в I полугодии 2014 года против 14% в I полугодии 2013 года. Структура долга группы также улучшилась. Если в конце прошлого года почти половина общего долга была представлена краткосрочными обязательствами, то на конец I полугодия текущего года краткосрочный долг составлял лишь около 25% общего долга. Улучшение структуры долга произошло вследствие привлечения компанией в мае 2014 года 3-летнего кредита в банке «Россия», который полностью пошел на уплаты процентов и погашение рублевых биржевых облигаций серии БО-02. Относительно связанных с конфликтом на востоке Украины рисков топ-менеджмент на посвященной отчету телефонной конференции сообщил, что компания изменит экспортные маршруты так, чтобы они проходили в обход территории Украины. На текущий момент около трети экспорта компании проходит через железнодорожную инфраструктуру «Укржелезницы» и порт Южный близ Одессы. Сильные результаты компании в конце прошлой недели почти не отразились в росте стоимости обращающегося евробонда KOKSRU-16 (YTM – 11,80%, Z-спред – 1119 б. п.) компании в связи со снижением рынка в конце недели на фоне роста геополитический рисков. Текущая неделя, на наш взгляд, может быть благоприятным моментом для покупки выпуска с расчетом на рост его стоимости в связи с опубликованными сильными результатами за I полугодие 2014 года. Цель по росту стоимости выпуска KOKSRU-16 составляет 1,5-2,0 п. п. до уровня 95,0-95,5% от номинала. Инвестиционный горизонт – 4-6 недель.
ММК опубликовал отчетность за II квартал 2014 года. Выручка Группы составила $2,2 млрд, что на 17,7% выше показателя I квартала 2014 года, чистая прибыль достигла $159 млн по сравнению с убытком $79 млн в предыдущем квартале. Показатель EBITDA вырос на 36% до $399 млн при рентабельности по EBITDA на уровне 18%. По сравнению со слабой отчетностью I квартала текущего года опубликованная отчетность за II квартал выглядит намного сильнее. Кредитные метрики улучшились. Компании удалось поднять маржу по EBITDA с 15,6% в I квартале 2014 года до 18% во II квартале 2014 года. Общий объем задолженности по сравнению с началом года изменился незначительно и составил на конец июня $3,2 млрд (+0,7%). Комфортная структура долга сохраняется – порядка 70% приходится на его краткосрочную часть. Кроме этого, ММК удалось снизить на 6% размер чистого долга с $3,0 млрд на начало года до $2,8 млрд на конец I полугодия. Долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA на конец II квартала 2014 года составила 2,2х, против 2,6х на конец 2013 г. Однако мы не рассчитываем на сильную реакцию в облигациях ММК, так как обращающиеся выпуски ММК, 18 (дюрация 1,23г., YTP – 9,5%, G-спред – 77 б. п.) и ММК, 19 (дюрация 1,8 г., YTP – 9,3%, G-спред – 17 б. п) низколиквидны. В металлургическом секторе мы отдаем предпочтение более ликвидным и недооцененным бондам ЕвразХолдинг Финанс, 03 (дюрация 1,3 г., YTP – 13,26%, G-спред – 485 б. п.).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter