Транснефть опубликует отчетность за 2К14 по МСФО до конца августа. Мы не ожидаем значительных сюрпризов. Квартальный свободный денежный поток, вероятно, снизится почти вдвое ввиду роста капитальных затрат; поддержку чистой прибыли окажет прибыль от курсовых разниц.
Мы ожидаем роста выручки на 1,9% кв/кв до 192 млрд руб. на фоне увеличения объемов нефтедобычи в России на 1,1% кв/кв, что в высокой степени вызвано техническим фактором более продолжительного квартала, а также ростом транспортировки нефти на экспорт через систему Транснефти на 3,2% кв/кв. Мы отмечаем, что тарифы Транснефти на 2014 г. остаются замороженными.
Мы прогнозируем снижение EBITDA компании на 1,4% кв/кв, но увеличение показателя в годовом сопоставлении на 3,3% до 91 млрд руб., что, как мы полагаем, обусловлено сезонным увеличением операционных расходов, таких как затраты на материалы, ремонт и эксплуатацию.
Мы полагаем, что чистая прибыль прибавила 16,2% кв/кв и 10,2% г/г в основном за счет повышения курса рубля приблизительно на 6% кв/кв в конце 2К14.
Размер капзатрат, как мы ожидаем, увеличится на 10% кв/кв и на 57,5% г/г. В то время как квартальный рост капзатрат, объясняется в основном сезонными факторами, увеличение показателя в годовом сопоставлении связано с ростом инвестиций как в новые проекты, так и в реконструкцию системы нефтепроводов. Согласно планам компании, в 2014 г. рост капзатрат к предыдущему году может достичь 44%.
Мы ожидаем снижения СДП Транснефти почти на 50% кв/кв вследствие роста капзатрат во 2К14 и возможного увеличения оборотного капитала после его сокращения в 1К14. В 1П14 СДП, по нашим оценкам, упадет на 30% г/г по причине увеличения капвложений.
Прогноз результатов Транснефти за 2К14 по МСФО,
Наш фокус: свободный денежный поток, комментарии менеджмента по дивидендной политике
Для нас наиболее интересными моментами отчетности за 2К14 станут динамика капвложений и свободный денежный поток. Рост капвложений должен произойти главным образом во 2П14, хотя этот тренд будет, вероятно, хорошо виден и во 2К14. Свободный денежный поток Транснефти по итогам года, скорее всего, опустится ниже 1 млрд долл.
По итогам отчетности за 2К14 и 6М14 вероятно проведение встречи менеджмента компании с аналитиками, но пока оно не было подтверждено.
В центре нашего внимания в ходе встречи будут комментарии менеджмента по дивидендной политике в отношении привилегированных акций. Инвесторов разочаровали низкие ожидаемые темпы роста дивидендных выплат и, в особенности, отсутствие ясности в отношении дивидендов по привилегированным акциям. С начала года привилегированные бумаги Транснефти были хуже рынка, упав на 4,3%, тогда как индекс ММВБ потерял 3,3%.
Хоть мы и полагаем, что рынок настроен слишком пессимистично в отношении долгосрочной динамики дивидендов по привилегированным акциям Транснефти, рост выплат действительно может оказаться довольно низким в течение следующих одного-двух лет.
Вместе с тем, по нашим оценкам, согласованная с регуляторами долгосрочная дивидендная политика компании, предусматривающая постепенное повышение коэффициента общих дивидендных выплат до 25% от чистой прибыли по МСФО, а также установленная уставом норма выплаты в 10% от чистой прибыли по РСБУ в качестве дивидендов по привилегированным акциям по-прежнему дают возможность обеспечить дивидендную доходность на уровне 5-6% по привилегированным акциям путем увеличения соотношения чистой прибыли по РСБУ и МСФО.
Нахождение разумного баланса между выплатами по обыкновенным и привилегированным акциям и выработка четкой дивидендной политики в отношении последних имеют ключевое значение для дальнейшего развития инвестиционной истории привилегированных акций Транснефти.
В настоящее время мы сохраняем рекомендацию по рынку и целевую цену в 2 388 долл. за одну привилегированную акцию, что предполагает 5%-ный потенциал роста к текущим ценам
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы ожидаем роста выручки на 1,9% кв/кв до 192 млрд руб. на фоне увеличения объемов нефтедобычи в России на 1,1% кв/кв, что в высокой степени вызвано техническим фактором более продолжительного квартала, а также ростом транспортировки нефти на экспорт через систему Транснефти на 3,2% кв/кв. Мы отмечаем, что тарифы Транснефти на 2014 г. остаются замороженными.
Мы прогнозируем снижение EBITDA компании на 1,4% кв/кв, но увеличение показателя в годовом сопоставлении на 3,3% до 91 млрд руб., что, как мы полагаем, обусловлено сезонным увеличением операционных расходов, таких как затраты на материалы, ремонт и эксплуатацию.
Мы полагаем, что чистая прибыль прибавила 16,2% кв/кв и 10,2% г/г в основном за счет повышения курса рубля приблизительно на 6% кв/кв в конце 2К14.
Размер капзатрат, как мы ожидаем, увеличится на 10% кв/кв и на 57,5% г/г. В то время как квартальный рост капзатрат, объясняется в основном сезонными факторами, увеличение показателя в годовом сопоставлении связано с ростом инвестиций как в новые проекты, так и в реконструкцию системы нефтепроводов. Согласно планам компании, в 2014 г. рост капзатрат к предыдущему году может достичь 44%.
Мы ожидаем снижения СДП Транснефти почти на 50% кв/кв вследствие роста капзатрат во 2К14 и возможного увеличения оборотного капитала после его сокращения в 1К14. В 1П14 СДП, по нашим оценкам, упадет на 30% г/г по причине увеличения капвложений.
Прогноз результатов Транснефти за 2К14 по МСФО,
Наш фокус: свободный денежный поток, комментарии менеджмента по дивидендной политике
Для нас наиболее интересными моментами отчетности за 2К14 станут динамика капвложений и свободный денежный поток. Рост капвложений должен произойти главным образом во 2П14, хотя этот тренд будет, вероятно, хорошо виден и во 2К14. Свободный денежный поток Транснефти по итогам года, скорее всего, опустится ниже 1 млрд долл.
По итогам отчетности за 2К14 и 6М14 вероятно проведение встречи менеджмента компании с аналитиками, но пока оно не было подтверждено.
В центре нашего внимания в ходе встречи будут комментарии менеджмента по дивидендной политике в отношении привилегированных акций. Инвесторов разочаровали низкие ожидаемые темпы роста дивидендных выплат и, в особенности, отсутствие ясности в отношении дивидендов по привилегированным акциям. С начала года привилегированные бумаги Транснефти были хуже рынка, упав на 4,3%, тогда как индекс ММВБ потерял 3,3%.
Хоть мы и полагаем, что рынок настроен слишком пессимистично в отношении долгосрочной динамики дивидендов по привилегированным акциям Транснефти, рост выплат действительно может оказаться довольно низким в течение следующих одного-двух лет.
Вместе с тем, по нашим оценкам, согласованная с регуляторами долгосрочная дивидендная политика компании, предусматривающая постепенное повышение коэффициента общих дивидендных выплат до 25% от чистой прибыли по МСФО, а также установленная уставом норма выплаты в 10% от чистой прибыли по РСБУ в качестве дивидендов по привилегированным акциям по-прежнему дают возможность обеспечить дивидендную доходность на уровне 5-6% по привилегированным акциям путем увеличения соотношения чистой прибыли по РСБУ и МСФО.
Нахождение разумного баланса между выплатами по обыкновенным и привилегированным акциям и выработка четкой дивидендной политики в отношении последних имеют ключевое значение для дальнейшего развития инвестиционной истории привилегированных акций Транснефти.
В настоящее время мы сохраняем рекомендацию по рынку и целевую цену в 2 388 долл. за одну привилегированную акцию, что предполагает 5%-ный потенциал роста к текущим ценам
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter