Из данных корпоративного календаря следует, что АФК Система планирует отчитаться за 2-й квартал 2014 года по стандартам US GAAP завтра, 28 августа. Исторически отчетность холдинга публикуется после выхода отчетностей его «дочек», генерирующих до 89% годовой долларовой выручки АФК Система. Речь идет о публичных компаниях МТС и Башнефть, а также непубличных Sistema Shyam TeleServices Ltd. (SSTL), Детский Мир и Медси.
Структура консолидированной долларовой выручки АФК Система за полный 2013 год
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Соответственно, о финансовых показателях АФК Система за 2-й квартал можно говорить как о в значительной степени предсказуемых. Неопределенность связана лишь с неопубликованными показателями РТИ и некоторых непубличных дочерних компаний, а также с эффектом от деятельности «корпоративного центра».
Прогнозы по основным финансовым показателям АФК Система
Источник: данные компании, прогнозы Инвесткафе.
Если говорить о номинированных в рублях финансовых показателях «дочек», то почти все они показали положительную динамику. Так, рублевая выручка Группы МТС за 2-й квартал 2014 года выросла на 1,45% г/г, до 98,86 млрд руб. Несмотря на очень хорошие операционные результаты, вялая динамика выручки сотового оператора была обусловлена по большей части проблемами его украинского сегмента — из-за плохой экономической конъюнктуры и девальвации курса гривны по отношению к рублю на 18,3% г/г. В случае с Башнефтью ситуация была значительно лучше. Так, выручка нефтяной компании за 2-й квартал 2014 года выросла на 20,9% г/г, до 163,2 млрд руб. Динамика была преимущественно обусловлена ростом добычи нефти, а также повышением объемов переработки и реализации нефтепродуктов при крайне благоприятной динамике цен на них как на внутреннем рынке, так и при поставках на экспорт. Выручка Детского Мира за 2-й квартал 2014 года выросла на 19,1% г/г, до 8,9 млрд руб., по большей части за счет открытия новых магазинов. Выручка Медси за квартал увеличилась примерно на 10% г/г и составила приблизительно 2,4 млрд руб. Наконец, выручка индийской SSTS, по моим подсчетам, подскочила примерно на 17% г/г, до 1,9 млрд руб. С учетом ожидаемо слабых показателей РТИ и предполагаемой скромной динамики рублевой выручки МТС Банка и Интуриста я ожидаю, что рублевая выручка АФК Система во 2-м квартале вырастет примерно на 12,5% г/г. Поскольку курс рубля по отношению к доллару США со 2-го квартала 2013 года по 2-й квартал 2014-го ослаб примерно на 2,9%, до 33,6 руб. за доллар, до можно ожидать роста долларовой выручки АФК Система за указанный период примерно на 9,6% г/г, до $9,286 млрд.
В случае с показателем OIBDA АФК Система за 2-й квартал я ожидаю его роста в долларовом эквиваленте примерно на 7% г/г, до $2,279 млрд, в связи с сокращением рентабельности на уровне OIBDA по выручке у МТС. Собственно положительной динамика будет фактически только за счет очень хороших финпоказателей у Башнефти.
Наконец, чистая прибыль в доле АФК Система, исчисляемая в долларах, по моим оценкам, покажет за квартал рост на 7% г/г, до $0,369 млрд. Это должно позитивно сказаться на дивидендных выплатах холдинга по итогам года. Напомню, что его дивидендная политика подразумевает выплаты в размере не менее 10% от чистой прибыли по GAAP и не менее 10% от чистой денежной прибыли от сделок, таких как, например, продажа активов.
Я ожидаю публикации неплохих результатов АФК Система за 2-й квартал. Тем не менее, на мой взгляд, не стоит ждать положительной реакции котировок обыкновенных акций эмитента на отчетность, пока не будет разрешена проблема с арестом крупного пакета акций Башнефти, принадлежащих Группе, в связи с расследованием по процессу приватизации нефтяной компании. Я по-прежнему считаю, что с учетом российской действительности риски, связанные с судебными процессами, очень велики и сложно поддаются прогнозированию. Поэтому целевая цена по бумагам холдинга так и остается отозванной в ожидании прояснения ситуации. Интересно будет услышать, каковы же перспективы решения данной проблемы на телеконференции с менеджментом.
Ранее целевая цена по акциям АФК Система составляла 50,8 руб
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Структура консолидированной долларовой выручки АФК Система за полный 2013 год
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Соответственно, о финансовых показателях АФК Система за 2-й квартал можно говорить как о в значительной степени предсказуемых. Неопределенность связана лишь с неопубликованными показателями РТИ и некоторых непубличных дочерних компаний, а также с эффектом от деятельности «корпоративного центра».
Прогнозы по основным финансовым показателям АФК Система
Источник: данные компании, прогнозы Инвесткафе.
Если говорить о номинированных в рублях финансовых показателях «дочек», то почти все они показали положительную динамику. Так, рублевая выручка Группы МТС за 2-й квартал 2014 года выросла на 1,45% г/г, до 98,86 млрд руб. Несмотря на очень хорошие операционные результаты, вялая динамика выручки сотового оператора была обусловлена по большей части проблемами его украинского сегмента — из-за плохой экономической конъюнктуры и девальвации курса гривны по отношению к рублю на 18,3% г/г. В случае с Башнефтью ситуация была значительно лучше. Так, выручка нефтяной компании за 2-й квартал 2014 года выросла на 20,9% г/г, до 163,2 млрд руб. Динамика была преимущественно обусловлена ростом добычи нефти, а также повышением объемов переработки и реализации нефтепродуктов при крайне благоприятной динамике цен на них как на внутреннем рынке, так и при поставках на экспорт. Выручка Детского Мира за 2-й квартал 2014 года выросла на 19,1% г/г, до 8,9 млрд руб., по большей части за счет открытия новых магазинов. Выручка Медси за квартал увеличилась примерно на 10% г/г и составила приблизительно 2,4 млрд руб. Наконец, выручка индийской SSTS, по моим подсчетам, подскочила примерно на 17% г/г, до 1,9 млрд руб. С учетом ожидаемо слабых показателей РТИ и предполагаемой скромной динамики рублевой выручки МТС Банка и Интуриста я ожидаю, что рублевая выручка АФК Система во 2-м квартале вырастет примерно на 12,5% г/г. Поскольку курс рубля по отношению к доллару США со 2-го квартала 2013 года по 2-й квартал 2014-го ослаб примерно на 2,9%, до 33,6 руб. за доллар, до можно ожидать роста долларовой выручки АФК Система за указанный период примерно на 9,6% г/г, до $9,286 млрд.
В случае с показателем OIBDA АФК Система за 2-й квартал я ожидаю его роста в долларовом эквиваленте примерно на 7% г/г, до $2,279 млрд, в связи с сокращением рентабельности на уровне OIBDA по выручке у МТС. Собственно положительной динамика будет фактически только за счет очень хороших финпоказателей у Башнефти.
Наконец, чистая прибыль в доле АФК Система, исчисляемая в долларах, по моим оценкам, покажет за квартал рост на 7% г/г, до $0,369 млрд. Это должно позитивно сказаться на дивидендных выплатах холдинга по итогам года. Напомню, что его дивидендная политика подразумевает выплаты в размере не менее 10% от чистой прибыли по GAAP и не менее 10% от чистой денежной прибыли от сделок, таких как, например, продажа активов.
Я ожидаю публикации неплохих результатов АФК Система за 2-й квартал. Тем не менее, на мой взгляд, не стоит ждать положительной реакции котировок обыкновенных акций эмитента на отчетность, пока не будет разрешена проблема с арестом крупного пакета акций Башнефти, принадлежащих Группе, в связи с расследованием по процессу приватизации нефтяной компании. Я по-прежнему считаю, что с учетом российской действительности риски, связанные с судебными процессами, очень велики и сложно поддаются прогнозированию. Поэтому целевая цена по бумагам холдинга так и остается отозванной в ожидании прояснения ситуации. Интересно будет услышать, каковы же перспективы решения данной проблемы на телеконференции с менеджментом.
Ранее целевая цена по акциям АФК Система составляла 50,8 руб
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter