Мировые рынки и макроэкономика
• Рост геополитических рисков привел вчера к значительному снижению российского рынка акций.
• Сегодняшние данные по инфляции в еврозоне определят политику ЕЦБ на ближайшее будущее.
• Индекс потребительских цен Германии в месячном исчислении по предварительным данным за август, как и ожидали эксперты, продемонстрировал нулевую динамику.
• Согласно второй оценке, по итогам II четверти 2014 года экономика США выросла на 4,2%, первая оценка прироста ВВП была на уровне +4,0%.
• Первичные заявки на пособие по безработице в США по итогам прошлой недели сократились на 1 тыс. до 298 тыс. обращений.
• Сегодня опубликован большой блок макростатистики по Японии. В целом статистика слабая, что оказывает давление на рынки.
Долговой рынок
• Рынок российских еврооблигаций замедлит снижение в пятницу, так как рост геополитических и санкционных рисков был во многом учтен в котировках еще вчера.
• Вероятное нежеланием инвесторов принимать дополнительный риск перед выходными помешает укреплению российских бумаг.
• Доходность выпуска RUSSIA-23 выросла в четверг на 20 б. п. до уровня 5,00% годовых, а доходность евробонда RUSSIA-43 увеличилась на 16 б. п. до 5,82% годовых.
• Спред RUSSIA-23-UST-10 расширился на 23 б .п. до 267 б. п., в том числе на фоне снижение доходности UST-10 на 3 б. п. до 2,33% годовых.
• Сегодня мы ждем сохранения негативной динамики в рублевых облигациях. По-прежнему наиболее уязвимо будут выглядеть государственные бумаги.
• Усилению продаж будет способствовать фактор пятницы.
Комментарии
• ГМК «Норникель» 28 августа представил отчетность за II квартал и I полугодие 2014 года. Мы позитивно оцениваем вышедшую отчетность с точки зрения произошедших изменений в кредитном профиле эмитента. Рост и так высоких показателей рентабельности, снижение Чистого долга и долговой нагрузки, помимо всего прочего, дополняются весьма существенным ростом свободного денежного потока. Мы ожидаем от евробондов «Норильского никеля» динамики лучше рынка в ближайшие недели и рекомендуем инвесторам обратить внимание на более короткий выпуск GMKNRM-18.
• «Газпромбанк» может быть включен в список банков, которые смогут конвертировать антикризисные субординированные кредиты в привилегированные акции. Новость позитивна, однако уже учтена рынком. В идентичной рейтинговой категории интерес представляет облигации РСХБ.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
RUSB-15 (USD)
METINR-20 (USD)
GEORG-21 (USD)
KOKSRU-16 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
SIBNEF-23 (USD)
Рублевые облигации
Россельхозбанк, БО-07 (NEW)
Русал Братск, 08
КБ Ренессанс Кредит, БО-05
КБ Ренессанс Кредит, БО-02
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Евразхолдинг Финанс, 03
ОКЕЙ, 02
Мировые рынки и макроэкономика
Вчерашнее заявление Киева о вводе российских войск на территорию Украины взбудоражило инвесторов, которые на фоне значительного роста геополитических рисков предпочли продавать акции российских эмитентов. Информация о вводе ВС РФ на юго-восток Украины не нашла подтверждения, что может сегодня стать поводом для восстановления рынком РФ утерянных позиций. Страны Запада поспешили заявить о возможном ужесточении санкций в связи со сложившейся ситуацией. При этом президент США Барак Обама заявил, что Соединенные Штаты не намерены предпринимать никаких военных действий в целях урегулирования кризиса в Украине. Но, несмотря на то, что заявления Киева не подтвердились, азиатские инвесторы ведут себя осторожно, в результате чего азиатские индексы акций снижаются в последний торговый день лета. Также на фоне роста рисков увеличился спрос на US Treasury и на золото. Европейский центральный банк вряд ли будет предпринимать шаги по дальнейшему смягчению кредитно- денежной политики на следующей неделе, если инфляционные показатели, которые публикуют сегодня в 13:00 МСК, не окажутся разочаровывающими. Смягчение, так ожидаемое игроками, ставшее драйвером роста рынков в августе, а также причиной ослабления евро, оказалось под вопросом. Дальнейшая динамика рынков отчасти будет зависеть от решения, которое примет ЕЦБ. Индекс потребительских цен Германии в месячном исчислении по предварительным данным за август, как и ожидали эксперты, продемонстрировал нулевую динамику. В июле потребительские цены выросли на 0,3%. В годовом исчислении инфляционное давление, как и ожидалось, осталось на прежнем уровне в 0,8%. Нейтральные цифры, которые не оказали существенного влияния на настроения участников торгов. Вчера была опубликована вторая оценка ВВП США во II квартале 2014 года. По итогам II четверти 2014 года экономика Соединенных Штатов выросла на 4,2%. Первая оценка прироста ВВП была на уровне +4,0%, при этом эксперты ожидали вторую оценку на уровне +3,9%. Неожиданно сильные данные, которые оказали поддержку рынку. Первичные заявки на пособие по безработице в США по итогам прошлой недели сократились на 1 тыс. до 298 тыс. обращений, хотя эксперты ожидали роста до 300 тыс. обращений. Повторные заявки на пособие по безработице в ходе позапрошлой недели увеличились на 25 тыс. обращений до 2527 тыс. (ожидался рост до 2510 тыс. обращений). Нейтральная статистика, которая оказалась практически незамеченной игроками. Сегодня опубликован большой блок макростатистики по Японии: уровень безработицы в июле вырос на 0,1 п. п. до 3,8%; расходы домохозяйств сократились на 5,9% против снижения месяцем ранее на 3,0%; инфляция замедлилась с 3,6% до 3,4%; промпроизводство в месячном исчислении выросло на 0,2% против снижения в июне на 3,4%, однако в годовом исчислении показатель снизился на 0,9% против роста в июне на 3,1%. В целом, статистика слабая, что оказывает давление на рынки. Индекс широкого рынка SnP 500 в четверг понизился на 0,17% до значения 1996,74 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,06%. Доходность UST-10 снизилась на 1 б. п. до уровня 2,34%. Цена на золото увеличилась на 0,31% до уровня $1290,16 за тройскую унцию. В минувшие сутки соотношение единой европейской валюты и доллара понизилось на 0,24% до значения 1,3181 доллара за евро. В последние дни валютная пара евро/доллар стабилизировалась вблизи уровня 1,3200 доллара за евро. Дальнейшая динамика пары во многом будет зависеть от данных по инфляции в еврозоне, которые будут опубликованы сегодня в 13:00 МСК. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3160-1,3230. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 0,95% до уровня $94,75 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,09% до значения $102,72 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,50-102,70 за баррель.
Российская экономика
Котировки пары доллар/рубль по итогам вчерашних торгов взлетели на 1,56% до значения 36,72 рубля за доллар. В течение дня соотношение доллара и российской валюты достигало значения 36,8926, что лишь на 1,03 копейки (0,03%) ниже исторического максимального уровня в 36,9029, показанного 3 марта 2014 года. Драйвером ослабления рубля стал значительный рост оценки геополитических рисков на фоне заявлений Киева о вводе российских войск на территорию Украины. Однако информация об участии ВС РФ в конфликте на территории Украины не подтвердилась, что может послужить драйвером восстановления части потерянных вчера позиций рубля. Не исключаем того, что Банк России также предпримет усилия по стабилизации ситуации с российской валютой. Полагаем, пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 36,40-36,80 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,00-48,50 рубля за евро.
Долговой рынок
Еврооблигации Рынок российских еврооблигаций замедлит в пятницу снижение, поскольку фактор роста геополитических и санкционных рисков был во многом учтен в котировках уже вчера, хотя вероятное нежеланием инвесторов принимать дополнительный риск перед выходными помешает российским бумагам завершить сегодняшний день на зеленой территории. Фактор сильных данных второй оценки ВВП США за II квартал 2014 года (рост на 4,2% против ожиданий увеличения на 3,9%) при этом, несмотря на снижение доходности US Treasuries, вряд ли будет способен оказать российским валютным бумагам существенную поддержку. Доходность выпуска RUSSIA-23 выросла в четверг на 20 б. п. до уровня 5,00% годовых, а доходность евробонда RUSSIA-43 увеличилась на 16 б .п. до 5,82% годовых. Спред RUSSIA-23-UST-10 расширился на 23 б. п. до 267 б. п., в том числе и на фоне снижение доходности UST-10 на 3 б. п. до 2,33% годовых.
Локальный рынок В четверг на негативном внешнем фоне на рынке локального долга преобладали продажи. Игроки выходили из госбумаг в ситуации обострившегося российско- украинского конфликта. В условиях ускорившихся ослабления рубля и темпов роста инфляции велика вероятность принятия ЦБ РФ решения о повышении ключевой ставки, которое будет рассматриваться 12 сентября. Индекс госбумаг Московской биржи вчера упал на 0,9% до 123,2 п. Доходности эталонных ОФЗ подскочили на 25-30 б. п. до 9,54% годовых по ОФЗ 26206 и до 9,59% годовых по ОФЗ 26207 соответственно. Индекс муниципальных облигаций также закрылся в красной зоне снижением на 0,3% до 94,4 п. Корпоративные бонды выглядели устойчивее, показав символическое снижение на 0,06%. Сегодня мы ждем сохранения негативной динамики в рублевых облигациях. По-прежнему наиболее уязвимо будут выглядеть государственные бумаги. Усилению продаж будет также способствовать фактор пятницы
Комментарии по эмитентам
ГМК «Норильский никель» в четверг, 28 августа, представил отчетность за II квартал и I полугодие 2014 года. Выручка компании показала символический рост на 0,4% до $5,71 млрд, тогда как показатель EBITDA увеличился на 8,6% до $2,50 млрд, благодаря чему и без того высокая рентабельность по EBITDA компании увеличилась на 4 п. п. до 44%. Чистая прибыль увеличилась 2,67 раза до $1,53 млрд. Операционный денежный поток за период показал рост на 66,7% до $2,82 млрд, тогда как величина капитальных затрат сократилась на 44,5% до $491 млн, в результате чего свободный денежный поток вырос 2,79 раза до $2,37 млрд. По показателю рентабельности по EBITDA «Норильский никель» вышел на второе место в мире среди компаний горно-металлургического сектора (немного больше этот показатель только у BHP Billiton – 46,2%). Весьма позитивные сдвиги произошли и в долговой нагрузке: общий долг показал рост лишь на 1,9% до $6,09 млрд, а рост объема денежных средств и эквивалентов – на 61,9% до $2,63 млрд, что привело к очень ощутимому сокращению показателя Чистого долга на 24,5% до $3,46 млрд руб. В результате, в том числе благодаря росту показателя EBITDA, долговая нагрузка «Норильского никеля» в терминах Чистый долг/12M EBITDA уменьшилась до 0,8х с 1,1х. Мы позитивно оцениваем вышедшую отчетность с точки зрения произошедших изменений в кредитном профиле эмитента. Рост и так высоких показателей рентабельности, снижение Чистого долга и долговой нагрузки, помимо всего прочего дополняются весьма существенным ростом свободного денежного потока. Отметим также, что компания сообщила об отсутствии у нее намерения производить выкуп еврооблигаций, хотя такая альтернатива рассматривалась менеджментом. В ходе снижения долгового рынка в четверг из-за резкого роста геополитических рисков доходность обоих евробондов компании GMKNRM-18 (YTM – 4,35%, Z-спред – 298 б. п.) и GMKNRM-20 (YTM – 5,45%, Z-спред – 351 б. п.) показала рост на 20 б. п. и 15 б. п. соответственно. Учитывая опубликованный сильный отчет компании, мы ожидаем от выпусков компании динамики лучше рынка в ближайшие недели и рекомендуем инвесторам обратить внимание на более короткий выпуск GMKNRM-18. Более подробный комментарий по компании будет опубликован сегодня в течение дня.
Правительство может включить «Газпромбанк» в программу конвертации антикризисных субординированных кредитов в привилегированные акции. Соответствующий проект поправок к постановлению Кабинета Министров от 22 августа 2014 года N 839 «О приобретении за счет средств Фонда национального благосостояния привилегированных акций кредитных организаций» был опубликован вчера. Новость позитивна для «Газпромбанка», так как напрямую свидетельствует о готовности государства оказывать поддержку попавшим в санкционные списки банкам в части укрепления их капитала. Напомним, что в конце июля ГПБ попал в санкционные списки ЕС и США, в связи с чем не может привлекать финансирование от американских кредиторов в любом виде сроком свыше 90 дней, а также привлекать капитал с европейского рынка свыше 90 дней через выпуск акций и облигаций. Опубликованный вчера проект предусматривает приобретение Минфином за счет ФНБ по закрытой подписке привилегированных акций ГПБ новой эмиссии объемом 39,95 млрд руб. То есть «Газпромбанк» будет докапитализирован по схеме Россельхозбанка и ВТБ, которая включает конвертацию банками полученного в кризис субординированного кредита ВЭБа в привилегированные акции. После выкупа пакета государством средства направляются банками в капитал первого уровня. По такой схеме ВТБ и РСХБ получат 200 и 25 млрд руб. соответственно. Мы не ждем существенной реакции рынка на новость, так как она в определенной мере была ожидаема. Было известно, что в начале августа ГПБ обратился в ЦБ РФ с просьбой включить его в список банков, которым будет разрешено конвертировать кредиты ВЭБа. На этой новости спреды некоторых рублевых облигаций банка к ОФЗ существенно сузились с 250-280 б. п. до 150-180 б. п., и на данный момент бумаги оценены справедливо. В идентичной рейтинговой категории интерес представляют облигации РСХБ. Среди бондов банка мы выделяем более ликвидный и короткий по дюрации выпуск РСХБ, БО-07 (дюрация – 0,8 г, YTP -10,43%. G -спред- 220 б. п.). Выпуск недооценен рынком. Потенциал снижения доходности от текущих уровней мы оцениваем в 30- 40 б. п.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Рост геополитических рисков привел вчера к значительному снижению российского рынка акций.
• Сегодняшние данные по инфляции в еврозоне определят политику ЕЦБ на ближайшее будущее.
• Индекс потребительских цен Германии в месячном исчислении по предварительным данным за август, как и ожидали эксперты, продемонстрировал нулевую динамику.
• Согласно второй оценке, по итогам II четверти 2014 года экономика США выросла на 4,2%, первая оценка прироста ВВП была на уровне +4,0%.
• Первичные заявки на пособие по безработице в США по итогам прошлой недели сократились на 1 тыс. до 298 тыс. обращений.
• Сегодня опубликован большой блок макростатистики по Японии. В целом статистика слабая, что оказывает давление на рынки.
Долговой рынок
• Рынок российских еврооблигаций замедлит снижение в пятницу, так как рост геополитических и санкционных рисков был во многом учтен в котировках еще вчера.
• Вероятное нежеланием инвесторов принимать дополнительный риск перед выходными помешает укреплению российских бумаг.
• Доходность выпуска RUSSIA-23 выросла в четверг на 20 б. п. до уровня 5,00% годовых, а доходность евробонда RUSSIA-43 увеличилась на 16 б. п. до 5,82% годовых.
• Спред RUSSIA-23-UST-10 расширился на 23 б .п. до 267 б. п., в том числе на фоне снижение доходности UST-10 на 3 б. п. до 2,33% годовых.
• Сегодня мы ждем сохранения негативной динамики в рублевых облигациях. По-прежнему наиболее уязвимо будут выглядеть государственные бумаги.
• Усилению продаж будет способствовать фактор пятницы.
Комментарии
• ГМК «Норникель» 28 августа представил отчетность за II квартал и I полугодие 2014 года. Мы позитивно оцениваем вышедшую отчетность с точки зрения произошедших изменений в кредитном профиле эмитента. Рост и так высоких показателей рентабельности, снижение Чистого долга и долговой нагрузки, помимо всего прочего, дополняются весьма существенным ростом свободного денежного потока. Мы ожидаем от евробондов «Норильского никеля» динамики лучше рынка в ближайшие недели и рекомендуем инвесторам обратить внимание на более короткий выпуск GMKNRM-18.
• «Газпромбанк» может быть включен в список банков, которые смогут конвертировать антикризисные субординированные кредиты в привилегированные акции. Новость позитивна, однако уже учтена рынком. В идентичной рейтинговой категории интерес представляет облигации РСХБ.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
RUSB-15 (USD)
METINR-20 (USD)
GEORG-21 (USD)
KOKSRU-16 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
SIBNEF-23 (USD)
Рублевые облигации
Россельхозбанк, БО-07 (NEW)
Русал Братск, 08
КБ Ренессанс Кредит, БО-05
КБ Ренессанс Кредит, БО-02
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Евразхолдинг Финанс, 03
ОКЕЙ, 02
Мировые рынки и макроэкономика
Вчерашнее заявление Киева о вводе российских войск на территорию Украины взбудоражило инвесторов, которые на фоне значительного роста геополитических рисков предпочли продавать акции российских эмитентов. Информация о вводе ВС РФ на юго-восток Украины не нашла подтверждения, что может сегодня стать поводом для восстановления рынком РФ утерянных позиций. Страны Запада поспешили заявить о возможном ужесточении санкций в связи со сложившейся ситуацией. При этом президент США Барак Обама заявил, что Соединенные Штаты не намерены предпринимать никаких военных действий в целях урегулирования кризиса в Украине. Но, несмотря на то, что заявления Киева не подтвердились, азиатские инвесторы ведут себя осторожно, в результате чего азиатские индексы акций снижаются в последний торговый день лета. Также на фоне роста рисков увеличился спрос на US Treasury и на золото. Европейский центральный банк вряд ли будет предпринимать шаги по дальнейшему смягчению кредитно- денежной политики на следующей неделе, если инфляционные показатели, которые публикуют сегодня в 13:00 МСК, не окажутся разочаровывающими. Смягчение, так ожидаемое игроками, ставшее драйвером роста рынков в августе, а также причиной ослабления евро, оказалось под вопросом. Дальнейшая динамика рынков отчасти будет зависеть от решения, которое примет ЕЦБ. Индекс потребительских цен Германии в месячном исчислении по предварительным данным за август, как и ожидали эксперты, продемонстрировал нулевую динамику. В июле потребительские цены выросли на 0,3%. В годовом исчислении инфляционное давление, как и ожидалось, осталось на прежнем уровне в 0,8%. Нейтральные цифры, которые не оказали существенного влияния на настроения участников торгов. Вчера была опубликована вторая оценка ВВП США во II квартале 2014 года. По итогам II четверти 2014 года экономика Соединенных Штатов выросла на 4,2%. Первая оценка прироста ВВП была на уровне +4,0%, при этом эксперты ожидали вторую оценку на уровне +3,9%. Неожиданно сильные данные, которые оказали поддержку рынку. Первичные заявки на пособие по безработице в США по итогам прошлой недели сократились на 1 тыс. до 298 тыс. обращений, хотя эксперты ожидали роста до 300 тыс. обращений. Повторные заявки на пособие по безработице в ходе позапрошлой недели увеличились на 25 тыс. обращений до 2527 тыс. (ожидался рост до 2510 тыс. обращений). Нейтральная статистика, которая оказалась практически незамеченной игроками. Сегодня опубликован большой блок макростатистики по Японии: уровень безработицы в июле вырос на 0,1 п. п. до 3,8%; расходы домохозяйств сократились на 5,9% против снижения месяцем ранее на 3,0%; инфляция замедлилась с 3,6% до 3,4%; промпроизводство в месячном исчислении выросло на 0,2% против снижения в июне на 3,4%, однако в годовом исчислении показатель снизился на 0,9% против роста в июне на 3,1%. В целом, статистика слабая, что оказывает давление на рынки. Индекс широкого рынка SnP 500 в четверг понизился на 0,17% до значения 1996,74 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,06%. Доходность UST-10 снизилась на 1 б. п. до уровня 2,34%. Цена на золото увеличилась на 0,31% до уровня $1290,16 за тройскую унцию. В минувшие сутки соотношение единой европейской валюты и доллара понизилось на 0,24% до значения 1,3181 доллара за евро. В последние дни валютная пара евро/доллар стабилизировалась вблизи уровня 1,3200 доллара за евро. Дальнейшая динамика пары во многом будет зависеть от данных по инфляции в еврозоне, которые будут опубликованы сегодня в 13:00 МСК. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3160-1,3230. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 0,95% до уровня $94,75 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,09% до значения $102,72 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,50-102,70 за баррель.
Российская экономика
Котировки пары доллар/рубль по итогам вчерашних торгов взлетели на 1,56% до значения 36,72 рубля за доллар. В течение дня соотношение доллара и российской валюты достигало значения 36,8926, что лишь на 1,03 копейки (0,03%) ниже исторического максимального уровня в 36,9029, показанного 3 марта 2014 года. Драйвером ослабления рубля стал значительный рост оценки геополитических рисков на фоне заявлений Киева о вводе российских войск на территорию Украины. Однако информация об участии ВС РФ в конфликте на территории Украины не подтвердилась, что может послужить драйвером восстановления части потерянных вчера позиций рубля. Не исключаем того, что Банк России также предпримет усилия по стабилизации ситуации с российской валютой. Полагаем, пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 36,40-36,80 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,00-48,50 рубля за евро.
Долговой рынок
Еврооблигации Рынок российских еврооблигаций замедлит в пятницу снижение, поскольку фактор роста геополитических и санкционных рисков был во многом учтен в котировках уже вчера, хотя вероятное нежеланием инвесторов принимать дополнительный риск перед выходными помешает российским бумагам завершить сегодняшний день на зеленой территории. Фактор сильных данных второй оценки ВВП США за II квартал 2014 года (рост на 4,2% против ожиданий увеличения на 3,9%) при этом, несмотря на снижение доходности US Treasuries, вряд ли будет способен оказать российским валютным бумагам существенную поддержку. Доходность выпуска RUSSIA-23 выросла в четверг на 20 б. п. до уровня 5,00% годовых, а доходность евробонда RUSSIA-43 увеличилась на 16 б .п. до 5,82% годовых. Спред RUSSIA-23-UST-10 расширился на 23 б. п. до 267 б. п., в том числе и на фоне снижение доходности UST-10 на 3 б. п. до 2,33% годовых.
Локальный рынок В четверг на негативном внешнем фоне на рынке локального долга преобладали продажи. Игроки выходили из госбумаг в ситуации обострившегося российско- украинского конфликта. В условиях ускорившихся ослабления рубля и темпов роста инфляции велика вероятность принятия ЦБ РФ решения о повышении ключевой ставки, которое будет рассматриваться 12 сентября. Индекс госбумаг Московской биржи вчера упал на 0,9% до 123,2 п. Доходности эталонных ОФЗ подскочили на 25-30 б. п. до 9,54% годовых по ОФЗ 26206 и до 9,59% годовых по ОФЗ 26207 соответственно. Индекс муниципальных облигаций также закрылся в красной зоне снижением на 0,3% до 94,4 п. Корпоративные бонды выглядели устойчивее, показав символическое снижение на 0,06%. Сегодня мы ждем сохранения негативной динамики в рублевых облигациях. По-прежнему наиболее уязвимо будут выглядеть государственные бумаги. Усилению продаж будет также способствовать фактор пятницы
Комментарии по эмитентам
ГМК «Норильский никель» в четверг, 28 августа, представил отчетность за II квартал и I полугодие 2014 года. Выручка компании показала символический рост на 0,4% до $5,71 млрд, тогда как показатель EBITDA увеличился на 8,6% до $2,50 млрд, благодаря чему и без того высокая рентабельность по EBITDA компании увеличилась на 4 п. п. до 44%. Чистая прибыль увеличилась 2,67 раза до $1,53 млрд. Операционный денежный поток за период показал рост на 66,7% до $2,82 млрд, тогда как величина капитальных затрат сократилась на 44,5% до $491 млн, в результате чего свободный денежный поток вырос 2,79 раза до $2,37 млрд. По показателю рентабельности по EBITDA «Норильский никель» вышел на второе место в мире среди компаний горно-металлургического сектора (немного больше этот показатель только у BHP Billiton – 46,2%). Весьма позитивные сдвиги произошли и в долговой нагрузке: общий долг показал рост лишь на 1,9% до $6,09 млрд, а рост объема денежных средств и эквивалентов – на 61,9% до $2,63 млрд, что привело к очень ощутимому сокращению показателя Чистого долга на 24,5% до $3,46 млрд руб. В результате, в том числе благодаря росту показателя EBITDA, долговая нагрузка «Норильского никеля» в терминах Чистый долг/12M EBITDA уменьшилась до 0,8х с 1,1х. Мы позитивно оцениваем вышедшую отчетность с точки зрения произошедших изменений в кредитном профиле эмитента. Рост и так высоких показателей рентабельности, снижение Чистого долга и долговой нагрузки, помимо всего прочего дополняются весьма существенным ростом свободного денежного потока. Отметим также, что компания сообщила об отсутствии у нее намерения производить выкуп еврооблигаций, хотя такая альтернатива рассматривалась менеджментом. В ходе снижения долгового рынка в четверг из-за резкого роста геополитических рисков доходность обоих евробондов компании GMKNRM-18 (YTM – 4,35%, Z-спред – 298 б. п.) и GMKNRM-20 (YTM – 5,45%, Z-спред – 351 б. п.) показала рост на 20 б. п. и 15 б. п. соответственно. Учитывая опубликованный сильный отчет компании, мы ожидаем от выпусков компании динамики лучше рынка в ближайшие недели и рекомендуем инвесторам обратить внимание на более короткий выпуск GMKNRM-18. Более подробный комментарий по компании будет опубликован сегодня в течение дня.
Правительство может включить «Газпромбанк» в программу конвертации антикризисных субординированных кредитов в привилегированные акции. Соответствующий проект поправок к постановлению Кабинета Министров от 22 августа 2014 года N 839 «О приобретении за счет средств Фонда национального благосостояния привилегированных акций кредитных организаций» был опубликован вчера. Новость позитивна для «Газпромбанка», так как напрямую свидетельствует о готовности государства оказывать поддержку попавшим в санкционные списки банкам в части укрепления их капитала. Напомним, что в конце июля ГПБ попал в санкционные списки ЕС и США, в связи с чем не может привлекать финансирование от американских кредиторов в любом виде сроком свыше 90 дней, а также привлекать капитал с европейского рынка свыше 90 дней через выпуск акций и облигаций. Опубликованный вчера проект предусматривает приобретение Минфином за счет ФНБ по закрытой подписке привилегированных акций ГПБ новой эмиссии объемом 39,95 млрд руб. То есть «Газпромбанк» будет докапитализирован по схеме Россельхозбанка и ВТБ, которая включает конвертацию банками полученного в кризис субординированного кредита ВЭБа в привилегированные акции. После выкупа пакета государством средства направляются банками в капитал первого уровня. По такой схеме ВТБ и РСХБ получат 200 и 25 млрд руб. соответственно. Мы не ждем существенной реакции рынка на новость, так как она в определенной мере была ожидаема. Было известно, что в начале августа ГПБ обратился в ЦБ РФ с просьбой включить его в список банков, которым будет разрешено конвертировать кредиты ВЭБа. На этой новости спреды некоторых рублевых облигаций банка к ОФЗ существенно сузились с 250-280 б. п. до 150-180 б. п., и на данный момент бумаги оценены справедливо. В идентичной рейтинговой категории интерес представляют облигации РСХБ. Среди бондов банка мы выделяем более ликвидный и короткий по дюрации выпуск РСХБ, БО-07 (дюрация – 0,8 г, YTP -10,43%. G -спред- 220 б. п.). Выпуск недооценен рынком. Потенциал снижения доходности от текущих уровней мы оцениваем в 30- 40 б. п.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter