6 сентября 2014 Промсвязьбанк Федоткова Елена
Ситуация в розничном сегменте остается напряженной, причем по сравнению с прошлым годом она заметно ухудшилась. Ключевые игроки рынка несут довольно существенные убытки. Основная проблема – рост просрочки, с которым банки активно борются, пересматривая свои стратегии. Наиболее успешными были банки, ориентирующиеся на «государственный» сегмент – Совкомбанк и Запсибкомбанк, «середнячками» выступили маржинальный ТКС-Банк и «осторожный» АТБ, а вот лидеры – Русский Стандарт, ХКФ-Банк и Восточный Экспресс – демонстрируют отрицательные результаты. На этом фоне облигации розничных банков показывают высокие доходности. На наш взгляд, отдельные выпуски могут быть интересны в стратегии buy&hold до оферты/погашения.
В последние дни отчиталось по МСФО много розничных банков. В результате можно подвести итоги 1 полугодия для сектора в целом и для каждого в частности. Отметим ключевые тенденции сектора:
Отток средств клиентов,
Интенсивный рост NPL,
Генерирование убытков на фоне существенного увеличения отчислений в резервы,
Попытки компенсации давления на финансовый результат за счет роста комиссионных доходов,
Контроль над операционными расходами,
Вливания в капитал для поддержания финансовой устойчивости.
В результате можно говорить, что розничный сектор сейчас ведет бизнес в довольно экстремальных условиях. Находясь под давлением не только общебанковских негативных факторов (закрытие внешних долговых площадок, отток средств клиентов, ухудшение ситуации в экономике, удорожание фондирования), но и своих внутренних факторов (рост просрочки, ужесточение банковского законодательства) розничный сегмент пытается не только выстоять, но и приспособить бизнес для жизни в новых условиях.
Наиболее успешными были розничные банки, ориентированные на обслуживание клиентов из «госсектора». Два банка характеризуются ярковыраженной направленностью на клиентов, которых можно отнести к «госсектору»: Запсибкомбанк – свою ключевую базу формирует из сотрудников бюджетной сферы (врачи, военные и т.д.), госпредприятий, участников зарплатных проектов, Совкомбанк – ядро клиентской базы составляют пенсионеры. По сравнению с другими розничными банками маржа у них не столь высока (8-13%), однако умеренная стоимость риска и более скромные отчисления в резервы позволяют этим двум банкам чувствовать себя довольно уверенно в текущей ситуации, генерируя стабильную прибыль и сохраняя сравнительно высокие уровни рентабельности.
Конечно, этим банкам также не удалось избежать роста NPL, однако все равно он у них остается на сравнительно низких уровнях: Совкомбанк – NPL 90+ порядка 8,7%, Запсибкомбанк – NPL 30+ около 6,31%. (в случае Запсибкомбанка показатель низкий также за счет ипотеки, которая формирует около половины розничного портфеля). Напомним, в среднем по отрасли NPL 90+, по данным ЦБ, составил на 1 июля 7,5%.
Кроме того эти банки отличают уверенные темпы роста бизнеса. В отличие от крупных игроков сектора, которые вынуждены были сокращать объемы выдачи и свои портфели, Совкомбанк нарастил кредитный портфель за полгода на 34%, Запсибкомбанк – на 9%.
Крупнейшие игроки рынка: «вчерашние сверхприбыли обернулись сегодняшними убытками». Русский Стандарт, ХКФ-Банк и Восточный Экспресс – три «кита» розничного сегмента. До этого высокие темпы роста и высокие уровни маржинальности позволяли генерировать высокую прибыльность. Однако сейчас потенциал качественного роста почти исчерпан: порядка четверти доходов население тратит на обслуживание своих кредитов, подавляющее большинство розничных кредитов выдается на рефинансирование. При этом ЦБ за последние 2 года существенно ужесточил требования к розничному кредитованию, что значительно повлияло на ставки, комиссии и т.д. Соответственно уровень маржинальности снижается.
На этом фоне обращает на себя внимание Восточный Экспресс, который отразил в 1 полугодии 2014 года более 4 млрд руб. комиссионных доходов. Они представляют собой, согласно отчетности Банка, агентские комиссии за присоединение к страховой программе (страховые полисы Банк начал продавать в конце 2013 года). Агентская комиссия за присоединение к страховой программе не включается в эффективную процентную ставку по кредиту и признается в составе комиссионного дохода. Один только этот вид дохода позволил Восточному Экспрессу окупить 2/3 операционных расходов. Однако избежать убытка в 3,4 млрд руб. из-за начисленных резервов банку так и не удалось. Для сравнения ХКФ-Банк, у которого комиссии в первую очередь привязаны к объемам выдачи, показал сокращение комиссионного дохода на треть («-5 млрд руб.» по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), что способствовало формированию убытка по итогам 1 полугодия 2014 года в размере 4 млрд руб.
Одним из инструментов для снижения давления на финансовый результат являются операционные расходы, и Русский Стандарт и Восточный Экспресс не преминули им воспользоваться, сократив «косты» на 9-10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. ХКФ Банк, который в отличие от первых двух только вошел в зону убытков (Русский Стандарт и Восточный 1 полугодие 2013 года также закончили с отрицательным финансовым результатом), пока еще не экономит на операционных расходах – в отчетном периоде нарастив их на 7%.
Из-за неблагоприятной конъюнктуры за 6 месяцев 2014 года крупные игроки рынка сократили свои кредитные портфели. Сейчас идет существенная работа по повышению качества выдаваемых кредитов (за счет ужесточения скоринговых моделей и сокращения числа одобренных заявок, снижения лимитов) при вызревании уже имеющихся портфелей. Попав в эти «ножницы», игроки розничного рынка отражают существенные убытки. На наш взгляд, пока не закончится активное вызревание «старых» портфелей, финансовый результат останется в отрицательной зоне. Поскольку в целом активно за свои портфели розничные банки взялись где-то во 2 квартале прошлого года, то «развязка», на наш взгляд, должна наступить в ближайшее время. Сейчас же объем отчислений в резервы (на уровне чистых процентных доходов) и доля NPL 90+ (16-22%) продолжают оставаться ощутимыми. Лидирует здесь Восточный Экспресс с NPL 90+ порядка 22,2%.
ТКС-Банк и АТБ: такие разные, но все же прибыльные. Модели бизнеса этих двух банков различны, однако все же мы объединили их вместе, поскольку им удалось снизить свои аппетиты и сохранить положительный финансовый результат.
При этом ТКС-Банку удалось добиться этого, на наш взгляд, за счет высокой мобильности и прибыльности. Банк уже не раз демонстрировал способность оперативно реагировать на изменение конъюнктуры. Сейчас же, сократив объем одобрений до 15% и сведя к минимуму темпы роста кредитного портфеля (+9%), за счет высокой маржинальности Банку хватает прочности для абсорбации возникающих убытков из-за растущих отчислений в резервы. При этом Банк демонстрирует рентабельность активов на уровне Совкомбанка, работающего большей частью в более консервативном сегменте. Впрочем, сам банк осторожен в своих оценках и не готов давать прогнозы по прибыли на текущий год.
Азиатско-Тихоокеанский Банк всегда был «крепким середнячком», не в последнюю очередь, на наш взгляд, за счет структуры управления и присутствуя нерезидентов (IFC) в капитале. В первом полугодии он смог большей частью компенсировать существенные отчисления в резервы («-4,2 млрд руб.») за счет роста чистых процентных доходов, а также комиссионных – доходов (в том числе агентское вознаграждение по страхованию выросло с 0,8 млрд руб. до 1,8 млрд руб.). Однако нужно отметить, что прибыль Банка практически приблизилась к нулевой отметке (0,3 млрд руб.), так что запас прочности здесь не так велик. А вот NPL и отчисления в резервы растут довольно интенсивно: NPL (90+) за полгода увеличился с 7,5% до 11,4%, практически как и у ТКС-Банка.
При этом, оба банка очень аккуратно себя ведут с точки зрения наращивания портфелей (gross), динамика здесь невысокая – 8-9% (на уровне среднеотраслевых значений). При этом ТКС-Банк и АТБ, как и остальные игроки рынка, не смогли избежать некоторого оттока средств клиентов – порядка 3-6%. На наш взгляд, это является следствием общеотраслевой тенденции перехода розничных клиентов в более крупные банки.
В текущей волатильной ситуации мы рекомендуем входить в бумаги со стратегией удержания до оферты/погашения. Из коротких бумаг наиболее интересными выглядят наиболее ликвидные короткие выпуски Русского Стандарта БО-04 и БО-02, а также Восточного Экспресса БО-07, которые торгуются заметно ниже номинала. Однако в силу негативных финансовых результатов обоих банков вхождение в бумагу сопряжено с определенными рисками. Более консервативно смотрятся бумаги Запсибкомбанка БО-03, однако и доходности там существенно ниже.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В последние дни отчиталось по МСФО много розничных банков. В результате можно подвести итоги 1 полугодия для сектора в целом и для каждого в частности. Отметим ключевые тенденции сектора:
Отток средств клиентов,
Интенсивный рост NPL,
Генерирование убытков на фоне существенного увеличения отчислений в резервы,
Попытки компенсации давления на финансовый результат за счет роста комиссионных доходов,
Контроль над операционными расходами,
Вливания в капитал для поддержания финансовой устойчивости.
В результате можно говорить, что розничный сектор сейчас ведет бизнес в довольно экстремальных условиях. Находясь под давлением не только общебанковских негативных факторов (закрытие внешних долговых площадок, отток средств клиентов, ухудшение ситуации в экономике, удорожание фондирования), но и своих внутренних факторов (рост просрочки, ужесточение банковского законодательства) розничный сегмент пытается не только выстоять, но и приспособить бизнес для жизни в новых условиях.
Наиболее успешными были розничные банки, ориентированные на обслуживание клиентов из «госсектора». Два банка характеризуются ярковыраженной направленностью на клиентов, которых можно отнести к «госсектору»: Запсибкомбанк – свою ключевую базу формирует из сотрудников бюджетной сферы (врачи, военные и т.д.), госпредприятий, участников зарплатных проектов, Совкомбанк – ядро клиентской базы составляют пенсионеры. По сравнению с другими розничными банками маржа у них не столь высока (8-13%), однако умеренная стоимость риска и более скромные отчисления в резервы позволяют этим двум банкам чувствовать себя довольно уверенно в текущей ситуации, генерируя стабильную прибыль и сохраняя сравнительно высокие уровни рентабельности.
Конечно, этим банкам также не удалось избежать роста NPL, однако все равно он у них остается на сравнительно низких уровнях: Совкомбанк – NPL 90+ порядка 8,7%, Запсибкомбанк – NPL 30+ около 6,31%. (в случае Запсибкомбанка показатель низкий также за счет ипотеки, которая формирует около половины розничного портфеля). Напомним, в среднем по отрасли NPL 90+, по данным ЦБ, составил на 1 июля 7,5%.
Кроме того эти банки отличают уверенные темпы роста бизнеса. В отличие от крупных игроков сектора, которые вынуждены были сокращать объемы выдачи и свои портфели, Совкомбанк нарастил кредитный портфель за полгода на 34%, Запсибкомбанк – на 9%.
Крупнейшие игроки рынка: «вчерашние сверхприбыли обернулись сегодняшними убытками». Русский Стандарт, ХКФ-Банк и Восточный Экспресс – три «кита» розничного сегмента. До этого высокие темпы роста и высокие уровни маржинальности позволяли генерировать высокую прибыльность. Однако сейчас потенциал качественного роста почти исчерпан: порядка четверти доходов население тратит на обслуживание своих кредитов, подавляющее большинство розничных кредитов выдается на рефинансирование. При этом ЦБ за последние 2 года существенно ужесточил требования к розничному кредитованию, что значительно повлияло на ставки, комиссии и т.д. Соответственно уровень маржинальности снижается.
На этом фоне обращает на себя внимание Восточный Экспресс, который отразил в 1 полугодии 2014 года более 4 млрд руб. комиссионных доходов. Они представляют собой, согласно отчетности Банка, агентские комиссии за присоединение к страховой программе (страховые полисы Банк начал продавать в конце 2013 года). Агентская комиссия за присоединение к страховой программе не включается в эффективную процентную ставку по кредиту и признается в составе комиссионного дохода. Один только этот вид дохода позволил Восточному Экспрессу окупить 2/3 операционных расходов. Однако избежать убытка в 3,4 млрд руб. из-за начисленных резервов банку так и не удалось. Для сравнения ХКФ-Банк, у которого комиссии в первую очередь привязаны к объемам выдачи, показал сокращение комиссионного дохода на треть («-5 млрд руб.» по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), что способствовало формированию убытка по итогам 1 полугодия 2014 года в размере 4 млрд руб.
Одним из инструментов для снижения давления на финансовый результат являются операционные расходы, и Русский Стандарт и Восточный Экспресс не преминули им воспользоваться, сократив «косты» на 9-10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. ХКФ Банк, который в отличие от первых двух только вошел в зону убытков (Русский Стандарт и Восточный 1 полугодие 2013 года также закончили с отрицательным финансовым результатом), пока еще не экономит на операционных расходах – в отчетном периоде нарастив их на 7%.
Из-за неблагоприятной конъюнктуры за 6 месяцев 2014 года крупные игроки рынка сократили свои кредитные портфели. Сейчас идет существенная работа по повышению качества выдаваемых кредитов (за счет ужесточения скоринговых моделей и сокращения числа одобренных заявок, снижения лимитов) при вызревании уже имеющихся портфелей. Попав в эти «ножницы», игроки розничного рынка отражают существенные убытки. На наш взгляд, пока не закончится активное вызревание «старых» портфелей, финансовый результат останется в отрицательной зоне. Поскольку в целом активно за свои портфели розничные банки взялись где-то во 2 квартале прошлого года, то «развязка», на наш взгляд, должна наступить в ближайшее время. Сейчас же объем отчислений в резервы (на уровне чистых процентных доходов) и доля NPL 90+ (16-22%) продолжают оставаться ощутимыми. Лидирует здесь Восточный Экспресс с NPL 90+ порядка 22,2%.
ТКС-Банк и АТБ: такие разные, но все же прибыльные. Модели бизнеса этих двух банков различны, однако все же мы объединили их вместе, поскольку им удалось снизить свои аппетиты и сохранить положительный финансовый результат.
При этом ТКС-Банку удалось добиться этого, на наш взгляд, за счет высокой мобильности и прибыльности. Банк уже не раз демонстрировал способность оперативно реагировать на изменение конъюнктуры. Сейчас же, сократив объем одобрений до 15% и сведя к минимуму темпы роста кредитного портфеля (+9%), за счет высокой маржинальности Банку хватает прочности для абсорбации возникающих убытков из-за растущих отчислений в резервы. При этом Банк демонстрирует рентабельность активов на уровне Совкомбанка, работающего большей частью в более консервативном сегменте. Впрочем, сам банк осторожен в своих оценках и не готов давать прогнозы по прибыли на текущий год.
Азиатско-Тихоокеанский Банк всегда был «крепким середнячком», не в последнюю очередь, на наш взгляд, за счет структуры управления и присутствуя нерезидентов (IFC) в капитале. В первом полугодии он смог большей частью компенсировать существенные отчисления в резервы («-4,2 млрд руб.») за счет роста чистых процентных доходов, а также комиссионных – доходов (в том числе агентское вознаграждение по страхованию выросло с 0,8 млрд руб. до 1,8 млрд руб.). Однако нужно отметить, что прибыль Банка практически приблизилась к нулевой отметке (0,3 млрд руб.), так что запас прочности здесь не так велик. А вот NPL и отчисления в резервы растут довольно интенсивно: NPL (90+) за полгода увеличился с 7,5% до 11,4%, практически как и у ТКС-Банка.
При этом, оба банка очень аккуратно себя ведут с точки зрения наращивания портфелей (gross), динамика здесь невысокая – 8-9% (на уровне среднеотраслевых значений). При этом ТКС-Банк и АТБ, как и остальные игроки рынка, не смогли избежать некоторого оттока средств клиентов – порядка 3-6%. На наш взгляд, это является следствием общеотраслевой тенденции перехода розничных клиентов в более крупные банки.
В текущей волатильной ситуации мы рекомендуем входить в бумаги со стратегией удержания до оферты/погашения. Из коротких бумаг наиболее интересными выглядят наиболее ликвидные короткие выпуски Русского Стандарта БО-04 и БО-02, а также Восточного Экспресса БО-07, которые торгуются заметно ниже номинала. Однако в силу негативных финансовых результатов обоих банков вхождение в бумагу сопряжено с определенными рисками. Более консервативно смотрятся бумаги Запсибкомбанка БО-03, однако и доходности там существенно ниже.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter