Несмотря на то, что в среднесрочной перспективе ИСКЧ может существенно улучшить операционные и финансовые показатели, в краткосрочной перспективе ожидать роста ее капитализации не стоит
В начале недели были опубликованы финансовые результаты компании ИСКЧ за 1-е полугодие 2014 года. Как и ожидалось, отчетность оказалась достаточно слабой, но не оказала негативного влияния на инвестиционную привлекательность акций эмитента.
Выручка ИСКЧ снизилась преимущественно в связи с уменьшением реализации препарата Неоваскулген, который занимает значительную долю в структуре продаж компании. Я предполагаю, что одной из основных причин такой динамики стало то, что компании, приобретающие данный препарат, снизили объемы его закупок. На фоне геополитического кризиса и замедления темпов роста экономики это выглядит логичным, поскольку Неоваскулген является дорогостоящим препаратом, что означает более низкую его оборачиваемость и более дорогие товарные запасы. Поэтому продажи данного лекарства снизились на 40% г/г, до 42 млн руб., а их доля — с 32,6% до 24%. Впрочем, по остальным направлениям негативная динамика оборота не столь значительна, что несколько сдержало падение общей выручки ИСКЧ от реализации товаров и услуг, которая снизилась на 19,2% г/г, до 174 млн руб.
Параллельно со снижением оборота выросли операционные расходы компании на 8,7% г/г, до 188 млн руб. Впрочем, это связано с расширением бизнеса и позволяет рассчитывать на увеличение доходов в будущем. Первые результаты видны по росту выручки услуг МГЦ Genetico в 4 раза, до 7,6 млн руб. Это позволяет рассчитывать на рост рентабельности, так как данный вид услуг является высоко маржинальным и имеет хорошие перспективы. Несмотря на это, OIBDA компании оказалась отрицательной и составила минус 566 тыс. руб.
Впрочем, ИСКЧ все же удалось показать чистую прибыль в 1-м полугодии в размере 30 млн руб., что на 32% ниже, чем за аналогичный период прошлого года, и означает чистую рентабельность на уровне 17%. Основной причиной такой динамики стали выгодные инвестиции в акции зарубежных инновационных компаний, капитализация которых показала существенный рост. Это привело к тому, что прибыль от переоценки ценных бумаг составила 67 млн руб., что эквивалентно 38% выручки от основной деятельности.
Тому, что компания оказалась прибыльной в первые 6 месяцев, частично способствовало снижение процентных расходов на 30% г/г, до 7 млн руб., что явилось следствием сокращения общего долга на 12 млн руб., до 133 млн руб. Благодаря существенному росту денежных средств и их эквивалентов чистый долг ИСКЧ снизился с 111 млн руб. до 40 млн руб.
Несмотря на то, что все показатели рентабельности компании существенно снизились, я все же вижу хорошие перспективы для ИСКЧ в среднесрочной перспективе. В частности, есть вероятность, что в начале следующего года Неоваскулген может быть включен в перечень ЖНВЛП. Правительство уже поручило разработку нового списка, а в связи с важностью препарата причин для того, чтобы не включить его в перечень ЖНВЛП, я не вижу. Это в свою очередь может существенно увеличить продажи Неоваскулгена, так как, как я говорил ранее, препарат является дорогостоящим и пациентам затруднительно приобретать его самостоятельно. Также я вижу значительные перспективы роста оборота после вывода препарата на рынки США и Китая, но в связи с длительностью лицензирования лекарственных средств начало продаж можно ожидать не ранее, чем через 2 года.
Я считаю, что пока нет оснований для пересмотра целевой цены по бумагам ИСКЧ, так как в краткосрочной перспективе существенных улучшений финансовых и операционных результатов ждать не приходится, а текущие достижения компании являются слабыми. Справедливая стоимость акций ИСКЧ составляет 13,4 руб., потенциал снижения — 2%, рекомендация — «продавать»
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В начале недели были опубликованы финансовые результаты компании ИСКЧ за 1-е полугодие 2014 года. Как и ожидалось, отчетность оказалась достаточно слабой, но не оказала негативного влияния на инвестиционную привлекательность акций эмитента.
Выручка ИСКЧ снизилась преимущественно в связи с уменьшением реализации препарата Неоваскулген, который занимает значительную долю в структуре продаж компании. Я предполагаю, что одной из основных причин такой динамики стало то, что компании, приобретающие данный препарат, снизили объемы его закупок. На фоне геополитического кризиса и замедления темпов роста экономики это выглядит логичным, поскольку Неоваскулген является дорогостоящим препаратом, что означает более низкую его оборачиваемость и более дорогие товарные запасы. Поэтому продажи данного лекарства снизились на 40% г/г, до 42 млн руб., а их доля — с 32,6% до 24%. Впрочем, по остальным направлениям негативная динамика оборота не столь значительна, что несколько сдержало падение общей выручки ИСКЧ от реализации товаров и услуг, которая снизилась на 19,2% г/г, до 174 млн руб.
Параллельно со снижением оборота выросли операционные расходы компании на 8,7% г/г, до 188 млн руб. Впрочем, это связано с расширением бизнеса и позволяет рассчитывать на увеличение доходов в будущем. Первые результаты видны по росту выручки услуг МГЦ Genetico в 4 раза, до 7,6 млн руб. Это позволяет рассчитывать на рост рентабельности, так как данный вид услуг является высоко маржинальным и имеет хорошие перспективы. Несмотря на это, OIBDA компании оказалась отрицательной и составила минус 566 тыс. руб.
Впрочем, ИСКЧ все же удалось показать чистую прибыль в 1-м полугодии в размере 30 млн руб., что на 32% ниже, чем за аналогичный период прошлого года, и означает чистую рентабельность на уровне 17%. Основной причиной такой динамики стали выгодные инвестиции в акции зарубежных инновационных компаний, капитализация которых показала существенный рост. Это привело к тому, что прибыль от переоценки ценных бумаг составила 67 млн руб., что эквивалентно 38% выручки от основной деятельности.
Тому, что компания оказалась прибыльной в первые 6 месяцев, частично способствовало снижение процентных расходов на 30% г/г, до 7 млн руб., что явилось следствием сокращения общего долга на 12 млн руб., до 133 млн руб. Благодаря существенному росту денежных средств и их эквивалентов чистый долг ИСКЧ снизился с 111 млн руб. до 40 млн руб.
Несмотря на то, что все показатели рентабельности компании существенно снизились, я все же вижу хорошие перспективы для ИСКЧ в среднесрочной перспективе. В частности, есть вероятность, что в начале следующего года Неоваскулген может быть включен в перечень ЖНВЛП. Правительство уже поручило разработку нового списка, а в связи с важностью препарата причин для того, чтобы не включить его в перечень ЖНВЛП, я не вижу. Это в свою очередь может существенно увеличить продажи Неоваскулгена, так как, как я говорил ранее, препарат является дорогостоящим и пациентам затруднительно приобретать его самостоятельно. Также я вижу значительные перспективы роста оборота после вывода препарата на рынки США и Китая, но в связи с длительностью лицензирования лекарственных средств начало продаж можно ожидать не ранее, чем через 2 года.
Я считаю, что пока нет оснований для пересмотра целевой цены по бумагам ИСКЧ, так как в краткосрочной перспективе существенных улучшений финансовых и операционных результатов ждать не приходится, а текущие достижения компании являются слабыми. Справедливая стоимость акций ИСКЧ составляет 13,4 руб., потенциал снижения — 2%, рекомендация — «продавать»
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter