Падение рубля уже принесло немало переживаний и хлопот предпринимателям и простым жителям России. Цены выросли практически на все товары, которые определяют качество жизни: еду, одежду, автомобили, бытовую технику. Продолжится ли падение рубля, и насколько сильным оно окажется? А может быть, нас ждет коррекция и возврат котировок к уже не столь страшному, как еще совсем недавно, уровню в 40 руб. за доллар США?
Для начала попробуем разобраться, от чего зависит курс рубля. Валюта любой страны обеспечивается в первую очередь тем продуктом, который она производит. Нефть, нефтепродукты и природный газ в совокупности составляют 59% экспорта. Металлургия, химическая промышленность, машиностроительная и пищевая продукция дают еще почти 20%. Следовательно, в первую очередь следует искать корреляции между ценами на продукты данных отраслей и курсом рубля.
Корреляция курса рубля с ценой на нефть марки Brent, с которой, в свою очередь, сильно взаимосвязана Urals, с 1 июля по 7 ноября составила 0,95. Таким образом, курс рубля практически полностью определялся ценой нефти. Корреляция с ценой на природный газ, например, существенно ниже и составляет 0,15. Стоит отметить, что это особенность именно последнего времени, ведь в 2013 году корреляция между рублем и нефтью стремилась к нулю: попросту не было очень сильных движений, а те, что были большей частью определялись рыночным хаосом.
Корреляция USD/RUB с Brent/USD
Из графика видно, что роль нефти в ценообразовании рубля в последнее время значительно возросла. Довольно любопытно, что в 2012 году корреляция была положительная, хотя и не столь сильная. Вероятнее всего, зависимость от цен на нефть по-прежнему будет оставаться высокой, поскольку в бюджете заложена цена выше текущей рыночной. Если цены на нефть вернутся к своим прежним значениям, то корреляция снова может снизиться.
Таким образом, перспектива рубля полностью определяется тем, вернется ли нефть к своей средней цене за последние несколько лет или же упадет в район $75, как в 2010 году, закрепившись там надолго.
Средняя цена нефти последних лет составляла $108 за баррель, стандартное отклонение — чуть больше $7. Это значит, что нормальная цена нефти находилась до сих пор в пределах от $94 до $122. Выход за эти границы служит своего рода сигналом о серьезном движении, переоценке товара. Граница была пробита вниз в начале октября 2014 года, до этого очень похожее по характеру движение мы наблюдали с апреля по июль 2012 года. Тогда падение от максимума составило почти 28%, текущий показатель — 28,9%. В 2012-м рост после падения от достигнутого минимума составил 31,4%. Если бы это можно было считать закономерностью, то в течение ближайших недель нефть могла бы взлететь до $108-109.
Наша цель — просчитать возможное поведение рубля. Для этого просто сопоставим текущую цену и возможный рост, а также вспомним соответствующую ситуацию 2012 года. Тогда рубль укрепился примерно на 10%. Если же сопоставлять с предполагаемой коррекцией в 30% по нефти, то от движения с начала октября 30% составят 3 рубля. Это значит, что в ближайшие две недели можно ожидать укрепления рубля в диапазон от 42 до 45 за доллар. Что касается среднесрочных перспектив, то, вероятнее всего, средняя цена нефти будет изменяться незначительно: прогнозное среднее значение находится на уровне $104.
По прогнозу Министерства энергетики США, добыча нефти к 2016 году может вырасти до 9,6 млн баррелей в сутки. Это приведет к снижению цены нефти марки WTI к 2017 году в среднем до $92 за баррель против $112 за баррель в 2012 году. Данный фактор, вероятно, не будет существенно определять краткосрочную и среднесрочную динамику на рынке. Международное энергетическое агентство понизило прогноз по спросу на нефть в 2014 примерно на 0,2%, ОПЕК, напротив, рассчитывает на восстановление цен на нефть во 1-м полугодии 2015-го до $110. Оба фактора скорее свидетельствуют в пользу восстановления цены, следовательно, наш статистический прогноз подкрепляется данными среднесрочными ожидания.
Некоторые аналитики указывают на повышение спроса на валюту в связи с предстоящими дивидендными выплатами. Данный фактор окажет незначительное влияние на курс доллара, поскольку главные дивидендные истории относятся к экспортоориентированным компаниям, которые не испытывают нехватки валюты.
Индекс Биг Мака напоминает нам о недооценке рубля примерно на 61% по отношению к доллару США. Мы сейчас бьем рекорды недооценки последних 14 лет. Подобная перепроданность обязательно будет снята. В 2007-2008-м недооценка составляла всего 30-40%. Ранее она несколько лет находилась в пределах 50%.
ЦБ РФ с 11 ноября вводит лимит на предоставление рублевой ликвидности с помощью операций «валютный своп». Данный фактор ограничит спекулятивную игру против рубля.
Банк России предпринял меры, вызвавшие ослабление рубля, чтобы достичь равновесия платежного баланса, поэтому следует иметь в виду, что при текущей цене нефти равновесие достигается при цене 42-44 руб. за доллар, если цена нефти будет в диапазоне $82-86. Это определяется выручкой от продажи нефти и заложенными в бюджете курсами рубля и нефти. На сегодняшний день заложены курсы в 37,7 руб. за доллар и $96 за баррель. Рублевая выручка от продажи барреля нефти для исполнения бюджета должна составлять 3619,2 рубля. Если сопоставить эту цифру с рыночной ценой за баррель нефти, то можно вычислить некую точку притяжения для курса отечественной валюты. В нашем случае она составляет 44 руб. за доллар.
Опираясь на все перечисленные факторы, я рассчитываю, что в среднесрочной перспективе курс рубля вернется к уровням 42-44 за доллар США.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Для начала попробуем разобраться, от чего зависит курс рубля. Валюта любой страны обеспечивается в первую очередь тем продуктом, который она производит. Нефть, нефтепродукты и природный газ в совокупности составляют 59% экспорта. Металлургия, химическая промышленность, машиностроительная и пищевая продукция дают еще почти 20%. Следовательно, в первую очередь следует искать корреляции между ценами на продукты данных отраслей и курсом рубля.
Корреляция курса рубля с ценой на нефть марки Brent, с которой, в свою очередь, сильно взаимосвязана Urals, с 1 июля по 7 ноября составила 0,95. Таким образом, курс рубля практически полностью определялся ценой нефти. Корреляция с ценой на природный газ, например, существенно ниже и составляет 0,15. Стоит отметить, что это особенность именно последнего времени, ведь в 2013 году корреляция между рублем и нефтью стремилась к нулю: попросту не было очень сильных движений, а те, что были большей частью определялись рыночным хаосом.
Корреляция USD/RUB с Brent/USD
Из графика видно, что роль нефти в ценообразовании рубля в последнее время значительно возросла. Довольно любопытно, что в 2012 году корреляция была положительная, хотя и не столь сильная. Вероятнее всего, зависимость от цен на нефть по-прежнему будет оставаться высокой, поскольку в бюджете заложена цена выше текущей рыночной. Если цены на нефть вернутся к своим прежним значениям, то корреляция снова может снизиться.
Таким образом, перспектива рубля полностью определяется тем, вернется ли нефть к своей средней цене за последние несколько лет или же упадет в район $75, как в 2010 году, закрепившись там надолго.
Средняя цена нефти последних лет составляла $108 за баррель, стандартное отклонение — чуть больше $7. Это значит, что нормальная цена нефти находилась до сих пор в пределах от $94 до $122. Выход за эти границы служит своего рода сигналом о серьезном движении, переоценке товара. Граница была пробита вниз в начале октября 2014 года, до этого очень похожее по характеру движение мы наблюдали с апреля по июль 2012 года. Тогда падение от максимума составило почти 28%, текущий показатель — 28,9%. В 2012-м рост после падения от достигнутого минимума составил 31,4%. Если бы это можно было считать закономерностью, то в течение ближайших недель нефть могла бы взлететь до $108-109.
Наша цель — просчитать возможное поведение рубля. Для этого просто сопоставим текущую цену и возможный рост, а также вспомним соответствующую ситуацию 2012 года. Тогда рубль укрепился примерно на 10%. Если же сопоставлять с предполагаемой коррекцией в 30% по нефти, то от движения с начала октября 30% составят 3 рубля. Это значит, что в ближайшие две недели можно ожидать укрепления рубля в диапазон от 42 до 45 за доллар. Что касается среднесрочных перспектив, то, вероятнее всего, средняя цена нефти будет изменяться незначительно: прогнозное среднее значение находится на уровне $104.
По прогнозу Министерства энергетики США, добыча нефти к 2016 году может вырасти до 9,6 млн баррелей в сутки. Это приведет к снижению цены нефти марки WTI к 2017 году в среднем до $92 за баррель против $112 за баррель в 2012 году. Данный фактор, вероятно, не будет существенно определять краткосрочную и среднесрочную динамику на рынке. Международное энергетическое агентство понизило прогноз по спросу на нефть в 2014 примерно на 0,2%, ОПЕК, напротив, рассчитывает на восстановление цен на нефть во 1-м полугодии 2015-го до $110. Оба фактора скорее свидетельствуют в пользу восстановления цены, следовательно, наш статистический прогноз подкрепляется данными среднесрочными ожидания.
Некоторые аналитики указывают на повышение спроса на валюту в связи с предстоящими дивидендными выплатами. Данный фактор окажет незначительное влияние на курс доллара, поскольку главные дивидендные истории относятся к экспортоориентированным компаниям, которые не испытывают нехватки валюты.
Индекс Биг Мака напоминает нам о недооценке рубля примерно на 61% по отношению к доллару США. Мы сейчас бьем рекорды недооценки последних 14 лет. Подобная перепроданность обязательно будет снята. В 2007-2008-м недооценка составляла всего 30-40%. Ранее она несколько лет находилась в пределах 50%.
ЦБ РФ с 11 ноября вводит лимит на предоставление рублевой ликвидности с помощью операций «валютный своп». Данный фактор ограничит спекулятивную игру против рубля.
Банк России предпринял меры, вызвавшие ослабление рубля, чтобы достичь равновесия платежного баланса, поэтому следует иметь в виду, что при текущей цене нефти равновесие достигается при цене 42-44 руб. за доллар, если цена нефти будет в диапазоне $82-86. Это определяется выручкой от продажи нефти и заложенными в бюджете курсами рубля и нефти. На сегодняшний день заложены курсы в 37,7 руб. за доллар и $96 за баррель. Рублевая выручка от продажи барреля нефти для исполнения бюджета должна составлять 3619,2 рубля. Если сопоставить эту цифру с рыночной ценой за баррель нефти, то можно вычислить некую точку притяжения для курса отечественной валюты. В нашем случае она составляет 44 руб. за доллар.
Опираясь на все перечисленные факторы, я рассчитываю, что в среднесрочной перспективе курс рубля вернется к уровням 42-44 за доллар США.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter