МТС примеряют майку лидера по итогам очередного квартала


Несмотря на сильные операционные и финансовые показатели МТС, таргет по акциям эмитента остается отозванным ввиду рисков, связанных с аффилированными Башнефтью и АФК Система

Группа МТС вновь последней из «большой троки» российских мобильных операторов представила свою неаудированную отчетность по стандартам US GAAP. Также были опубликованы некоторые операционные показатели компании.

Консолидированные результаты МТС в млрд руб., если не указано иного

МТС примеряют майку лидера по итогам очередного квартала


* OIBDA за вычетом неденежного дохода в размере 3,6 млрд руб. от безвозмездного получения 50,01%-й доли в компании UMS в Узбекистане

Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Отчетность МТС оказалась лучше моих прогнозов. Так, консолидированная рублевая выручка всей Группы выросла на 3,6% в годовом выражении и достигла уровня в 107,2 млрд руб. Основным драйвером роста показателя остается российский сегмент, приносящий порядка 92% совокупной рублевой выручки. За отчетный квартал показатель данного сегмента прибавил значительные 8,4% г/г. Для сравнения: за аналогичный период выручка имеющего преимущественно российские активы Мегафона выросла на 4,54% г/г, а выручка российской «дочки» VimpelCom ltd. снизилась на 3,02% г/г.

Столь сильным показателям российской «дочки» МТС способствовали преимущественно два фактора. Во-первых, это высокие темпы роста доходов от услуг по передаче мобильных данных. Показатель МТС в РФ за 3-й квартал вырос на 37,2% г/г и достиг 17,2 млрд руб. Это 22,2% от всей совокупной мобильной выручки Группы в РФ. Для сравнения: аналогичный показатель у Мегафона в 3-м квартале составил 21,12%, а у российской «дочки» VimpelCom ltd. — 17%. Как и ранее, я связываю успехи МТС в данном сегменте с низким показателем оттока абонентской базы (Churn rate) и хорошо развитой монобрендовой сетью. Эти факторы помогают успешно монетизировать абонентскую базу, в том числе предлагая тарифы с расширенными пакетами услуг.

Во-вторых, на финпоказателях МТС в РФ сказалось увеличение абонентской базы сегмента на 8,84% г/г, до 73,25 млн. Это гораздо выше, чем у конкурентов из «большой тройки». Кстати, МТС наконец-то сменили методологию расчета абонентской базы. С данного отчетного квартала МТС учитывают в качестве абонентов активных в течение трех месяцев пользователей. Методология стала сопоставима с таковой у Мегафона и российской «дочки» VimpelCom ltd. Однако это привело к тому, что раскрываемая абонентская база у МТС в РФ номинально единоразово сократилась примерно на 6,5 млн. Для удобства на графике я привожу данные сразу двух форматов.

Абонентская база мобильного бизнеса российских сегментов операторов «большой тройки»

МТС примеряют майку лидера по итогам очередного квартала


Источник: поквартальные данные компаний.

Вновь негативно на консолидированную отчетность Группы МТС повлиял украинский сегмент. Неблагоприятный эффект в значительной мере обусловила девальвация гривны. Впрочем, здесь ситуация неоднозначна. Выручка сегмента в гривнах все-таки показывает существенный рост — на 6,9% г/г. Абонентская база украинского сегмента также выросла на сравнительно неплохие 1,9% г/г. Помимо девальвации опасение вызывает резкое сокращение инвестиций по сегменту, что я связываю с политической и геополитической нестабильностью в регионе, а также ожиданием рецессии в украинской экономике по итогам года.

Контроль над маркетинговыми, прочими операционными расходами и опережающий рост высоко маржинальной выручки от VAS-услуг обусловил рост совокупной OIBDA МТС за 3-й квартал на 4,1% г/г, до 48,19 млрд руб. Чистая прибыль Группы снизилась на 11,2% г/г, до 16,1 млрд руб., в виду убытков по курсовым разницам.

На фоне неожиданно сильных результатов за квартал менеджментом МТС был вновь пересмотрен прогноз на 2014 год по росту выручки (с более чем на 1% г/г до более 2% г/г). Показатель OIBDA теперь должен подрасти на 1% г/г. Также был подтвержден прогноз по дивидендам на 2014-2015 годы. Выплаты в совокупности составят минимум 90 млрд руб.

Я считаю результаты МТС сильными. Однако на текущий момент покрытие бумаг МТС не осуществляется из-за политических и юридических рисков, связанных с аффилированными с компанией Башнефтью и материнским холдингом АФК Система. Привлекательность бумаг МТС только по мультипликаторам или же DCF вряд ли является основным аргументом для покупки в текущей ситуации. До этого целевая цена акции МТС составляла 382,9 руб.
Источник: /
http://investcafe.ru/blogs/64668638/posts/46820

Финансовая свобода через исламский блокчейн: Caizcoin
Пресс-релиз

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=231117 обязательна Условия использования материалов